【银河交通王靖添】行业周报丨快狗打车递交IPO招股书,持续看好网络货运赛道高成长性

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　　交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.网络货运：8月28日，快狗打车递交港股招股说明书，拟在港IPO上市。 2.传化智联：8月30日，公司发布公告：2021上半年，公司实现营收159.48亿元，同比+83.08%，实现归母净利润5.46亿元，同比+12.76%。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、中谷物流（603565）、传化智联（002010）。截至2021年9月3日，2021年银河交通核心组合+49.84%，相对收益+50.95%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.网络货运：8月28日，快狗打车递交港股招股说明书，拟在港IPO上市。我们认为：一是网络货运赛道为物流领域独角兽，日益受到资本青睐。二是快狗打车深耕同城货运市场，市场份额仅次于货拉拉。三是我们继续看好网络货运赛道的高成长属性。2.传化智联：8月30日，公司发布公告：2021上半年，公司实现营收159.48亿元，同比+83.08%，实现归母净利润5.46亿元，同比+12.76%。我们认为：智能物流业务营收占比近八成，经营性利润稳步改善，物流政策支持符合预期。分业务来看，公路港业务总体表现稳健，网络货运业务表现亮眼，供应链物流业务进展略低于预期，供应链金融、车后、化工业务符合预期。网络货运业务营收增速439%，公路港业务为6.1亿元。公路港毛利率达65.7%贡献主要利润，网络货运毛利率提升至2.7%。继续推荐传化智联（002010.SZ）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年9月，上海至北美航空货运价格为9.74美元/公斤，同比+82.06%。2.航运市场：散运方面，全球经济逐步复苏的趋势不变，支撑大宗散运市场仍呈现繁荣，BDI指数报收3944点。油运方面，受德尔塔变异疫情影响，油运市场仍处于底部，BDTI指数报收616点。集运方面，SCFI指数报收4385.62点，集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1600点，同比+38.17%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：8月快递件量预计同比+27%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。4.暑运：2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+3.13%、-7.07%，交通运输指数-1.11%；交通运输各个子板块来看，港口+3.73%、公交+6.09%、航空运输+9.80%、机场-35.45%、高速公路+0.69%、航运+37.03%、铁路运输-9.55%、物流-1.64%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月3日，2021年银河交通核心组合+49.84%，相对收益+50.95%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.网络货运：8月28日，快狗打车递交港股招股说明书，拟在港IPO上市。 【我们的分析和判断】： 一是网络货运赛道为物流领域独角兽，日益受到资本青睐。今年年初以来，网络货运行业迎来了一波“上市潮”，满帮集团、福佑卡车等公司先后筹备IPO上市。快狗打车本次IPO完成后，即将紧随满帮、福佑，成为数字货运的又一标的。由此可见，网络货运赛道日益受到资本的青睐。 二是快狗打车深耕同城货运市场，市场份额仅次于货拉拉。快狗打车前身为58速运，成立于2014年。2017年，58速运与Gogovan合并成立快狗打车。快狗主打深耕同城快运市场，面向市内企业商户及个人的搬家、拉货等场景，提供网络货运服务。截至目前，同城网络货运市场已经形成双寡头垄断局面，货拉拉、快狗打车的市占率分别达53%、24%，集中度CR2超过75%。由此可见，快狗在同城市场具备较为显著的份额优势。 三是继续看好网络货运赛道的高成长属性。当前，网络货运平台的商业模式在我国仍处于起步发展阶段，市场参与者多为成立时间多年的独角兽，考虑到我国公路货运市场空间达万亿级别，网络货运仍有巨大发展潜力，具备高成长属性。 2.传化智联：8月30日，公司发布公告：2021上半年，公司实现营收159.48亿元，同比+83.08%，实现归母净利润5.46亿元，同比+12.76%。 【我们的分析和判断】： 一是智能物流业务已逐步成为公司核心业务。智能物流板块业务营收122.09亿元，同比增104.76%，占比76.56%；化学板块业务营收37.39亿元，同比增36.04%。 二是物流板块经营性利润稳步改善。物流业务经营性利润1.54亿元，比去年同期增加2.02亿元，主要公路港业务和网络货运业务贡献。 三是物流政策支持符合预期。2021年H1政府补助3.68亿元。交通强国战略背景下，现代物流产业支持政策具有持续性，预计获得政策支持力度持续，且通常主要在下半年确认。 四是网络货运业务营收增速439%，公路港业务为6.1亿元。分业务来看，我们认为，公路港业务总体表现稳健，网络货运业务表现亮眼，供应链物流业务进展略低于预期，供应链金融、车后、化工业务符合预期。继续推荐传化智联（002010.SZ）。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 航空货运价格阶段性创新高，2021年9月上海至北美航空货运价格为9.74美元/公斤，同比+82.06%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年9月3日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为9.74美元/公斤、5.73美元/公斤，周环比+22.82%、+27.33%，同比+82.06%、+59.17%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为9.1美元/公斤、4.7美元/公斤，周环比+3.06%、+0.64%，同比分别+66.06%、+54.61%。由此可见，因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力以及近期上海机场新确诊病例影响客改货运营等因素，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商物流行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，支撑大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3944点。2021年9月3日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,944点，周环比-6.87%，同比+182.72%，BDI指数小幅调整，基本维持高位水平。其中，9月3日，好望角型运费指数（BCI）为5,625点，周环比-8.71%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,605点，周环比-6.94%，同比+137.95%。铁矿石方面，9月，随着全球经济稳步复苏趋势继续，我国制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，9月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性持续，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面。总体上看，进入9月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，因此“黑色系”氛围仍强，大宗散运市场“淡季不淡”行情继续，运价立于3900点高位。 油运：油运市场仍处于底部，BDTI指数报收616点。2021年9月3日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收616点、517点，周环比+1.99%、+0.98%，同比+38.12%、+8.39%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入9月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势仍严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注OPEC+对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4385.62点，8月集运价格继续高位向上。2021年8月27日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,385.62点，周环比+1.05%，同比+247.2%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,079.04点，周环比+1.04%，同比+240.1%。由此可见，8月，集运价格继续高位向上，突破4300点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度德尔塔疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1600点，同比+38.17%，内贸集运价格维持高位。2021年8月27日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,600点，周环比+6.81%，同比+38.17%。其中，东北指数为1,504点，周环比+10.67%，同比+39.52%；华北指数为1,432点，周环比+8.32%，同比+36.64%；华南指数为1,773点，周环比-0.84%，同比+35.45%。 （三）快递业动态数据跟踪 8月快递件量预计同比+27%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。2021年8月，快递发展指数为357.4，较去年（327.3）同比+9.2%，较7月（316.2）环比+13.03%。其中，8月快递业务量预计同比+27%，快递件量高增态势持续。由此可见，在818电商促销拉动催化下，叠加早秋生鲜农货迎来丰收，8月快递需求继续呈现强劲增长。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 暑运出行需求环比增加，7月路网客流量提升。2021年7月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、+0.6%，环比分别+6%、+0.3%。高速公路客车/货车流量比例约为69%/31%，高速公路客车流量同比+9%，货车流量同比-5%。7月，京津冀、长三角城市群交通量同比+9%、-3%，月环比+0.1%、-5%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+2%、+5%，月环比+0.2%、+9%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）结束，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路实际发送旅客4.62亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+1.32%，较2019年（7.35亿人次）同比-37.14%。由于受到南京疫情反复带来的影响，全国各地升级防控措施，暑运客运量受到明显压制，仅完成此前预期水平（7.5亿人次）的61.6%。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年9月3日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为26,471.11亿元，占总市值比例为2.98%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,194.58亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,560.26亿元、京沪高铁（601816.SH）2,391.69亿元、上港集团（600018.SH）1,357.15亿元、中国国航（601111.SH）1,098.08亿元、南方航空（600029.SH）1,018.60亿元、大秦铁路（601006.SH）917.29亿元、上海机场（600009.SH）890.99亿元、东方航空（600115.SH）794.41亿元、宁波港（601018.SH）619.65亿元。 本周情况：本周（2021.08.30-2021.09.03），上证综指、沪深300周涨幅分别+1.69%、+0.33%，交通运输指数+2.73%；交通运输各个子板块来看，港口+5.55%、公交-0.62%、航空运输+5.37%、机场+7.76%、高速公路+1.98%、航运-3.80%、铁路运输+4.29%、物流+3.23%。本周机场、港口、航空运输、铁路运输、物流、高速公路板块涨幅排名靠前。 本周交运个股涨幅前五：韵达股份（002120.SZ）+19.29%、圆通速递（600233.SH）+17.53%、华鹏飞（300350.SZ）+17.22%、传化智联（002010.SZ）+15.04%、海峡股份（002320.SZ）+13.95%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+3.13%、-7.07%，交通运输指数-1.11%；交通运输各个子板块来看，港口+3.73%、公交+6.09%、航空运输+9.80%、机场-35.45%、高速公路+0.69%、航运+37.03%、铁路运输-9.55%、物流-1.64%。其中，航运、航空运输、公交、港口、高速公路板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：德新交运（603032.SH）+149.19%、中谷物流（603565.SH）+117.10%、中远海控（601919.SH）+112.44%、华鹏飞（300350.SZ）+103.97%、传化智联（002010.SZ）+95.31%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年9月3日，交通运输行业市盈率为15.93倍（TTM），上证A股为13.67倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为116.54%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为15.93倍（2021.09.03），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年9月3日，上述指数的市盈率分别为9.65倍、23.77倍、15.93倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于198亿美元、港股中市值大于191亿港元、A股中大于345亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业周报丨满帮集团二季度营收增速超100%，网络货运赛道具备高成长性 【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通】行业周报_快狗打车递交IPO招股书，持续看好网络货运赛道高成长性》 报告发布日期：2021年9月3日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学博士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 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