开源晨会0716丨深圳限购全面升级,但仅针对需求端;上市券商中报前瞻暨全年盈利展望; 汇量科技、新宝股份、完美世界

（以下内容从开源证券《开源晨会0716丨深圳限购全面升级,但仅针对需求端;上市券商中报前瞻暨全年盈利展望; 汇量科技、新宝股份、完美世界》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【房地产】 深圳调控新政：限购全面升级，但仅针对需求端，供应端无动作——行业点评报告-20200715 7月15日，深圳住建局等发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，对深圳多项购房政策和要求进行了调整。2020年上半年，在疫情下，深圳二手房单月平均成交7333套，已超2019年月均值的6403套。调控利好深圳市场平稳发展，符合房住不炒基调。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。 【通信】 华为上半年业绩保持高增长，5G不惧困难越挫越勇——行业点评报告-20200715 近期华为发布2020年半年报，上半年实现销售收入4540亿元人民币，同比增长13.1%, 净利润率9.2%，稍有上升，二季度华为的营收为2718亿元，更是达到了自2015年以来的单季度营收高峰。在新冠疫情和美国制裁的双重压力之下，华为仍保持了两位数的增长，殊为不易。公司卓越的业务拓展能力和综合管理能力更加坚定了中国5G快速发展的信心，5G是中美科技竞争的关键，道路曲折不惧困难，长期向好趋势不变。 【非银金融】 中报改善可期，市场活跃度上行驱动全年盈利上修——上市券商中报前瞻暨全年盈利展望-20200715 预计2020H1上市券商净利润同比+18.7%，年化ROE升至8.5%；注册制和流动性环境助推市场长牛，市场活跃度上行驱动全年盈利上修。 【传媒】 汇量科技(01860.HK)：专注程序化广告，全球化流量及技术优势助力乘风破浪——港股公司首次覆盖报告-20200715 公司专注于为全球移动应用开发者提供应用分发及广告技术服务，我们看好公司全球化流量优势及强大研发能力构建的技术壁垒，旗下Mintegral平台在深耕休闲游戏基础上，突围中重度游戏买量市场，拓展全品类布局，有望持续快速成长。 【家用电器】 新宝股份(002705.SZ)：2020Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长——公司信息更新报告-20200715 上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.38/12.88/15.77亿元（前值为9.14/11.00/13.54亿元），对应EPS为1.29/1.61/1.97元，当前股价对应PE为32/26/21倍，维持“买入”评级。 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：中报预告超市场预期，新游戏驱动后续高增长——公司信息更新报告-20200715 公司公布2020年半年度业绩预告，2020H1实现归母净利润12.40-12.80亿元，同比增长22%-25%；对应EPS为0.96-0.99元/股；2020Q2实现归母净利润6.26-6.66亿元，同比增长15%-17%。 研报摘要 齐东 房地产行业首席分析师 证书编号：S0790520060001 【房地产】 深圳调控新政：限购全面升级，但仅针对需求端，供应端无动作——行业点评报告-20200715 1、调控符合房住不炒基调，平稳市场 7月15日，深圳住建局等发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，对深圳多项购房政策和要求进行了调整。2019Q3以来，深圳二手房市场逐步升温，2020年6月网签10594套，同比增长83%，创2017年以来单月新高；网签均价69777元/平米，同比增长16%，较2019年末增长11%。2020年上半年，在疫情下，深圳二手房单月平均成交7333套，已超2019年月均值的6403套。调控利好深圳市场平稳发展，符合房住不炒基调。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。维持行业看好评级。 2、限购升级，落户+社保/个税满3年方可购房 2019年，深圳常住人口达1344万人，净增加41万人；常住户籍人口495万人，净增加40万人；同期新房销售套数约6.6万套（按100平米/套）。此前深圳落户宽松（应届生，大专以上可落；在职人才，全日制大专35岁以内、本科以上学历45岁以内可落），落户即可购房，一定程度加剧了市场供需矛盾；此次715新政后，落户满3年且连续缴纳3年及以上个税（社保）才可购房，有效保障刚需，打压投资性置业需求。 3、对离异购房同样进行收紧，差别化住房信贷政策作进一步完善 通知指出，夫妻离异的，任何一方3年内购房的，拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。若离异前家庭名下2套房，离异后双方均不得购房。此外，对购买普通住房和非普通住房实行差别化信贷政策。对无房无贷的首次购房家庭，继续执行贷款首付款比例最低30%的政策；对无房但有房贷记录或已有1套住房的购房家庭，如购买普通住房，继续按老政策执行，如购买非普通住房，最低首付款比例均提高10个百分点，即分别为60%、80%。 4、提高普通住宅标准，非普通住宅提高首付比例，提升增值税征免年限 2019年11月，深圳普通住宅界定标准由2015年10月的“容积率+面积+总价”约束改为“容积率+面积”约束，此次新政重新加回总价约束 ，实际成交价高于750万元均属非普宅；更新二手房交易计税参考价格，个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年；提高计税标准，增加了交易冲击成本，引导市场回归理性。 风险提示：行业销售波动；货币政策大幅收紧。 赵良毕 通信行业首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 华为上半年业绩保持高增长，5G不惧困难越挫越勇——行业点评报告-20200715 1、华为发布2020年半年报，不惧风暴，营收仍然保持两位数高增长 近期华为发布2020年半年报，上半年实现销售收入4540亿元人民币，同比增长13.1%, 净利润率9.2%稍有上升，二季度华为的营收为2718亿元，更是达到了自2015年以来的单季度营收高峰。半年报中，运营商业务收入为1596亿元人民币，企业业务收入为363亿元人民币，消费者业务收入为2558亿元人民币，继续占稳了55%左右的半壁江山。在新冠疫情和美国制裁的双重压力之下，华为仍保持了两位数的增长，殊为不易。公司卓越的业务拓展能力和综合管理能力更加坚定了中国5G快速发展的信心，5G是中美科技竞争的关键，道路曲折不惧困难，长期向好趋势不变。 2、欧美噪声不断华为越挫越勇，低调发声专注做事，5G+多产业链融合发展 美国联邦通讯委员会禁止电信运营商使用政府补贴采购华为的设备，来切断华为在美国并不庞大的生意，并施压欧洲诸国，意图用最极端的方式打压华为，全球170多个国家使用华为产品建设的数千亿美元网络的扩容、维护、持续运行将同时受到冲击，使用华为产品和服务的30多亿人口的信息通讯也会受到影响，世界科技技术全球化、互补化难以更改，影响程度后续有望边际改善。 事实上这些恶意举动从未停滞华为的自身强大，在保持消费者业务、运营商业务、企业业务等传统业务高速增长的同时，华为也在大力培养Cloud&AI等新动力产业与5G的深入融合，聚焦5G多行业产业链的融合发展。华为鸿蒙操作或在2020年9月华为开发者大会上发布2.0版本，而这一版本将打通 PC、手表和车机等产品终端，汽车领域华为已经和比亚迪展开合作，比亚迪将搭载华为5G模块和华为HiCar车机系统。未来5G+应用，将打开更大的市场空间，中国5G的快速建设进展在中美科技竞争的大背景下，只会更加速才能在竞争中取胜。 4、光模块行业高景气持续，半年报业绩涨幅明显，高景气高增长享受高估值 在中美摩擦不断以及前期新冠疫情的影响下，中国发展5G的决心史无前例的坚决，5G时代传输网面临升级换代大需求，前传、中传、回传进一步升级扩容，带来光模块需求高增长确定性明确。近期部分光模块厂商相继发布了2020年半年报预告，其中新易盛+123%-148%，中际旭创+62%-92%，天孚通信+50%-75%，都验证了光模块的高景气并有望持续。运营商如中国移动预计在Q3会追加15%的基站建设计划，并在Q4开始三期规划集采，预计2.6G基站量叠加中国移动和中国广电的700M网络基站，5G总的基站建设数将明显增加50%以上，电信联通有望对标中国移动迎来5G基站建设的新高峰。在数通方面，新基建政策促动，流量快速增长带来国内外互联网巨头大建数据中心及超大型数据中心，高速光模块需求进一步增长，光模块电信市场和数通市场双重受益，相关公司各具特色，我们维持看好光模块的板块投资机会，推荐标的新易盛（300502.SZ）、剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）、中际旭创（300308.SZ）；受益标的：浪潮信息（000977.SZ）。 风险提示：中美摩擦影响5G进展；5G商用推进不及预期。 高超 非银金融行业首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 中报改善可期，市场活跃度上行驱动全年盈利上修——上市券商中报前瞻暨全年盈利展望-20200715 1、2020H1业绩前瞻：预计净利润同比+18.7%，年化ROE升至8.5% 受益于政策红利，权益市场风险偏好明显提升，市场活跃度明显抬升，2020H1日均股基成交额达8073亿元，同比+29.5%，IPO和债承规模分别同比+131%/+31%，再融资规模同比+14%，券商业务全面增长，经纪、投行和两融业务为驱动业绩增长的主要因素。我们预计35家上市券商上半年归母净利润达654亿元，同比+18.7%，ROE(年化)提升至8.5%。 2、头部券商整体ROE高于上市券商平均，业绩增速有所分化 从月报数据看，我们预计头部券商2020H1整体ROE水平高于行业平均。2020H1头部券商业绩增速有所分化，中信建投净利润增速达94%，净利润行业排名有望跻身前五，中信证券和华泰证券净利润增速领先，分别为+22%/+35%。国泰君安及海通证券预计受上半年股市拖累，自营投资收益率低于可比公司，下半年有望迎来改善。 3、2020全年展望：预计2020全年净利润同比+50.0%，ROE有望达9.4% 7月以来股市大幅上涨，政策利好叠加权益市场风险偏好明显提升下，交易活跃度有望超预期，我们预计下半年日均股基成交额有望突破万亿，全年日均股基成交额有望超过9000亿。三种假设下，日均股基成交额分别为8400/8700/9100亿元，沪指收盘点位分别为3300/3500/3700，归母净利润分别为1407/1501/1593亿元，同比分别+40.6%/+50.0%/+59.3%，对应ROE分别为8.9%/9.4%/10.0%。 4、注册制和流动性环境助推市场长牛，市场活跃度上行驱动全年盈利上修 目前资本市场处于发展历史机遇期，注册制改革和宏观环境有望助推股市“长牛”，市场交易活跃度有望维持高位，行业ROE提升速度和幅度均有望超预期，维持行业“看好”评级。政策鼓励头部券商做大做强，头部券商优先受益于行业松绑，在财富管理转型、资金型业务加杠杆能力方面具有领先优势，ROE及业绩稳定性均优于同业，标的方面我们看好头部券商和具有明显差异化优势的中小券商。推荐标的：国金证券；受益标的：华泰证券、中信证券、国泰君安、国信证券和东方财富。 风险提示：疫情冲击超预期，造成权益市场风险偏好大幅下降；市场活跃度和两融规模增速不及预期。 方光照 传媒行业首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 汇量科技(01860.HK)：专注程序化广告，全球化流量及技术优势助力乘风破浪——港股公司首次覆盖报告-20200715 1、专注程序化广告的全球领先移动广告平台，首次覆盖给予“买入”评级 公司专注于为全球移动应用开发者提供应用分发及广告技术服务，我们看好公司全球化流量优势及强大研发能力构建的技术壁垒，旗下Mintegral平台在深耕休闲游戏基础上，突围中重度游戏买量市场，拓展全品类布局，有望持续快速成长。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为0.53/0.78/1.01亿美元，对应EPS分别为0.03/0.05/0.07美元，当前股价对应PE分别为16/11/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、第三方广告平台海外市场空间广阔，中国企业加快出海或成助推器 对比海内外移动广告市场，海外基于更开放的竞争环境，移动广告平台由寡头垄断走向百花齐放，第三方平台锋芒已现；国内市场头部流量平台广告市占率高，第三方平台发展空间受限，因此以Mintegral等为代表的中国第三方广告平台积极谋求海外发展。在以游戏为代表的中国互联网企业加快出海的推动下，对于海外广告投放的需求与日俱增，广告平台既能帮助开发者进行买量推广，又帮助其链接广告主资源进行IAA变现。而本土广告平台将更有机会成为连接海内外市场的桥梁，借助于国内互联网企业出海，加快成长。 3、Mintegral连接海内外市场，构建全球流量生态，基于技术优势前景可期 Mintegral作为公司旗下互动式程序化广告平台，加速全领域覆盖和流量聚合，提升买量推广及广告变现效果；加大研发投入，构建技术壁垒、扩大竞争优势。我们判断，Mintegral将在深耕休闲游戏基础上，突围中重度游戏买量市场，打造游戏流量生态，有望将休闲游戏广告的成功经验复制至全品类。 风险提示：新冠肺炎疫情的影响存在不确定性；广告行业政策变化的影响存在不确定性；公司技术优势难以维系的风险。 吕明 家电行业首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家用电器】 新宝股份(002705.SZ)：2020Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长——公司信息更新报告-20200715 1、公司2020H1收入、净利润均超预期，维持“买入”评级 公司预计：1）收入：2020H1总收入约50.54亿元（+25%），其中2020Q2收入约30.98亿元（+43%）；2）净利润：2020H1归母净利润为3.6~4.3亿元，同比增长50%~80%，其中2020Q2归母净利润为2.36~3.06亿元，同比增长56%~104%。3）净利率：2020H1公司净利率为7.12~8.55%（+1~3pct），其中2020Q2净利率为7.62~9.94%（+1~4pct）。上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.38/12.88/15.77亿元（前值为9.14/11.00/13.54亿元），对应EPS为1.29/1.61/1.97元，当前股价对应PE为32/26/21倍，维持“买入”评级。 2、摩飞拉动内销高速增长，外销收入恢复增长 1）内销：2020H1内销收入约14.48亿元（+90%）；根据我们测算2020Q2内销收入同比增长120%+，其中摩飞2020Q2同比增长250%+；公司采取“爆款产品+内容营销”策略，摩飞高速增长且占比提升，拉动内销收入快速增长。另外，受国内疫情影响人们居家烹饪，对多功能锅等小家电需求提升。2）外销：2020H1外销收入约35.76亿元（+9%）；根据我们测算2020Q2外销收入同比增长约26%（2020Q1收入下滑8%）。2020Q1下滑主要因疫情影响，公司产能紧张，2020Q2生产恢复且随着海外疫情蔓延，欧美居民居家时间增加，对厨房小电需求增加。 3、自有品牌收入占比有望持续提升，公司具备长期成长空间 2014~2019年，摩飞等自有品牌收入占比由7.86%提升至18.40%。我们认为摩飞的成功源于：1）长期积累的产品力；2）爆款产品+内容营销；3）产品经理+内容经理机制。未来随着自有品牌收入占比持续提升，公司盈利能力有望提升。 4、小家电线上渠道表现亮眼，线上占比较高的小家电龙头有望受益 根据奥维云网数据，2020H1小家电多品类年累计量额同比正增长，如：料理机销量+78%、销额+51%。因疫情影响，用户线上消费习惯得以巩固，直播等新形势蓬勃发展，线上渠道有望继续增长，小家电龙头有望受益。 风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。 方光照 传媒行业首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：中报预告超市场预期，新游戏驱动后续高增长——公司信息更新报告-20200715 1、2020年半年度业绩预告超市场预期，维持“买入”评级 公司公布2020年半年度业绩预告，2020H1实现归母净利润12.40-12.80亿元，同比增长22%-25%；对应EPS为0.96-0.99元/股；2020Q2实现归母净利润6.26-6.66亿元，同比增长15%-17%。我们预计已上线核心产品《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等有望延续良好流水表现，叠加储备游戏《梦幻新诛仙》（预计2020Q3上线）、《战神遗迹》（已获版号）等后续上线后的流水增量，精品游戏有望助力后续业绩高增长。基于《新神魔大陆》《新笑傲江湖》等游戏流水表现超预期，我们上调盈利预测，预测2020/2021/2022年归母净利润分别为25.31/31.30/37.79亿元（调整前为23.92/29.83/36.24亿元），对应EPS分别为1.96/2.42/2.92元，当前股价对应PE分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。 2、核心游戏流水表现亮眼，精品影视剧集确认收入，助力业绩超预期 游戏业务方面，已上线游戏《新笑傲江湖》（Q2iOS畅销榜排名6-31名）、《完美世界》（Q2iOS畅销榜排名13-42名）、《诛仙》（Q2iOS畅销榜排名22-59名）等iOS畅销榜排名保持稳定，流水表现亮眼，助推游戏业务高增长。影视业务方面，公司出品的《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《三叉戟》、《月上重火》等精品剧集播放量及口碑双高，相继确认收入，为公司贡献良好收益。 3、坚守匠心、内容为王，新游戏陆续上线或驱动后续业绩高增长 我们看好公司突出的游戏研发及运营能力，已上线核心产品有望延续良好流水表现；7月2日新上线游戏《新神魔大陆》（上线以来iOS畅销榜排名6-11名）表现超预期，有望为公司下半年贡献亮眼业绩增量；储备游戏《梦幻新诛仙》（预计2020Q3上线）、《战神遗迹》（已获版号）、《幻塔》、《非常英雄》、《一拳超人》等已具备成功潜质、值得期待，游戏业务有望延续高增长。影视业务2020年在行业供需两端驱动下，有望加快去库存，迎来业绩反转。公司参股公司祖龙娱乐将于7月15日在港股上市，有望为公司贡献一定的投资收益。 风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；新冠肺炎疫情对 公司的影响存在不确定性；游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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