【山证交运】招商公路(001965.SZ)中报点评:公路主业盈利恢复,关注长期成长性

（以下内容从山西证券《【山证交运】招商公路(001965.SZ)中报点评:公路主业盈利恢复,关注长期成长性》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述 公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业收入38.86亿元，同比增长66.16%；归属于上市公司股东的净利润27.32亿元，同比增长1232.95%；扣非归母净利润26.43亿元，同比增长531.45%。 事件点评 路桥收费恢复，公司业绩同比大增。2020年2月17日-5月5日，全国高速公路免收通行费，公司产生较大亏损。2021H1，公司控股参股路产通行费收入同比增长超10%，且公司参股的多家收费公路公司均恢复盈利，贡献投资收益20.22亿元，同比2019H1增长11.89%。分板块来看，2021H1投资运营板块实现营收28.91亿元，同比增长101.47%，较2019H1增长8.60%；交通科技板块实现营收6.59亿元，同比增长16.03%，较2019H1减少9.97%；智慧交通板块实现营收2.52亿元，同比-11.80%，较2019H1增长3.28%；招商生态板块实现营收0.84亿元，同比增长67.14%，较2019H1增长68.04%。 利润率明显提升，资金效率优化。2021H1，公司整体毛利率为52.61%，较2019H1提升2.35pct，主要是毛利率较高的投资运营板块收入占比上升所致，上半年公司投资运营板块毛利率为57.53%，占营收比74.41%，较2020H1、2019H1分别提升13.04pct、2.22pct。同时，由于公司债务置换及LPR转换利息支出降低，资金使用效益提升，财务费率有所降低，2021H1公司财务费率为10.31%，较2019H1下降2.65pct。 公募REITs试点，未来或向轻资产化升级。公司2021年3月5日发布公告称，自2020年4月以来国家公募REITs领域相关政策陆续出台，为优化资本结构、盘活存量基础设施资产，公司以全资子公司安徽亳阜高速公路有限公司所持有的高速公路特许经营权开展基础设施公募REITs的申报发行工作。公司发行公募REITs，一是将基础设施资产出表，实现重资产向轻资产运营转变，改善资产结构；二是有望获取资产出让溢价带来的投资收益；三是提升ROE和资金周转率。未来公司或推动旗下更多路产REITS项目，进一步增厚业绩。 投资建议 公司运营公路里程长、区域覆盖广，且多属于主干线，区位优势显著，业绩稳定性强。同时，公司积极延伸产业链条，不断完善自身在智慧交通、交通科技方面的布局，科技赋能，助力公司进一步提升核心竞争力。预计公司2021-2023年EPS分别为0.70.77.81元，对应公司8月27日收盘价7.37元，2021-2023年PE分别为10.539.529.13，维持“买入”评级。 风险提示 车流量不及预期；高速公路补偿不及预期。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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