【浙商马莉/邓晖】光明乳业:中报收入增长17%
（以下内容从浙商证券《【浙商马莉/邓晖】光明乳业:中报收入增长17%》研报附件原文摘录）
投资要点 事件：中报 8月31日，公司公告2021中报。上半年，公司实现营收142.64亿元（同比+17.36%），归母净利润2.61亿元（同比-16.81%），扣非归母净利润1.95亿元（同比-6.76%）。 中报收入增长17%，新莱特业绩暂时性波动 21H1，公司收入143亿元，同比增长17%。 a）分板块看，液态奶板块收入83亿元，同比+25%，其他乳制品板块收入40亿元，同比持平，牧业板块收入12亿元，同比+33%（主要是饲料产品动销旺盛）。 b）分地区看，上海收入39亿元，同比+24%，外地收入70亿元，同比+23%，境外收入31亿元，同比-2%。 c）整体来看，境外的新西兰新莱特面临暂时性的外部挑战（上半年实现收入31亿元，亏损0.76亿元，20年全年收入63亿元，净利润3.03亿元），我们认为是公司业绩暂时性波动的主要影响因素，公司已就成本、供应链、客户订单等对新莱特进行了针对性的调整部署，目前新莱特经营状况趋于平稳。 Q2收入增长4% Q2单季度，公司实现收入72.78亿元（同比+4%），归母净利润1.62亿元（同比-32%），扣非归母净利润1.27亿元（同比-44%）；Q1单季度，公司实现收入69.86亿元（同比+36%），归母净利润0.99亿元（同比+29%）；目前来看，新莱特的暂时性影响主要集中在二季度。 液态奶新品迭出 21H1，液态奶新品方面，公司创新推出致优A2β酪蛋白鲜牛奶、致优有机鲜奶（随心订平台）、0蔗糖如实饮用型系列产品、莫斯利安白桃大福新口味、优加3.8蛋白纯牛奶等新品；冷饮新品方面，公司创新推出优倍鲜奶冰淇淋龙井茶口味、以仙居杨梅为原料的“一支杨梅”棒冰等新品。液态奶与冷饮等新品迭出，支撑21年公司目标（营收/归母净利270亿/6.69亿）。 投资建议：公司是低温奶龙头，华东品牌力强大+供应链壁垒强大，新品迭出稳健成长。预计21-23年归母净利6.73/7.83/9.02亿元，同比+11%/+16%/+15%，对应8月31日估值为23/20/17倍（市值154亿元）。 风险提示：食品安全风险，政策调整风险，原奶价格波动风险 财务摘要 表附录：三大报表预测值 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 邓晖 消费行业资深分析师 浙商证券 中国人民大学硕士，19年新财富第5名、18年水晶球第4名、IAMAC第2名团队核心，曾任职于兴业证券研究院等。现主要聚焦乳业及牧业产业链、卤品等，五年行业研究经验+两年央企集团财务分析经验，擅长从财务视角、历史视角、产业视角挖掘投资机会。 手机/微信：18810806632 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
投资要点 事件：中报 8月31日，公司公告2021中报。上半年，公司实现营收142.64亿元（同比+17.36%），归母净利润2.61亿元（同比-16.81%），扣非归母净利润1.95亿元（同比-6.76%）。 中报收入增长17%，新莱特业绩暂时性波动 21H1，公司收入143亿元，同比增长17%。 a）分板块看，液态奶板块收入83亿元，同比+25%，其他乳制品板块收入40亿元，同比持平，牧业板块收入12亿元，同比+33%（主要是饲料产品动销旺盛）。 b）分地区看，上海收入39亿元，同比+24%，外地收入70亿元，同比+23%，境外收入31亿元，同比-2%。 c）整体来看，境外的新西兰新莱特面临暂时性的外部挑战（上半年实现收入31亿元，亏损0.76亿元，20年全年收入63亿元，净利润3.03亿元），我们认为是公司业绩暂时性波动的主要影响因素，公司已就成本、供应链、客户订单等对新莱特进行了针对性的调整部署，目前新莱特经营状况趋于平稳。 Q2收入增长4% Q2单季度，公司实现收入72.78亿元（同比+4%），归母净利润1.62亿元（同比-32%），扣非归母净利润1.27亿元（同比-44%）；Q1单季度，公司实现收入69.86亿元（同比+36%），归母净利润0.99亿元（同比+29%）；目前来看，新莱特的暂时性影响主要集中在二季度。 液态奶新品迭出 21H1，液态奶新品方面，公司创新推出致优A2β酪蛋白鲜牛奶、致优有机鲜奶（随心订平台）、0蔗糖如实饮用型系列产品、莫斯利安白桃大福新口味、优加3.8蛋白纯牛奶等新品；冷饮新品方面，公司创新推出优倍鲜奶冰淇淋龙井茶口味、以仙居杨梅为原料的“一支杨梅”棒冰等新品。液态奶与冷饮等新品迭出，支撑21年公司目标（营收/归母净利270亿/6.69亿）。 投资建议：公司是低温奶龙头，华东品牌力强大+供应链壁垒强大，新品迭出稳健成长。预计21-23年归母净利6.73/7.83/9.02亿元，同比+11%/+16%/+15%，对应8月31日估值为23/20/17倍（市值154亿元）。 风险提示：食品安全风险，政策调整风险，原奶价格波动风险 财务摘要 表附录：三大报表预测值 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 邓晖 消费行业资深分析师 浙商证券 中国人民大学硕士，19年新财富第5名、18年水晶球第4名、IAMAC第2名团队核心，曾任职于兴业证券研究院等。现主要聚焦乳业及牧业产业链、卤品等，五年行业研究经验+两年央企集团财务分析经验，擅长从财务视角、历史视角、产业视角挖掘投资机会。 手机/微信：18810806632 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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