行业解读之高铁

（以下内容从华安证券《行业解读之高铁》研报附件原文摘录）
　　高速铁路进一步普及，全国布局趋于合理，加之高铁运营企业重视旅客出行体验，行业服务软实力不断提升。与此同时，伴随互联网技术、人工智能技术的发展，磁悬浮列车将成为行业发展的最新方向。磁悬浮列车可在长、大干线交通中发挥出速度优势，也适用于中短途快启、快停应用，可大幅提升城市通勤效率。 我们这里重点介绍一下博深股份： 一、博深股份(002282)重组获证监会核准收购海纬机车"九转功成" 1、博深股份对海纬机车的投资是瞄准国内轨道交通的发展潜力，加上轨道交通被列入新基建的范畴，因此市场预期进一步增强，此次重组获批，上市公司将海纬机车全资纳入旗下，可以加强在轨道交通等相关领域的业务基础。 2、我们今年的主流是新基建，新基建会带动轨道交通的建设和投资，因此收购海纬机车可以为上市公司带来新的业绩增长点。 （海纬机车是国内领先的动车组用制动盘供应商，公司自设立以来逐步在各系列制动盘的配料、工艺、生产设备等方面取得重大进展，2017年首次应用于"复兴号"中国标准动车组。） 3、博深股份已持有海纬机车13.47%的股权。本次交易完成后海纬机车将成为上市公司全资子公司。 4、 根据资产评估报告，在评估基准日2019年9月30日，海纬机车100%股权股东权益评估值为7.55亿元，其经审计的股东权益合计2.47亿元，增值率为205.40%。基于上述评估结果，经博深股份与交易对方协商确认，海纬机车100%股权作价为7.55亿元，海纬机车86.53%股权交易对价为6.53亿元。此外，鉴于博深股份2019年度利润分配方案已实施完毕，本次发行价格由8.10元/股调整为8.04元/股。 5、博深股份自设立以来一直以金刚石工具的研发、生产和销售为主营业务，是国内金刚石工具行业规模较大的上市企业。同时，博深股份在金刚石工具业务积累的粉末冶金技术的基础上，培育了动车组粉末冶金闸片业务。2017年11月，博深股份完成对常州市金牛研磨有限公司的收购，业务拓展至涂附磨具领域。 本次交易前，博深股份业务涵盖五金工具、涂附磨具、轨道交通装备零部件三个领域。 博深股份董秘井成铭在接受《证券日报》记者采访时谈道："本次交易完成后，公司将横向延伸制动产业链，可以为动车组提供协同使用的关键制动部件，公司可以整合内外部研发、客户等资源，增强自身闸片和海纬机车制动盘的联动研发、生产和销售，提升公司在轨道交通装备零部件领域的综合竞争力及市场份额，进而提升公司的持续盈利能力。" 二、 2017年，我国高速列车制动盘的国产化尚处于起步阶段，海纬机车作为复兴号中国标准动车组制动盘产品的批量供应商，具有一定的先发优势，发展前景良好；另一方面，海纬机车制动盘产品与博深股份制动闸片作为高铁动车组制动装置的关键部件，可以通过闸片和制动盘组成摩擦副相互摩擦获得制动力，使高速列车最终安全停靠，博深股份与海纬机车在轨道交通零部件产品方面存在较好的产品协同性。 三、2018年4月，博深股份了解到海纬机车为应对快速增长的市场需求，拟新建"自主化中国标准动车组核心零部件制动盘项目"，项目启动存在约1亿元的资金缺口。 四、 做出业绩承诺，增厚公司业绩 值得一提的是，根据交易方案，海纬机车做出相关业绩承诺。2019年度、2020年度、2021年度和2022年度海纬机车实现的净利润分别不低于5710万元、6540万元、7400万元和8420万元。 根据财报数据显示，2017年海纬机车的营业收入1.1亿元，净利润3482万元；2018年海纬机车实现营业收入2.1亿元，净利润6150万元；2019年海纬机车实现营业收入2.4亿元，净利润6390万元。2020年1-5月，根据未经审计的财务报表，海纬机车实现营业收入7715.23万元、净利润2149.71万元。 公告显示，本次交易前（2019年）博深股份归母净利润为7221.98万元，本次交易后（备考）（2019年）归母净利润变动为1.23亿元。 由此可以看出，博深股份通过并购海纬机车，能够有效增厚其业绩，提升主要财务指标表现。 我们看该股总市值仅仅只有40多亿，市净率仅仅只有2倍多一些，而一季度疫情泛滥的时候，净利润依然保持在41%以上的增长。再看看最近连续几年的毛利率保持在30%以上，净利率保持在6%以上，最近几年的现金流比较充沛，资产负债率仅仅保持在18%左右，不是很高，三项费用保持在14.89%左右，连续多年下降，可见费用控制非常不错。而且还有大股东增持，技术面目前有底部反转迹象，所以我们中线给予关注。

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