【国君互联网传媒】华立科技(301011) 宝可梦影游上线在即,卡片收入有望爆发

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】华立科技(301011) 宝可梦影游上线在即,卡片收入有望爆发》研报附件原文摘录）
　　相关报告 【国君互联网传媒】华立科技(301011)：卡片业务势头强劲，盈利能力稳步增强——2021年中报点评 【国君互联网传媒-公司首次覆盖】华立科技（301011）首次覆盖报告：动漫卡片市场广阔，游艺龙头再升华 导读 宝可梦电影、游戏将于9月陆续上线，公司卡片收入有望在短期内爆发；长期来看，目前公司已推出205款宝可梦卡片，与全图鉴相比仍有80%开发空间。 摘要 投资要点：宝可梦电影、游戏上线有望促进公司卡片销售，维持目标价83.76元。鉴于此前《Pokemon GO》《大侦探皮卡丘》等头部作品推动当期衍生品销售额爆发，我们认为9月两部宝可梦IP大作的上线有望促进卡片等衍生品销售，公司作为《宝可梦加傲乐》在国内市场的独家代理商将充分受益。我们维持此前盈利预测不变，预计2021-2023年EPS分别为1.35/2.06/2.88元，维持目标价83.76元，维持“增持”评级。 事件：《宝可梦：皮卡丘和可可的冒险》将于9月10日上映，7.3分豆瓣评分远高于此前大陆市场上映的3部宝可梦IP电影；由腾讯天美工作室开发的5V5 MOBA游戏《宝可梦：大集结》将于9月22日登陆iOS和安卓移动端，截至目前预注册人数已突破500万。 在百余部作品推动下，宝可梦IP衍生品市场规模达5000亿。宝可梦IP拥有25年历史，截至目前已推出百余部游戏、动画、电影作品，其中2016年发布的现象级AR手游《PokemonGO》推动宝可梦IP衍生品大规模流行。根据Statista与WikiMili数据，截至2021年1月宝可梦IP累计收入超过1000亿美元成为全球最赚钱的IP，其中衍生品贡献了760亿美元，折合人民币近5000亿元。 卡片是衍生品中的重要品类，公司卡片矩阵仍有至少80%开发空间。游戏动画作品中的战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一，898种精灵、18种属性、8大地区的丰富度激发玩家收集欲望。根据卡片嘉年华、宝可梦博士数据，目前公司已推出三个系列合计205款宝可梦卡片（不同系列卡片有部分角色重合），与全图鉴相比仍有约700种精灵未覆盖，开发空间十分广阔。 风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。 正文 1. 宝可梦IP享誉全球，衍生品市场规模近5000亿 宝可梦是全球累计收入最高的IP，其中3/4收入来源于衍生品销售。1996年任天堂发行的掌机游戏《宝可梦红·绿》奠定宝可梦IP基础， 1997年同名电视动画加速宝可梦IP出圈。在后续20余年里，宝可梦IP通过游戏、动画、剧场版作品吸引了众多80、90后乃至05后粉丝群体，并通过衍生品销售成为全球累计收入最高的IP，根据Statista与WikiMili数据，截至2021年1月宝可梦IP已累计创造超过1000亿美元的收入，其中衍生品贡献了760亿美元，折合人民币近5000亿元。虽然宝可梦的历史时长不及诞生55年的奥特曼，但其出色的商业化能力表明粉丝粘性更强、用户普适性更广、消费意愿更高。 战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一。无论是在游戏还是动画作品中，主角均需通过战斗、收集、交换来扩充宝可梦图鉴，从而实现由新人训练家到宝可梦大师的蜕变，宝可梦IP的这一核心设定与TCG（集换式卡牌游戏）充分贴合，因此顺势开发TCG游戏，并成为仅次于游戏王、万智牌的第三大IP。 宝可梦IP极高的丰富度激发玩家收集欲望，公司宝可梦卡片矩阵仍有至少80%开发空间。宝可梦IP的收集价值体现在，精灵种类多达898种并划分为18类相生相克的属性、分布在8大地区，丰富的精灵图鉴、多样的搭配玩法吸引玩家不断通过战斗收集稀有度更高的宝可梦精灵。根据卡片嘉年华公众号与宝可梦博士公众号数据，公司代理发行的《宝可梦加傲乐》已推出三弹合计205款卡片，其中部分角色如小火龙、杰尼龟、妙蛙种子等在不同系列中重复出现，目前已覆盖的精灵数量与全图鉴相比仍有近700种精灵尚待开发，公司卡片拓展空间十分广阔。 2. 新电影、新手游上线在即，有望促进卡片销售 新作品是IP衍生品爆发的重要驱动力。《Pokemon GO》是一款应用AR技术使玩家在现实世界中对精灵宝可梦进行捕捉、战斗的手游，在2016年7月上线后的一个月内实现2.07亿美元收入，并斩获五项吉尼斯世界纪录。此款现象级手游进一步推动宝可梦掌机游戏以及IP衍生品的流行，2016年7月《口袋妖怪X/Y》美国地区销量同比增长200%，FY2017以The Pokemon Company（负责宝可梦IP授权与衍生品销售）为代表的联营企业为任天堂创造202.7亿日元投资收益，同比增长近10倍。2019年5月真人宝可梦大电影《大侦探皮卡丘》全球上映，4.34亿美元的总票房使其成为全球票房最高的游戏改编电影，在此驱动下FY2020任天堂联营企业投资收益同比增长14%至79.5亿日元。 高口碑电影与高质量MOBA游戏将在9月陆续上线，有望推动衍生品销售额高速增长，公司将充分受益。《宝可梦：皮卡丘和可可的冒险》将于9月10日上映，由于此部电影已在2020年12月25日登陆日本市场，目前已有1612名豆瓣用户观看并给出7.3分，评分远高于此前大陆市场上映的3部宝可梦IP电影，因此我们认为此部电影有望成为国庆档前的口碑之作。《宝可梦：大集结》是一款由腾讯天美工作室开发的5V5 MOBA游戏，与主流的MOBA游戏相比更加轻度休闲、战斗节奏更快，此款游戏已于7月21日登陆Switch平台，将于9月22日登陆iOS和安卓移动端，截至目前移动端预注册人数已突破500万。鉴于此前《Pokemon GO》《大侦探皮卡丘》等头部作品推动当期衍生品销售额实现爆发式增长，我们认为9月两部大作的上线有望促进衍生品销售，公司作为《宝可梦加傲乐》在国内市场的独家代理商有望充分受益。 3. 风险提示 疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880521080001 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 / 18224455896 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

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