【国信建材|中报点评】垒知集团(002398):业务拓展稳步推进,稳健成长可期

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】垒知集团(002398):业务拓展稳步推进,稳健成长可期》研报附件原文摘录）
　　业务拓展稳步推进，稳健成长可期 评论 业绩增速承压，Q2小幅回升 2020H1公司实现营收15.1亿元，同比增长1.96%，归母净利润1.75亿元，同比下降15.15%，EPS为0.25元/股，符合业绩预告，其中Q2营收和归母净利润分别为10.57亿元（+20.78%）和1.22亿元，（+4.5%）。业绩增速承压主要由于疫情影响、减水剂业务成本上升、以及近期既有市场多地遭受暴雨洪涝灾害，工程建设恢复进度延缓。 外加剂盈利能力有所承压，资债结构有望改善 上半年外加剂和检测业务分别实现收入10.44亿元（+1.65%）和2.15亿元（+1.63%），在疫情和降雨天气等不利因素影响下，总体规模保持平稳。报告期内，外加剂业务毛利率下降6.4pct至24.9%，净利率同比下降2.8pct至10.3%，主要由于一方面上游原材料价格持续上涨，终端产品售价调整存在滞后性，另一方面，新收入准则下销售费用核算的运费调整到成本核算；检测业务盈利能力保持良好，上半年同比小幅提升1.5pct至42.6%。受应付票据到期付款同比增加影响，上半年经营活动现金流净额同比下降168.5%至-0.25亿。报告期末，公司资产负债率同比提高3.9pct至34.1%，随着非公开发行募集资金用于补充流动资金后，资债结构有望得到改善，抗风险能力提升。 业务拓展稳步推进，横向延伸检测新领域 上半年公司继续拓展外加剂业务，新增深圳和广西市场，随着此前疫情及天气因素的影响逐渐消退，下半年基建端有望持续回升，需求有望加快释放。检测业务方面，公司继续横向延伸新领域，2月份取得了公路工程综合甲级资质，有望为板块业务增长注入新动能。 稳健成长可期，维持“买入”评级 随着环保化工政策趋严、河沙禁采、机制砂渗透率增长，行业集中度持续提升，同时服务属性增强，公司作为国内外加剂龙头企业，具备良好的技术和服务品质，下半年将有30万吨产能投放，未来市占率有望进一步提高。在“跨区域、跨领域”的发展指导下，检测业务版图保持扩张，资质优势明显，规模有望稳步提升。预计20-22年EPS为0.64/0.88/1.09元/股，对应PE为19.1/13.9/11.2x，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下行；新业务拓展不及预期；原材料大幅上涨。 近期垒知集团相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩高增长，双引擎提供未来持续发展动力》——2020-04-06 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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