【银河轻工陈伯儒】公司点评丨中顺洁柔 (002511):持续优化产品结构,营收稳步增长
（以下内容从中国银河《【银河轻工陈伯儒】公司点评丨中顺洁柔 (002511):持续优化产品结构,营收稳步增长》研报附件原文摘录）
中顺洁柔 002511 ◆ 核心观点 事件：8月30日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润4.07亿元，同比下跌10.06%；基本每股收益0.31元。 ◆ 投资建议 公司不断优化产品结构推出新系列，稳中求进，看好未来新系列产品的发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元，对应PE为22X、18X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 核心观点 事件 8月30日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润4.07亿元，同比下跌10.06%；基本每股收益0.31元。 营收业绩稳步增长，成本增幅较大 其中，第二季度单季公司实现营收21.46亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润1.36亿元，同比下跌49.48%。报告期内，公司综合毛利率为39.68%，较去年同期下跌6.91%。受材料价格上涨、品类结构变化以及运费增加等因素的影响，营业成本较去年同期增长32.66%，变动幅度相较收入17.46%的增幅偏大，同时由于去年同期基数偏高，导致毛利率出现变动。 公司费用管控能力优秀，净利率承压 公司期间费用率为27.69%，较去年同期降低3.38pct。其中，销售费用率为21.55%，同比降低1.90pct；管理费用率为3.89%，较去年同期降低1.25pct；研发费用率为2.29%，较去年同期降低0.22pct；财务费用率为-0.04%，较去年同期降低0.01pct，主要是因为利息收入增加。净利率方面，上半年公司销售净利率为9.59%，同比下跌2.93%，其中Q2销售净利率为6.34%，同比下降7.50%，环比Q1下降6.56%。公司期间费用管控优秀，然而受毛利率下滑的影响净利率下跌。 优化产品结构，盈利能力提升 报告期内，公司生活用纸实现营收40.83亿元，同比增长15.55%,占主营业务营收的96.12%，毛利率为40.26%，较去年同期下降5.93%。公司产品品类丰富，通过优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比，实现业绩的提升。2021年初公司推出高端医护级OKBEBE系列婴儿产品逐渐发力，在产品性能方面满足消费者的需求。公司现已布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道，在全国范围内扩大销售网络，多渠道齐发展共同提高盈利水平。同时在多地布局生产基地实现降本增效。 投资建议 公司不断优化产品结构推出新系列，稳中求进，看好未来新系列产品的发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元，对应PE为22X、18X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 盈利预测 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2021/8/30收盘价） 风险提示 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 /// 相关报告 /// 【银河轻工陈伯儒】公司点评丨太阳纸业 (002078)：营收利润高速增长，广西基地项目稳步推进 【银河轻工陈伯儒】公司点评丨顾家家居 (603816)：营收利润增速较快，多渠道多品类布局打造大家居融合 【银河轻工陈伯儒/章鹏】公司点评丨飞亚达 (000026)：21H1营收规模与业绩同步高增，手表零售与智能穿戴表现亮眼 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《中顺洁柔(002511)2021半年报点评：持续优化产品结构，营收稳步增长》 报告发布日期：2021年9月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陈伯儒 执业证书编号：S0130521080001 陈伯儒 轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
中顺洁柔 002511 ◆ 核心观点 事件：8月30日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润4.07亿元，同比下跌10.06%；基本每股收益0.31元。 ◆ 投资建议 公司不断优化产品结构推出新系列，稳中求进，看好未来新系列产品的发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元，对应PE为22X、18X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 核心观点 事件 8月30日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润4.07亿元，同比下跌10.06%；基本每股收益0.31元。 营收业绩稳步增长，成本增幅较大 其中，第二季度单季公司实现营收21.46亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润1.36亿元，同比下跌49.48%。报告期内，公司综合毛利率为39.68%，较去年同期下跌6.91%。受材料价格上涨、品类结构变化以及运费增加等因素的影响，营业成本较去年同期增长32.66%，变动幅度相较收入17.46%的增幅偏大，同时由于去年同期基数偏高，导致毛利率出现变动。 公司费用管控能力优秀，净利率承压 公司期间费用率为27.69%，较去年同期降低3.38pct。其中，销售费用率为21.55%，同比降低1.90pct；管理费用率为3.89%，较去年同期降低1.25pct；研发费用率为2.29%，较去年同期降低0.22pct；财务费用率为-0.04%，较去年同期降低0.01pct，主要是因为利息收入增加。净利率方面，上半年公司销售净利率为9.59%，同比下跌2.93%，其中Q2销售净利率为6.34%，同比下降7.50%，环比Q1下降6.56%。公司期间费用管控优秀，然而受毛利率下滑的影响净利率下跌。 优化产品结构，盈利能力提升 报告期内，公司生活用纸实现营收40.83亿元，同比增长15.55%,占主营业务营收的96.12%，毛利率为40.26%，较去年同期下降5.93%。公司产品品类丰富，通过优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比，实现业绩的提升。2021年初公司推出高端医护级OKBEBE系列婴儿产品逐渐发力，在产品性能方面满足消费者的需求。公司现已布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道，在全国范围内扩大销售网络，多渠道齐发展共同提高盈利水平。同时在多地布局生产基地实现降本增效。 投资建议 公司不断优化产品结构推出新系列，稳中求进，看好未来新系列产品的发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元，对应PE为22X、18X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 盈利预测 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2021/8/30收盘价） 风险提示 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 /// 相关报告 /// 【银河轻工陈伯儒】公司点评丨太阳纸业 (002078)：营收利润高速增长，广西基地项目稳步推进 【银河轻工陈伯儒】公司点评丨顾家家居 (603816)：营收利润增速较快，多渠道多品类布局打造大家居融合 【银河轻工陈伯儒/章鹏】公司点评丨飞亚达 (000026)：21H1营收规模与业绩同步高增，手表零售与智能穿戴表现亮眼 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《中顺洁柔(002511)2021半年报点评：持续优化产品结构，营收稳步增长》 报告发布日期：2021年9月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陈伯儒 执业证书编号：S0130521080001 陈伯儒 轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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