中国交建半年报点评:新签订单较快增长,两期净利润复合增速小幅上升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国交建半年报点评:新签订单较快增长,两期净利润复合增速小幅上升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年半年报，点评如下： 各项业务新签订单稳定增长 2021年上半年，公司新签合同6851.31亿元，同比增长28.52%，完成公司年度目标的58%。新签基建业务金额6012.52亿元，同增25.77%，其中新签铁路业务金额同增864.52%。新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加。截至上半年，公司在手订单金额为2.986万亿元，在手订单金额/2020年营收比4.76，在手订单饱满有望持续转化为收入。 收入超过20年同期，毛利率因业务盈利水平较低而下降 公司上半年实现收入3406.27亿元，同比增长38.21%，两年复合增长率19.07%。其中基建收入3032.41亿元，同增38.83%，境内公路项目和城市建设收入增加，疫情稳定，境外房建收入也有所增加。公司上半年毛利率为11.11%，同比减少0.47个百分点。其中基建毛利率为10.38%，减少0.57个百分点，或因大宗商品涨价导致毛利率降低。与BOT、PPP投资出表相关的SPV公司约129个，较去年同期增加24个，BOT、出表PPP产生的关联交易收入约345亿元，占营收的10.13%，较去年同期下降0.30个百分点，出表收入规模稳定。 管理和财务费用率同比下降，两年复合净利润小幅上升 公司本期期间费用率6.34%，同比下降0.77个百分点。其中销售费用率0.20%，同比增加0.02个百分点；管理费用率2.66%，同减0.77个百分点，主要得益于公司招投标费用下降较多；财务费用率0.85%，同减0.39个百分点，主要因为投资类项目利息收入增加；研发费用率2.63%，同增0.37个百分点，主要由于研发人员及材料投入较多。本期资产和信用减值损失合计16.14亿元，较上期减少3.70亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润97.71亿元，较同期增长90.75%，两年复合增长率为6.7%。 资产负债率持续上升，经营净现金流流出增多，投资净现金流流出减少 公司上半年收现比0.7546，下降4.84个百分点；付现比0.9256，下降3.79个百分点。综合起来经营净现金流流出646.10亿，去年同期同口径流出534.64亿元，同比多流出111.46亿，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资活动净流出224.28亿元，去年同期同口径流出293.27亿元，同比少流出68.99亿元。资产负债率为74.30%，近几个季度持续上升。 投资建议：公司半年报基本符合预期，业绩两期复合增速恢复至正常水平，高速公路的业绩拖累影响消除。调高2021-2023年公司的EPS为1.33、1.51、1.68元/股，对应的PE为5.3、4.7、4.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：利率和汇率变动风险、原材料价格波动风险、海外市场风险 证券研究报告：《中国交建半年报点评：新签订单较快增长，两期净利润复合增速小幅上升》 对外发布时间：2021年8月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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