【纺织服装】每周策略20210906:出口制造和品牌服饰短期走势分化
（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20210906:出口制造和品牌服饰短期走势分化》研报附件原文摘录）
本周建议板块组合： 申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.33%，创业板指数下跌4.76%，纺织服装行业指数上涨0.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.38%，品牌服饰板块下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、波司登和鲁泰A等取得了正收益。 海外要闻 （1） LVMH路威酩轩老板Bernard Arnault撤资家乐福。（2）国际业务反弹，PVH季度业绩超预期。（3）香港零售业7月销售增长2.9% 连续5个月放缓。 A股行业与公司重要信息 （1）太平鸟：公司上半年实现营业收入50.15亿，同比增加55.88%；实现归母净利润4.11亿，同比增加240.52%。（2）周大生：公司上半年实现营业收入27.89亿，同比增加66.67%；实现归母净利润人民币6.10亿，同比增加84.52%。（3）森马服饰：公司上半年实现营业收入人民币65.16亿，同比增加13.65%；实现归母净利润人民币6.65亿，同比增加2980.24%。（5）地素时尚：截至8月30日，云锋基金通过集中竞价方式累积公司股份7,510,083股，占公司总股本1.56%。（6）8/21~8/27消费行业投融资情况：a. 精准护发品牌 Effortless 完成千万级人民币天使轮融资；b. 好物集合店番茄口袋完成5000万元A轮融资。 本周建议板块组合 申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。 本周组合表现：申洲国际7%、伟星股份0%、安踏体育4%、李宁2%和波司登7%。 投资建议与投资标的 本周大小指数表现分化，沪深300指数明显跑赢创业板指数，纺织服装行业中上游纺织制造和下游品牌服饰板块的表现也差异较大，这种走势反映了当前市场对制造和消费两大板块不同的预期，在行业需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下，今年部分出口制造龙头实现了靓丽的盈利增速，考虑到东南亚疫情目前尚未得到有效控制，今年出口制造订单确定性高、能够消化或者顺利传导成本压力的公司，毛利率和净利润的弹性也会更大。另一方面7-8月国内疫情、汛情等因素对消费产生阶段性的负面影响，在经济走弱的预期下市场普遍对三四季度消费调低预期，品牌服饰板块估值也受到一定压制。我们认为，随着国内疫情基本得到控制，9月中秋国庆旺季开启将部分弥补疫情带来的损失，后续终端零售的有效恢复有望改善品牌服饰的估值水平。鉴于行业国潮深化的长期大趋势，叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，增持)、报喜鸟(002154，未评级)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和富安娜(002327，增持)等。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.33%，创业板指数下跌4.76%，纺织服装行业指数上涨0.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.38%，品牌服饰板块下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、波司登和鲁泰A等取得了正收益。 海外要闻 LVMH路威酩轩老板Bernard Arnault撤资家乐福 增持传媒集团Lagardère拉加代尔。全球最大奢侈品集团LVMH Mo？t Hennessy Louis Vuitton SE (LVMH.PA) 路威酩轩主席Bernard Arnault 伯纳德·阿诺特的控股公司Financière Agache SA 宣布退出对Carrefour SA (CARR.PA) 家乐福的投资，同时将增持法国传媒集团Lagardère SA (LAGA.PA) 拉加代尔。 阿诺特在2007年3月以大约47欧元的均价入股家乐福。两年后，Financière Agache SA 控股公司Groupe Arnault SE 的总经理、负责发展和收购的LVMH SE 路威酩轩执行委员会成员Nicolas Bazire 加入家乐福董事会，阿诺特的二儿子Alexandre Arnault 也在2019年4月成为家乐福的董事。 去年9月，凭借旗下奢侈品业务规模而在COVID-19危机中积累巨额财富的阿诺特开始减持作为法国第二大零售商的家乐福，在这次撤资交易前他通过Financière Agache SA 持有的股份已降至5.7%。 Carrefour SA (CARR.PA) 周二收报16.85欧元，意味着这些年利用并购和投资成为世界第三大富豪的阿诺特在家乐福身上罕有地“翻车”。有分析师也认为，这些年阿诺特从家乐福分红、资产处置（包括出售中国业务、西班牙DIA折扣超市等）甚至金融衍生品所获得的收益则无可丈量。 阿诺特在周二的新闻稿中表示，过去四年家乐福“在首席执行官Alexandre Bompard 的领导下出色地实现复苏，法国业务的竞争力尤其得到大幅改善”，因此Financière Agache SA “作为长期股东为家乐福提供14年的支持后，决定为投资重新定向”。 这番言论反驳了阿诺特不满家乐福复苏缓慢的传言。他所背书的Alexandre Bompard 已于5月的股东大会上连任家乐福董事会主席。Alexandre Bompard 在声明中特别指出自从加入家乐福，在引领“集团转型的每个阶段都获得了阿诺特的信任和坚定支持”。 Alexandre Bompard 成功的成本削减措施和重夺市场份额策略为家乐福从分析师争取到19.8欧元的目标价，14年前的47欧元似乎是难以逾越的高度。 加拿大便利店巨头Alimentation Couche Tard Inc. (ATD.CA) 年初曾报价162亿欧元（每股20欧元）并购家乐福，该交易得到阿诺特的支持，但遭到法国当局插手阻拦。 Financière Agache SA 通过加速建档簿记以每股16欧元完成配售，套现7.24亿欧元。Carrefour SA (CARR.PA) 周三急挫5.5%，并以全日最低位15.93欧元收市，把2021年迄今升幅缩窄至14%以下。 除阿诺特外，法国Galeries Lafayette 老佛爷百货背后的Moulins 家族和巴西富商Abilio Diniz 是家乐福的另外两大股东，分别持股约10%和8%。Financière Agache SA 的投资主要面向时尚和奢侈品领域，亦有涉足科技初创。 今年2月，Financière Agache SA 参与了LVMH SE 路威酩轩合资私募投资公司L Catterton 对德国休闲鞋履品牌Birkenstock 的40亿欧元收购。 为协助家族世交击退激进投资者，阿诺特去年入股了拉加代尔集团。他撤资家乐福的消息导致Lagardère SA (LAGA.PA) 在周三重挫8.8%至21.68欧元，收盘后该集团却马上迎来阿诺特增持的利好。 面对激进投资者Amber Capital UK LLP 和法国媒体巨头Vivendi SA (VIV.PA) 维旺迪大股东Vincent Bolloré 对拉加代尔董事会席位的觊觎，去年5月阿诺特通过Financière Agache SA 收购了Lagardère Capital & Management（LCM）的27%股权而LCM 是拉加代尔集团创始人Jean-Luc Lagardère 儿子Arnaud Lagardère 的控股公司。 现在阿诺特决定退出LCM，把Financière Agache 的LCM 持股悉数置换成LCM 所持有的大约390万股拉加代尔集团股份，交易后将从间接持有拉加代尔集团不到8%股本变成直接持有9.97%股本，阿诺特与Arnaud Lagardère 之间的股东协议也将终止。 周四开盘后Lagardère SA (LAGA.PA) 反弹最多1.4%至21.98欧元。Vincent Bolloré 是该集团的最大股东，持股达27%；Amber Capital、卡塔尔投资局和Arnaud Lagardère 分别持股18.5%、11.5%和11%。 拉加代尔集团涵盖出版、旅游零售、媒体广告和体育娱乐四大领域，业务覆盖全球40个市场，员工总数约3万人；旗下的Hachette Book Group 阿歇特图书集团是全球第三大书籍出版商。 然而自从Jean-Luc Lagardère 在2003年突然病逝并由Arnaud Lagardère 接掌后，该集团的业绩和股价均大幅倒退，精简品牌组合和出售资产套现成为常用手段。 2011年，拉加代尔向美国Hearst Corp. 赫斯特集团出售了包括美国版、意大利版、中国版和日本版《Elle》在内的102个杂志运营权。《Marie Claire》在2018年被转手，不到一年后，法国版《Elle》和另外多份法国杂志也被打包售予捷克能源大亨Daniel K？etínsky。去年该集团又将体育和娱乐部门的75%股权向美国私募公司H.I.G. Capital LLC 出售。 据悉，阿诺特间接参股后对拉加代尔集团的《Le Journal du Dimanche（星期日报）》和《Paris Match（巴黎竞赛画报）》打起了主意，而他已经通过LVMH SE 路威酩轩控制着法国两大全国性报刊《Les Echos（回声报）》和《Le Parisien（巴黎人报）》，法国财经周刊《Investir- Le Journal des Finances（投资-金融报）》也在他的媒体品牌组合之列。 国际业务反弹 PVH季度业绩超预期 股价反弹8%。受益于国际市场反弹以及电商渠道持续增长，近况挣扎的PVH Corp. (NYSE: PVH) 录得超预期二季度业绩并上调全年业绩展望后，周二盘后股价大涨8%。 截至8月1日的二季度，PVH Corp. 收入同比反弹46.3%至23.132亿美元，固定汇率增幅40%，但仍略低于2019财年同期的23.642亿美元；报告期内美国公司净利润1.819亿美元或EPS 2.51美元，2020年同期亏损5,140万美元或EPS -0.72美元，同样略低于2019年同期的2.58美元，经调整后EPS由0.13美元增至2.72美元。 香港零售业7月销售增长2.9% 连续5个月放缓。香港零售业连续第6个月反弹，但增幅却连续5个月放缓，这意味着2月份的年内首次增长即为年内最高增长。 7月份香港零售业临时销货额按年增加2.9%至272.38亿港元，远低于市场预期的5.8%，上月增幅同样为5.8%。7月销货量轻微增加0.9%，6月份为2.9%。今年首7个月零售业销货额增幅累计7.6%，总销货量则升6.2%。 电商销售仍好于大市整体表现，7月线上销售增幅29.0%至20.56亿港元，占整体零售额7.5%；1-7月线上销售整体升幅50.6%。 评论7月零售数据时香港特区政府发言人表示，由于本地疫情维持稳定及劳工市场状况进一步改善，零售业7月继续按年上升，虽然增速较上月稍微减慢。 展望未来，港府继续表示8月派发的电子消费券将有助刺激消费意欲，为零售业在今年余下时间提供支持，不过港府发言人称，社会须努力维持疫情受控并实现更广泛的疫苗接种，为零售业及整体经济的持续复苏打稳基础。 香港零售管理协会的调查显示，个别商户8月份周日的销售环比较6、7月份同期增长高达50%，协会会员多数表示消费券对销售和客流量均有带动。不过消费券的刺激作用主要在8月首周体现，第二周销售已经开始逐步回落，最后一周跌幅尤其明显，且消费券的刺激部分以7月份销售为代价，部分市民因8月1日发放消费券将7月份的消费推迟至8月份。 消费券刺激下，香港零售管理协会多数会员表示8月销售录得个位数至低双位数增幅，但与2018年正常水平相比仍为负增长，个别公司跌幅高达60-80%，并预计9月份继续回落，需要10月份第二期消费券发放才能再度反弹。 疫情受控及消费刺激下，香港商铺空置率亦有所改善。 中原工商铺资料显示，7月份香港5大核心商区控制率悉数降低，其中铜锣湾7月空置率10.06%，环比下降22个基点，同比更改善147个基点；尖沙咀7空置率15.47%，环比轻微改善4个基点，同比改善100个基点；中环空置率20.54%环比轻微改善8个基点；旺角7月空置率为11.87%环比改善3个基点，同比改善37个基点；湾仔空置率14.92%环比改善11个基点。 中原工商铺董事黄伟基表示，商铺市场已经经历长时间调整，核心商区租金已经跌落至吸引水平，加上本地疫情缓和8月首期消费券派发，对商铺市场有一定刺激，料10月第二期消费券发放前会有更多租户趁机吸纳。 7月香港零售业表现继续受制于奢侈品等大类，珠宝首饰、钟表及名贵礼品销售当月增幅27.1%至32.00亿港元，为2月来最低增速，但1-7月仍录得32.7%的增幅。 服装销售表现强劲，由6月的18.8%加速至30.7%；百货业则继续低迷，唯9.6%的跌幅较6月20.6%的跌幅大幅改善；鞋类、有关制品及其他衣物配件6月销售大幅反弹，在6月轻微下跌1.3%后7月大增30.5%；眼镜店销售7月同比增加8.9%，而6月下滑2.7%；药物和化妆品销售7月增幅由6月的8.9%放缓至0.5%，失去游客支持后今年销售比去年更低。 A股行业与公司重要信息 【华利集团】近日，公司如期赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，赎回本金2.48亿元，获得收益160.35万元。本金和收益已全部归还至募集资金专户。 【周大生】截至8月31日，公司以集中竞价累计回购了2,602,705股，占总股本的0.24%，最高成交价19.04元/股，最低成交价17.67元/股，支付的总金额为48,228,619.44元，符合相关法律法规要求与既定的回购方案。 【地素时尚】公司今日收到云锋基金发来的《云锋基金关于减持所持地素时尚股份有限公司股份结果的告知函》，截至8月30日，云锋基金通过集中竞价方式累积公司股份7,510,083股，占公司总股本1.56%。 【水羊股份】近日，公司全资子公司水羊科技以1.76亿元竞得目标地块的国有建设用地使用权，并与长沙市自然资源和规划局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。 【太平鸟】公司上半年实现营业收入50.15亿，同比增加55.88%；实现归母净利润4.11亿，同比增加240.52%。 公司于6月1日至8月30日，陆续收到政府补助合计0.67亿元，均位于收益相关的政府补助。 【周大生】公司上半年实现营业收入27.89亿，同比增加66.67%；实现归母净利润人民币6.10亿，同比增加84.52%。 【森马服饰】公司上半年实现营业收入人民币65.16亿，同比增加13.65%；实现归母净利润人民币6.65亿，同比增加2980.24%。 公司拟通过全资子公司上海森马投资10.06亿元改建现有的上海产业园仓储物流区域，构建公司未来的“国际总部”、“时尚总部”、“创业总部”，来提高土地使用效率、满足公司发展的需求和产业升级。 【华熙生物】公司上半年实现营业收入19.37亿，同比增加104.44%；实现归母净利润3.61亿，同比增加35.01%。 8/21~8/27消费行业投融资情况（来源于《华丽志》）： 1）精准护发品牌 Effortless 完成千万级人民币天使轮融资 8月20日，精准护发品牌 Effortless 宣布完成千万级人民币天使轮融资，由熊猫资本领投，沂景投资跟投。Effortless 成立于2018年，主要通过问卷诊断+智能推荐算法，为用户提供专业护发方案，并提供相应产品。Effortless 产品包括洗发水、护发素及头皮去角质精华，可根据消费者发质、生活环境、以及造型习惯提供超过300种定制护发方案。 2）好物集合店番茄口袋完成5000万元A轮融资 8月25日，好物集合店番茄口袋宣布完成5000万元人民币A轮融资，由创新工场独家投资，本轮资金将用于线下门店的全国布局、品牌建设和人才引进等。番茄口袋成立于2020年，主打Z世代沉浸式购物体验，目标客群为14-28岁的女生。番茄口袋零售产品包括可以试玩的小钢琴、架子鼓，店内还设有能够参与和表达自我的留言墙。番茄口袋计划今年内将门店数量扩张到6家。目前，番茄口袋西单大悦城店单店面积700㎡以上，拥有10000+SKU，涵盖美妆个护、服饰配件、居家生活、创意玩具、智能数码、文创文具、食品零食、绿植美学等8+品类分区。 本周建议板块组合 本周建议组合：申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。 本周组合表现：申洲国际7%、伟星股份0%、安踏体育4%、李宁2%和波司登7%。 投资建议和投资标的 本周大小指数表现分化，沪深300指数明显跑赢创业板指数，纺织服装行业中上游纺织制造和下游品牌服饰板块的表现也差异较大，这种走势反映了当前市场对制造和消费两大板块不同的预期，在行业需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下，今年部分出口制造龙头实现了靓丽的盈利增速，考虑到东南亚疫情目前尚未得到有效控制，今年出口制造订单确定性高、能够消化或者顺利传导成本压力的公司，毛利率和净利润的弹性也会更大。另一方面7-8月国内疫情、汛情等因素对消费产生阶段性的负面影响，在经济走弱的预期下市场普遍对三四季度消费调低预期，品牌服饰板块估值也受到一定压制。我们认为，随着国内疫情基本得到控制，9月中秋国庆旺季开启将部分弥补疫情带来的损失，后续终端零售的有效恢复有望改善品牌服饰的估值水平。鉴于行业国潮深化的长期大趋势，叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，增持)、报喜鸟(002154，未评级)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和富安娜(002327，增持)等。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎
本周建议板块组合： 申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.33%，创业板指数下跌4.76%，纺织服装行业指数上涨0.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.38%，品牌服饰板块下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、波司登和鲁泰A等取得了正收益。 海外要闻 （1） LVMH路威酩轩老板Bernard Arnault撤资家乐福。（2）国际业务反弹，PVH季度业绩超预期。（3）香港零售业7月销售增长2.9% 连续5个月放缓。 A股行业与公司重要信息 （1）太平鸟：公司上半年实现营业收入50.15亿，同比增加55.88%；实现归母净利润4.11亿，同比增加240.52%。（2）周大生：公司上半年实现营业收入27.89亿，同比增加66.67%；实现归母净利润人民币6.10亿，同比增加84.52%。（3）森马服饰：公司上半年实现营业收入人民币65.16亿，同比增加13.65%；实现归母净利润人民币6.65亿，同比增加2980.24%。（5）地素时尚：截至8月30日，云锋基金通过集中竞价方式累积公司股份7,510,083股，占公司总股本1.56%。（6）8/21~8/27消费行业投融资情况：a. 精准护发品牌 Effortless 完成千万级人民币天使轮融资；b. 好物集合店番茄口袋完成5000万元A轮融资。 本周建议板块组合 申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。 本周组合表现：申洲国际7%、伟星股份0%、安踏体育4%、李宁2%和波司登7%。 投资建议与投资标的 本周大小指数表现分化，沪深300指数明显跑赢创业板指数，纺织服装行业中上游纺织制造和下游品牌服饰板块的表现也差异较大，这种走势反映了当前市场对制造和消费两大板块不同的预期，在行业需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下，今年部分出口制造龙头实现了靓丽的盈利增速，考虑到东南亚疫情目前尚未得到有效控制，今年出口制造订单确定性高、能够消化或者顺利传导成本压力的公司，毛利率和净利润的弹性也会更大。另一方面7-8月国内疫情、汛情等因素对消费产生阶段性的负面影响，在经济走弱的预期下市场普遍对三四季度消费调低预期，品牌服饰板块估值也受到一定压制。我们认为，随着国内疫情基本得到控制，9月中秋国庆旺季开启将部分弥补疫情带来的损失，后续终端零售的有效恢复有望改善品牌服饰的估值水平。鉴于行业国潮深化的长期大趋势，叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，增持)、报喜鸟(002154，未评级)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和富安娜(002327，增持)等。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.33%，创业板指数下跌4.76%，纺织服装行业指数上涨0.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.38%，品牌服饰板块下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、波司登和鲁泰A等取得了正收益。 海外要闻 LVMH路威酩轩老板Bernard Arnault撤资家乐福 增持传媒集团Lagardère拉加代尔。全球最大奢侈品集团LVMH Mo？t Hennessy Louis Vuitton SE (LVMH.PA) 路威酩轩主席Bernard Arnault 伯纳德·阿诺特的控股公司Financière Agache SA 宣布退出对Carrefour SA (CARR.PA) 家乐福的投资，同时将增持法国传媒集团Lagardère SA (LAGA.PA) 拉加代尔。 阿诺特在2007年3月以大约47欧元的均价入股家乐福。两年后，Financière Agache SA 控股公司Groupe Arnault SE 的总经理、负责发展和收购的LVMH SE 路威酩轩执行委员会成员Nicolas Bazire 加入家乐福董事会，阿诺特的二儿子Alexandre Arnault 也在2019年4月成为家乐福的董事。 去年9月，凭借旗下奢侈品业务规模而在COVID-19危机中积累巨额财富的阿诺特开始减持作为法国第二大零售商的家乐福，在这次撤资交易前他通过Financière Agache SA 持有的股份已降至5.7%。 Carrefour SA (CARR.PA) 周二收报16.85欧元，意味着这些年利用并购和投资成为世界第三大富豪的阿诺特在家乐福身上罕有地“翻车”。有分析师也认为，这些年阿诺特从家乐福分红、资产处置（包括出售中国业务、西班牙DIA折扣超市等）甚至金融衍生品所获得的收益则无可丈量。 阿诺特在周二的新闻稿中表示，过去四年家乐福“在首席执行官Alexandre Bompard 的领导下出色地实现复苏，法国业务的竞争力尤其得到大幅改善”，因此Financière Agache SA “作为长期股东为家乐福提供14年的支持后，决定为投资重新定向”。 这番言论反驳了阿诺特不满家乐福复苏缓慢的传言。他所背书的Alexandre Bompard 已于5月的股东大会上连任家乐福董事会主席。Alexandre Bompard 在声明中特别指出自从加入家乐福，在引领“集团转型的每个阶段都获得了阿诺特的信任和坚定支持”。 Alexandre Bompard 成功的成本削减措施和重夺市场份额策略为家乐福从分析师争取到19.8欧元的目标价，14年前的47欧元似乎是难以逾越的高度。 加拿大便利店巨头Alimentation Couche Tard Inc. (ATD.CA) 年初曾报价162亿欧元（每股20欧元）并购家乐福，该交易得到阿诺特的支持，但遭到法国当局插手阻拦。 Financière Agache SA 通过加速建档簿记以每股16欧元完成配售，套现7.24亿欧元。Carrefour SA (CARR.PA) 周三急挫5.5%，并以全日最低位15.93欧元收市，把2021年迄今升幅缩窄至14%以下。 除阿诺特外，法国Galeries Lafayette 老佛爷百货背后的Moulins 家族和巴西富商Abilio Diniz 是家乐福的另外两大股东，分别持股约10%和8%。Financière Agache SA 的投资主要面向时尚和奢侈品领域，亦有涉足科技初创。 今年2月，Financière Agache SA 参与了LVMH SE 路威酩轩合资私募投资公司L Catterton 对德国休闲鞋履品牌Birkenstock 的40亿欧元收购。 为协助家族世交击退激进投资者，阿诺特去年入股了拉加代尔集团。他撤资家乐福的消息导致Lagardère SA (LAGA.PA) 在周三重挫8.8%至21.68欧元，收盘后该集团却马上迎来阿诺特增持的利好。 面对激进投资者Amber Capital UK LLP 和法国媒体巨头Vivendi SA (VIV.PA) 维旺迪大股东Vincent Bolloré 对拉加代尔董事会席位的觊觎，去年5月阿诺特通过Financière Agache SA 收购了Lagardère Capital & Management（LCM）的27%股权而LCM 是拉加代尔集团创始人Jean-Luc Lagardère 儿子Arnaud Lagardère 的控股公司。 现在阿诺特决定退出LCM，把Financière Agache 的LCM 持股悉数置换成LCM 所持有的大约390万股拉加代尔集团股份，交易后将从间接持有拉加代尔集团不到8%股本变成直接持有9.97%股本，阿诺特与Arnaud Lagardère 之间的股东协议也将终止。 周四开盘后Lagardère SA (LAGA.PA) 反弹最多1.4%至21.98欧元。Vincent Bolloré 是该集团的最大股东，持股达27%；Amber Capital、卡塔尔投资局和Arnaud Lagardère 分别持股18.5%、11.5%和11%。 拉加代尔集团涵盖出版、旅游零售、媒体广告和体育娱乐四大领域，业务覆盖全球40个市场，员工总数约3万人；旗下的Hachette Book Group 阿歇特图书集团是全球第三大书籍出版商。 然而自从Jean-Luc Lagardère 在2003年突然病逝并由Arnaud Lagardère 接掌后，该集团的业绩和股价均大幅倒退，精简品牌组合和出售资产套现成为常用手段。 2011年，拉加代尔向美国Hearst Corp. 赫斯特集团出售了包括美国版、意大利版、中国版和日本版《Elle》在内的102个杂志运营权。《Marie Claire》在2018年被转手，不到一年后，法国版《Elle》和另外多份法国杂志也被打包售予捷克能源大亨Daniel K？etínsky。去年该集团又将体育和娱乐部门的75%股权向美国私募公司H.I.G. Capital LLC 出售。 据悉，阿诺特间接参股后对拉加代尔集团的《Le Journal du Dimanche（星期日报）》和《Paris Match（巴黎竞赛画报）》打起了主意，而他已经通过LVMH SE 路威酩轩控制着法国两大全国性报刊《Les Echos（回声报）》和《Le Parisien（巴黎人报）》，法国财经周刊《Investir- Le Journal des Finances（投资-金融报）》也在他的媒体品牌组合之列。 国际业务反弹 PVH季度业绩超预期 股价反弹8%。受益于国际市场反弹以及电商渠道持续增长，近况挣扎的PVH Corp. (NYSE: PVH) 录得超预期二季度业绩并上调全年业绩展望后，周二盘后股价大涨8%。 截至8月1日的二季度，PVH Corp. 收入同比反弹46.3%至23.132亿美元，固定汇率增幅40%，但仍略低于2019财年同期的23.642亿美元；报告期内美国公司净利润1.819亿美元或EPS 2.51美元，2020年同期亏损5,140万美元或EPS -0.72美元，同样略低于2019年同期的2.58美元，经调整后EPS由0.13美元增至2.72美元。 香港零售业7月销售增长2.9% 连续5个月放缓。香港零售业连续第6个月反弹，但增幅却连续5个月放缓，这意味着2月份的年内首次增长即为年内最高增长。 7月份香港零售业临时销货额按年增加2.9%至272.38亿港元，远低于市场预期的5.8%，上月增幅同样为5.8%。7月销货量轻微增加0.9%，6月份为2.9%。今年首7个月零售业销货额增幅累计7.6%，总销货量则升6.2%。 电商销售仍好于大市整体表现，7月线上销售增幅29.0%至20.56亿港元，占整体零售额7.5%；1-7月线上销售整体升幅50.6%。 评论7月零售数据时香港特区政府发言人表示，由于本地疫情维持稳定及劳工市场状况进一步改善，零售业7月继续按年上升，虽然增速较上月稍微减慢。 展望未来，港府继续表示8月派发的电子消费券将有助刺激消费意欲，为零售业在今年余下时间提供支持，不过港府发言人称，社会须努力维持疫情受控并实现更广泛的疫苗接种，为零售业及整体经济的持续复苏打稳基础。 香港零售管理协会的调查显示，个别商户8月份周日的销售环比较6、7月份同期增长高达50%，协会会员多数表示消费券对销售和客流量均有带动。不过消费券的刺激作用主要在8月首周体现，第二周销售已经开始逐步回落，最后一周跌幅尤其明显，且消费券的刺激部分以7月份销售为代价，部分市民因8月1日发放消费券将7月份的消费推迟至8月份。 消费券刺激下，香港零售管理协会多数会员表示8月销售录得个位数至低双位数增幅，但与2018年正常水平相比仍为负增长，个别公司跌幅高达60-80%，并预计9月份继续回落，需要10月份第二期消费券发放才能再度反弹。 疫情受控及消费刺激下，香港商铺空置率亦有所改善。 中原工商铺资料显示，7月份香港5大核心商区控制率悉数降低，其中铜锣湾7月空置率10.06%，环比下降22个基点，同比更改善147个基点；尖沙咀7空置率15.47%，环比轻微改善4个基点，同比改善100个基点；中环空置率20.54%环比轻微改善8个基点；旺角7月空置率为11.87%环比改善3个基点，同比改善37个基点；湾仔空置率14.92%环比改善11个基点。 中原工商铺董事黄伟基表示，商铺市场已经经历长时间调整，核心商区租金已经跌落至吸引水平，加上本地疫情缓和8月首期消费券派发，对商铺市场有一定刺激，料10月第二期消费券发放前会有更多租户趁机吸纳。 7月香港零售业表现继续受制于奢侈品等大类，珠宝首饰、钟表及名贵礼品销售当月增幅27.1%至32.00亿港元，为2月来最低增速，但1-7月仍录得32.7%的增幅。 服装销售表现强劲，由6月的18.8%加速至30.7%；百货业则继续低迷，唯9.6%的跌幅较6月20.6%的跌幅大幅改善；鞋类、有关制品及其他衣物配件6月销售大幅反弹，在6月轻微下跌1.3%后7月大增30.5%；眼镜店销售7月同比增加8.9%，而6月下滑2.7%；药物和化妆品销售7月增幅由6月的8.9%放缓至0.5%，失去游客支持后今年销售比去年更低。 A股行业与公司重要信息 【华利集团】近日，公司如期赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，赎回本金2.48亿元，获得收益160.35万元。本金和收益已全部归还至募集资金专户。 【周大生】截至8月31日，公司以集中竞价累计回购了2,602,705股，占总股本的0.24%，最高成交价19.04元/股，最低成交价17.67元/股，支付的总金额为48,228,619.44元，符合相关法律法规要求与既定的回购方案。 【地素时尚】公司今日收到云锋基金发来的《云锋基金关于减持所持地素时尚股份有限公司股份结果的告知函》，截至8月30日，云锋基金通过集中竞价方式累积公司股份7,510,083股，占公司总股本1.56%。 【水羊股份】近日，公司全资子公司水羊科技以1.76亿元竞得目标地块的国有建设用地使用权，并与长沙市自然资源和规划局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。 【太平鸟】公司上半年实现营业收入50.15亿，同比增加55.88%；实现归母净利润4.11亿，同比增加240.52%。 公司于6月1日至8月30日，陆续收到政府补助合计0.67亿元，均位于收益相关的政府补助。 【周大生】公司上半年实现营业收入27.89亿，同比增加66.67%；实现归母净利润人民币6.10亿，同比增加84.52%。 【森马服饰】公司上半年实现营业收入人民币65.16亿，同比增加13.65%；实现归母净利润人民币6.65亿，同比增加2980.24%。 公司拟通过全资子公司上海森马投资10.06亿元改建现有的上海产业园仓储物流区域，构建公司未来的“国际总部”、“时尚总部”、“创业总部”，来提高土地使用效率、满足公司发展的需求和产业升级。 【华熙生物】公司上半年实现营业收入19.37亿，同比增加104.44%；实现归母净利润3.61亿，同比增加35.01%。 8/21~8/27消费行业投融资情况（来源于《华丽志》）： 1）精准护发品牌 Effortless 完成千万级人民币天使轮融资 8月20日，精准护发品牌 Effortless 宣布完成千万级人民币天使轮融资，由熊猫资本领投，沂景投资跟投。Effortless 成立于2018年，主要通过问卷诊断+智能推荐算法，为用户提供专业护发方案，并提供相应产品。Effortless 产品包括洗发水、护发素及头皮去角质精华，可根据消费者发质、生活环境、以及造型习惯提供超过300种定制护发方案。 2）好物集合店番茄口袋完成5000万元A轮融资 8月25日，好物集合店番茄口袋宣布完成5000万元人民币A轮融资，由创新工场独家投资，本轮资金将用于线下门店的全国布局、品牌建设和人才引进等。番茄口袋成立于2020年，主打Z世代沉浸式购物体验，目标客群为14-28岁的女生。番茄口袋零售产品包括可以试玩的小钢琴、架子鼓，店内还设有能够参与和表达自我的留言墙。番茄口袋计划今年内将门店数量扩张到6家。目前，番茄口袋西单大悦城店单店面积700㎡以上，拥有10000+SKU，涵盖美妆个护、服饰配件、居家生活、创意玩具、智能数码、文创文具、食品零食、绿植美学等8+品类分区。 本周建议板块组合 本周建议组合：申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。 本周组合表现：申洲国际7%、伟星股份0%、安踏体育4%、李宁2%和波司登7%。 投资建议和投资标的 本周大小指数表现分化，沪深300指数明显跑赢创业板指数，纺织服装行业中上游纺织制造和下游品牌服饰板块的表现也差异较大，这种走势反映了当前市场对制造和消费两大板块不同的预期，在行业需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下，今年部分出口制造龙头实现了靓丽的盈利增速，考虑到东南亚疫情目前尚未得到有效控制，今年出口制造订单确定性高、能够消化或者顺利传导成本压力的公司，毛利率和净利润的弹性也会更大。另一方面7-8月国内疫情、汛情等因素对消费产生阶段性的负面影响，在经济走弱的预期下市场普遍对三四季度消费调低预期，品牌服饰板块估值也受到一定压制。我们认为，随着国内疫情基本得到控制，9月中秋国庆旺季开启将部分弥补疫情带来的损失，后续终端零售的有效恢复有望改善品牌服饰的估值水平。鉴于行业国潮深化的长期大趋势，叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，增持)、报喜鸟(002154，未评级)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和富安娜(002327，增持)等。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎
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