【东吴晨报0901】【策略】【固收】【宏观】【行业】化工【个股】沛嘉医疗-B、比亚迪电子、林洋能源、东方通、昭衍新药、中联重科

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210901 音频： 进度条 00:00 / 06:13 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 东吴证券月度策略及金股组 短期市场震荡，“重制造”大势所趋 投资要点： 稳预期信号已显现。互联网行业反垄断与共同富裕的政策取向，使得部分投资者既担心严监管政策出现蔓延，又担心打击企业家信心，形成类似2018年下半年的悲观预期。我们认为不必过虑，务实的政策跟踪就能发现，稳预期信号已显现。 经济基本面下行，企业盈利可能承压。疫情反扑与严防死守使得经济承压，市场普遍下修下半年GDP预测，7月经济数据已较6月全面回落，可见的8-9月防控政策不会快速放松，经济仍面临下行压力。高频数据显示，业绩下修公司增多。考虑下半年收入增速面临下行压力，我们对全A非金融净利润同比增速从35%调低5pct至30%。下调业绩预测公司增多，8/16-8/28两周下调业绩预测公司占比50%左右，较7/15-8/15的40%提升明显。 政策进一步明确发力前，市场中性震荡。7月经济数据公布后，市场出现颠簸调整，我们认为部分在反应基本面趋弱。短期看，市场目前处于基本面弱化下，没有等来政策进一步刺激的空窗阶段，我们认为在政策进一步明确发力前，市场维持中性震荡。中期视角下，经济增速类似2011-2013年或者2018-2019年持续回落的可能不大，A股全年仍处于业绩高增区间。政策进一步发力是时点问题，货币政策方面跟踪是否可能出现二次降准或降息的可能，更为重要的是财政政策需明显发力，地方专项债发行提速、基建项目密集落地将是拐点信号。 配置上我们依然偏向制造业。第一，经过了2018年中美贸易摩擦和2020年新冠疫情的两次冲击，或许我们意识到工业体系的完整和完备是非常重要的。第二，随着人口老龄化加速，劳动力减少，劳动力成本提升，制造业需要提高生产效率，对自动化的需求越来越大。 本月十大金股：景嘉微、东方财富、常熟银行、英科再生、奥普特、杭可科技、药明康德、广大特材、新宙邦、华鲁恒升。 风险提示： 全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 （分析师 陈李、姚佩、王紫敬、胡翔、马祥云、袁理、周尔双、朱国广、杨件、曾朵红、柳强） 公募延续高发，外资散户大幅流入 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪回暖，A股资金净流入704亿元，前值-11亿元。 公募延续高发：今年基金发行开门红，1月新成立偏股型公募基金创下历史新高。但之后市场震荡，核心资产回调，公募发行明显遇冷。5月以来伴随市场反弹回暖，公募发行也逐渐升温，6、7月分别发行1880、1825亿元，基本回到今年3月发行规模。截至8月27日，8月新成立偏股型公募基金合计1769亿元，最近一周新发646亿元，前值361亿元。 外资散户大幅流入：最近一周反弹行情下外资转为净流入，北上资金单周净流入180亿元，前值-105亿元。行业层面，外资主要加电气设备、有色金属、银行；对食品饮料、化工、建筑材料相对谨慎。此外，最近一周散户入市情绪明显高涨，杠杆资金单周净流入219亿元，前值-103亿元。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 固收 8月PMI点评 PMI继续回落，供给扩张放缓，需求转为收缩 事件 数据公布：2021年8月31日，统计局公布中国8月份官方制造业PMI相关数据；8月份官方制造业PMI收于50.1%，前值50.4%，较上月回落0.3个百分点；8月份非制造业PMI收于47.5%，前值53.3%，较上月回落5.8个百分点；景气度均有所减弱。 观点 供给扩张放缓、需求全面收缩，企业复苏继续分化。8月生产指数为50.9%，较上月回落0.1个百分点；新订单指数为49.6%，较上月回落1.3个百分点，自去年3月以来首次降至收缩区间。本月高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下，反映市场需求持续回落。此外，受疫情汛情等因素影响，部分企业原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。企业复苏继续分化。大、中型企业PMI分别为50.3%和51.2%，连续6个月位于临界点及以上，企业运行态势相对稳定。小型企业PMI为48.2%，连续4个月低于临界点，景气水平持续偏低，生产经营压力较大。 PMI下行逼近荣枯线，经济下行压力加大。PMI已连续4个月保持回落并降至去年3月以来的最低水平，逼近荣枯线。虽然8月内部需求收缩的部分原因在于疫情与汛期，但消费与制造业投资放缓趋势未变，在复苏不均衡问题未解决之前，需求将保持疲软。因此，我们维持上月的判断，后续PMI可能会降至收缩区间。7月经济数据的全面回落也显示出当前下行压力较大，稳增长必要性抬升，财政温和托底下经济失速下行概率较小。 价格指数有所回落，缓慢向常态水平回归。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于上月1.6和0.4个百分点。从主要原材料购进价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业指数回落明显。从出厂价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业回落幅度均在12.0个百分点及以上，5月份以来首次降至临界点以下。一方面，8月国外原油产量的提升有效缓解了石油的价格压力；另一方面，国内持续推进大宗商品保供稳价工作，对于当前处于高价的铜铝锌等有色金属，发改委会同粮食与物资储备局在7月已分批次投放27万吨储备，市场反应良好，竞买企业成交价均低于市场价格。因此，我们认为在内外部因素的共同作用下，价格将缓慢向常态水平回归。 非制造业商务活动指数回落幅度较大，但企业预期乐观。8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至临界点以下。此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击；但从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间。随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。 总结与分析：本月供给扩张力度小幅收窄，且内外部需求全面收缩。经济恢复不均衡结构下，需求的疲软将延续下去，后续PMI可能降至收缩区间；但在稳增长的工作部署与财政托底下，经济失速下行概率较小。 风险提示：国内外疫情波动；外部环境仍有不确定因素。 （分析师 李勇） 宏观 疫情下需求压制明显，9月预期向好 观点 2021年8月制造业PMI报50.1%，较上月继续回落，表现弱于季节性，主要受8月部分地区疫情反复影响。本月PMI数据折射出以下特征，其一，产需缺口走阔，疫情影响下新订单指数回落明显，成制造业PMI最大拖累项；其二，企业采购成本下行，利好中小企业，但受疫情影响，中小企业经营压力仍存；其三，非制造业PMI 大幅回落，建筑业及服务业指数分化明显。2021年8月专项债发行明显加快，建筑业指数在疫情下仍有回升，我们预计后续专项债发行节奏将进一步提速，财政发力将进一步显现。 制造业景气度弱于季节性水平，产需缺口走阔。2021年8月制造业PMI继续回落，从分项来看，新订单指数成重要拖累，8月PMI 表现弱于季节性，近期国内部分地区疫情反复、汛情等影响成主因。8月生产活动总体稳定，从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业处于较高景气区间，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产活动指数下降。新订单指数回落明显，特别是高耗能行业，同时，疫情及汛期影响下，交付周期延长，加速需求回落。考虑到目前各地疫情管控到位，我们预计下月需求将有所回升。 企业采购成本下行，小企业经营压力仍存。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月下行1.6和0.4个百分点。分行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业原材料购进价格回落明显，但纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业采购价格仍居高位。从出厂价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业大幅回落。从企业来看，中、小型企业PMI回升，成本下行对中小型企业影响最为明显，但小企业PMI仍位于荣枯线下，考虑到疫情及汛期影响下需求放缓，生产周期延长，小企业经营压力仍存。我们建议持续关注大宗商品价格走势、国内疫情管控进度。 疫情冲击下，非制造业PMI大幅回落。2021年8月非制造业PMI报47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至荣枯线以下。建筑业与服务业分化明显： 建筑业指数回升3个百分点，处于高景气区间，分行业看，土木工程建筑业商务活动指数较上月大幅上升。新订单指数和从业人员指数均位于扩张区间，受8月专项债发行加快影响，建筑业新签订合同量和企业用工均有增长，我们预计后续专项债仍将加速发行，建筑业指数预期仍保持较高景气度。 服务业景气水平大幅回落，年内首次降至荣枯线以下，主要受多地疫情反复冲击。从行业看，疫情影响下道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业指数均降至荣枯线以下。但随着疫情管控有效及中秋、国庆假日临近，我们预计后续服务业景气度将有所回升。 风险提示：国内疫苗推广进度不及预期；专项债发行进度不及预期；下半年货币政策超预期收紧；大宗商品价格波动超预期。 （分析师 陶川） 行业 化工： 纯碱行业：竣工韧性带动景气上行 光伏玻璃需求打开天花板 1.供需改善，纯碱景气度提升，盈利大增 纯碱可分为轻碱和重碱，下游产品包括平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等。我国纯碱生产以合成法为主，天然碱法、氨碱法、联碱法产能占比分别为5%、45%、50%，2021年总产能3406万吨，位列全球第一。2020年受疫情冲击，纯碱价格一度跌至1200元/吨附近，跌破不少企业成本线。2021年以来，受益供需改善，库存低位，叠加全球流动性泛滥，2021年8月20日，重质纯碱2462元/吨（2020年均价1526元/吨,+61%）、轻质纯碱2260元/吨（2020年均价1391元/吨，+62%），纯碱期货2201合约2739元/吨，较2020年均价大幅上涨。我们测算2021年8月下旬，氨碱法成本约1623元/吨，单吨盈利约409元；联碱法综合成本约1757元/吨，受益于副产品氯化铵价格上涨，单吨联碱综合盈利约1004元；天然碱法单吨盈利达1000元以上。 2.竣工大年平板玻璃需求良好，支撑纯碱需求 根据百川盈孚，2020年我国纯碱消费结构中，47%用于平板玻璃，17%用于日用玻璃，8%用于光伏玻璃。平板玻璃下游约70%用于建筑领域，接近竣工端。经过历史数据拟合，纯碱产量增速与施工面积、竣工面积增速高度正相关。由于2018-2019年房屋新开工增速分别为17.2%、8.5%，同时地产三条红线下持续加快经营周转，加快竣工以实现销售回款，降低负债，我们预计2020-2022年是竣工大年。2021年H1，房屋累计竣工面积同比+25.7%，平板玻璃累计产量增速达10.8%，处于历史同期较高水平。我们认为平板玻璃作为支撑纯碱需求的基石，2021-2022年需求拉动有望超市场预期。 3.碳中和背景下光伏装机高增长，光伏玻璃成为纯碱重要增量市场 根据CPIA，2021年全球光伏市场规模仍将加速扩大，新增装机150-170GW，2025年新增270-330GW，对应十四五CAGR达15.7%-20.5%。其中2021年我国新增装机55-65GW，2025年新增90-110GW，对应十四五CAGR达13.3%-17.9%。我们假设全球光伏新增装机按乐观情形推算，测算2021-2023年光伏玻璃拉动纯碱新增需求76.82万吨、104.12万吨、119.54万吨。由于我国光伏玻璃全球市场占比约90%，预计新增光伏玻璃需求主要由中国提供。2021年8月1日起新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的开始实施，为光伏玻璃新增产能准入限制放松，在一定程度上加速了企业扩产进程。根据国家能源局，2021年H1，国内光伏新增装机仅13GW，我们推算21年下半年及2022年有望迎来装机高峰，虽然实际光伏装机增速可能受硅料价格波动影响。 4.投资建议 根据测算，我们认为2021-2022年，我国纯碱行业需求增速高于产能增速，供需紧平衡，纯碱景气持续度有望超市场预期，建议关注纯碱龙头企业。 三友化工：公司为纯碱、粘胶双龙头，以氯碱为中枢，拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等循环经济一体化发展。2020年，公司纯碱产能340万吨/年。 远兴能源：公司为天然碱龙头，主要从事天然碱法制纯碱和小苏打,以及煤炭、煤制尿素、天然气制甲醇等产品的生产和销售。2020年，公司具备天然碱产能180万吨/年，权益产能147万吨/年。同时，公司规划分期建设780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打项目，总投资230.27亿元。其中一期规模340万吨/年纯碱，30万吨/年小苏打，计划2022年底陆续投产。 中盐化工：公司采用盐电解生产金属钠、氯酸钠、烧碱，氨碱法、联碱法生产纯碱、氯化铵，采用电石法生产PVC及糊树脂，拥有“盐-煤（电）-精细化工产品”、“盐-石灰石-煤（电）-纯碱-氯化铵”、“盐-煤（电）-电石-烧碱-PVC”的循环经济一体化产业链。2020年，公司纯碱产能240万吨/年。2021年7月28日公司披露，拟募资28亿收购发投碱业，收购后纯碱产能380万吨/年，同时拥有二期在建90万吨/年纯碱项目。 山东海化：公司主要从事纯碱、溴素、氯化钙等产品的生产和销售。2020年，公司纯碱产能280万吨/年。 风险提示：地产竣工端下滑，光伏玻璃新建项目进展不及预期，原材料涨价。 （分析师 柳强） 个股 沛嘉医疗-B（09996） 2021年中报点评 业绩好于我们预期, 瓣膜和神经介入业务同步拓展 投资要点 事件：2021H1公司实现营业收入5169万元，同比增长263%；实现归母净利润-1.8亿元，业绩好于我们预期。 毛利率显著提升，研发费用大幅提升：2021H1公司毛利率为72.4%，同比上升9.5个百分点，主要是由TAVR业务及神经介入业务新产品的推出。2021H1公司销售费用为2168万元，同比增长320%，主要是推广新产品、扩大销售队伍和开发多销售渠道所致；管理费用为5308万元，同比下降18.7%，主要是上市费用减少及以股份为基础的报酬开支摊销减少；研发费用为1.3亿元，同比增长219%，主要是向Highlife支付TMVR产品的研发服务费用和对持续研发项目的投资增加。 TAVR产品快速推进商业化，瓣膜在研产品有序推进：公司的第一代TAVR产品TaurusOne于2021年4月获批上市，2021H1实现收入938万元，第二代TAVR产品TaurusElite也于2021年6月底拿到注册证，我们预计其增加的可回收功能将有助于公司继续快速扩大市场份额。此外，公司的TaurusNXT预计将于2021年Q3开始临床试验，有望成为国内首家进入临床的第三代TAVR产品。在二尖瓣三尖瓣介入治疗领域，公司也有多个产品布局。除了自研产品外，公司在二尖瓣置换领域获得了HighLife的大中华区权益，并预计在2021Q4在国内开启该产品的可行性临床试验；公司也投资了对合缘增强产品Sutra Hemi Valve的研发公司Sutra，并成为其第二大股东。TTVR领域，公司与inQB8达成合作，共同开发一项TTVR技术。除此之外，冲击波系统 TaurusWave已经完成了型式检验，公司预计于2021Q3开始首次人体试验。 神经介入业务高速增长，产品线持续丰富：2021H1公司神经介入业务实现收入4231万元，同比增长197.1%，其中球囊扩张导管销售额为825万元，中间导管销售额为651万元，可解脱弹簧圈销售额为2545万元。2021年6月公司新一代可电解脱弹簧圈Jasper？ SS获批，其更柔顺的特性可以满足弹簧圈栓塞术中填塞与收尾的进一步临床需要，我们预计该产品下半年有望快速放量。公司远端导引导管于2021年6月获批，并预计在2021Q3实现商业化。此外，在研产品支架取栓器已经提交注册申请，公司预计2022Q2有望获批，将很好地补充公司缺血产品线。 盈利预测与投资评级：考虑到公司TAVR业务和神经业务均快速成长，我们将2021-2022年收入预测从1.01亿、3.10亿元上调至1.81亿、3.92亿元，将2023年归母净利润预测从0.49亿元上调至1.40亿元，当前市值对应2023年PE为90倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司重大经营亏损持续的风险；产品研发注册不及预期的风险；单一产品依赖风险；医疗事故风险。 （分析师 朱国广、刘闯） 比亚迪电子（00285） 2021年中报点评：电子雾化产品进展顺利 重申北美大客户、智能产品看点 投资要点 2021H1营收同比+41.9%，归母净利润同比-33.6%，营收符合市场预期，利润略低于市场预期。公司2021H1实现营收445.3亿元，同比增长41.9%；归母净利润16.4亿元，同比下降33.6%。2021H1毛利率为6.9%，2020年同期为13.1%。收入端组装和智能产品业务驱动，利润端由于组装业务营收占比提升，高毛利的医疗业务营收大幅减少，整体毛利率承压。医疗业务的倒退符合我们预期，零部件业务略低于我们预期。 组装业务：北美大客户进展顺利，毛利率有望改善。2021H1，组装业务营收304.7亿元，同比+208%。根据半年报披露的数据，公司海外营收占比2021H1提升至47%，对应209亿元。公司重申在北美大客户上的优势，鉴于公司优秀的自动化生产及配套能力，获得了A客户认可及重点培养。公司在北美大客户的份额提升进展顺利，未来有望随着配套率的提升，毛利率进一步改善。 零部件业务：倒退源自缺芯叠加安卓高端机销量不振，四季度有望好转。2021H1，零部件业务营收71.1亿元，同比-17%。业务的倒退主要源于金属和塑胶部分的需求不振，H客户受制裁影响仍在消化，行业缺芯影响较大，导致高端机型销量不及公司预期。展望2021H2，公司认为随着下半年安卓部分旗舰机型的推出、缺芯问题的缓和，四季度有望看到业务营收和毛利率的好转。更长远看，北美大客户的零部件贡献提升，会拉高零部件与组装的营收比例，从而拉高毛利率。 智能产品业务：电子雾化进展符合预期。2021H1，智能产品业务营收50.1亿元，同比+38%。智能产品业务整体表现积极，公司维持2025年500亿元量级的营收指引。游戏硬件、无人机、扫地机、POS机等产品均表现出很强的市场需求。市场关心的雾化产品方面，公司已完成部分客户导入流程，九月有望实现规模量产。此前进展略低于预期，公司花此部分时间进一步提升了工艺品质，我们认为公司深厚的研发实力、高效的生产和响应能力、稳定的产品品质，有望帮助公司短期完成2021年电子烟业务20亿元营收目标，远期在雾化产品蓝海中获取相当的份额。 汽车智能系统业务：聚焦汽车智能化，受益新能源车高增。2021H1，汽车智能系统业务营收12.9亿元，同比+90%。多媒体中控系统出货量大幅增长，集团4G通讯模块出货量保持增长，5G车载通信模块已经启动，将成为未来主要动力之一。 盈利预测与投资评级：考虑到零部件业务压力超预期，下调2021-23年归母净利润分别为38.0亿元（-8.4亿元）、53.0亿元（-7.4亿元）、72.8亿元（-7.0亿元），同比分别-30%、+40%、+37%，对应现价（8月30日）PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：大客户依赖风险；电子烟业务不及预期风险；电子烟政策风险；智能手机出货量不及预期风险。 （分析师 张良卫） 林洋能源（601222） 中报点评 项目储备充足，分布式及储能增量可期 投资要点 2021H1实现归母净利润27.09亿元，同比下降8.20%，基本符合我们的预期。公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入27.09亿元，同比下降8.20%；实现利润总额6.31亿元，同比增长2.46%；实现归属母公司净利润5.44亿元，同比下降0.96%。 国内电表中标陆续落地，海外电表以点带面。2021年上半年电表业务实现营收9.5亿元，同比-10.5%，其中海外销售近4亿元，占比约40%，主要布局欧洲、亚太、南美等重点区域市场，海外市场持续放量。国内市场看，2021年上半年公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅，在国网合计中标约 3.27 亿元，在南网合计中标约 1.17 亿元，后续项目落地、增长强定性强。 光伏电站储备充足，整县推进超市场预期。2021H1光伏EPC保持稳定，实现营收8.65亿元，同比略降3.6%。截至2021年6月底公司自持光伏电站超1.6GW，在建光伏电站项目约 600MW，稳健增长。往后看，公司在手储备项目超6GW（启东2GW+、安徽2GW和荆门3GW），其中已备案项目超2GW。另外，公司充分享受整县推进带来的政策红利，公司计划在20个县推行“林洋零碳方案”，每个县潜在开发规模在300MW左右，公司计划十四五期间落地5GW整县推进项目，超市场预期。 智能化电站运维模式，运营效益凸显。2021年上半年公司光伏发电量达到10.16亿kWh，同比增长5.5%，对应营收7.61亿元，同比增长2.7%，毛利率一直保持在70%以上。公司建立智慧平台，提供智能化、专业化、标准化的运维解决方案，接入电站超过2.5GW，拥有专业运维人员超过300人，占比提升至15%，且公司碳资产开发工作有序进行，业绩增量可期。 储能业务扬帆起航，加速储备储能项目资源。2021H1公司储能业务收入0.31亿元，主要来自于储能产品和系统集成。2021年7月底开始国家储能政策陆续健全，公司抓住行业快速增长的风口，以合作模式推进储能业务开拓：1）公司与亿纬动力合资打造磷酸铁锂电池产能，总投资30亿元，公司预计年产能10GWh；2）与华为数字能源签订战略合作框架协议，合作研发大规模锂离子储能相关产品和系统解决方案。公司目前储备项目资源超过1.2GWh，计划未来三年再开发储备5GWh储能项目，或将成为新的业绩增长点。 投资建议：我们维持2021-2023年的归母净利润预测，分别为12.87/16.34/20.10亿元，同比+29.1%/+27.0%/+23.0%，对应EPS为0.72/0.91/1.12元，给予2022年18倍PE，对应目标价16.38元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 东方通（300379） 2021年半年报点评 收益质量显著提升，全年预期不变 事件：公司发布半年报，2021H1实现收入2.08亿元，同比增长147.82%，相比2019H1增长16.85%；实现归母净利润-792.20万元,符合市场预期。 投资要点 营收高速增长，毛利率大幅提升：东方通2021H1营收实现147.82%的同比增长，主要受益于公司订单储备较上年同期相对充裕，基础软件、网信安全、智慧应急业务营收均实现高速增长。分行业来看，政府客户H1营收0.96亿元，同比增速311.67%，比2019年H1增长117.07%，实现大幅增长。收益质量方面，公司毛利率达到87.7%，同比提升13.6个百分点，主要是因为中间件业务的收入占比提升，2021H1中间件业务毛利率98.12%，同比提升6.2个百分点。销售回款情况良好，经营性现金流提升98.21%。二季度业绩环比下滑，主要原因是一季度有部分去年订单延迟在今年确认，而今年下游客户的招标集中在三四季度，因此二季度业绩相对承压。 引入中移资本战投，力争带来20亿元新增合同：8月，公司和中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》，根据合作备忘录内容，中国移动和公司在战略合作中为对方提供优惠的商务条件，同时各方对应设置接口人员和商机共享机制，通报商机、沟通客情，实现信息互通、工作互联，联合拓展业务。中国移动和东方通在2022-2024三年战略协议期内，在产品质量、服务、技术、价格等具有市场竞争力的前提下，基于市场化原则共同推动业务落地，通过战略合作力争促进：中国移动为东方通带来新增合同（含订单）总金额累计不低于20亿元人民币。2020年中国移动和东方通的合作金额为1.43亿元，此次战略合作有望提升到每年近7亿元合作金额。新增合同主要针对中间件和网络安全等高毛利产品型收入。 加入阿里云生态，助力行业数字化转型：公司与阿里云经过多次深度沟通研讨，正式达成深度战略合作伙伴关系。公司加入“阿里云服务生态计划”，体现出阿里云对公司技术和服务的认可，双方存在高度的资源互补与战略协同性。此次合作不仅打开了面向互联网大厂的市场，同时也打消了市场对未来云厂商自研中间件的担心。 盈利预测与投资评级：我们维持东方通2021-2023年收入预测9.75/18.63/25.04亿元，净利润4.15/8.06/11.50亿元，对应2021-2023年EPS为0.91/1.77/2.52元，当前市值对应2021-2023年PE为36.47/18.79/13.18倍。我们持续看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，关注定增推进和后续信创产业放量招标的投资机会，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。 （分析师 王紫敬） 昭衍新药（603127） 2021年半年报点评 业绩符合预期，安评龙头持续高增 投资要点 事件：公司2021年上半年实现营业收入5.35亿元（+34.53%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润1.54亿元（+70.39%）；扣非归母净利润1.29亿元（+64.46%）；经营性现金流净额2.02亿元（+31.18%）。 2021年H1业绩表现符合我们的预期，会计政策调整及汇兑损失拖累表观增速。2021Q2公司营业收入3.34亿元（+37.47%），扣非归母净利润0.50亿元（+1.23%），主要系2020年同期高基数及公司会计政策调整与汇兑损失拖累表观增速所致。2021H1公司得益于主营业务的稳步提升及临床服务、实验动物供应业务的快速增长。2021H1公司药物临床前研究服务收入5.25亿元（+33.25%），占总营收的98.24%；实验动物供应收入124.88万元（+53.03%）；临床服务收入大幅提升，增长至814.95万元（+200.86%）。公司销售净利率为28.64%，同比提升9.7pct。业绩增长及盈利能力的提升体现了国内创新药产业链中公司产能的稀缺性，同时也凸显公司立足核心临床前安评业务，横向延伸产业链的优势。 产能扩张助力订单增长。公司不断扩增产能以满足订单增长需求。昭衍（苏州）于2021年启动约7500平米的动物房装修工程，预计2021年年底前可投入使用。临床服务方面，公司已实现建立一期临床中心的目标，总床位数达200张，上半年共承接订单约4000万元，同比增加超过 150%。模型动物研究方面，子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型品系4个、基因编辑细胞系9株，并获得了首批体细胞克隆巴马猪。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩，梧州实验动物基地56栋生产用房已全部完成主体工程并已通过验收。截止2021年H1，公司在手订单金额超过 23亿元人民币，为未来业绩提供了保障。 一站式服务+国际化布局打开成长天花板。公司充分利用非临床领域的优势资源，积极推进客户的一站式服务，包括药物的 CDMO、质量检测、非临床评价及临床试验、临床分析和药物警戒等。上半年已经实现多个CDMO+临床前+临床项目的联动服务，正逐渐成为昭衍的获客优势。公司于2021年2月26日H股上市后，深化海外业务布局，提升全球医药研发服务能力，助推全球客户的新药研发。2021年上半年，海外子公司BIOMERE继续保持良好的经营趋势，承接订单约2150万美元，同比增长超过 60%，实现高速增长；昭衍国内公司承接海外订单约7300万元，同比增长超过80%，延续高增长趋势。一站式服务及国际化布局有望助力公司长期业绩增长。 盈利预测与投资评级：公司2021H1业绩符合我们预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润4.54/6.14/8.17亿元的预测，对应2021-2023年PE分别为119/88/66倍，考虑到公司是安评领域龙头之一，享受行业高增红利，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，新业务拓展风险等。 （分析师 朱国广、周新明） 中联重科（000157） 2021年半年报点评 利润率短期承压，不改长期提升趋势 事件：2021H1公司营收424.49亿元，同比+ 47.25%，归母净利润48.50亿元，同比+ 20.70%，基本符合市场预期；扣非后归母净利润45.42亿元，同比+ 29.57%。 投资要点 多元布局夯实发展前景，潜力业务贡献新增长极 单季度Q2收入233.99亿元，同比+18.41%，增速表现亮眼；归母净利润24.35亿元，同比-18.64%。公司上半年各版块强势增长：①拳头业务做优做强：起重机械/混凝土机械分别实现收入226.77/114.73亿元，同比+47.84/+32.85%，高速增长受益于下游开工较好、国六法规切换。②潜力业务取得突破：21H1土方机械实现收入20.03亿元，同比+75.65%，大幅高于同期行业销量增速31%；高空作业机械收入17.36亿元，同比+397.95%，产品型谱4-68米的全覆盖份额稳居行业前三；农业机械实现收入6.09亿元，同比+52.43%，小麦机、烘干机、抛秧机等国内份额数一数二。此外，21H1公司经营性现金流净额41.29亿元，同比+179.19%，回款情况较好。 利润率短期承压，不改长期提升趋势 21H1综合毛利率25.01%，同比-4.35pct，其中起重机械/混凝土机械/土方机械毛利率分别为25.75/24.94/18.21%，同比-5.48/-2.77/+6.19pct，主要受原材料涨价、销售结构及规模效应影响。21H1期间费用率11.55%，同比-1.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为4.85%/2.00%/4.72%/-0.02%，分别同比-1.80/+0.35/+1.08/-0.21pct，公司高研发投入推进数字化转型，与华为、中国移动达成战略合作，加速对传统业务模式突破。 21H1归母净利率11.43%，同比-2.51pct，主要系：①钢材、石油等大宗商品价格上行致公司生产成本上升；②公司加大研发投入，研发费用同比+1.08pct，大力推进智能制造及数字化转型；③公司持续加码较低毛利的农业机械板块，随着国家对“高端装备”、“智慧农业”等政策扶持不断加强，中高端农机产迎来市场契机。我们预计随着下半年原材料价格企稳、新兴业务规模放量，未来利润率整体呈现提升趋势。 推进全球本地化战略，海外业务取得突破 21H1公司海外收入27.68亿元，同比增长52.28%，超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场，逐步突破全球高端履带起重机市场；高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场，海外覆盖五大洲56个国家和地区；欧洲工厂在意大利正式落成，塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售，助力欧洲市场的深入拓展。农业机械扎实推进“经销+本地化”营销模式，获得联合国官方认可的长期供应商资格，成为国内首家获此资格的农业机械制造商。此外，公司通过数字技术完善海外业务端对端数字化平台，推进供应商本土化，产品市场已覆盖全球100余个国家和地区，构建全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体系。 盈利预测与投资评级：考虑到今年原材料上涨对成本端波动，我们将公司2021预计净利润由101亿元下调至90亿元，2022-2023年净利润维持116/128亿元，当前市值对应PE为7/6/5 X，维持“买入”评级。 风险提示：工程机械行业景气度不及预期；新业务开展不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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