【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨隧道股份 (600820):业绩高增长,聚焦城市更新谋发展

（以下内容从中国银河《【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨隧道股份 (600820):业绩高增长,聚焦城市更新谋发展》研报附件原文摘录）
　　隧道股份 600820 ◆ 核心观点 事件：公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收250.94亿元，同比增长31.48%，归母净利润7.85亿元，同比增长40.19%，扣非净利润7.44亿元，同比增长54.28%。 ◆ 投资建议 预计公司2021-2022年EPS分别为0.78/0.85元/股，对应动态市盈率分别为7.13/6.57倍，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 基建投资不及预期风险；应收账款回收不及预期的风险。 核心观点 事件 公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收250.94亿元，同比增长31.48%，归母净利润7.85亿元，同比增长40.19%，扣非净利润7.44亿元，同比增长54.28%。 营收稳增长，施工业务占比较高，设计业务增速快 2021H1公司实现营收250.94亿元，同比增长31.48%。其中，施工业实现营收217.65亿元，同比增长25.47%；设计服务实现营收13.33亿元，同比增长224.86%；运营业务实现营收13.33亿元，同比增长36.27%；产品销售实现营收2.72亿元，同比增长122.48%；融资租赁业务实现营收2.2亿元，同比增长95.12%；机械加工及制造实现营收0.17亿元，同比增长4.25%；房地产业实现营收0.1亿元，同比增长36.01%；其他业务实现营收0.26亿元，同比增长66.79%。目前，施工业仍是公司绝对主业，其营收占比保持在87%以上；地域分布上，公司收入集中在江浙沪等长三角地区，上海地区的营收占比为40.87%。2021H1公司毛利率和净利率分别为10.25%和3.22%，同比分别提高1.27pct和0.24pct，经营性活动净现金流为-53.75亿元，较去年同期-47.62亿元增加净流出6.15亿元，主要系施工项目工作量增加，收款进度慢导致。截止2020年6月31日，公司资产负债率为76.81%，同比提升1.66pct。 能源工程、道路工程新签订单高增长 2021H1公司新签订单总额为370.52亿元，同比增长25.27%。其中施工业务中的能源工程、道路工程类新签订单同比增长超过80%，相继中标“杭金衢高速至杭绍台高速联络线工程PPP项目”、“安阳至罗山高速公路豫冀省界至原阳（兰原高速）段”、“安阳至新乡高速安阳至鹤壁段AHTJ-3标”等一批重点项目。2021H1公司盾构法隧道掘进公里数累计完成约35公里，完成进出洞58台次。运作方面，2021H1公司新设上海建元资产管理有限公司，以统筹公司资产运营管理、优化资产布局、提高资产运作；新设上海城建数字产业集团有限公司，以集中公司数字化资源，加快拓展数字经济领域；完成对上海燃气工程设计研究院有限公司股权结构调整。 立足上海，聚焦城市更新谋发展 目前，公司已承建的14米以上超大直径隧道工程项目已达24项，代表项目如上海长江隧道，轨道交通方面，公司已先后为南京、杭州、郑州、昆明、武汉等城市成功打造了当地首条地铁。在地上业务，公司全面参与了上海市高价、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。公司业务立足于上海，已开展至全国各地。2021年6月，上海市城市更新基金正式成立，总规模约800亿元，将定向用于投资旧区改造和城市更新项目，上半年公司成立了全国首家城市基础设施更新领域的企业技术中心，聚焦城市更新重点方向，未来该板块业务有望迎来较快发展。 财务简析 2015年至今公司营业收入持续上涨。2021年上半年公司实现营收250.94亿元，同比增长31.48%，归母净利润7.85亿元，同比增长40.19%。 公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q2单季度公司实现营业收入158.47亿元，同比增长22.2%；实现净利润4.56亿元，同比增长50.5%。 2018年以来公司期间费用率维持稳定，2021H1公司期间费用率为8.88%，同比增长1.35pct。2018年以来公司毛利率和净利率呈下降态势。2021H1年公司毛利率为10.25%，同比提高1.27pct；净利率为3.22%，同比提高0.24pct。 投资建议 预计公司2021-2022年EPS分别为0.78/0.85元/股，对应动态市盈率分别为7.13/6.57倍，维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资不及预期风险；应收账款回收不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨浦东建设 (600284)：新签订单创同期最佳，积极转型拓展新业务 【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨中国交建 (601800)：业绩如期高增长，新签合同饱满 【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨地铁设计 (003013)：业绩如期高增长，在手订单饱满 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河建筑龙天光】公司跟踪_隧道股份_业绩高增长，聚焦城市更新谋发展》 报告发布日期：2021年9月2日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 龙天光 执业证书编号：S0130519060004 钱德胜 执业证书编号：S0130521070001 龙天光 建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。 钱德胜 建筑行业分析师。硕士学历，曾就职于国元证券研究所，5年行业研究经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）