【国君通信|公司深度】优博讯:新兴市场复制中国历程,医疗信息化等领域拓宽边界

（以下内容从国泰君安《【国君通信|公司深度】优博讯:新兴市场复制中国历程,医疗信息化等领域拓宽边界》研报附件原文摘录）
　　加关注 点击“蓝字”，关注我们 投资要点 首次覆盖，给予增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.81、2.65和3.47亿元，对应EPS分别为0.55、0.80和1.05元。公司正处于快速扩张期，一方面不断巩固自身在电商、新零售行业的固有优势，同时不断探索社会医疗等新兴领域，加快海外市场扩张步伐，首次覆盖给予增持评级。 渠道建设持续发力，海外电商、物流市场复制中国故事。过去多年，国内物流及快递行业的快速发展为物流信息化及相关智能设备提供持续增长的需求；新零售持续转型，智能识别、移动支付持续深入；公司在此背景下已构建起AIDC＋电子支付这一极具竞争优势的产品体系。而海外众多领域也正在在这些领域蓬勃发展，公司海外市场拓展成效显著，尤其在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲市场的地位和品牌知名度得到较大提升，或将迅速打开更大成长空间。 进入医疗卫生、电子政务等新兴领域，打造公司新增长极。公司在医疗卫生及医药信息化领域取得重要进展，公司推出国内首款5G医疗PDA、医保业务综合服务终端等新产品，紧跟医疗信息化趋势，逐步落实智慧医疗战略布局，市场竞争力有望进一步提升。中国智慧城市建设引领全球，“智慧公交”和“智慧政府”相关产品需求与应用将快速提升，公司旗下智能终端产品将迎来巨大市场机遇。 加快相关产品与鸿蒙系统适配进程，加大供应链多元化。公司积极响应国家强化产业链、供应链自主可控的号召，持续加大供应链多元化和安可布局力度。国产鸿蒙系统正在规划导入适配中，部分智能专用打印机已完成鸿蒙系统的适配，未来在自主可控物联网生态圈打开产品应用边界。 风险提示：海外市场拓展波动、市场竞争加剧等。 目录 1. IoT行业数字化解决方案供应商 1.1 深耕智能终端领域多年，从物流零售向To B领域拓宽 公司是IoT行业数字化解决方案提供商，物流、电商、零售为优势基本盘，向生产制造、医药、公用事业等领域拓宽。核心业务为研发、生产、销售智能数据终端（PDA）、智能支付终端（智能POS）、专用打印机、智能自动化装备等IoT智能终端产品并提供相关的软件及云服务平台。公司的智能终端产品是可集成多种软硬件功能的工业级智能终端设备，根据行业客户需求可实现数据的实时采集、传输、处理以及打印、金融支付等功能。以智能终端为载体，搭载为行业场景深度定制的操作系统、应用软件及云服务平台，为行业客户提供多样化的数据感知采集和边缘计算能力。通过持续的创新，公司致力于为物流快递、电子商务、零售、生产制造、医疗卫生、食品医药、公用事业、行政执法及金融等行业客户提供数字化转型和升级服务。 1.2 营收规模逐年攀升，盈利能力边际改善明显 营收规模逐年攀升，净利润波动较大。公司营收和净利润分别自2015年2.7亿元和0.59亿元增至2020年11.6亿元和1.19亿元，复合增长率分别为27.2%和12.4%。2021H1总营收到达6.2亿元，同比增长29.8%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长8.63%。由于费用增加以及计提商誉减值等原因，净利润在2017年及2019年呈现负增长趋势，整体来看波动较大，营收则保持稳定增长态势。近年来公司持续加大研发投入，聚焦行业内先进技术，不断提升公司核心竞争力，同时深耕优势领域，积极拓展国内业务领域和国外渠道，使得营业务保持快速增长。公司在巩固物流快递、电子商务等行业领域既有优势的同时，着力拓展医疗卫生、食品医药、公用事业、智能制造等新兴行业领域，进一步提高市场竞争优势，打造公司新增长极。 因原材料涨价上半年毛利率承压，净利率触底反弹，下半年盈利能力有望修复。2015年-2019年公司净利率与毛利率均呈现持续下降趋势，2019年盈利水平显著下降主要系公司在合并报表层面计提商誉减值，导致该年份净利润同比下降56.20%，净利率跌至5.8%。2021H1由于原材料价格上涨导致毛利率承压，下半年有望修复。 1.3 推出股权激励计划，公司治理结构明显改善 激励核心人才，催化内生动力。2021年7月，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员（包含外籍员工）共81人以7.80元/股的价格授予限制性股票416.52万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.26%。股权激励的业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于40%、70%和100%，三年复合增长率约为26%。 2 电商、物流快速发展，新零售转型持续进行 2.1 电商时代聚焦物流配送效率，物流信息化投入持续加大 电商时代物流配送效率极大影响消费体验，物流信息化发展成为焦点，全国物流行业稳中向好，快递单量高增。后疫情时代下，人们消费模式逐步从线下转至线上，同时也加速了电商平台与新零售企业对于下沉市场的重视和争夺。提升物流配送效率和用户体验成为了电商企业在“新物流”时代下打造核心竞争力的首要切入点。物流移动信息化应用解决方案可实现物流各环节的有效协调和无缝连接，构建高效快捷、精准可控的物流供应链全流程信息管理系统，是电商平台和新零售企业实现降本增效、提升消费体验的关键。因此，国内物流快递和电商企业未来将持续加大信息技术建设投入。预计未来快递单价下降空间有限，企业需加大信息化投入如应用自动化设备、提升物流效率等方式实现将本增效，以此提升核心竞争力。物流及快递行业的快速发展将为物流信息化及相关智能设备提供持续增长的需求。 2.2 新零售持续转型，智能识别、移动支付，数字货币技术应用持续深入 2.2.1 新零售重塑市场形态，市场规模快速提升 新零售为智能物流领域带来持续需求。在新零售中，不论是供应链前端的装备、原材料、生产制造，还是供应链后端的分销、批发与零售，智能物流都扮演了重要的角色。在新零售模式下，经营数字化、门店智能化、物流智能化、商品社会化、渠道一体化是其典型特点。RFID技术可以快速批量识别商品信息。远距离RFID技术，具有一次性读取多个标签、穿透性强、可多次读写、数据的记忆容量大、阅读距离较远（可达十米）、性能稳定等优点，技术较为成熟，成为商品识别管理方面的主流技术。新零售的发展为以RFID为代表的信息识别技术及相关智能设备提供了广泛的需求。 2.2.2 条码识读设备稳步增长，RFID加速渗透 条码识读设备应用领域广泛，发展前景可观。条码识读设备主要产品包括用于一维码、二维码信息识别和读取的手持式条码扫描器、固定式POS扫描器、固定式工业类扫描器等系列识读设备，被广泛应用于仓储物流、零售、产品追溯、医疗健康、交通、工业制造等产业的信息化管理领域。根据智研咨询预测数据，国内条码识读设备2020年市场规模为40.7亿元，增长16%。 RFID市场规模高速增长。RFID识别正处于快速成长期，以亚太零售业的应用拓展最为明显。RFID设备是智能手持终端中应用最为广泛的产品之一，它可以利用射频识别技术，实现识别特定目标并读写相关数据。根据智研咨询数据，中国RFID产业规模则在2019年突破了1085.81亿元，同比增长29.14%。 2.2.3 全球移动支付蓬勃发展叠加数字货币推广，智能POS终端厂商迎来新机遇 全球移动支付市场高速发展，为智能POS机终端厂商带来巨大商机，发展中国家推动线下支付，中国游客促进海外国家拥抱移动支付，海外移动支付市场迎来春天。Statista数据显示，全球移动支付市场规模快速扩大，2020年为54,746亿美元。其中，移动POS机市场规模占比逐年上升，2020占比达36.68%。未来随着互联网、移动设备的快速渗透，移动支付市场会更加成熟并持续高速发展，Statista预测2025年全球移动支付市场规模将达到105,203亿美元，移动POS机将占44.21%。移动支付在海外市场拥有巨大的发展潜能，我国智能POS机在海外市场迎来全新机遇。移动支付在全球范围内大行其道，智能POS机作为新型商业模式的承载平台迎来新的爆发，逐步落地线下实体零售渠道。尤其发展中国家和地区如印度、东南亚等，在经济发展过程中需扩大线下支付市场，对于智能POS机的需求旺盛。同时，中国游客移动支付的习惯带至海外，使移动支付在境外市场得到快速普及。 央行推出数字货币政策，支持数字货币的智能POS机具广阔空间。我国央行推出数字货币，个人支付方式将迎来重大变化。新型数字货币流通环节主要包括了POS机、ATM机等机具的更新换代，及数字钱包的建设。随着央行数字货币的试点工作的全面铺开，线下传统POS行业将逐渐被替代，传统POS需更新为支持数字货币的智能POS，增加满足数字货币要求的系统设置。公司自主研发的智能移动支付终端迎合了数字货币时代下行业向智能POS发展的潮流，在竞争中抢占先发优势，具备广阔替换空间。 “新零售”转型趋势中，移动支付优势显著，智能POS机迎来迭代更新。移动支付将移动客户端利用手机等电子产品进行电子货币支付，打破了时间和空间的限制，大幅提高了支付灵活性及便利性；同时解决了信息闭环的问题，涉及交易支付的闭环可以沉淀用户数据，帮助商家跟踪用户消费行为、掌握用户消费习惯。在“互联网+”发展的大趋势下，POS机快速迭代更新，以智能POS机为代表的新一代POS机可适用于多种支付场景，还可提供大数据营销、门店管理等增值服务，具有较强的先发优势和市场地位。 2.3 渠道建设持续发力，助力公司海外市场快速拓展 持续强化渠道建设，海外市场发展迎来新机遇。近年来公司持续强化国内外营销和服务网络布局，提升服务水平与效率，通过加强渠道销售体系管理和电商网络销售体系建设，推进渠道销售的规范化、标准化。得益于多年渠道建设，公司目前已开拓包括欧洲、东南亚、印度、俄罗斯、中东在内的多个国家和地区在内的海外市场。当前阶段，海外地区电子商务、物流、电子支付方兴未艾，零售、交通、医疗等传统行业领域对智能移动信息化产品的应用需求空间巨大。得益于近年来海外市场的快速发展，公司海外收入逐年攀升，2016-2020年四年间复合增速达90%，2020年受疫情影响海外收入短暂下滑至2.1亿元，2021年上半年收入达1.27亿元。 3 探索医疗卫生、电子政务等新兴领域，打造公司新增长极 3.1 医疗卫生智能信息化应用空间打开，公司紧跟趋势抢提前布局 我国医疗信息化投入持续增加，医疗物联网市场规模高速扩大。根据无锡医疗物联网研究院发布的《医疗健康物联网白皮书（2020）》数据，2018年我国医疗机构在医疗物联网上投入为375.4亿元，预计2022年将达到679.7亿元，5年复合增长率高达16.1%；以可穿戴设备为主的院外应用5年复合增长率为18%，预计2022年其市场规模将达165.9亿元；2022年整个医疗物联网市场规模或将突破845.7亿元。 公司紧跟医疗信息化趋势，在医疗卫生及医药信息化领域取得重要进展。2020年，公司中标了湖北省疾控、河南省疾控、山东省疾控中心、广东省疾控中心等重大项目，将公司的溯源平台技术及相关软硬件产品应用于疫苗从生产、冷链运输、仓储、流通到预约接种及事后跟踪等全流程环节的信息采集及追溯管理。产品研发方面，公司在疫情爆发之后迅速开发出人脸识别测温终端H1000及访客登记管理系统，发布了针对疫情防控等医疗行业特定需求开发的新一代智能移动终端设备DT50H等。公司紧跟医疗信息化趋势，在医疗卫生信息化领域取得诸多重要进展。 3.2 公共交通与行政执法领域智能化需求快速提升，公司智能终端产品迎新机遇。 政策支持下“智慧交通”和“电子政务”市场快速扩容，公司智能终端产品需求有望进一步扩大。“十八大”带领智慧城市进入新阶段，政府出台多层面政策，助力智慧城市加速建设。公共交通、行政执法等领域的智能信息化建设作为智慧城市的重要组成部分，相关技术和产品的应用需求将持续上升。电子政务是当前智慧城市最直观的体现，2014-2019年均复合增长率为13.84%，2019年我电子政务市场规模接近3366亿元。此外，预计未来中国智慧交通领域将迎高速发展，2024年中国智慧交通技术支出规模将达到840亿元左右。目前公司旗下智能数据终端、智能支付终端、专用打印机等产品均可应用于行政执法、公共事务等领域，伴随相关市场持续扩容公司产品需求有望进一步扩大。 4 加快国产鸿蒙系统导入适配，有望扩大物联网生态圈 公司加快相关产品与鸿蒙系统适配进程，未来有望借助鸿蒙导入更大物联网生态圈。为响应国家号召，公司多元化布局供应链体系，将全门类产品线导入国产化供应链体系，当前阶段公司新发布的各系列产品均可以支持国产北斗定位系统，与此同时，国产鸿蒙系统正在规划导入适配中，部分智能专用打印机已完成鸿蒙系统的适配。鸿蒙系统主导下的万物互联可以通过一个统一智能控制中心实现所有智能设备的相互配合和互联共享，从而打造一个庞大物联网生态圈。随着公司相关产品终端与系统持续导入适配，未来有望借助鸿蒙接入更大物联网生态圈，打开产品应用边界。 5 盈利预测与估值 5.1 关键假设 智能终端设备：公司各类智能终端设备已经被广泛应用在物流快递、电子商务、零售、生产制造、医疗卫生、食品医药、公用事业、行政执法及金融等行业领域，未来将在已有领域将不断深入挖掘应用，同时不断探索新领域的市场，预计2021-2023年相应收入增速分别为27%、40%和 40%，毛利率为33%、34%和33%。 打印机：公司收购佳博科技后，拓展了专用打印机这一AIDC（自动识别与数据采集）领域的重要产品门类，进一步完善了行业智能移动应用产品布局、提升了对行业客户的一体化综合服务能力，随着双方在技术、产品和市场渠道等方面的协同效应逐步发挥，公司的市场竞争优势进一步提高。预计2021-2023年收入增速分别为15%、15%、15%，毛利率维持在32%； 配件：近年公司配件收入保持高速增长，毛利率维持在较高水平，伴随智能终端设备逐渐放量，配件收入有望持续提升，预计2021-2023年收入增速分别为5%、5%和5%，毛利率维持在43%。 移动支付终端：近年来，国内非现金支付的不断普及与场景下沉为电子支付机具提供了较大的市场空间，同时支付场景、支付方式不断丰富，POS机具快速更新迭代，公司在智能POS（智能移动支付终端）为代表的新一代POS机具市场具有较强的先发优势和市场地位，考虑2020年产品尚处于市场导入期，预计2022-2023年收入增速分别为40%和40%，毛利率分别为26%、28%、28%。 其他：预计2021-2023年收入增速分别为0%、0%和0%，毛利率维持在0%。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务收入成本如下表： 我们预计公司2021-2023年的营收分别为14.97、19.40和25.42亿元，归属母公司所有者的净利润分别为1.81、2.65和3.47亿元，对应每股收益分别为0.55、0.80和1.05元，对应8月27日收盘价2021-2023年PE分别为34、23和18倍。 5.2 相对估值 PE估值：选取新大陆、纳斯达、移为通信三家公司作为可比公司，2021年平均PE为38.7倍，公司明显低于同行业可比公司平均水平，考虑到公司正处于快速扩张期，一方面不断巩固自身在电商、新零售行业的固有优势，同时不断探索社会医疗等新兴领域，加快海外市场扩张步伐。我们给予公司2021年40倍PE，对应合理股价为22元。 PS估值：选取新大陆、纳斯达、移为通信三家公司作为可比公司，2021年平均PS为4.2倍，考虑到公司正处于快速扩张期，一方面不断巩固自身在电商、新零售行业的固有优势，同时不断探索社会医疗等新兴领域，加快海外市场扩张步伐。我们给予公司2021年5倍PS，对应合理股价为22.58元。 综合考虑以上两种估值方法，根据谨慎取低原则，目标价为22元，首次覆盖，给予“增持”评级。 6 风险提示 （1）海外监管风险：未拓展海外市场是公司的一项战略性经营计划，公司正在逐步建立完善相关营销和服务体系。但拓展海外市场可能面临当地政治经济局势、法律体系、市场环境和监管制度、汇率发生重大变化等无法预期的风险。 （2）政策风险：以物联网为基础的智能移动信息化应用属于新兴技术产业，是我国中长期战略规划中政策重点扶持产业，但某些技术创新、商业模式创新涉及的业务尚缺乏相关的行业标准和有关制度，甚至有些是跨多行业、涉及多主管部门的业务，新生市场缺乏相关的政府政策，新兴业务需要相关政策支持。 （3）技术人员流失风险：近年来，国内物价水平持续上涨，公司员工工资及福利也呈上涨趋势，在人力成本上给公司造成一些压力，另外IT行业内激烈的人才竞争，给公司人才带来一定的流失风险。 （4）新型冠状病毒疫情导致的海外市场业绩下滑风险：公司海外业务由于交通和人员流动受阻，业务拓展和项目实施出现较大困难，海外销售总体情况不及预期。若海外疫情复苏进展缓慢，可能会导致公司海外业务受到负面影响。 本报告摘自已外发报告：《优博讯：新兴市场复制中国历程，医疗信息化等领域拓宽边界》。 成果回顾 （下拉获取更多） 1.通信行业周观点 2021.08.29 运营商发力云计算，光模块企业业绩分化 2021.08.22 中移动回A启动，星链规模提升至3万颗卫星 2021.08.15 运营商中报业绩创新高，新代际三个方向布局 2021.08.08 中国电信A股9日发行，华为追求有质量地发展 2021.08.01 业绩估值处于上升趋势，三个方向布局 2021.07.25 中国电信回A获批，通信下半年三条主线布局 2021.07.18 中国电信回A迫近，5G应用扬帆提速 2021.07.11 ICT基建景气度上行，降准支持企业加速扩张 2021.07.04 5G模组规模集采，六部门促进关键器件攻关 2021.06.27 5G基站规模招采开启，运营商业绩企稳强劲 2021.06.24 中国电信大幅提升派息率，彰显公司成长性信心 2021.06.24 奥飞数据拟推股权激励计划，彰显长期发展信心 2021.06.20 持续重视AIoT赛道，电信设备市场企稳 2021.06.13 800G光模块初露锋芒，新代际有望强者恒强 2021.06.06 鸿蒙加速万物智联，站在流量周期新起点 2021.05.30 关注5G三期集采，景气度开始上行 2021.05.23 继续重点推荐智能控制器和光模块产业链 2021.05.16 国内5G基站超80万，关注光模块产业链 2021.05.09 Q1板块高景气，聚焦有业绩支撑和预期反转个股机会 2021.05.05 星网集团组建，运营商一季报开门红 2021.04.25 持仓结构性变化下，关注运营商和智能控制器投资机会 2021.04.18 中移动推“数智云网”，关注一季报景气度 2021.04.11 电信A股上市股东大会通过，Starlink组网再进一步 2021.04.04 华为、中兴加码汽车领域，光模块领域马太效应明显 2021.03.28 运营商创新业务加速，“双千兆”行动拉动10G PON产业 2021.03.21 中国电信回A提速，关注一季报景气度 2021.03.14 十四五规划发布，新型基建和数字经济转型是重点 2021.03.08 传统业型，基建中军价值回归 2021.03.07 从政府工作报告分析通信产业结构趋势 2021.02.28 关注运营内需和制造海外进击的机会 2021.02.21 专题：A/H股通信板块异同分析 2021.02.07 调整之下，保持乐观，注意结构 2021.01.24 中兴Q4盈利能力强劲，5G用户超预期完成 2021.01.17 运营商价值回归进入第二阶段，关注IDC和电子品分销的机会 2021.01.10 运营商专题：基建中军价值回归 2021.01.03 三家运营商ADR被美恶意启动退市，基建中军有望价值重新评估 2020.12.27 11月业务数据向好，关注基建补强到应用拓展 2020.12.20 自主可控任重道远，运营商开启二次转型 2020.12.13增强产业链稳健性，补短板进入深水区 2020.12.06 国内主设备商竞争力更强劲，关注卫星产业机会 2020.11.29 5G建设定调“适度超前”，ToB蓝海市场开始突围 2020.11.22 中国移动实施500亿价值分享行动，家庭千兆网络产业加速升级 2020.11.15关注海外边际修复及5G新一期投资带来的通信板块机会 2020.11.08 通信板块持仓底部重现，海外边际修复预期触底反弹 2020.11.01 持续增强通信设备等领域全产业链优势 2020.10.25“数物”业绩持续亮眼，关注外部环境和出口变化 2020.10.18 加强量子科技发展布局，国内第四大运营商成立 2020.10.11 聚焦三季报，关注好赛道 2020.10.08 以业绩为基，三个方向维度探寻Q4通信最佳配置方向 2020.09.27 四部门要求加大5G投资，用户渗透加速带来流量拐点 2020.09.20 Q2全球光模块市场创新高，阿里创新应用引领技术趋势 2020.09.13 华为禁令将正式生效，以时间换空间 2020.09.06 当下通信板块的投资观点：三方面寻找Q4通信最佳配置方向 2020.09.05 通信行业2020年半年报梳理：Q2环比改善，光模块、IDC、卫星北斗表现亮眼match 2020.08.30 工业互联网大会召开，毫米波产业加速（周观点0824-0830） 2020.08.23 运营商经营将持续改善，关注卫通赛道（周观点0817-0823） 2020.08.16 运营商拐点持续，Cat.1模组风头正劲（周观点0810-0816） 2020.08.09 北美云厂商资本开支保持正增长，5G海外波折难逆格局趋势（周观点0803-0809） 2020.08.02 车联网标准体系指南发布，北斗三号正式开通（周观点0727-0802） 2020.07.26 5G用户蓬勃发展，关注5G后应用投资 2020.07.19 英国禁华为入场，波折难逆格局趋势 2020.07.12 小荷才露尖尖角，中报行情开启 2020.07.05 5G R16版本冻结，中报将至，布局通信高景气板块 2020.06.28 IDC龙头彰显长期投资价值，关注通信中报机会 2020.06.21 当下通信板块的投资观点 2020.06.14 北斗全球组网完成在即，通信行业业绩与主题共振 2020.06.07 业绩与主题共振，坚持三条主线 2020.05.31 腾讯5000亿加码新基建，广电5G整合再进一步 2020.05.24 两会引导新基建方向，实体名单升级 2020.05.17 美国对华为限制加码，对通信行业的影响分析 2020.05.10 关注两会方向指引，趋势产业“育树生花” 2020.05.04 围绕二季度高景气，关注流量及5G产业链 2020.04.26 5G大规模招采全落地，流量及物联需求旺盛 2020.04.19 当疫情走出阴霾的时候，Q2通信应该关注什么？ 2020.04.12 “云视物”一季报亮眼，5G产业链开始大幅回暖 2020.04.05 移动5G集采落地，持续关注流量主线机会match 2020.03.29 运营商资本开支大幅增长，ICT产业上行可期match 2020.03.21 工信部数据验证流量高增长，中国移动投资开启5G盛宴 2020.03.15 详解“新基建”，后疫情下寻找全球核心竞争力 2020.03.08 招标开启拉开5G建设序幕，关注5G产业链、流量基建、应用三条主线 2020.03.01 疫情全球蔓延，远程云办公行情真的走完了吗？ 2020.02.24 工信部加快5G发展进程，车联网等应用有望加速起航 2020.02.16 行业复工进度符合预期，WiFi6有望加速渗透 2020.02.09 流量及远程应用仍为主线，关注卫星互联网催化 2020.02.02 投资、流量、产能、工作模式四维度解析疫情对通信行业影响 2020.01.19 中兴通讯定增落地，关注2019年年报窗口期投资机会 2020.01.12 工信部明确SA行业标准，移动密集招采力争年内商用 2020.01.05 华为中兴5G发货量领先，联通eSIM试点扩展全国 2019.09.16 政府对5G建设予以多项鼓励政策，运营商竞争环境缓和 2.事件点评 2021.08.26 新易盛：海外营收成支柱，筹措收购发力硅光 2021.08.26 光迅科技：传输业务超预期，受益全球基建景气延续 2021.08.25 广和通：业绩符合预期，车载模块布局持续深化 2021.08.24 天孚通信：海外增长迅猛，外延拓宽新领域 2021.08.22 宝信软件：业绩贴近预告上限，PLC打开新空间 2021.08.22 奥飞数据：业绩符合预期，积极响应碳中和战略 2021.08.22 数据港：业绩基本符合预期，完善首都经济圈布局 2021.08.20 万国数据：业绩符合预期，上架、销售、扩张稳步推进 2021.08.20 中国联通：业绩略超预期，传统新兴业务均亮眼 2021.08.18 和而泰：业绩符合预期，展现发展的持续韧性 2021.07.30 威胜信息：中报符合预期，全系业务稳中有进 2021.05.23 威胜信息：引入腾讯创投，业务落地节奏加速 2021.04.29 中兴通讯：业绩如期高增长，持续研发构筑成长基石 2021.04.23 新易盛：海外营收超国内，备货扩产节奏延续 2021.04.23 光迅科技：业绩符合预期，光电技术引领行业前沿 2021.04.23 天孚通信：国内招标开启成长，外延内生地位巩固 2021.04.22 中国联通：业绩如期高增长，多业务全面企稳亮眼 2021.04.21 光环新网：业绩符合预期，京津冀、长三角战略布局成型 2021.04.21 威胜信息：业绩略超预期，“碳中和“战略下充分受益 2021.04.20 宝信软件：业绩超预期， 双主业业绩加速释放 2021.04.13 拓邦股份：业绩超预期，成长逻辑持续兑现 2021.04.09 和而泰：拟分拆铖昌科技A股上市，芯片业务蓄势勃发 2021.04.05 奥飞数据：业绩符合预期，扣非净利润同比高增 2021.03.23 数据港：客户上电加速，EBITDA增速创历史新高 2021.03.17 中兴通讯：业绩符合预期，技术积累助力格局向上 2021.03.12 中国联通：高质量发展符合预期，产业互联网亮眼 2021.03.11 拓邦股份：业绩超预期，智能控制器龙头加速成长 2021.03.10 中国电信：业绩进入上行通道，拟在A股上市拓展业务版图 2021.02.04 数据港：EBITDA和IT负载同比高增长，利润释放可期 2021.01.30 声网：横向拓展业务版图，收购IM龙头唤醒Easemob 2021.01.26 拓邦股份：业绩超预期，家电、工具、锂电多点开花 2021.01.26 天孚通信：业绩高增确定，平台化龙头继续向前 2021.01.24 中兴通讯：Q4单季度盈利能力提升，聚焦高质量增长 2020.12.17 科华恒盛：更名“科华数据”，聚焦云业务发展 2020.12.07 声网：Q3业绩符合预期，客户规模加速扩张 2020.11.08会畅通讯：业绩高速增长，规模效应逐渐显现 2020.11.08 中嘉博创：业绩环比改善，Call Center业务潜力巨大 2020.10.31广和通：业绩大超预期，海外订单饱满 2020.10.31国脉科技：业绩符合预期，“5G+智慧健康”布局加码 2020.10.30数据港：业绩超预期，利润释放加速 2020.10.29光环新网：在建项目有序推进，明年逐步进入机柜密集交付期 2020.10.28新易盛：三季度业绩持续高增，备货饱满成长可期 2020.10.23 光迅科技:全年指引保持高增，盈利能力显著优化 2020.10.13 中兴通讯：股权激励草案推出，构筑更强护城河 2020.10.08 数据港：定增落地，扩张能力进一步增强 2020.09.03 ZOOM：中国没有ZOOM，只有亿联 2020.09.02 会畅通讯：拐点已至，静候佳音 2020.09.01 科华恒盛：IDC业务稳步拓进，与腾讯合作落地变现 2020.08.31 科华恒盛：30而已，60可期 2020.08.30 和而泰：控制器业务高增长，汽车电子和芯片突破 2020.08.30 移为通信：疫情冲击逐步淡化，持续研发开拓新赛道 2020.08.28 中际旭创：电信数通双轮驱动，多点开花助力高增 2020.08.28 光环新网：业绩基本符合预期，看好中长期资源储备优势 2020.08.27 爱施德：H1业绩超预期，供应链与新零售双驱发展 2020.08.26 光迅科技：产品结构升级，芯片自给率提升助力业绩超预期 2020.08.26 奥飞数据：毛利率提升显著，拟收购扩大环京布局 2020.08.26 数据港：业绩符合预期，机柜数和在建工程大幅增长 2020.08.24 声网：Q2业绩超预期，下游应用场景持续拓展 2020.08.13 中国联通：盈利如期持续回升，新业务亟待增色 2020.08.12 科华恒盛：剥离非核心业务，全面辅佐腾讯布局IDC 2020.08.04 REITs试点机遇大于挑战，权属清晰和具有稳定现金流的IDC项目将率先受益 2020.08.02 广和通：业绩加速释放，增长动能十足 2020.08.02 光环新网：环比改善，零售型IDC龙头中长期逻辑不改 2020.08.01 爱施德：5G 换机风口已至，数字化赋能开启新篇章 2020.07.31 新易盛：产品毛利持续提升，扩产加快助力成长 2020.07.25 广和通：收购Sierra Wireless全球车载前装模块龙头，车载前装国际布局加速发展 2020.07.17 科华恒盛：IDC与UPS业务协同优势显著，得腾讯云十年期合约锁定业绩增长 2020.07.13 新易盛：业绩高增超预期，电信数通空间兑现 2020.07.09 中际旭创：业绩预告高增长，数通和电信双轮驱动 2020.06.07 上海3.6万机架用能指标落地，政策支持IDC发展更进一步 2020.06.03 ZOOM：业绩大幅超预期，预计将全面提价 2020.05.30 鹏博士：廊坊IDC辐射京津冀，200亿战投加速产业布局 2020.05.20 鹏博士：风险充分释放，轻装简行再焕新生 2020.05.18 ZOOM：研发人员扩充60%，业务高歌猛进 2020.05.15 会畅通讯：SaaS订单与付费转化率双升，业绩逐季释放可期 2020.05.14 会畅通讯：ZOOM中国全面提价，提升云视频公司付费转化率 2020.05.11 ZOOM：全资收购安全加密龙头，彻底打破安全质疑 2020.05.07 恒为科技：网络可视化前端龙头受益5G流量爆发，嵌入式国产化加速推进驱动业绩增长 2020.05.06 ZOOM：和甲骨文强强联合，溢价能力持续提升 2020.05.06 科华恒盛：技术同源优势凸显，UPS赋能数据中心驱动业绩成长 2020.05.05 淳中科技：业绩符合预期，“替存拓新”助增长 2020.05.05 鹏博士：轻资产重运营，数据中心双线重仓 2020.04.30 数据港：业绩符合预期，深度绑定阿里成长可持续性强 2020.04.28 和而泰：业绩符合预期，成长逻辑不改 2020.04.26 国脉科技：物联网业务稳步拓展，前瞻布局智慧健康 2020.04.25 中兴通讯：业绩符合预期，缓解掣肘加大研发 2020.04.24 中际旭创：业绩符合预期，受益数通和电信，高增长可期 2020.04.23 中国联通：新旧交替窗口期下，可见循序渐进的变化 2020.04.23 新易盛：业绩符合预期，立足电信以期数通 2020.04.22 数据港：阿里加码投资，深度绑定大客户未来率先受益 2020.04.21 新基建再加速，阿里加码2000亿投资，看好云计算产业链 2020.04.21 卫星互联网纳入新基建，产业链加速 2020.04.19 亿联网络：股权激励落地，毛利率有望进一步提升 2020.04.15 亿联网络：高质量年报搭配诚意满满的点评 2020.04.13 会畅通讯：付费转化率大幅提升，客户结构优化业绩逐季度体现 2020.04.12 亿联网络：内生增长强劲，产品感动天地 2020.04.10 中际旭创：业绩预告符合预期，数通+电信助力高增长 2020.04.10 新易盛：业绩符合预期，产品与客户结构持续优化 2020.04.09 和而泰：渗透与破局，保持核心优势 2020.03.31 海格通信：北斗+5G频中标，多重产业机遇已来 2020.03.29 中兴通讯：国内格局稳固，海外业务快速恢复 2020.03.25 中嘉博创：大额中标显龙头优势，业绩触底回升可期 2020.03.20 移动5G千亿投资出炉，产业链确定且有更高预期 2020.03.17 数据港：机柜投放加大，在建工程大幅增长，未来成长可期 2020.03.15 中际旭创：无惧短期波动，数通与5G驱动未来高速成长 2020.03.08 新易盛：拟定增募集资金，加码布局5G和数通高端模块 2020.03.06 科华恒盛：IDC新锐+UPS巨头，多年积淀蓄势待发 2020.03.05 苏州科达：千呼万唤始出来，转债发行助力底部反转 2020.03.01 苏州科达：底部反转，浴火重生？ 2020.02.29 和而泰：八年连续增长，双核业务成长路径清晰 2020.02.27 会畅通讯：会当凌绝顶，畅览众山小！ 2020.02.27 国脉科技：业务结构显著优化，“产学研”助提速超车 2020.02.26 亿联网络——发个业绩快报都要超预期？ 2020.02.24 会畅通讯——天空是你发挥的极限 2020.02.15 中际旭创：拟收购增强低成本制造能力，以期提升电信市场竞争力 2020.01.27 会畅通讯：双师课堂全国布局加速，云视频硬件终端拓展海外市场 2020.01.24 二六三：业绩略超预期，子公司业务整合初显成效 2020.01.23 中际旭创：业绩基本符合预期，变更募集资金用途加大400G投入 2020.01.20 新易盛：业绩超预期，5G建设+400G产品打开成长空间 2020.01.18 中兴通讯：非公开发行落地，助力5G产品保持优势 2020.01.14 亿联网络：业绩兑现打破疑虑，核心价值逐步凸显 2019.12.19 中国联通：行业竞争环境改善，业绩提升立竿见影 2019.11.15 中国联通：混改继续扩大深化，5G赋能实现价值重估 2019.05.12 中际旭创：业绩将步入回暖周期，400G及5G助力公司发展 3.行业研究 2021.08.04 2021Q2云厂商业绩专题：亚马逊、Facebook资本开支同比高增，整体对服务器等技术基础设施投资较乐观 2021.07.07 汽车通信构建新循环，数据驱动成长（智能网联车系列一） 2021.06.03 光模块：站在流量新周期起点，浪里淘沙全球进击 2021.05.26 2021Q1北美和国内云厂商资本开支同比高增，看好云计算产业链 2021.05.06 优秀制造的全球进击，流量红利的新起点一2020年报及2021一季报总结及展望 2021.03.09 智能控制器：专业分工下产业东移，国内厂商的星辰大海 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.04 通信行业2020年三季报总结：光模块、IDC、物联网持续高景气，关注持续性机会 2020.11.03 2020Q3基金持仓：通信行业仓位创近年来新低，“光数物”关注度提升 2020.08.15“手机门店版”盒马生鲜模式一触即发 2020.08.05 2020Q2北美云厂商：疫情之下云收入保持两位数增长，资本开支仍正增长 2020.07.24 2020Q2基金持仓专题：重仓占比环比下降，光通信个股加仓明显 2020.07.15 IDC乘风破浪的下半场，从资源禀赋向运维服务的转变 2020.06.28 卫星互联网按下加速键，剖析新赛道红利风口 2020.06.02 新基建升温，育树生花——构筑连接和算力，5G、IDC、新兴产业持续受益 2020.06.01 北斗三号全球组网在即，全面国产化高空网络安全建设一触即发 2020.05.08 再获政策推进，NB-IoT产业加速 2020.05.06 疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量主线持续景气 2020.04.27 2020Q1基金持仓专题：从低配格局切入超配通道，进入仓位上升周期 2020.04.21 车联网：赛道加速，百舸争流 2020.04.17 流量繁荣新周期下的新基建投资机会 2020.04.02 移动5G集采落地，产业链开始加速 2020.03.27 市场最全的V2X车联网产业链梳理：新开一局，弯道超车 2020.03.26 腾讯会议国际版之殇——我们坚定不看好 2020.03.24 ZOOM股价没涨完，亿联外资没买完，会畅信创没做完，科达转债已搞完 2020.03.08 当下时点看通信板块的投资价值 2020.03.05 通信三大领域产业推进及国产化提速 2020.03.02 一图看懂广电及5G战略投资机会 2020.02.25 一图看懂华为移动服务HMS七大细分投资机会 2020.02.25 一图看懂5G新基建产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂物联网应用及新兴产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂云计算产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂远程办公产业链投资机会 2020.02.18 再融资新规对通信行业影响几何？ 2020.02.05 三大场景奠定高增基调，远程办公纵享千亿市场 2020.02.04 深度揭秘中美远程办公视讯习惯的异同 2020.02.03 2019Q4基金持仓：低配格局下的仓位调整期，未来有望再次进入提升周期 2020.02.02 远程视讯降本增效全面提速，有望撬动千亿级协同办公市场 2020.01.14 国君通信精品巨献——5G新应用云视频通信发展图鉴 2020.01.07 当下通信板块配置什么？ 2019.11.04 通信行业2020年度投资策略：新代际，大变革，强可控 2019.09.10 二季度环比改善，无线侧、主设备、物联网增长亮眼 2019.08.27 曲折波动中前行，云计算资本开支回暖和5G浪潮来临有望拉动光模块厂商集体复苏 2019.08.06 主设备商专题：新的代际来临，主设备行业景气度提升 4.公司研究 2021.04.16 和而泰：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期 2021.01.24 爱施德：电子烟龙头上市，加速门店拓展速度，公司进入高速发展期 2021.01.16 爱施德：爱来悦好，销（售）刻施德 2020.12.02 宝信软件：深耕智慧制造和工业互联网，IDC业务开启新周期 2020.12.01 中嘉博创：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 2020.11.20 上海瀚讯：国防宽带通信龙头，推动国防信息基础设施从窄带向宽带飞跃 2020.11.02 有方科技：智慧能源模块先行者，积极布局车联网终端 2020.10.29 天孚通信：成本驱动产业分工，平台化龙头潜力无限 2020.10.24 东软载波：物联网加速崛起的中国“芯”龙头 2020.08.09 爱施德：页数不多，全是干货 2020.08.01 爱施德：5G终端迎换机浪潮，分销零售现变革机遇 2020.07.18 中际旭创：数通龙头强者恒强，电信市场助力成长 2020.07.14 广和通：物联网模组行业急先锋，改变未来行业长期竞争格局 2020.06.23 光迅科技：高景气不惧短期扰动，自主创芯筑长期壁垒 2020.06.22 ZOOM：为什么至少还要再涨50% 2020.06.09 奥飞数据：“乘势而起”，蓄势待发的IDC新锐 2020.04.17 本周六亿联网络2019年报解读——会前必读宝典 2020.04.06 揭秘：亿联网络持续高增长八大未解之谜（上篇） 2020.04.06 一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.04.02 中兴通讯：好整以暇，新代际再突破 2020.03.29 亿联网络：一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.02.14 和而泰：智能控制龙头，核心芯片新贵 2020.01.31 苏州科达：政府加大远程办公投入力度，研发增加摩云视讯再起航 2020.01.30 二六三：远程办公渗透率加速，国内SaaS企业服务龙头优先受益 2020.01.29 会畅通讯：乘双师课堂东风，千亿级蓝海赛道有望拔得头筹 2019.11.24 中国联通：多重共振拐点至，风好正是扬帆时 2019.07.03 和而泰：以智能控制器为基石，自主可控射频芯片拓展空间 2019.05.28 中国联通：内生改善成效显著，代际更替迎接质变 2018.07.30 和而泰：稳中求进，从智能控制到平台的进击之路 2017.11.15 光迅科技：龙游浅底，从“芯”开始 5.科创板研究 2019.07.25 5G赋能科创时代：科创板通信板块标的剖析 2019.07.04 睿创微纳深度覆盖：红外成像领军者，核心技术酝酿发展潜力 2019.06.19 睿创微纳：率先注册生效，471页招股说明书（注册稿）要点梳理 2019.06.18 世纪空间：418页招股说明书要点梳理 2019.06.17 优刻得：481页招股说明书要点梳理 6.海外研究 2021.1.28 产品矩阵持续扩充，2021业绩可期 2021.1.27万国数据：兵马未动粮草先行，高性能数据中心开发先行者——海外IDC系列研究之一 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.07 Microsoft：业绩超预期，Azure营收增长48% 联系方式 重要声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 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