三一重工:海外市场进入爆发,积极拓展业务边界【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《三一重工:海外市场进入爆发,积极拓展业务边界【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司主要产品份额持续提升，海外市场进入爆发，现金流持续稳健，对电动化、智能化、国际化研发投入大幅增加，数字化建设成果表明公司正积极拓展业务边界。 投资要点 ⊙结论：21H1公司营收、归母利润为671亿、100.7亿，增长36.5%、18.0%，Q2单季度业绩下滑，低于预期。短期盈利受原材料价格、研发投入比重增加影响，下调2021-23年EPS至2.06（-0.29）、2.41（-0.27）、2.63（-0.25）元，给予2021年17.5倍PE，下调目标价至36.05元，增持。 ⊙行业震荡阶段公司稳健增长，海外市场进入爆发期。21Q2挖机销量同比转负，特别是国内销量降幅较大，但公司Q2国内销量依然增长，市场份额持续提升。21H1公司经营净现金流97.9亿，剔除汽车金融影响超110亿，持续超越净利润。21H1海外市场营收124.4亿，增长94.7%，剔除大象增速达到135%，分品类看，混凝土机械、挖机、起重机出口营收增速达到84%、129%、183%，部分市场达到第一、二地位。 ⊙短期因素冲击毛利率，海外市场盈利良好。21H1综合毛利率28.1%（同比-2.2pct），特别是Q2毛利率26.1%（同比-5.4pct），各品类毛利率均有下滑。21H1海外毛利率24.6%（同比+2.5pct），而国内毛利率29.3%（同比-2.8pct），其中原材料对毛利率冲击在1.6pct左右，我们认为随着大宗品价格稳定，公司降本措施将逐步体现在财务端。 ⊙研发投入高速增长，积极拓展发展边界。21H1研发费用30.6亿，增长81%，研发人员6700人，较2020年底增加约1400人，主要投向电动化、智能化、国际化研发，竞争力持续强化，且公司在物联网、工业软件等领域投入及阶段性成果，表明公司发展战略已不局限于工程机械。 ⊙风险提示：国内施工需求增速持续下滑，行业竞争持续加剧 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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