【光大固收】走进“百河之城”盐城——区域信用债梳理系列之六

（以下内容从光大证券《【光大固收】走进“百河之城”盐城——区域信用债梳理系列之六》研报附件原文摘录）
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政府债务：截至2020年底，射阳县债务余额最高，达到163.46亿元；东台市、建湖县、阜宁县的债务余额也在100亿元以上；其他区县债务余额小于100亿元。盐城市各区县政府负债率处于14.10%-27.60%之间。 盐城市城投债特征 盐城市有存续债的城投公司共51家，存量债券余额为1635.19亿人民币+2.82亿美元，呈现出集中到期压力较小、债券等级较高的特征。 期限：盐城市城投公司存量债券1年内到期、1-3年期内、3-5年期、5年以上的债券余额（不含海外债）分别为464.16、708.13、415.10、47.80亿元，其中1年内到期及1-3年内到期的债券合计占比71.69%。 评级：盐城市城投公司主体评级AAA、AA+、AA及以下的债券余额（不含海外债）分别为95、853.53、686.66亿元，其中主体评级为AA+和AA的债券余额占比较高，分别为52.20%%和41.99%。 导言 盐城市地处江苏省中部，东临黄海，南接南通，西南与扬州、泰州为邻，西北与淮安市相连，北与连云港市隔河相望。盐城市代管1个县级市（东台市）、下辖5个县（建湖县、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县）、3个区（盐都区、亭湖区、大丰区），并设立国家级盐城经济技术开发区和江苏省盐南高新区。盐城市属于长江三角洲中心区27城之一，也是国家沿海发展和长三角一体化两大战略的交汇点。 1、经济财政债务 1.1、经济 盐城市2020年GDP达5953.38亿元，在江苏省地级市排名第8位，GDP同比增长3.5%，高出全国1.2个百分点。三次产业增加值比例为11.1:40.0:48.9，第三产业比重较2019年提高了1个百分点。 盐城市代管和下辖区县中，东台市区位优势明显、资源禀赋优异，且产业结构持续升级，因此GDP规模远超其他区县，2020年经济总量达893.35亿元，居盐城榜首。其次是大丰区和盐都区，两个地区的GDP规模均超600亿元，其他区县（建湖县、射阳县、阜宁县、亭湖县、滨海县）GDP规模已达到500亿元，响水县GDP为405.74亿元，开发区和盐南高新区GDP规模在400亿元以下。 1.2、财政 盐城市2020年一般公共预算收入完成400.1亿元，同比增长4.5%，其中税收收入完成300.4亿元，占一般公共预算收入比重为75.1%，同比增长1.8%。全市2020年完成一般公共预算支出974.16亿元，同比增长11.0%，其中民生支出完成789亿元，占全部支出81%。财务自给率为41.07%。政府性基金收入633.7亿元，支出646.6亿元。 东台市2020年一般公共预算收入完成54.6亿元，大丰区2020年一般公共预算收入完成53.57亿元，同比增长5%，两个地区的一般公共预算收入规模均超过50亿元，高于其他区县。亭湖区、盐都区、建湖区、射阳县一般公共预算收入在30-40亿元之间；阜宁县、滨海县和响水县一般公共预算收入规模在20-30亿元之间。 1.3、政府债务 截至2020年底，盐城市政府性债务余额1370.19亿元，负债率为23.02%，债务率为97.76%，整体债务率位于江苏省中上游水平。2018年至2020年间，政府债务率呈下降趋势。 盐城市下辖区县中，射阳县债务余额最高，达到163.46亿元；东台市、建湖县、阜宁县的债务余额也在100亿元以上；其他区县债务余额小于100亿元。盐城市各区县政府负债率处于14.10%-27.60%之间。 2、招商引资 2.1、相关政策 2021年，盐城市把项目招引作为提升质效的关键环节，坚持项目引领、招商为要、产业为基。全市围绕四大主导产业，紧盯3000万美元、1亿美元以上项目的跟踪洽谈，跟踪对接“5·18”签约外资项目，加强SKI动力电池二期等重点项目跟踪服务，推动项目早日投产达效。 2021年以来，盐城市发改委用信息化首段对全市5000万元以上的投资项目进行管理，以50个重点领域关键项目作为重点，截至6月底完成年度投资计划53.4%。在此基础上，发改委将16个项目列入省重大项目清单，已完成投资205.8亿，占年度投资计划70.1% 。同时，盐城市出台了涉外税收、土地使用费、其他等方面的招商引资优惠政策，加大对入驻企业的扶持力度。 2.2、新签约项目 在2020年5月召开的“深耕长三角·逐梦新盐城”线上投资环境说明会上，盐城市通过采用“线下+线上”、“主场活动+分场活动”形式，累计签约项目202个，总投资872.7亿元。其中主场活动现场签约5G智慧储能、5G通讯设备、半导体光刻机等16个项目，线上签约大丰区食品产业五大基地、集成电路生产等12个项目，投资总额342.8亿元；各地分场活动签约项目174个，总投资为529.9亿元。除此之外，活动现场还发布了150项招商项目，计划总投资3410.6亿元 。 3、上市公司 截至2020年末，盐城A股上市公司已达6家，皆为大型企业，涉及领域包括机械设备、化工、计算机等，为盐城高质量发展注入了新活力。盐城6家A股上市公司中，3家注册地为大丰区，2家注册地为盐城经济技术开发区，1家注册地为盐南高新区，大丰区在盐城各区县综合竞争力较强。 4、区位交通 盐城是重要的交通枢纽，位于“一带一路”、长江经济带、长三角一体化、淮河生态经济带等多重国家战略的交汇地带，拥有盐城港大丰港区、滨海港区、射阳港区、响水港区和南洋国际机场5个一类对外开放口岸。市区建成“一环五射”90公里内环高架。高速公路里程396公里，2020年盐徐高铁通往上海、南京方向的列车开通运营，盐城全面融入上海“一小时经济圈”和长三角地区高速铁路网。 “十三五”期间，基础设施建设累计完成投资916.4亿元（含沿海港口）。铁路建设实现跨越发展，干线铁路骨架成型，青盐、徐宿淮盐和盐通铁路相继建成投入运营，形成“一纵一横”的铁路骨架；支线铁路逐步完善，开工建设大丰港、滨海港铁路支线。公路网络持续优化，首条通港高速公路盐丰高速建成通车。港航建设提质扩能，在大丰港区国家一类开放口岸的基础上，滨海、响水、射阳港区新获批国家一类开放口岸，盐城港海上大通道与世界直航实现“全覆盖”；机场能级显著提升，建成南洋国际机场T2航站楼，年吞吐能力提高到300万人次。 未来交通规划：建设运输通道，依托国家“6轴7廊8通道”和江苏省“六纵五横”综合运输通道，布局盐城“一纵六射、五陆双海”对外综合运输大通道。提升铁路网络，到2025年，形成反“K”字型铁路网布局，全市铁路总里程达592公里，其中高快速铁路达300公里。完善公路网络，到2025年，全市高速公路总里程达到676公里，干线公路总里程突破1900公里，实现县道三级及以上公路达标率100%，规划发展村庄等级路覆盖率达100%。优化航道网络，推进省干线航道网达标，以连申线为主轴，三级及以上干线航道为骨干，形成“一纵九横”的内河干线航道网布局 。 5、重点产业 盐城产业厚实，钢铁、汽车、新能源、电子信息四大主导产业占据全市工业经济的半壁江山，是全市经济的重要支柱。盐城全面落实接轨上海融入长三角规划和“一区三基地”建设行动方案，聚焦汽车、新能源、电子信息和钢铁四大主导产业，建设长三角北翼产业高地。盐城下辖的各区县拥有自身特色产业。 5.1、东台市 东台市拥有省级开发园区2家，分别为东台经济开发区（东台经开区）和东台高新技术产业开发区（东台高新区）。 东台经开区：该开发区行政管辖总面积为34.5平方公里，初步形成了新材料产业规模壮大、电子信息产业异军突起、装备制造产业层次提升的发展格局。开发区依托中欧科技产业园建设，高标准建成集科技孵化、智能制造、检验检测等功能为一体的一站式服务平台。园区创新活力不断增强，建成企业院士工作站、工程技术研究中心等各类创新平台30多个，获批国家重点新产品、省高新技术产品等70多个，国家高新技术企业年内突破16家。 东台高新区：东台高新区坚持先进制造业和现代服务业融合发展的功能定位，聚焦智能制造，聚力创新发展。该园区先后建成国家级科技企业孵化器、省级高端装备制造业特色生产基地、省级服务业集聚区等。2020年，东台高新区主动对接新一轮国土空间规划，布局“一核、两轴、三廊、四片区”空间结构。科技创新丰硕，新增授权发明专利20余件，有效发明专利达123件，国家高新技术企业9家，进入省高新技术企业培育库5家。 5.2、射阳县 射阳县拥有省级开发园区2家，分别为射阳经济开发区（射阳经开区）和射阳港经济开发区（射阳港经开区）。 射阳经开区：该开发区拥有东、西两个区域，行政管辖总面积为23.8平方公里，拥有物流园区、高新技术区、高档纺织工业区、机械工业区四区。2021年，射阳经济开发区紧盯集成电路、新型显示、人工智能等重点领域，全力突破5G手机非功能性结构件、晶圆制造等一批百亿项目；引导园区企业配套协作，推动天谷、坤宁、科阳、科羿等8家企业销售超10亿元，打造产业链闭环，推动园区转型升级。 射阳港经开区：该开发区行政管辖总面积为300平方公里，截至2021年，经开区已形成新能源及装备制造、新材料及膜科技、健康食品三大主导产业。2021年，该开发区以重大项目为牵引，瞄准世界500强、大型央企以及行业领军企业，推进新城产业链式发展。该区以一类口岸为载体，建设1500亩后方堆场工程，打造海上风电产业基地。并且进一步完善园区配套建设，提升项目承载能力。 5.3、建湖县 建湖县拥有省级开发园区2家，分别为建湖经济开发区（建湖开发区）和建湖高新技术产业开发区（建湖高新区）。 建湖开发区：该开发区行政管辖总面积30.7平方公里，交通便捷，区位优越。该区已形成高端装备、电子信息和新能源三大主导产业，转型动能强劲。围绕造产业链、创新链、价值链“三个链条”，重点发展5G通讯、LED光源、LED封装等板块，推动产业向中高端攀升。 建湖高新区：该开发区行政管辖总面积48.5平方公里，建湖开发区立足新特产业和外向型经济，重点打造高端装备和新能源两大主导产业。2020年，该区已入驻企业180多家，拥有80家高端装备企业，初步形成以石油装备为主，工程、环保、通航等装备为辅的产业集群，正在挺进航空、高铁和海工等高端领域，努力打造具有全国影响力的高端装备制造业基地。 5.4、亭湖区 亭湖区拥有省级开发园区2家，分别为江苏盐城环保科技城和江苏亭湖经济开发区。 江苏盐城环保科技城：该开发区行政区划总面积80.76平方公里，是我国唯一以“环保”冠名的省级高新技术产业开发区。2020年，该区实施“一区多园”管理体制，下辖盐城环保产业园、青洋工业园、盐东科技产业园、新洋科创园、便仓建材园、永兴工业园、城北装备产业园、江苏亭湖文化创意产业园等8个功能园区，以及江苏海瀛集团、江苏嘉亭实业投资有限公司、江苏东亭环保科技有限公3个实体化资本运作平台。主导产业为环保科技、电子信息、轨道交通等。 江苏亭湖经济开发区：该开发区行政管辖总面积40平方公里，重点打造电子信息和高端装备两大主导产业。电子信息以铠胜为龙头，推动电子信息产业园三期12万平方米标准厂房全面对外招商；高端装备产业以青洋智能装备产业园为载体，尽快形成百亿产业集群。优先发展新型材料、文化创意、航空三大先导产业。 5.5、盐都区 盐都区拥有国家级开发园区1家，即盐城国家高新区。高新区前身为盐都经济开发区，是全市首家省级高新区，2015年升格为国家高新区与盐都区实行“区政合一”体制。盐城国家高新区行政管辖总面积为116平方公里，营商环境全省第一，拥有智能终端产业园、中韩产业联动区、中小企业集聚区、电商快递产业园等一批专业园区。该区主导产业为智能终端、高端装备、新能源三大新兴产业，截至2020年，区内建成国家级公共技术服务平台4个、省级研发机构6个。另外，园区创成三星级以上企业22家，其中五星级企业7家，四星级企业3家。 5.6、大丰区 大丰区拥有省级开发园区2家，分别为大丰港经济开发区(大丰港经开区)和大丰经济开发区（大丰经开区）。 大丰港经开区：该开发区规划建设面积面积208平方公里，园区大力发展新能源装备、智能网联汽车、进口食品深加工等新兴产业，提升改造林产工业、特钢、石化新材料等传统产业，支撑临港产业高质量发展，全力打造江苏沿海开发的重要节点和面向世界的特色产业港。中汽研汽车试验场、金风科技、中天科技、天合光能等一批行业领军企业相继落户，截至2020年末，国家高新技术企业14家，省级以上公共创新服务平台11个。 大丰经开区：该开发区已开发面积74.5平方公里，加快特色产业积聚，打造三大百亿级产业基地。新能源及装备制造产业基地发展风电整机、控制系统及光伏产业，新能源汽车及零部件产业基地参与其它品牌新车型配套研发，新一代电子信息及智能终端产业基地发展集成电路、电子封装、晶圆测试、SMT贴片、智能终端等产业链项目。园区聚焦发展新能源装备、电子信息等产业，吸引金风科技、中车电机、阿特斯、万向集团、泰国正大等700多家知名企业落户。 5.7、阜宁县 阜宁县拥有省级开发园区1家，即阜宁经济开发区。园区规划面积30平方公里，聚焦新能源、电子信息产业，打造长三角北翼一流省级开发区。该区重点发展风电装备、光电光伏、复合纤维、智能装备、绿色产品等新能源、新材料产业。截至2019年8月，该区已经引进300多家企业，带动并形成了产业链的集聚效应。 5.8、响水县 响水县拥有省级开发园区1家，即响水县经济开发区。园区规划面积36平方公里，创新发展步伐不断加快，新兴产业项目和特色产业项目的数量、质量在不断提升。特色产业的推进方式有四种，一是县区共建电子信息产业园，主要招引电子技术产品、5G网络通信、智能终端及新能源等项目；二是镇区共建智能终端产业园；三是园区自建智能终端产业园，主要招引计算机及零配件、智能终端产品、工业机器人、绿色新能源、电子元器件、消费类电子产品等项目入驻；四是处置利用大量闲置厂房。 5.9、滨海县 滨海县拥有省级开发园区1家，即滨海经济开发区。园区规划面积27.6平方公里，正在打造电子信息、汽车零部件、先进机械制造3个百亿产业，园内已有多家流体装备生产企业。 5.10、盐城经济技术开发区（开发区） 盐城经济技术开发区是国家级开发区，辖区面积200平方公里，初步形成以汽车产业为支柱，光电光伏产业、智能制造产业、未来科技产业等新兴产业为主导，现代服务业为配套的现代产业体系。园区已经拥有韩资密集区、汽车科技园、电子信息港、东部光谷、临港产业高地、现代服务名城六大产业载体，以及韩资工业园区、新能源汽车产业园区、综合保税区、光电产业园区四大特色园区。 5.11、盐城高新技术产业开发区（高新区） 盐南高新区集聚西伏河科创走廊、新弄里科创集聚区、大数据产业园、体育创意产业园等，规划面积102平方公里，新申报国家高新技术企业82家，达标77家；新获批国家科技型中小企业117家，同比增长254%。园区紧扣已建成的产业项目，围绕机器人、数字经济、光电显示、研发科创等主导产业，从政策引导、人才引进、政策配置三个方面发力，推动项目投产达效。全区已创成全市唯一的省级创业投资综合服务基地，初步建成较为完整的现代金融产业生态链。 6、旅游资源 十三五期间，盐城市生态旅游蓬勃发展。2019年盐城黄（渤）海候鸟栖息地（第一期）被列入《世界遗产名录》，成为江苏省唯一的世界自然遗产。盐都、建湖获批国家生态文明建设示范县，东台黄海森林公园创成国家级森林公园，阜宁金沙湖成为省首批生态样板河湖，大纵湖创成国家湿地公园。 2020年，盐城市游客接待量2400万人次，恢复到上年的64.9%。盐城市拥有国家5A级景区1家，即大丰中华麋鹿园景区，4A级景区18家，列全省第五；省级旅游度假区6家，居苏北首位。除此之外，盐城市还组织举办荷兰花海郁金香文化月、盐渎文化艺术展演月、大洋湾樱花节、东台黄海森林音乐节、丹顶鹤国际湿地生态旅游节等品牌活动，彰显城市魅力。 7、人口 7.1、人口分布 2020年盐城市人口总量保持稳定。全市户籍人口814.49万人，比上年末减少6.86万人，其中城镇人口506.38万人，乡村人口308.11万人。全年人口出生率为7.2‰，死亡率为9.39‰，自然增长率为-2.19‰。 盐城人口分布较为均匀，各区县中东台市人口最多，常住人口达88.84万人。东台市是盐城辖区内唯一的县级市，也是江苏省限域面积最大的县级市，区位条件优越、生态环境优美，适宜居住。盐都区和滨海县常住人口位列其后，亭湖区、阜宁县和射阳县的常住人口数量在70万人至80万人之间，大丰区和建湖县的常住人口数量在60万人至70万人之间，其他区县人口数量在60万人以下。 7.2、生活水平 2020年，全体居民可支配收入33707元，比上年增长5.0%。居民生活水平正在不断提高，城市常住居民人均可支配收入40403元，比上年增长4.1%，农村常住居民人均可支配收入23670元，比上年增长6.3%。全市居民人均消费支出20794元，比上年下降0.7%。 7.3、人才引入 近年来，盐城市大力实施“人才强市”战略，深化与高校间的紧密联系，出台一系列的优惠政策，在覆盖群体、服务效率、兑现形式等方面进行突破和创新，吸引大批优秀大学生建设新盐城。2020年11月，在“百所高校就业处长盐城行”暨招才引智月启动仪式上，盐城市向高校发布了教育、卫健、国企等382家企事业单位，共912个岗位，3699名人才需求目录，向32所高校授牌，建立了校地、校企合作关系。2020年，为了盐城长远发展和优化人才队伍结构，盐城市政府作出了启动名校优生“汇盐行动”决策，引进包括北京大学、清华大学、上海交大等20所名校毕业生，到盐城企事业单位工作。人才引入相关政策的实施将为盐城带来了强有力的人才支撑。 8、房价 8.1、价格对比 2020年，盐城市二手房平均价格为11154元每平方米。全国平均房价为9860元每平方米，江苏省各城市二手房平均房价为13912元每平方米，盐城二手房价格超过全国平均水平。 8.2、区县分布 2018-2020年，建湖县二手房平均房价较高，已超出13000元每平方米，是因为建湖县地处黄海之滨，交通发达，沈海高速、长深高速、京沪高速通往周边热门城市；国际交通网络体系发达，是江苏省继南京之后第二家开通国际航班机场的城市。县域内气候宜人，生态环境优越，有九龙口国家湿地公园、水上乐园，城区双湖公园等众多旅游景点，因此建湖县房价较高。 盐都区、亭湖区和东台市二手房平均房价在10000元每平方米以上，处于全市高位水平。三个区县各有独特魅力：盐都区拥有优美的生态环境，全区拥有A类景区、乡村旅游区、人文景点等20多个；亭湖区拥有便捷的区位交通，坐拥4条铁路3条高速公路，河运和海运体系完善；“生态和绿色是东台的独特优势和品牌”，2019年，东台森林覆盖率达27.8%，空气良好率保持在78.5%以上，品牌景区的数量和质量位居盐城市前列。 大丰区、滨海县和响水县的二手房平均房价在8000-10000元每平方米之间，增长潜力较大。阜宁县和射阳县的二手房平均房价位列全市低位水平，但随着盐城不断融入长三角一小时经济圈，未来房价会有上升空间。 9、土地 9.1、住宅土地 2018-2020年，盐城住宅建设用地总面积为1422.77万平方米,土地出让金共747.22亿元，成交住宅用地宗数为312宗。 从住宅建设用地面积来看，亭湖区住宅用地面积最大，为348.53万平方米，占2020年住宅建设总面积的24.50%。从成交楼面均价来看，盐都区的成交价为3404元每平方米，位列盐城各区县首位，其他区县的成交价介于1025-3404元每平方米之间。 从土地交易宗数来看，亭湖区的交易宗数为54宗，在盐城市各区县中位居第一，占盐城市整体交易宗数的17.31%。总体来看，亭湖区凭借便捷的区位交通和优越的生态环境，成为盐城市最具竞争力的宜居城市，具备一定的发展潜力。 9.2、工业用地 2018-2020年，盐城工业建设用地总面积为3859.51万平方米,土地出让金共79.82亿元，成交工业用地宗数为1422宗。 从工业建设用地面积来看，响水县工业用地面积最大，为648.41万平方米，占2020年工业建设总面积的16.80%。从成交楼面均价来看，滨海县的成交价为226元每平方米，位列盐城各区县首位，其他区县的成交价介于59-226元每平方米之间。 从土地交易宗数来看，阜宁县的交易土地宗数为333宗，在盐城市各区县中位居第一，占盐城市整体交易宗数的23.42%。随着盐城各区县不断融入长三角“一小时经济圈”，盐城市各区县工业用地的规模会继续扩大。 10、金融资源 10.1、金融机构 “十三五”期间，全市金融机构数量逐年增加，已形成以银行、保险、证券为主体，各类新型金融组织协调发展的良好格局。截至2020年末，全市拥有银行机构42家、保险公司64家、证券公司41家、期货公司4家、小贷公司45家、转贷公司9家、融资担保公司30家、融资租赁公司12家、典当行32家、商业保理公司3家。其中，银行机构数排在全省第5位。 10.2、间接融资 2020年末，盐城市金融机构年末本外币各项存款余额8427亿元，比2015年末增长4012亿元，增长91%；本外币各项贷款余额6969亿元，比2015年末增长3892亿元，实现了翻番目标，增长126%。其中，在间接融资服务实体经济方面，制造业贷款余额626.8亿元，较年初增长12.5%；普惠型小微企业贷款余额884.3亿元，较年初增长36.6%；全市涉农贷款余额2608亿元，占全市贷款余额37%。各银行等金融机构加大对民营、小微企业和“三农”的支持力度，着力缓解企业融资难融资贵的问题。 10.3、直接融资 盐城市直接融资规模不断扩大，金融资源水平较高 ：截至2020年底，全市拥有上市公司9家，累计在资本市场融资142.3亿元；新三板企业29家，数量列苏中苏北第3位，累计在资本市场融资12.1亿元；江苏股权交易中心挂牌企业943家，数量列苏中苏北第2位；股权融资加快发展的同时，债券融资规模也在持续扩大，“十三五”期间，盐城市债券融资总额2575亿元，平均年融资额增幅在15%以上。 11、城投债一览 盐城市平台数量众多，市级及各区县均有发债城投公司。盐城市代管1个县级市（东台市）、下辖5个县（建湖县、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县）、3个区（盐都区、亭湖区、大丰区），上述各地区均有发债城投公司，截至2021年8月31日，盐城市共有51家公司仍有存续债券。盐城市城投债余额为1635.19亿元（不含境外债），离岸城投债3只合计2.82亿美元。 11.1、到期期限 盐城市城投公司存量债券1年内到期、1-3年期内、3-5年期、5年以上的债券余额（不含海外债）分别为464.16、708.13、415.10、47.80亿元，其中1年内到期及1-3年内到期的债券合计占比71.69%。 11.2、主体评级 盐城市城投公司主体评级AAA、AA+、AA及以下的债券余额（不含海外债）分别为95、853.53、686.66亿元，其中主体评级为AA+和AA及以下的债券余额占比较高，分别为52.20%%和41.99%。 12、风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；盐城市部分区域债务负担较重，关注该类区域内城投企业的融资与经营情况。 注：实习生吴燕茹对本文亦有贡献。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 汇率双向波动，勿赌单向的升值或贬值 我国财政政策调控：阶段划分、演变规律与后续展望 不宜将MLF的操作规模与货币政策取向划等号 前期的资金紧张逐渐被淡忘了 建议用两年平均增速分析金融数据 中国央行遥遥领先——写在美债收益率冲高之时 再论收益率对利空因素的“免疫” 我们更应关注什么？——利率债2021年春季投资策略 与LPR相比，我们更关心存款利率 不宜过度关注OMO的数量 金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。 DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行 1月的信贷数据容易被扰动 技术性的资金紧张 为何14天逆回购还等不来？ 是否应取消“存款利率指导”？ ？信用债（危玮肖/董乃睿） 冀往开来——河北省65家发债主体全梳理 一文走进美丽的新疆 以发展的眼光看待遵义的债务 下沉至主体的信用分析之陕西煤业化工集团 下沉至主体的信用分析之山西焦煤集团 下沉至主体的信用分分析之同煤集团 银行永续债近况 铁路投资主体信用分析要点 煤炭行业信用研究框架 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？可转债（方钰涵） 转债涨幅领先正股，对正股后续涨幅是否有预测能力？——转债对正股的预测能力分析 正股分红如何影响转债——关注高平价、高分红转债的配置机会 美国转债的发行交易规则、条款及特殊品种 转债条款的魅力 转债下修面面观 转债估值水平因何而变 影响转债估值的三因素 ：转换价值、正股波动率及信用等级 转债破发解因 转债发行“进化史” 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

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