【国信通信】移远通信:收入超预期,持续高成长

（以下内容从国信证券《【国信通信】移远通信:收入超预期,持续高成长》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 收入超预期，持续高成长 移远通信 摘要 公司发布2020年半年报：上半年营业收入24.97亿元，同比增长46.22%，归母净利润6966万元，同比下滑10.94%。 Q2单季度收入14.7亿元，同比增长51%，相较于Q1的40%的增长呈加速态势。收入增速超市场预期。 收入持续高增长，静待利润释放 公司已经连续多年保持40%以上的收入增速，今年在疫情大背景下依旧高增长，体现出足够强劲的增长势头。在5G新周期的初期，公司研发投入较大，费用率持续攀升，是导致公司净利率进入下行通道的原因。其它费用率总体保持平稳。后续随着前期研发投入进入收获期，公司在研发和销售端的规模效应均有望体现，整体净利率有上升空间。 今年公司产品在4G（共享经济类、摄像头等）、5G（CPE、工业、车载等）、NB（表计、烟感）等各个产品线均有较好的表现，新产品的研发和应用场景的探索，是公司后续持续增长的基础。 看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级 物联网行业短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。 2019年底，公司出货量超过7200万，已经成为全球出货第一的模组公司，龙头地位确立，且在高增长趋势下，其份额将进一步增加。作为行业龙头，公司在产品、生产、渠道端都积累了足够的先发优势，将充分享受物联网行业的大发展。 维持此前的收入预期，但考虑到短期公司研发费用较高，下调全年利润预测，此前预计2020~2022年归母净利润为2.5/5.1/7.6亿元，现下调至2.3/4.2/6.7亿元，对应PE 96、52、32倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，新冠疫情加剧风险 正文 单季度收入创新高，净利润增速扭负为正 公司近一年单季度收入持续保持40%以上的增长，20年Q2达到了51%，如此大的体量还能够保持高速增长，超预期。 高增长牺牲了部分净利润，公司过去三个季度净利润连续负增长，但是幅度都在放缓，2020年Q1已为正。 费用率有效控制，研发费用保持高位 公司过去两年费用率波动较大，从季度情况来看，20年Q2公司销售和管理费用都得到了有效地控制，但是费用率持续攀升至高位，并保持在了较高水平。 毛利保持稳定，盈利能力有待释放 公司毛利率一直稳定在20%上下的稳定水平，但净利率随着研发费用的上升，持续下降，目前已经来到了较低的水平。随着后续研发投入回归到正常水平，净利率也有望回到高位。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE高于行业平均，主要系公司属于龙头企业，且增速较高所致。 近期行业报告 【投资策略】 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 【近期行业报告】 【行业专题】从三大运营商19年年报看投资机会2020.3.26 【行业点评】中移动、中铁塔数据显示5G相关资本支出持续加码2020.3.23 【行业专题】5G新基建长篇深度PPT：最新进展及投资机会2020.03.11 【行业深度】Wi-Fi 6行业深度报告：万物互联，未来可期2020.02.16 【行业专题】智能表计行业：为什么物联网智能表计行业进入高速增长期？2020.2.7 【行业梳理】物联网产业链投资机会梳理2019.12.26 【行业深度】物联网行业：5G构建万物智联，物联网投资正当时2019.9.25 【近期公司报告】 【财报点评】一季报收入增速略超预期，研发投入保持高位2020.04.29 【财报点评】全年继续高增长，积极的竞争策略不变2020.04.16 【财报点评】延续高增长态势，后劲十足2019.08.29 【公司深度】物联网模组龙头，千呼万唤始出来2019.07.23

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