科创同风起,扶摇九万里——2021年中报全景概览【天风策略】

（以下内容从天风证券《科创同风起,扶摇九万里——2021年中报全景概览【天风策略】》研报附件原文摘录）
　　摘要 核心结论： 1.板块表现：科创板表现优于其他板块 （1）全部A股：全A非金融净利润累计同比77.7%，2年复合增速16.0%； （2）创业板：21Q2创业板净利润累计同比34.8%，2年复合增速24.1；创业板指为34.6%，2年复合增速41.5%，受前期低基数影响，尾部改善明显； （3）科创板：净利润维持高增长，表现优于其他板块，科创50指数2年复合净利润增速76.2%，头部表现更佳； （4）指数净利润增速，中证500>上证50>沪深300。 2. 盈利能力：ROE上升主要由于周转率大幅上升 1.21Q2非金融A股的ROE(TTM)10.1%，较21Q1回升了1.1个百分点。三个分项中，净利率有所修复，负债率变化不大，周转率小幅上升。 （1）净利率为5.3%，较21Q1回升了0.4个百分点。 （2）负债率66.2%，较21Q1略降了0.3个百分点，负债率变化不大。 （3）周转率为64.4%，较21Q1上升了2个百分点，改善最为明显。 2.创业板ROE(TTM)上升至7.3%，较21Q1回升了0.4%。其中，净利率为6.7%，较21Q1的6.8%回落了0.1个百分点，总资产周转率的上升是导致ROE小幅回升的原因。 3. 现金流：经营现金流同比增幅上升、投资现金流同比降幅收窄，现金流情况结构性改善 随着全球疫情稳定，经济向好与企业盈利的进一步改善，企业扩产意愿强劲，投资现金流流出或将维持高位；信用即将见底，筹资现金流预计Q3见底；预计现金流数据持续结构性改善。 4. 行业层面：受益于供给端受限的周期品+高度景气的高端制造 （1）结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万一级行业： 景气度边际改善：主要集中在消费服务业，例如交运、休闲服务、纺织服装等行业的净利润增速改善较大。 维持高景气度的行业：主要集中在顺周期和高端制造行业，军工、有色、钢铁、化工、采掘等行业净利润维持较高增速。 （2）结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万二级行业： 景气度边际改善：主要集中在消费服务业，例如公交、高速、机场、石化、酒店、景点等行业的净利润增速改善较大。 维持高景气度的行业：主要集中在顺周期和高端制造行业，金属制品、化学原料、钢铁、半导体、化纤、造纸、化学制品、燃气等行业净利润维持较高增速。 截至9月1日0时，全部A股披露率100%，披露完毕。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、现金流、行业景气等。 01 板块表现：全A非金融净利润累计同比77.7%，2年复合增速16.0%；科创板表现优于其他板块；中小盘业绩增速差占优 结论：全A非金融净利润累计同比77.7%，2年复合增速16.0%；21Q2创业板净利润累计同比34.8%，2年复合增速24.1；创业板指为34.6%，2年复合增速41.5%，受前期低基数影响，尾部改善明显；净利润维持高增长，表现优于其他板块，科创50指数2年复合净利润增速76.2%，头部表现更佳；指数净利润增速，中证500>上证50>沪深300。 全部A股：全A非金融净利润累计同比77.7%，2年复合增速16.0%。21Q2全部A股营收累计同比27%，较21Q1的31.3%回落4.3个百分点；净利润累计同比43.4%，较21Q1的53.3%下降9.9个百分点。全A非金融净利润累计同比77.7%，较21Q1的165.6%下降88个百分点。受基数效应影响，A股净利润增速回落，但仍维持较高位置，预计后续将继续回归常态。 创业板：21Q2创业板净利润累计同比34.8%，2年复合增速24.1；创业板指为34.6%，2年复合增速41.5%，受前期低基数影响，尾部改善明显。创业板21Q2营收累计同比32.9%，较21Q1的50.2%下降17.2个百分点；净利润累计同比34.8%，较21Q1的111.3%下降76.5个百分点。相比创业板，创业板指下降幅度更小：21Q2净利润累计同比34.6%，较21Q1的94.2%下降59.6个百分点。智飞生物、英科医疗、宁德时代对创业板指的拉动均在5个点以上，昆仑万维、温氏股份均拖累5个点以上。 科创板：净利润维持高增长，表现优于其他板块，科创50指数2年复合净利润增速76.2%，头部表现更佳。科创板21Q2营收累计同比52.1%，较21Q1的66.7%下降14.7个百分点；净利润累计同比94.7%，较21Q1的205.3%下降110.6个百分点。营收增速上，73.1%的成分股对板块净利润增长正贡献。中芯国际、康希诺、华润微、传音控股、君实生物对科创50的拉动都在5个点以上，澜起科技、优刻得、奇安信、寒武纪均拖累2个点以上。 指数：净利润增速，中证500>上证50>沪深300。上证50、沪深300、中证500三大指数21Q2营收累计同比分别为17.2%、21.8%、34.4%，净利润累计同比分别为39.5%、32.7%、53.4%。 02 盈利能力：ROE上升主要由于周转率大幅上升 1.21Q2非金融A股的ROE(TTM)10.1%，较21Q1回升了1.1个百分点。三个分项中，净利率有所修复，负债率变化不大，周转率小幅上升。 （1）净利率为5.3%，较21Q1回升了0.4个百分点。 （2）负债率66.2%，较21Q1略降了0.3个百分点，负债率变化不大。 （3）周转率为64.4%，较21Q1上升了2个百分点，改善最为明显。 2.创业板ROE(TTM)上升至7.3%，较21Q1回升了0.4%。其中，净利率为6.7%，较21Q1的6.8%回落了0.1个百分点，总资产周转率的上升是导致ROE小幅回升的原因。 03 现金流：经营现金流同比增幅上升、投资现金流同比降幅收窄，现金流情况结构性改善 21Q2现金流结构性改善，主要来自经营现金流同比增幅上升、投资现金流同比降幅收窄、筹资现金流同比降幅基本不变。2021年中报，全部A股非金融公司现金净流量为-174.82亿，同比去年减少1841.4亿，降幅收窄，现金流情况结构性好转。其中，经营现金净流量同比去年增加4787.4亿（经营现金流同比增幅上升），投资净流量同比去年减少1635.9亿（投资现金流同比降幅收窄），筹资净流量同比去年大幅减少4879.8亿（筹资现金流同比降幅基本不变）。可见，现金流看虽然仍为负，实际上有着质的改善，反映的一是货币回归常态化后，社融规模继续边际收缩，筹资现金流同比减少；二是企业盈利向好，经营性现金流显著改善，叠加疫情防控较好，海内外需求回升带动企业的扩产意愿，投资现金流流出大幅增加。 往前看，随着全球疫情稳定，经济向好与企业盈利的进一步改善，企业扩产意愿强劲，投资现金流流出或将维持高位；信用即将见底，筹资现金流预计Q3见底；预计现金流数据持续结构性改善。 04 行业层面：哪些行业具有较高景气度？ 结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万一级行业： 景气度边际改善：主要集中在消费服务业，例如交运、休闲服务、纺织服装等行业的净利润增速改善较大。 维持高景气度的行业：主要集中在顺周期和高端制造行业，军工、有色、钢铁、化工、采掘等行业净利润维持较高增速。 结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万二级行业： 景气度边际改善：主要集中在消费服务业，例如公交、高速、机场、石化、酒店、景点等行业的净利润增速改善较大。 维持高景气度的行业：主要集中在顺周期和高端制造行业，金属制品、化学原料、钢铁、半导体、化纤、造纸、化学制品、燃气等行业净利润维持较高增速。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险等 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《中报看景气（1）：科创同风起，扶摇九万里——2021年中报全景概览》 对外发布时间 2021年9月1日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 余可骋 联系人 特别提示：公众微信号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 徐 彪 天风证券研究所执行所长、全国金融青联第三届委员、首席资产配置策略。复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。 刘晨明 策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 附：天风研究所机构销售通讯录

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