【山证煤炭】永泰能源(600157.SH):核心资产经营稳健,绿色转型开始布局
（以下内容从山西证券《【山证煤炭】永泰能源(600157.SH):核心资产经营稳健,绿色转型开始布局》研报附件原文摘录）
山证煤炭 事件描述 公司发布2021年半年度报告：公司2021年H1实现营业收入114.71亿元，同比增长13.73%；归母净利4.54亿元，同比增长344.20%；毛利率为22.86%，同比下降3.2个pct；EPS实现0.02元，同比增长100%；净资产收益率为1.09%，同比提高0.66pct。 事件点评 煤电双主业互补，核心资产经营稳健。公司债务重组完成后，煤炭和电力双主业经营的格局更加明确。2021年上半年煤炭板块实现产量500.36万吨，同比增长8.82%；电力板块实现发电量150.69亿千瓦时，同比增长2.23%；煤、电板块分别实现营业收入为37.23亿元和53.80亿元，占总营收的比例分别为32.46%和46.90%；毛利分别为19.06亿元和6.00亿元，占总毛利的72.71%和22.88%。公司煤、电双主业经营，平抑了行业波动带来的经营风险，公司近5年来综合销售毛利率维持24-32%之间波动，核心资产经营稳健。公司煤炭产品以焦煤为主，2021年上半年在进口受限、内产紧张的趋势下，焦煤价格相对动力煤更为强势，公司煤炭板块毛利同比上涨了50.15%，毛利率提高了2个pct，有效抵消了原煤价格上涨带来的电力板块盈利下滑影响。 子公司华晨电力重整推进，财务费用有望进一步降低。2020年末，通过实施留债延期清偿、债转股等，公司本部重整已实施完毕，公司资本结构大幅优化，债务问题得到有效化解，资产负债率从73.07%下降到55.74%；同时2021H1公司财务费用共计10.04亿元，同比大幅削减35.26%，财务费用率为8.75%，同比大降6.6pct。财务费用大幅降低，使公司得以实现轻装上阵，为持续经营和转型发展打下了基础。2021年8月20日，北京市第一中级人民法院裁定受理公司电力板块子公司华晨电力的重整申请，实施成功后将进一步减轻公司债务负担、降低财务费用、优化债务结构，提高公司持续经营能力。 着眼长远，绿色转型与新能源布局齐步并进。一方面，公司利用在河南、江苏的电厂布局及电源点优势，积极开展屋顶分布式光伏试点、发电侧储能及生物质耦合发电等项目，预期将带来新的利润增长点；另一方面，公司子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议，双方将致力于合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目，着眼于新能源体系，实现绿色低碳转型发展。 投资建议 公司核心资产经营稳定，在碳达峰、碳中和背景下，叠加疫情控制下的经济复苏，预计焦煤供应紧张趋势短期内难以缓解，而电气化水平将进一步提高带来的用电量提升，公司煤电板块经营业绩仍有一定增长空间。预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.58亿元、10.69亿元和12.68亿元，EPS分别为0.04 .05 .062，同比分别增长-79%12%19%，对应PE分别为443933，PB分别为0.96 .93 .91，维持“增持”评级。 存在风险 经济增速不及预期；子公司债务重整风险；安生产生风险等。 本报告分析师： 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 电话：18035127089 邮箱：liuguijun@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
山证煤炭 事件描述 公司发布2021年半年度报告：公司2021年H1实现营业收入114.71亿元，同比增长13.73%；归母净利4.54亿元，同比增长344.20%；毛利率为22.86%，同比下降3.2个pct；EPS实现0.02元，同比增长100%；净资产收益率为1.09%，同比提高0.66pct。 事件点评 煤电双主业互补，核心资产经营稳健。公司债务重组完成后，煤炭和电力双主业经营的格局更加明确。2021年上半年煤炭板块实现产量500.36万吨，同比增长8.82%；电力板块实现发电量150.69亿千瓦时，同比增长2.23%；煤、电板块分别实现营业收入为37.23亿元和53.80亿元，占总营收的比例分别为32.46%和46.90%；毛利分别为19.06亿元和6.00亿元，占总毛利的72.71%和22.88%。公司煤、电双主业经营，平抑了行业波动带来的经营风险，公司近5年来综合销售毛利率维持24-32%之间波动，核心资产经营稳健。公司煤炭产品以焦煤为主，2021年上半年在进口受限、内产紧张的趋势下，焦煤价格相对动力煤更为强势，公司煤炭板块毛利同比上涨了50.15%，毛利率提高了2个pct，有效抵消了原煤价格上涨带来的电力板块盈利下滑影响。 子公司华晨电力重整推进，财务费用有望进一步降低。2020年末，通过实施留债延期清偿、债转股等，公司本部重整已实施完毕，公司资本结构大幅优化，债务问题得到有效化解，资产负债率从73.07%下降到55.74%；同时2021H1公司财务费用共计10.04亿元，同比大幅削减35.26%，财务费用率为8.75%，同比大降6.6pct。财务费用大幅降低，使公司得以实现轻装上阵，为持续经营和转型发展打下了基础。2021年8月20日，北京市第一中级人民法院裁定受理公司电力板块子公司华晨电力的重整申请，实施成功后将进一步减轻公司债务负担、降低财务费用、优化债务结构，提高公司持续经营能力。 着眼长远，绿色转型与新能源布局齐步并进。一方面，公司利用在河南、江苏的电厂布局及电源点优势，积极开展屋顶分布式光伏试点、发电侧储能及生物质耦合发电等项目，预期将带来新的利润增长点；另一方面，公司子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议，双方将致力于合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目，着眼于新能源体系，实现绿色低碳转型发展。 投资建议 公司核心资产经营稳定，在碳达峰、碳中和背景下，叠加疫情控制下的经济复苏，预计焦煤供应紧张趋势短期内难以缓解，而电气化水平将进一步提高带来的用电量提升，公司煤电板块经营业绩仍有一定增长空间。预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.58亿元、10.69亿元和12.68亿元，EPS分别为0.04 .05 .062，同比分别增长-79%12%19%，对应PE分别为443933，PB分别为0.96 .93 .91，维持“增持”评级。 存在风险 经济增速不及预期；子公司债务重整风险；安生产生风险等。 本报告分析师： 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 电话：18035127089 邮箱：liuguijun@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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