金螳螂半年报点评:在手订单充裕,收入、净利润小幅增长【招商建筑】

（以下内容从招商证券《金螳螂半年报点评:在手订单充裕,收入、净利润小幅增长【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年半年报，点评如下： 在手订单充裕，公装订单占比持续上升 公司上半年新签订单165.03亿元，同增15.72%。其中Q1新签订单86.32亿元，同增42.77%，主因去年一季度疫情导致低基数；Q2新签订单78.71亿元，同比减少4.19%，主因公司主动收缩地产相关业务，导致精装修订单大幅下降，以及“金螳螂家”业务调整，导致家装订单减少。分业务来看，上半年新签公装订单113.36亿元，同增29.51%；住宅装修订单41.42亿元，同比减少11.70%；设计订单10.25亿元，同增25.46%。为应对房地产政策调控等风险，公司及时优化订单结构，公装订单占比持续上升，上半年占比约69%。公司在手订单充裕，截至2021年2季度末，已签约未完工订单金额655.05亿元，在手订单收入比为2.10倍，对未来业绩有较强支撑。 收入小幅增长，毛利率有所上升 上半年实现收入136.70亿元，同增3.44%，两年复合增速-0.23%。其中，Q1实现收入56.75亿元，同增31.35%，主因去年低基数影响；Q2实现收入79.94亿元，同比减少10.11%，或因受房地产政策调控以及7家“金螳螂家”系列公司转让和注销影响。上半年整体毛利率为17.27%，同比上升0.32个百分点，主因设计业务毛利率上升较多，由去年同期的41.84%升至48.72%。核心业务装饰毛利率为15.98%，同比基本持平。 期间费用率有所下降，继续加大研发投入 上半年期间费用率为7.24%，同比减少0.42个百分点。其中，销售费用率1.16%，同比减少0.43个百分点；管理费用率2.07%，同比减少0.29个百分点，销售、管理费用率的下降主要和“金螳螂家”系列公司减少有关；研发费用率3.70%，同比上升0.34个百分点；财务费用率0.31%，同比基本持平。公司计提信用和资产减值损失共0.56亿元，较去年同期损失扩大0.06亿元。综合起来，上半年实现归母净利润10.72亿元，同增6.54%，两年复合增速-1.63%。 经营性现金流改善，负债率有所下降 上半年收现比1.1562，同比上升16.71个百分点；付现比1.1644，同比上升19.26个百分点，主因资金周转加快。综合起来经营性现金流量净额为-4.37亿元，较去年同期少流出0.73亿元。流动比率为1.56，较去年底上升0.06，主因货币资金、应收账款增加。交易性金融资产6.53亿元，较去年底大幅减少15.19亿元，主因本期购买的理财产品到期赎回较多所致。短期借款23.48亿元，较去年同期增加16.33亿元，主因信用借款大幅增加。资产负债率为59.77%，较去年底下降2.13个百分点。 投资建议：公司在手订单充裕，业务规模总体稳定，现金流、负债水平较为稳健。受地产政策调控影响，公司近两年业绩增速较低，展望未来，我们认为公司将继续优化订单结构，聚焦公装业务，业绩有望迈向高质量发展。维持公司2021-2023年EPS为1.02、1.16、1.33元/股，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不及预期、新业务推进不及预期。 证券研究报告：《金螳螂（002081）—在手订单充裕，收入净利润小幅增长》 对外发布时间：2021年8月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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