8月非农意外爆冷,Taper预期有所放缓——海外债市观察(21/8/30-21/9/5)

（以下内容从申万宏源《8月非农意外爆冷,Taper预期有所放缓——海外债市观察(21/8/30-21/9/5)》研报附件原文摘录）
　　摘要 本期投资提示： 热点跟踪：8月非农意外爆冷，Taper预期有所放缓 美国8月非农新增就业23.5万人远不及预期，较前值94.3万人环比大幅回落，其中新增服务业就业是主要拖累项。2021年以来，服务业尤其是休闲酒店业一直是支撑美国新增就业的主力，进入8月，疫情反弹带动休闲酒店业新增就业骤降为零，非农就业大幅回落。商品生产同样边际回落，开学季对政府就业的带动在8月也不再持续，8月新增政府就业跌为负值。具体来看，商品生产新增就业4万人较前值6.4万人明显回落，主要受制造业新增就业环比少增1.5万人拖累；服务生产新增就业环比少增53.1万人，主因是休闲酒店业新增就业骤降至零，其他服务业新增就业均有一定程度的下行，其中教育和保健服务、零售业等明显环比少增。 8月美国失业率环比微降0.2pct至5.2%，劳动参与率和平均工时持平于前值，但是平均时薪继续环比上行0.56%，工资上行速度加快，主要受服务业工资上涨带动，其中休闲酒店业、零售业、专业和商业服务、金融业、运输仓储等工资上涨加快。 企业招工意愿依旧强烈，仍需观察疫情反弹对就业市场的扰动是否具有持续性。总的来看，8月非农数据显示疫情反弹对美国就业形势的扰动已经显现，新增非农爆冷远不及预期，主因是变异病毒影响下休闲酒店新增就业骤降至零，同时开学对政府新增就业的利好不再，商品生产新增就业再度回落。但结合职位空缺数量来看，当前美国劳动力市场供需失衡仍在继续，尤其是服务业工人工资上涨较快，企业招工意愿依旧强烈，此外美国8月ISM服务业PMI为61.7，仍在高景气区间，主要是疫情反弹下就业意愿偏低带动新增非农就业偏弱。在强调“通胀暂时性”的背景下，美联储Taper节奏高度依赖劳动力市场改善情况，后续仍需继续观察疫情反弹对就业市场的扰动是否具有持续性。 美债观点方面，继续维持年内10Y美债收益率继续上行的观点不变。下半年美债格局：经济基本面延续改善+供需格局趋于平稳，当前实际利率下行空间有限；当前美债隐含通胀预期与市场调查趋势存在背离，重点关注下半年通胀水平维持高位带动的通胀预期二次发酵。整体而言，美债收益率中期内上行趋势仍然确立。 海外债市回顾：海外债市收益率整体边际上行。截止9月3日，10Y美债报收于1.33%环比上行2bp，季度环比下行25bp；而从结构看，10Y美债实际收益率为-1.01%环比上行7bp，对应隐含通胀为2.34%环比回落5bp。8月非农意外爆冷，Taper预期有所放缓，但是通胀预期再度发酵，带动海外债市长端收益率边际上行，欧洲方面10Y德债下行至-0.4%、10Y法债下行至-0.02%。中美利差回落6bp至150bp，美德利差回落3bp至173bp。 正文 1. 热点跟踪：8月非农意外爆冷，Taper预期有所放缓 美债观点方面，继续维持年内10Y美债收益率上行的观点不变。下半年美债格局：经济基本面延续改善+供需格局趋于平稳，当前实际利率下行空间有限；当前美债隐含通胀预期与市场调查趋势存在背离，重点关注下半年通胀水平维持高位带动的通胀预期二次发酵。整体而言，美债收益率中期内上行趋势仍然确立。 近期重点关注以下因素： （1）经济高频：8月非农意外爆冷，Taper预期有所放缓 美国8月非农新增就业23.5万人远不及预期，较前值94.3万人环比大幅回落，其中新增服务业就业是主要拖累项。2021年以来，服务业尤其是休闲酒店业一直是支撑美国新增就业的主力，进入8月，疫情反弹带动休闲酒店业新增就业骤降为零，非农就业大幅回落。商品生产同样边际回落，开学季对政府就业的带动在8月也不再持续，8月新增政府就业跌为负值。具体来看，商品生产新增就业4万人较前值6.4万人明显回落，主要受制造业新增就业环比少增1.5万人拖累；服务生产新增就业环比少增53.1万人，主因是休闲酒店业新增就业骤降至零，其他服务业新增就业均有一定程度的下行，其中教育和保健服务、零售业等明显环比少增。 8月美国失业率环比微降0.2pct至5.2%，劳动参与率和平均工时持平于前值，但是平均时薪继续环比上行0.56%，工资上行速度加快，主要受服务业工资上涨带动，其中休闲酒店业、零售业、专业和商业服务、金融业、运输仓储等工资上涨加快。 企业招工意愿依旧强烈，仍需观察疫情反弹对就业市场的扰动是否具有持续性。总的来看，8月非农数据显示疫情反弹对美国就业形势的扰动已经显现，新增非农爆冷远不及预期，主因是变异病毒影响下休闲酒店新增就业骤降至零，同时开学对政府新增就业的利好不再，商品生产新增就业再度回落。但结合职位空缺数量来看，当前美国劳动力市场供需失衡仍在继续，尤其是服务业工人工资上涨较快，企业招工意愿依旧强烈，此外美国8月ISM服务业PMI为61.7，仍在高景气区间，主要是疫情反弹下就业意愿偏低带动新增非农就业偏弱。在强调“通胀暂时性”的背景下，美联储Taper节奏高度依赖劳动力市场改善情况，后续仍需继续观察疫情反弹对就业市场的扰动是否具有持续性。 （2）疫情形势：美国变异疫情传播风险继续上行，但扩散速度有所放缓 美国日均新增确诊人数继续上行，速度有所放缓。上周美国疫情日均新增确诊16.3万人快速抬升，前值15.7万人，变异毒株传播风险仍在扩散中；而欧洲方面，英国新增确诊人数边际企稳，法国新增确诊人数中枢继续回落，德国日均新增确诊已突破万人，疫情扩散风险持续加大。与此同时上周全球疫苗日均注射量继续上行，接种速度边际放缓，其中巴西、印度、中国等新兴市场注射量增长较快，美欧德法等发达国家注射速度边际放缓。 2.海外债市回顾：海外债市收益率整体边际上行 海外债市收益率整体边际上行。截止9月3日，10Y美债报收于1.33%环比上行2bp，季度环比下行25bp；而从结构看，10Y美债实际收益率为-1.01%环比上行7bp，对应隐含通胀为2.34%环比回落5bp。8月非农意外爆冷，Taper预期有所放缓，但是通胀预期再度发酵，带动海外债市长端收益率边际上行，欧洲方面10Y德债下行至-0.4%、10Y法债下行至-0.02%。中美利差回落6bp至150bp，美德利差回落3bp至173bp。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）