关注疫情及政策调整对经济的影响——2021年8月PMI点评_公众号研报

（以下内容从申万宏源《关注疫情及政策调整对经济的影响——2021年8月PMI点评》研报附件原文摘录）
　　本期投资提示： 2021年8月中国制造业PMI指数报收50.1，环比降0.3pct，降幅为2016年以来同期最大值，但继续保持在扩张区间。8月PMI表现较弱主要受两方面影响，一方面国内疫情汛情对制造业产生小幅冲击，对服务业产生大幅冲击，另一方面，钢铁限产政策发力，钢铁生产放缓也带来生产端的放缓。疫情的防控取得成效，730政治局会议已经明确提出纠正运动式减碳，预计后续疫情及政策调整对经济影响有望减弱，同时叠加宽财政，经济不会持续单边下行。从结构看，新订单指数、采购、出口订单指数表现相对较差。非制造业PMI大幅回落，其中服务业景气大幅回落，但市场预期指数表现较好，而建筑业PMI小幅回升，超往年季节性因素，重返高位景气区间。疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放。而建筑业受疫情影响较小，表现较好。债市观点方面，当前继续关注经济、资金、通胀、风险偏好等变动。维持下半年债市处于第四波段的判断不变。主要关注以下几点：（1）生产和需求均继续回落，且需求回落幅度大于生产回落幅度。从分项看，生产指数环比下行0.1pct至50.9，回落幅度符合季节性影响；新订单指数环比回落1.3pct至49.6,回落幅度超过往年季节性。其中新出口订单为46.7、环比下行1.0pct，对应内需端边际继续走弱；原材料库存指数和7月持平为47.7；从业人员指数和7月持平49.6。8月PMI数据环比回落主要受一方面疫情反复和汛情影响，另一方面8月份钢铁限产政策发力，钢铁生产放缓也带来生产端的放缓。（2）产成品库存有所上行，价格指数小幅回落。8月产成品库存指数上行0.1pct至47.7，原材料库存和上月47.7持平，而企业采购量小幅回落0.5pct至50.3；8月原材料购进价格小幅回落1.6pct至61.3，出厂价格亦回落0.4pct至53.4，主要受同期大宗价格下降影响。疫情和淡季因素导致市场需求下降，钢铁价格相应下行。（3）服务业景气大幅回落，主要受近期国内疫情汛情等因素影响，但市场预期指数表现较好。8月非制造业PMI环比大幅下行5.8pct至47.5，落至临界点以下，此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击；疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放，道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数降至临界点以下。但从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%处于高景气区间，随着疫情控制及中秋、国庆节假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。

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