【赢家基金周报】骑虎难下,以赛马思维破局

（以下内容从东方证券《【赢家基金周报】骑虎难下,以赛马思维破局》研报附件原文摘录）
　　基金策略 有一个词比较贴切现在的基民心理，叫做骑虎难下，这个词语原意是说骑在老虎背上不能下来，用来比喻做事情进行到中途遇到困难，迫于形势又无法中止不能停止，做也不是，不做也不是，无奈只好硬着头皮做下去。 今年以来，市场波动令许多基金投资者感到不适，基民有点骑虎难下的感觉，身边有基民反馈去年年底或者今年年初买入基金的投资者，基本上盈利抹掉甚至浮亏了，有的甚至亏损较大，对于看好的基金短期陷入了大盈变小盈甚至浮盈变浮亏，是该走还是该留？是该逆势补仓还是再等等看？ 情况果真如此吗？ 首先来看下数据： 3373只主动权益基金中，有64.6%的基金录得正收益，有17.4%的基金浮亏5-10%，5%的基金浮亏10-20%，20%以上亏损的仅有9只。今年主动权益基金投资没想象中的好，也没有想象的那么差，仍是一个长期投资的不错工具，只不过实现长期收益的路径并不平稳。 市场状况怎样？ 二季度A股市场几近单边向上，市场分化显著，小盘成长风格强势回归，但大中盘价值股则较为落寞。受益于上游资源品量价齐升的高景气状况，和“碳达峰、碳中和”政策逐步落地、全球芯片短缺加剧等因素影响，电气设备、汽车、半导体等高景气板块大涨，钢铁ETF、有色、新能源车等板块涨幅在50%以上，芯片涨幅也在30%以上，而消费、医药、房地产、银行、非银金融等板块整体都表现较弱。 当前市场的主要矛盾是板块分化明显，结构性高估与低估并存。一些处于高景气度和长期发展符合国家竞争策略的公司估值较高，投资难免会有“恐高心理’’，另一方面，一些长期赛道医药、消费，短期面临带量采购政策和经济下行压力的影响表现较弱。低估值板块房地产、银行、非银等也表现不佳。 给基民的建议： 基金投资，每日关注基金净值，自然不自然地就陷入了追逐风格、淡化理念的投资境地。当市场对风格的追逐形成较为一致的预期，甚至达到极致时，高波动和分化是必然的事情，在这个时候，投资者越关注净值，一点风格变化引起稍有变化，波动稍微加剧，投资者的投资心态就会受到影响，此时，要跳出这种状态，淡化风格，强化投资理念的学习，和对基金经理风格的认知，千万别把投资基金变成了“炒基金”。 鉴于当下的市场状况，建议投资者采用赛马思维来做决策，如果有一只马，胜算比其余的马匹要高，比如赔率是90：10，赚可能赚90，亏可能亏10，或者赚的概率有90%，亏的概率10%。这个比赛下注就很划算。 基金投资也是如此，如果有一笔钱去投资，持有1年、2年、3年，亏可能亏10，赚可能赚90，亏的概率是10%，赚的概率是90%。是否也应该投资呢？ 当市场处于风格占主导、理念不占主导的时候，尤其需要以这样的赛马思维去思考，因为短期实在难以判断。这样的思维有助于帮助投资者从短期思维、追逐风格中解脱出来，破解骑虎难下的困境。 没有一个基金经理能够年年领先，优秀的基金经理的逻辑框架不会随着风格的变化频繁漂移，如果短期因为追逐风格涨的厉害，对于这样的基金投资者反而要谨慎，选择长跑型基金经理，淡化短期波动，放弃暴富心态，与他们一起长跑，经历波澜，才是投资基金向上的姿态。 基金资讯 01 加快从通道化、被动管理向专业化、主动管理转型 8月28日，在中国证券业协会成立30周年座谈会上，证监会副主席李超就证券业发展指出了方向。证券发行注册制改革是资本市场基础制度的重大变革，证券公司首先要聚焦主业，健全与注册制改革相适应的能力体系建设，加快从通道化、被动管理向专业化、主动管理转型，围绕保荐、定价、承销等核心提升投资银行全链条业务能力和执业质量。 02 大行理财产品9月1日后所配资产不得采用成本法估值 8月24日，监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021 年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。 03 今年FOF处于发行爆发期 2017年9月初，首批公募基金中基金（FOF）获批，基金开启资产配置新时代。目前公募FOF整体规模超过1500亿，运作满6个月的FOF整体收益率达到27.3%。今年FOF新基金爆发，年内募资规模超过500亿元。 本周重点关注 01 贝莱德中国新视野混合（013426） 该基金是混合型基金，8月31日首发。基金经理唐华，拥有16年A股市场投研经验。 （1）背靠贝莱德集团投研优势，挖掘中国高品质成长股。依托贝莱德智库、300+位基本面分析师在全球投资平台上为中国投研团队提供研究支持。从全球视野着眼，聚焦中国市场新能源、泛消费、数字化革命、养老、产业创新升级五大增长动力。从市场空间、行业趋势、公司竞争力、公司治理等4个方面自下而上选股，挖掘市场的认知差，布局市场空间大、集中度低的行业，选择优秀治理水平、清晰核心竞争力、估值合理的个股。 （2）行业均衡配置，叠加全程风险管理体系，控制组合风险。一方面通过行业相对均衡控制组合回撤，另一方面，凭借贝莱德风险量化分析团队的风险评估和分析，协助基金经理控制风险。基金的投资组合比例为:股票及存托凭证投资占基金资产的比例为60%-95%,其中,港股通标的股票最高投资比例不超过股票资产的20%,投资于中国新视野主题相关的证券不低于非现金基金资产的80%。 02 汇添富碳中和主题混合（013147） 该基金属于混合型基金，8月30日首发。基金经理赵剑清华大学工学硕士，2009年9月加入汇添富基金，先后管理过绝对收益的专户产品和相对收益的公募基金，拥有11年从业经历，5年投资经验。 （1）基金经理任新能源组组长，具备丰富“碳中和”主题相关投资经验。赵剑曾任汇添富投资研究部制造周期组组长、现任汇添富投资研究部新能源组组长、投资经理。赵剑2020年5月20日担任汇添富环保行业股票基金基金经理，任职期业绩优异。 （2）所在公司汇添富产业投研团队实力强，建立了投研互助、研究共享的文化。汇添富在环保新能源产业设置独立的新能源研究团队。团队成员拥有丰富的从业经验，对产业演变和商业模式有深刻的理解。 （3）碳中和是未来投资的大方向，适合看好碳中和主题投资的投资者。我国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，是党中央作出的重大战略决策，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。中国新能源产业全球领先，全球“碳中和”行动将显著拉动中国新能源产业壮大升级。本基金重点投资于碳中和主题相关上市公司，投资于的碳中和主题股票资产比例不低于非现金基金资产的80%。 03 富国均衡成长三年持有期（011921） 该基金属于混合型基金，9月1日首发。对每份基金份额设置三年的最短持有期限，股票及存托凭证的投资占基金资产的比例为60%-95%(其中,港股通标的股票占股票资产的比例为0%-50%)。基金经理毕天宇： （1）从业经验丰富，投资框架稳定。基金经理毕天宇现任富国基金权益投资部权益投资总监兼资深权益基金经理，拥有20多年证券从业经验，近16年投资经验。经历多轮市场周期后，形成了稳定的16字投资框架：淡化择时、行业均衡、精选个股、长期投资。 （2）开放、乐观、自我进化，重视把研究员的认知进行高效转化。以毕天宇任职时间最长的基金富国天博创新主题（2007年4月27日任职），任职以来取得了年化11.91%的业绩（截至2021年8月27日），但是毕天宇认为收益率只是一个结果，他本人更享受和世界交互的过程，保持开放态度，看重来自内部研究员的推荐，同时又保持着长期的自我进化。 基金市场行情 基金市场动态 01 基金发行 全市场在发基金数量仍处于历史高位。 主动权益基金仍然是全市场基金公司布局的重中之重。其次，被动权益、固收+、FOF也是市场发行的热门基金类型。 02 新成立基金 截至8月27日，债券类（包含主动债券和被动债券）发行份额滑坡较大，主动债券和被动债券分别发行份额为2663亿份和390亿份，较去年1-8月分别下滑955亿份和3087亿份。 而主动权益、被动权益、固收+、FOF分别较去年1-8月多发行1265亿份、487亿份、1859亿份、304亿份。 其中，被动权益、固收+、FOF今年发行份额已经超过2020年全年发行份额，主动权益基金发行份额已达到去年72%，时间已过去67%，今年有望超过去年。 但是，值得注意的是，8月份，大部分类型的基金发行份额都较7月份有所下滑，后续需持续跟踪发行市场动态。 基金股票仓位变化 据wind估算，截至8月27日，仓位较高的偏股混合型、普通股票型基金仓位变化不明显，维持在85%-90%，仓位可以灵活度高的平衡混合型、灵活配置型基金自3月份以来明显下降。 场内ETF（非货币）市场 01 市场各类ETF资金流向 -END- 投资顾问：代吉慧 执业编号：S0860618080012 财富管理业务总部 资产配置团队电话：+86.21.63325888-4083 邮箱：daijihui@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有东方证券研究所公开研究报告、wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。

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