【开源食饮】中报喜忧各半,静待消费回暖——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】中报喜忧各半,静待消费回暖——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：中报白酒稳健增长，大众品短期承压 8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。本周中报已经披露完毕。2021Q2白酒上市公司收入维持高增，净利润增长环比提速。分价格带看，二季度高端白酒增速平稳，次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续，叠加2020年低基数，业绩延续高增长。大众高端白酒需求持续回暖，结构升级持续推进，上半年毛利率、净利率总体呈提升趋势。6月末预收款规模环比明显增加，说明二季度白酒公司营收普遍留有余力。白酒结构升级和集中度提升的行业逻辑依然演绎，经过前期急跌，龙头公司目前股价对应2022年估值回落至合理区间，我们继续看好白酒板块后续表现，重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒，洋河股份。 大众品二季度营收普遍降速增长，一方面是2020年同期疫情得到有效控制后补偿性消费导致高基数效应的体现，另一方面是受到消费需求减弱以及渠道结构转变带来的双重影响。疫情局部地区反复给餐饮行业带来压力，与之相对应的行业仍有影响。同时以社区团购为主的新零售渠道给行业带来扰动，表现为产品结构的降级与价格体系波动导致的渠道推力减弱。利润方面大众品增速回落更快，主因原料成本压力增大，以及为了应对渠道结构转变，企业普遍投入较多市场费用。往下半年展望，考虑到同期基数回落、社区团购渠道扰动减弱等因素，预计大众品应有较好复苏，企业报表端可能有恢复性增长。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中乳品（6.0%）、肉制品（2.9%）、白酒（2.4%）表现相对领先。个股方面，迎驾贡酒、龙大肉食、古井贡酒等涨幅领先；海天味业、李子园、天味食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：中报白酒稳健增长，大众品短期承压 8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。本周中报已经披露完毕。2021Q2白酒上市公司收入维持高增，净利润增长环比提速。分价格带看，二季度高端白酒增速平稳，次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续，叠加2020年低基数，业绩延续高增长。大众高端白酒需求持续回暖，结构升级持续推进，上半年毛利率、净利率总体呈提升趋势。6月末预收款规模环比明显增加，说明二季度白酒公司营收普遍留有余力。白酒结构升级和集中度提升的行业逻辑依然演绎，经过前期急跌，龙头公司目前股价对应2022年估值回落至合理区间，我们继续看好白酒板块后续表现，重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒，洋河股份。 大众品二季度营收普遍降速增长，一方面是2020年同期疫情得到有效控制后补偿性消费导致高基数效应的体现，另一方面是受到消费需求减弱以及渠道结构转变带来的双重影响。疫情局部地区反复给餐饮行业带来压力，与之相对应的行业仍有影响。同时以社区团购为主的新零售渠道给行业带来扰动，表现为产品结构的降级与价格体系波动导致的渠道推力减弱。利润方面大众品增速回落更快，主因原料成本压力增大，以及为了应对渠道结构转变，企业普遍投入较多市场费用。往下半年展望，考虑到同期基数回落、社区团购渠道扰动减弱等因素，预计大众品应有较好复苏，企业报表端可能有恢复性增长。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中乳品（6.0%）、肉制品（2.9%）、白酒（2.4%）表现相对领先。个股方面，迎驾贡酒、龙大肉食、古井贡酒等涨幅领先；海天味业、李子园、天味食品等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 8月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3552美元/吨，环比-1.3%，同比+21.0%，奶价同比大幅提升。8月25日，国内生鲜乳价格4.4元/公斤，环比+0.2%，同比+17.1%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 9月3日，生猪价格14.1元/公斤，同比-57.8%，环比-2.2%；猪肉价格21.5元/公斤，同比-57.4%，环比-3.2%。2021年7月，能繁母猪存栏4541万头，同比+24.5%，环比-0.5%。2021年7月生猪存栏同比+31.2%。全年来看猪价下行趋势持续。8月25日，白条鸡价格21.5元/公斤，同比+0.3%，环比+0.3%。 2021年7月，进口大麦价格303.0元/公斤，同比+32.4%。进口数量77万吨，同比+87.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 9月3日，大豆现货价5223.2元/吨，同比+19.2%。8月25日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+15.9%。预计2021年大豆价格可能走高。 9月3日，柳糖价格5670.0元/吨，同比+0.5%；8月27日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：杜甫酒业启动香港上市计划 茅台集团人事变动。8月30日，贵州省人民政府发布通知，推荐丁雄军为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选；建议高卫东不再担任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事长、董事，贵州茅台酒股份有限公司董事长、董事职务。针对于高卫东任免情况，贵州省人民政府同日发布通知称，高卫东任贵州省煤田地质局局长（来源于酒说）。 上半年果酒在京东等电商平台销售额同比激增1700.5%。《根据电商市场情报公司EARLY DATA监测到的电商数据显示，2021年上半年，京东、京东全球购、淘宝、天猫、天猫国际和酒仙网等平台的果酒销售额同比激增1700.5%，达3.383亿元，销量同比增长2039.2%，超370万件。（来源于酒业家）。 杜甫酒业启动香港上市计划。9月1日，四川杜甫酒业集团股份有限公司在成都锦江宾馆举行杜甫酒业香港上市启动发布会。会上，杜甫酒业与上海伴榕投资管理有限公司、湖北山河律师事务所等机构签订了上市战略合作协议。（来源于酒说）。 海伦司启动招股。8月31日，连锁小酒馆海伦司正式启动招股，预计9月10日上市。拟发售1.34亿股，发售价每股发售股份18.82港元-20.72港元。IPO市值约为234亿-258亿港元。募资的70%主要用于开设新酒馆及实现公司的扩张计划，其余部分将用于人才建设、加强酒馆的基础能力建设等方面。（来源于微酒）。 5.备忘录：关注9月7日立高食品股东会 下周（9月6日-9月10日）将有6家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.9.5 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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