【银河军工李良】公司点评丨中航电测 (300114):军品业务快速增长,新兴业务强势推进

（以下内容从中国银河《【银河军工李良】公司点评丨中航电测 (300114):军品业务快速增长,新兴业务强势推进》研报附件原文摘录）
　　中航电测 300114 ◆ 核心观点 预计公司2021年至2023年归母净利分别为3.50亿元、4.40亿元和5.33亿元，EPS分别为0.59元、0.75元和0.90元，当前股价对应PE为31X、25X和20X。参照可比公司估值，公司估值具备优势，且公司已连续多年证明了自身成长性，继续维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司发布半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入10.35亿元，较上年同期增长25.9%；实现归母净利润为1.88亿元，较去年同期增长31.2%。 业绩增长符合预期，经营情况边际向好。公司2021H1充分发挥市场牵引作用，航空军品业务继续保持快速增长，传感控制业务在消费电子、智慧物流等新兴行业的拓展强势推进，实现总营收10.35亿元（YoY+25.9%），归母净利润1.88亿元（YoY +31.2%），业绩增长符合预期。分季度看，2021Q1和Q2分别实现营业收入4.16亿元（YoY +28.7%）和6.19亿元（YoY+24.13%），归母净利润0.40亿元（YoY +19.5%）和1.48亿元（YoY+34.9%）。公司逐季营收同比增速略有放缓，归母净利同比增速有所提升，反映公司经营情况边际向好。 军民共举，航空军品+传感控制稳健增长。公司航空军品业务产品准时交付率大幅提升，完成阶段性科研生产任务，实现了收入、利润“双过半”，2021H1实现营收2.48亿元（YoY+64.1%），高于我们此前的预期，毛利率35.43%（YoY+1.75pct），盈利能力有所提升；传感控制业务的应用领域进一步拓展，在消费电子、智慧物流等领域继续保持高速增长，2021H1营收5.34亿元（YoY+41.3%），好于预期，但由于该业务产品结构的变化，毛利率为35.26%，下降1.66pct，依然维持较好的盈利性。值得关注的是，由于行业标准升级的政策红利逐渐释放完毕，公司智能交通业务出现下滑，实现营收2.18亿元（YoY-18.7%），毛利率45.32%，同比下降1.43pct。我们预计未来几年该业务将呈现阶段性收入萎缩态势，对公司盈利也会有所拖累。 费用持续优化，盈利能力稳步提升 公司2021H1毛利率37.94%，同比下降2.53pct，期间费用率12.85%，同比减少1.75pct，部分抵消了毛利率的下滑，最终净利率提升0.83pct。细分来看，公司销售费用率同比减少1.98pct，管理费用率在公司的人员扩张和不再享受疫情期间社保阶段性减免政策情况下，基本持平，表明公司降本增效成果显著。 实施员工持股，健全长效激励机制 公司2020年7月实施首期员工持股计划，2021年7月已到期。2021年2月，公司计划回购0.6-1.2亿元股份，回购价不超过14.04元/股，回购股份用于第二次员工持股计划。目前公司已累计回购6081万元，达到回购最低承诺。公司近两年两次实施股权激励，健全了公司长效激励约束机制，有利于提高核心骨干员工的凝聚力，同时彰显公司发展信心。 投资建议 预计公司2021年至2023年归母净利分别为3.50亿元、4.40亿元和5.33亿元，EPS分别为0.59元、0.75元和0.90元，当前股价对应PE为31X、25X和20X。参照可比公司估值，公司估值具备优势，且公司已连续多年证明了自身成长性，继续维持“推荐”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期的风险；毛利率下滑的风险。 /// 相关报告 /// 【银河军工李良】公司点评丨中航沈飞 (600760)：经营杠杆展现业绩弹性，预付款到账大幅提升收入增长确定性 【银河军工李良】公司点评丨紫光国微 (002049)：主营业务多点开花，特种+通用领域并进 【银河军工李良】公司点评丨高德红外 (002414)：业绩增长符合预期，产能释放助力公司持续快速发展 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_中航电测（300114）_军品业务快速增长，新兴业务强势推进》 报告发布日期：2021年9月2日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 执业证书编号：S0130515090001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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