国君医药 | 先行指标高景气,高增长延续

（以下内容从国泰君安《国君医药 | 先行指标高景气,高增长延续》研报附件原文摘录）
　　投资建议：看好外包服务长期景气度，推荐龙头企业。CRO/CDMO龙头受益于全球创新药外包服务向中国转移以及本土创新药崛起，未来数年高景气度有望延续。维持药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、博腾股份增持评级。 行业从疫情影响中恢复后整体高景气度延续。CRO/CDMO板块上市公司2021H1收入同比增速为46%，2019H1-2021H1 CAGR 为35%；同期扣非净利润增速分别为74%、50%。行业表观扣非净利润增速明显高于收入增速，主要因为龙头公司药明康德非主业利润波动，以及行业整体产能利用率提升带来毛利率提升。海外业务保持稳健较快增长，国内创新需求快速崛起共同推高行业景气度。龙头公司持续享受行业红利，主营业务和投资收益双提升。2020Q2后国内疫情得到控制，而海外部分国家地区仍然处于疫情高峰期，行业整体受到疫情促进，部分CRO/CDMO订单转移到中国，这类订单目前没有回流的迹象，疫情加速产能向中国转移的趋势，本土企业在全球产业链地位进一步提升。 先行指标高景气,CDMO呈加速向上态势。需求端：全球医疗健康融资额高速增长，动脉网数据统计2021H1全球IPO前融资额达到3982亿元，同比增长94.5%；美国医疗保健IPO和二级市场再融资金额在2020H2-2021H1创历史新高。供给端：CRO/CDMO行业在建工程2021H1同比增长103%，彰显CDMO赛道高景气，员工人数同比增长23%；随着龙头公司增发以及港股IPO的推进，财务费用下降，在手现金充裕，预计将进一步并购及扩建产能。 技术创新、模式升级、生态优化，行业自身不断蜕变。我们认为国内CRO/CDMO龙头企业已经走过了低水平的产能项目外包阶段。短期看，受益于旺盛需求带动，产业持续繁荣，龙头溢价更为明显。企业纷纷寻求横向扩张和纵向突破，以期打造全流程一体化的服务能力，弱化单一业务竞争风险，逐步全产业链覆盖；中期看，CRO行业将引领新药研发科技创新，进一步解放人力和产能的束缚，商业模式不断升级；长期看，外包公司作为创新研发的行业端口，依托行业趋势和竞争格局的深入了解，对合作创新企业进行全方位的赋能，未来不仅是合作项目的推进，还包括行业资源的引入、战略的制定和自身生态圈内部的协同合作，有望打造以自身平台为中心的创融生态圈。 风险提示：地缘政治的风险；经济周期波动的风险；行业竞争加剧风险；医药监管政策变动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 小程序， 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 先行指标高景气，高增长延续 Mini Program 报告名称：《先行指标高景气，高增长延续》 发布时间：2021年9月01日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 丁 丹 证书编号S0880514030001 张祝源 证书编号S0880519090001 黄 炎 证书编号S0880521070001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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