中国中铁半年报点评:房建、市政新签订单大增,费用率维持稳定【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国中铁半年报点评:房建、市政新签订单大增,费用率维持稳定【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年半年报，点评如下： 房建、市政业务新签订单大幅增长 2021年上半年，公司新签合同额1.03万亿元，同比增长18.8%，新签基础设施建设合同9101.1亿元，同比增长20%，随着国家新型城市基础设施建设的推进，公司房建、市政业务新签合同额持续大幅提升，分别增长55.2%和21.8%。公司通过施工承包模式获取的基建新签合同额为7686.8亿元，同比增长10.8%；通过投资模式（PPP、BOT等）获取的基础设施建设新签合同额1414.3亿元，同比增长117.6%。 公路、市政业务收入增加明显，基建业务毛利率变动较小 公司上半年实现收入4966.06亿元，同比增长19.68%，两年复合增长率为17.32%。其中基建业务收入4429.94亿元，同增19.82%，公路业务同增25.09%，市政及其他业务同增25.45%。上半年毛利率为9.17%，同比减少0.30个百分点。房地产毛利率减少2.82个百分点，受政府限价政策影响，部分项目售价偏低。基建业务毛利率为7.33%，减少0.07个百分点，主要得益于公司的物资集采和成本管控。与PPP投资出表相关的SPV公司约109个，较去年同期增加13个，出表PPP产生的关联交易收入约257.8亿元，占上半年营收的5.19%，较去年同期下降0.35个百分点，PPP出表收入规模稳定。 各项费用率基本保持不变，两年复合净利润小幅上升 公司本期期间费用率4.68%，同比下降0.07个百分点。其中销售费用率0.48%，同比增加0.05个百分点；管理费用率2.29%，同减0.06个百分点；财务费用率0.44%，同减0.04个百分点；研发费用率1.47%，同减0.01个百分点。本期资产和信用减值损失合计31.95亿元，较上期增加7.09亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润130.96亿元，较同期增长11.96%，两年复合增长率为11.61%，公司业绩稳定性凸显。 经营和投资净现金流流出增多，资产负债率基本持平 公司上半年收现比1.0186，上升4.06个百分点；付现比1.0933，上升4.86个百分点。综合起来经营净现金流出588.79亿，同比多流出81.05亿；投资活动净流出260.95亿元，同比多流出49.27亿元。本期资产负债率为74.30%，小幅回升，近几个季度呈现基本持平趋势。公司所属子公司中铁高铁电气装备股份有限公司拟在科创板上市，且已获得中国证监会注册，分开上市有助于加强公司科技含量、业务竞争力。 投资建议：公司半年报基本符合预期，房建、市政业务新签订单大幅增长，毛利率、费用率维持稳定，资产进一步证券化有助于提升公司资本价值。预计2021-2023年公司EPS为1.12、1.22、1.30元/股，对应的PE为5.5、5.1、4.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国际业务进展不及预期、投资业务现金流回收风险、重大疫情防控风险 证券研究报告：《中国中铁半年报点评：房建、市政新签订单大增，费用率维持稳定》 对外发布时间：2021年9月1日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）