【国君环保徐强】重视环保“卖铲子”带来的投资机会

（以下内容从国泰君安《【国君环保徐强】重视环保“卖铲子”带来的投资机会》研报附件原文摘录）
　　导读 建议关注为电新、电子等行业提供配套服务和设备的环保公司投资机会，主要包括盐湖提锂膜技术公司及泛电子烟气治理公司。 投资要点 重视环保行业“卖铲子”的投资机会。 如果说电新、电子等行业是在“挖金子”，那么上述行业提供配套服务和设备的环保公司，就相当于“卖铲子”。建议关注为电新、电子等行业提供配套服务和设备的环保公司投资机会，主要包括盐湖提锂膜技术公司及泛电子烟气治理公司。 膜材料进口替代加速，膜法盐湖提锂技术落地。 1）膜分离法有望成为国内盐湖提锂的重要技术路线之一。①我国盐湖卤水锂资源镁锂比高，杂质多，膜分离技术是适应国内盐湖提锂的重要技术路线之一。②膜分离工艺具有镁锂分离效果优秀，回收率较高，工艺流程短，生产周期短，环保成本低的优点。③膜法工艺局限性主要是膜长期依赖进口，存在膜使用寿命较短，维护成本高，能耗较大等缺陷，但是伴随国内技术替代率逐渐提升，锂提纯成本有望出现明显下降，带动膜法成为盐湖提锂的重要技术路线之一。2）膜材料进口替代比例提升，推动膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。 泛半导体废气治理行业维持高景气，进口替代加速。 1）电子行业废气的主体是VOCs，同时废气中还混合了HCl、氨、HF等危险污染物，分离和处理难度比较大。2）工艺废气治理系统及设备是泛半导体生产工艺不可分割的组成部分。3）泛半导体行业产能扩张与技术迭代带动废气治理市场快速增长。4）竞争格局方面，国际供应商占据重要地位。近年来国内大型供应商迅速发展，成本优势明显，行业进口替代加速，相关工艺废气治理设备龙头随之受益，市占率有望进一步提升。 投资建议。 建议关注为电新、电子等行业提供配套服务和设备的环保公司投资机会，主要包括盐湖提锂膜技术公司及泛电子烟气治理公司。1）膜法盐湖提锂：盐湖提锂膜材料进口替代加速，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。推荐南方汇通，久吾高科、三达膜、津膜科技等为受益标的。2）泛电子废气治理：电子行业工艺废气分离和处理难度比较大，市场长期被进口品牌占据。国内品牌凭借性价比优势正在逐步拓展市场。推荐盛剑环境，仕净科技等为受益标的。 风险提示。 锂需求低于预期、项目进度低于预期、泛半导体行业投资波动、客户集中度高、原材料价格波动等。 正文 1. 重视环保行业“卖铲子”的投资机会 如果说电新、电子等行业是“挖金子”，那么环保公司为上述行业提供配套服务和设备，就相当于“卖铲子”。建议关注为电新、电子等行业提供配套服务和设备的环保公司投资机会，主要包括盐湖提锂膜技术公司及泛电子烟气治理公司。 膜法盐湖提锂：纳滤膜的选择性及透过特性非常适用于盐湖提锂的除镁、除硼等除杂过程，适合作为吸附工艺的配套技术使用。目前我国纳滤及反渗透膜的生产技术已较成熟，国产膜一致性等技术指标基本追上进口品牌，借助性价比优势，可以加速替代进口产品。具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。 泛电子烟气治理：电子行业废气的主体是VOCs，同时废气中还混合了HCl、氨、HF等危险污染物，分离和处理难度比较大，市场长期被进口品牌占据。国内品牌凭借性价比优势正在逐步拓展市场。国内泛半导体烟气治理龙头进入快速成长阶段。 2. 膜材料进口替代加速，膜法盐湖提锂技术落地 膜分离法有望成为国内盐湖提锂的重要技术路线之一。1）我国盐湖卤水锂资源镁锂比高，杂质多，膜分离技术是适应国内盐湖提锂的重要技术路线之一。2）膜分离工艺具有镁锂分离效果优秀，回收率较高，工艺流程短，生产周期短，环保成本低的优点。3）膜法工艺局限性主要是膜长期依赖进口，存在膜使用寿命较短，维护成本高，能耗较大等缺陷，但是伴随国内技术替代率逐渐提升，锂提纯成本有望出现明显下降，带动膜法成为盐湖提锂的重要技术路线之一。 膜材料进口替代比例提升，推动膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。1）历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口，存在成本高、技术标准单一的缺陷，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。2）目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经较成熟，膜材料的稳定性和一致性已有较大提升。伴随中国膜技术的持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。国内膜法盐湖提锂技术进一步应用，有望带动具备高端分离膜材料生产能力的膜技术龙头公司开拓新的技术应用场景。具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。 3. 泛电子废气治理行业维持高景气，进口替代加速 工艺废气治理系统及设备是泛半导体生产工艺不可分割的组成部分。1）在光电显示器件以及集成电路制造的核心工艺流程中会产生大量废气，主要为：①各工序使用的多种特殊气体、大量的酸、碱等化学品以及有机溶剂和挥发性液体；②各工序均会产生组分复杂、气体特性为剧毒、自燃或易爆性的工艺废气，如磷化氢（PH3）、四氟化硅、三氟化氮、砷化氢、二氯化硅烷、氨气等。2）泛半导体行业客户生产过程中大量使用湿电子化学品和特殊气体，生产环节持续产生成分复杂的工艺废气。工艺废气需要与生产工艺同步进行收集、治理和排放，废气治理系统及设备是客户生产工艺不可分割的组成部分，其安全稳定性直接关系到客户的产能利用率、产品良率、员工职业健康及生态环境。 泛半导体行业产能扩张与技术迭代带动废气治理市场快速增长。 光电显示行业：政策大力支持我国光电显示行业产能扩张，千亿市场空间加速开启，相关废气处理需求随之加速释放。光电显示行业环保投资一般占总投资（包括生产设备购置费和工程建设费）的2.5%-3%，其中废气处理投资占比最高，超过1/3。 集成电路行业：国家积极推进我国集成电路产业的建设发展。集成电路行业环保投资一般占总投资的比例不超过5%。由于集成电路生产线本身投资巨大，其在环保方面的投入往往达到上千万甚至上亿元。 光电显示及集成电路技术演进提升相关工艺废气治理需求。随着技术不断进步，工艺复杂程度和工序步骤也不断增加，工艺污染物排放也随之增加，提升相应工艺废气治理市场需求。 竞争格局方面，国际供应商占据重要地位。近年来国内大型供应商迅速发展，成本优势明显，行业进口替代加速，相关工艺废气治理设备龙头随之受益，市占率有望进一步提升。1）我国泛半导体产业起步晚于美国、日韩和中国台湾地区，对应的工艺废气治理业务发展相对滞后。2）近年随着下游行业产业投资力度加大，相应的废气治理行业迅速发展，发展出一批拥有完整的设计、生产、服务能力的国内大型供应商。国内少部分大型供应商参与了国内工艺废气治理的源起，积累了丰富经验并拥有相对稳定的优质客户群。3）国内大型供应商后来居上，具备成本优势，行业进口替代加速，龙头公司市占率有望提升。 4. 投资建议 建议关注为电新、电子等行业提供配套服务和设备的环保公司投资机会，主要包括盐湖提锂膜技术公司及泛电子烟气治理公司。1）膜法盐湖提锂：盐湖提锂膜材料进口替代加速，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。推荐南方汇通。久吾高科、三达膜、津膜科技等为受益标的。2）泛电子废气治理：电子行业工艺废气分离和处理难度比较大，市场长期被进口品牌占据。国内品牌凭借性价比优势正在逐步拓展市场。推荐盛剑环境，仕净科技等为受益标的。 5. 风险提示 锂需求低于预期、项目进度低于预期、泛半导体行业投资波动、客户集中度高、原材料价格波动等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 备注：封面图片来自网络

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