开源刘翔团队|澜起科技:数据中心核心供应商,静待 DDR5 时代到来

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|澜起科技:数据中心核心供应商,静待 DDR5 时代到来》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 下游需求高度景气，业绩表现持续优秀。2021 年 8 月 27 日，公司发布 2021 年半年报，2021Q2 营业收入为 4.25 亿元、同比下降 28.44%、环比增长 41.87%，归母净利润为 1.74 亿元、同比下降 48.68%、环比增长 29.54%。考虑到 DDR4 内存接口芯片进入产品生命周期后期，叠加2021H2 开始或将迎来服务器升级迭代期，我们下调 2021-2022 年盈利预测并新增 2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 7.08/9.14/13.34 亿元（2021-2022 原值分别为 15.12/20.11 亿元），EPS 为 0.63/0.81/1.18 元，当前股价对应 PE 为 94.1/72.9/49.9 倍。考虑到公司近期股价调整幅度较大，且 DDR5 产品或将在 2022 年大幅起量，维持“买入”评级。 数据传输高速化是既定趋势，静待 DDR5 时代到来。由于 DDR4 内存接口芯片进入产品生命周期后期，叠加 2020Q1 处于服务器厂商对内存接口芯片的去库存阶段，2021H1 公司的内存接口芯片营业收入 6.87 亿元、相较 2020H1 有较大幅度下降。相对于 DDR4 LRDIMM，每个 DDR5 LRDIMM模组增添了 1 颗 DB、1 颗 SPD、2 颗 TS、1 颗 PMIC，因此 DDR5 时代的内存模组的芯片价值量将获得大幅提升。对于 DDR5 时代，2021H1 公司已完成 DDR5第一子代内存接口芯片和内存模组配套芯片量产版的研发，并持续根据最新版JEDEC 标准及客户的测试反馈进行最终优化。 “津逮服务器+PCIe 4.0 Retimer”逐步成为新的业绩增长点。在 DDR4 向 DDR5 迭代的中间期，澜起科技的内存接口芯片营收受到一定程度的挫伤，但公司也在重点布局津逮服务器、PCIe Retimer 和 AI 芯片，这意味着2022 年或将同时迎来多个产品线的高速增长期且公司业绩的周期性也将得到一定程度的平抑。2021H1 公司积极推动 PCIe 4.0 Retimer 的客户验证并开展 PCIe 5.0 Retimer 芯片的研发；同时，公司于 2021 年 4 月正式推出了更高性能的第三代津逮？CPU 产品。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 曹旭辰（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 caoxuchen@kysec.cn 证书编号：S0790120080019 对外发布时间：2021年08月30日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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