国检集团2021年中报点评:收入增速亮眼,盈利压力期已过20210827

（以下内容从国泰君安《国检集团2021年中报点评:收入增速亮眼,盈利压力期已过20210827》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 公司2021半年报收入增速超市场预期，盈利受到总部搬迁以及政府客户结算周期等阶段性因素影响，下半年整体业务盈利能力有望逐步恢复。 投资要点 维持“增持”评级：公司发布2021年中报，实现营收8.08亿元，同增66.13%，实现归母净利0.40亿元，同增6.10%，符合预期。维持2021-23年归母净利为3.08/3.75/4.49亿元，维持目标价25.30元。 收入端增速亮眼，内生+外延增长齐发力。2021H1公司营收实现66%亮眼增长，其中扣掉新增合并范围同一口径下营收同比+28.46%，利润总额同比+21.75%，体现了公司极具韧性的内生增长能力。外延方面，广州京诚上半年收入1.18亿元贡献主要的外延增量，7月公司新增并购标的烟台方圆和辽宁奉天，2021下半年将进行并表。我们认为在十四五“跨区域，跨领域”提速期间，规模增长的重要性一定程度上领先于利润增长，反应了公司强劲的战略执行能力。 Q2盈利受阶段性因素影响，下半年压力逐步解除。2021Q2公司盈利下滑主要原因：1）总部搬迁：二院和光伏院搬迁费用增加，且搬迁后资质重新申请对业务量有影响，目前资质已经补全，总部订单饱满；2）公司环境检测和食品检测以政府大客户为主，结算具有周期性，广州京诚上半年亏损1800万元，下半年政府客户回款后盈利改善。 长期仍看好“央企市营”管理下公司检测业务多元化能力。预计“十四五”期间企业法人数量将由当前50家增加至100家。从过往国检集团并购执行力以及标的整合成效上看，我们认为公司“央企市营”的独特机制，具备配套高速外延并购的管理能力。 风险提示：疫情反复风险；并购整合失败风险。

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