太平洋证券:各行业周观点精粹8月30日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹8月30日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【通信】紫光公开招募战略投资者，5G工业专网有望迎来爆发 ◆【电新】新能源车中报翻倍式增长，光伏供应链继续博弈 ◆【汽车】汽车紧平衡依然持续，高端MPV逆势增长 ◆【机械】机器视觉前景广阔，看好产业链优质企业 ◆【有色】看好钒电池产业链 ◆【社服】环球影城开业在即 行业中报同比大幅改善 ◆【地产】央行座谈会坚持信贷结构调整，地产资金面宽松可能性小 ◆【农业】看好种业中长期投资机会，重点推荐行业龙头 ◆【电子】果链备料如火如荼，期冀下半年行业成长 ◆【军工】阶梯降价为预期内，以量补价总市场规模上涨趋势不变 ◆【钢铁】供应长期受限，关注钢铁板块投资机会 01 宏观团队 对近期宏观问题的综合思考 如果财政支出重新扩张，年内降准、降息还会有么 央行在7月降准时，给出的理由是置换到期MLF，并对冲税期的影响，后验来看，所言非虚。从央行7月的资产负债表看也确实如此。负债端政府存款增加4395亿，导致商业银行超储出现了对应的下降。资产端央行除置换7月到期的MLF与停做部分OMO外，实质上还解除了对商业银行月5600多亿的债权，解除债权即意味着央行资金的回笼，那么做一次降准进行对冲不能说必要，但起码算说得过去了。其中，相对被动的部分就是财政的“多收（税收、发债）少支”。从7月公布的数据同样可以看到，当月基建投资同比增速-10%，破坏了6月增速回升的趋势。公共财政支出同比增速也出现了-4.5%的明显负增长。我们在点评7月财政收支数据时认为，7月公共财政与政府性基金支出下滑，一次性跌出了回涨空间，财政支出有可能最早在9月单月同比实现正增长（8月政府债发行已有所加速，截至26日，国债+地方债净融9500亿，相较于去年同期仍少4000亿左右，看8月最后一周的表现）。8月27日，财政部在发布2021年上半年中国财政政策执行情况报告时表示：加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度，聚焦支持实体经济和促进就业。如此，央行再次实施降准将缺失部分理由。 那么置换2.45万亿到期MLF这个理由如何？如果财政支出重新扩张，那么央行前期的降准就能够腾出空间继续置换后续的到期MLF。况且8月续作6000亿，以及2020年四季度超量续作2.45万亿，表明央行可以仅在MLF上做文章。因此，目前仅剩一个比较通畅的货币宽松理由，就是11月美联储开始缩债叠加美财政债务上限问题解决，美财政重新扩张债务融资。 “宽信用”是市场化行为，央行可以支持，但非命令式扩张 8月货币信贷形势分析座谈会支持实体经济、支持中小企业仍是不变的主题。其中不乏更为重点的强调了贯彻新发展理念、推动高质量发展。 首先，此次信贷形式分析会大的背景与前两次不同。2018年与2019年是对内主动防风险与外部被动贸易争端叠加作用下的经济下行。且2018年与2019年经济转型并未全面推开，改革进度被外部环境牵制。而今年的所谓经济下行，是高基数与疫情导致的供需错位共同作用的结果。且今年还是“十四五”的开局之年，新发展、高质量发展已全面推开。因此，今年的经济下行，更大的程度上非“真实”下行，是主要求变的结果。 其次，此次会议应与“完整、准确、全面的贯彻新发展理念”与“共同富裕目标”结合起来看，明确央行要支持的是什么，能支持的是哪些。信贷支持要与经济转型结合起来，不能用传统的“宽信用”理解。传统的“宽信用”对应传统的经济增长模式，而当下强调的信贷支持是“新发展模式”，其更多的是市场化行为，信贷支持可以倾斜，但非行政强制。即信贷上就是需求主导，而非供给主导（基建、房地产等行业是需求强劲，供给主导缩放）。归根结底还是对经济增长理念的转变，不然看到的满眼都是“刺激”二字。 第三，如果解读为“宽信用”，实质上脱不开所谓7月信贷数据的较差的理由。而7月新增信贷与社融显示，新增中长期信贷与企业债融加总体现的企业融资实质上好于3、4、5月，问题出在了房地产与基建上。那么“宽信用”要“宽”在哪里？“宽”在央行主动调降的房地产行业还是地方政府主导的基建领域？后续随着财政支出的重新扩张，基建相关信贷需求会自然回升。因此，7月的数据不足以拿来证明央行的“迫不及待”，信贷与社融自然回升依然是大概率事件。那么“宽”在重点领域和薄弱环节，这个没有问题。但还是这句话，支持倾斜可以，是否宽，要看市场需求。或者说，能迅速“宽”的，不是重点支持对象，而重点支持的又取决于市场需求。再强调，此次座谈会的目的是适应新发展理念，践行共同富裕目标。 扶贫、乡村振兴与共同富裕的一脉相承 什么是共同富裕？马克思认为，未来社会中，共同富裕指的是让“所有人共同享受大家创造出来的福利”。即共享发展中提到的人人参与，人人尽力，人人享有，要让更多人参与到中国的现代化进程，分享中国改革发展现代化的成果。诺贝尔经济学奖获得者阿玛蒂亚·森(Amartya Sen)指出，贫困是“贫困人口创造收入能力和机会的贫困，贫困意味着贫困人口缺少获取和享有正常生活的能力”。他认为贫困不仅指一个人身处贫困状态，而且包括由个人环境和社会限制所造成的机会缺失，并失去自由选择的权利。贫困是富裕的反义词，因此达到富裕的前提是消除贫困。 个人理解，扶贫—乡村振兴—共同富裕是一脉相承的。共同富裕根本上应是享有均等的分配权之下，对不均等的纠正以及资源补偿式倾斜。一方面是平衡现有付出与收获（平衡劳动与资本报酬），另一方面方面则是补偿过往付出与收获（平衡城乡与区域差距）。我们曾在2018年发布报告《40年的改革开放，40年的思潮激扬——效率与公平的再出发》时认为，原有效率优先兼顾公平，将向公平优先兼顾效率转变。从经济学的角度讲，缩小贫富差距，最有利于现有收入水平下的内需扩张。简单的说，就是提升全民边际消费倾向。这不仅是底线思维的需要，也是保障经济转型、突破当前复杂国际环境的要求。从大的方向看，一是乡村居民共享发展成果——城乡二元归一。提升农民财产性收入（农地流转）、振兴乡村产业，进而实现各区域的优势产业（如集约化耕种）现代化。二是城镇居民共享发展成果，强化国有企业的带头作用。通过完善税制如财产行为税（房地产税、遗产税、赠与税）以及资本利得税，平衡劳动与资本的收入分配。 银行理财生变，二季度货币政策执行报告已有预警 在解读央行二季度货币政策执行报告时，我们看到二季度货币政策报告在防范预警风险中增量性的提到：1.坚决遏制各类风险反弹回潮。2.加大银行体系不良资产核销力度。3.推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。关于各类风险反弹回潮，在第五部分货币政策趋势中提到：不良资产、影子银行反弹压力仍需关注。 25日，监管出手，明确9月1日起，限制大行理财所配资产采用成本法估值。这表明二季度货币政策报告中新增的风险防范重点工作已启动，有理由相信后续具体的防风险工作也会相应展开。 近期，央行与监管动作频频，我们认为还是财政支出扩张在即，为央行腾出了储备政策与处置风险的空间。不应盲目乐观，提高风险意识。 袁野 15810801367 02 策略团队 市场回顾：上周上证指数反弹2.77%，符合我们周核心所判断的“反弹行情”。其中，周期类表现凸显，短期或呈现加速“赶顶”态势。 A股市场展望：中报披露完之后，短期市场或因缺乏基本面预期驱动，将仅限于“反弹”，而难以走出趋势性行情。静待政策效用显现，M1掉头向上，国内经济重回扩张态势，届时，将有望迎来大周期、大金融上涨机会，甚至迎来普涨行情。 行业配置：维持风格排序：成长>金融>周期>消费。一是把握周期与成长“交融”的时代机遇，坚定看好：稀有金属、军工、电力设备及券商的持续性机会。可类比2005~2007年的“钢铁”，及2009~2011年的“水泥”！二是我们坚定看好次轮“超级周期”的中长期投资机会，然而考虑到短期经济扩张逻辑受到阻碍，建议高位减持部分“传统周期”，包括：钢铁、铝、玻璃、航运等，静待M1掉头回升再作增配。三是谨慎增配机械母机，将受益于Capex扩张的“后周期时代”。四是银行建议低配或适配，主要基于中报、三季报盈利驱动及低估值水平，但其中长期核心驱动仍未见到。五是消费需静待：消费能力提升、M1拐头及CPI温和回升，方可成就趋势性行情。 风险：政策效果不及预期，国内经济复苏被“打断”。 张弛13918023419 03 利率债 积极进攻，布局周期转债 二级市场：权益转债指数均上涨，个券涨多跌少。本周权益市场先涨后跌，整体收涨。节奏上看，前三天市场持续上扬，属于对上周下跌的反弹，周四，茅台降价的消息导致白酒股下跌，指数下挫；周五市场继续弱势。从板块看，除科创板下跌外其余板块均有所上涨。本周中证转债指数较权益指数更为强势，后两日并没有下跌，周五还收出大阳线，一周上涨1.20%。成交量方面，本周成交共3151亿，较上周的3574亿元继续下跌，呈现缩量上涨的局面。个券方面，268只个券上涨，5只收平，110只下跌，整体涨多跌少。 一级市场：新上市3只标的，隆华、帝尔与富瀚微。本周新上市3只转债：隆华转债、富翰转债与帝尔转债，分别为7.99亿、5.81亿与8.40亿,合计22.2亿。三者上市首周表现均很好，涨幅全市场排名靠前。本周并没有公司发布发行公告，但上周发布公告的晨丰转债已经在本周网上发售并公布中签结果。 股性标的估值提升，债性标的债底保护更弱，高价券数量与占比提升。本周有183个标的具有股性，较上周增加10个，而且平均转股溢价率为10.97%，较上周的10.07%略有提升。所有转债的平均到期收益率为-3.5%，是负的收益。另外具有债性的201只转债平均纯债溢价率为24.73%，较上周的23.39%有所提升，债底保护更弱。从转债绝对价格看，高价券数量与占比继续提升，超过低价券9个百分点。 后市展望:周期转债仍然可期。我们继续推荐周期转债，具体标的如下：金能转债、本钢转债、嘉元转债、鼎胜转债、金力转债、中矿转债、盛虹转债、震安转债、利尔转债、彤程转债、星源转2与恩捷转债。 张河生13924673955 04 金工团队 谨慎，推荐煤炭石油石化建筑汽车 最近权重行业整体表现不佳，我们延续上周的谨慎判断。继续推荐行业市值加权。推荐的行业有煤炭、石油石化、建筑、汽车以及消费者服务 1） 行业月度涨跌幅排名： 银行和非银金融的涨跌幅排名有所企稳，而食品饮料、医药和电子元器件处于历史的10%分位数以下。从涨跌幅排名上看市场风险较高； 2） 行业波动率排名： 从行业最近波动率的排名情况上看，银行和食品饮料的波动率有所回落，并在50%分位数徘徊。非银、医药和电子元器件行业的波动率有所上升，同样也处于50%分位数左右；从波动率排名上看市场风险中等； 3） 前五名权重行业中：a.医药行业符合急跌特征；b.前五名权重行业中，银行和非银呈现相关性空头排列；c.非银和电子元器件呈现均线多头排列；从动量特征上看，权重行业还没有集体企稳，市场风险较高； 4） 前 5 名 权重行业近期跑输小行业，权重行业弱势，市场风险较高。 徐玉宁18618483697 05 通信团队 紫光公开招募战略投资者，5G工业专网有望迎来爆发 一、紫光集团公开招募战略投资者，要求具备整体承接紫光集团或核心产业的规模和资金实力。最近一年资产总额≥500亿元或者归母净资产≥200亿元。国家级工作组主导+投资人基本接洽完毕+资产潜在价值大，战略投资者加入将快速化解紫光集团债务问题。 二、中国联通助力长安汽车部署国内首个5G+MEC高可靠工业专网，网络99.99%的超高可靠，将实质性推动5G和边缘计算在工业核心生产流程中的应用步伐，利好5G设备厂商。 三、字节跳动以 50 亿元收购 Pico入局 VR。2020 年 Pico 位居中国 VR 市场份额第一，21年 5 月发布VR 一体机 Pico Neo 3，售价 2499 元起。Pico 同时正发力 VR 内容生态。2024 年全球 AR/VR 头显出货量将达到 7670 万台，复合年增长率达 81.5%。建议关注AR相关公司：腾景科技。 建议关注：紫光国微、紫光股份、宝信软件、腾景科技 李宏涛18910525201 06 电新团队 新能源车中报翻倍式增长，光伏供应链继续博弈 新能源汽车方面，行业高速增长。新能源汽车中游，大部分动力电池和锂电材料相关公司都已经发布了半年报，无论是出货量，还是盈利基本都实现了翻倍式增长。当前主流公司基本都是供不应求，并加速扩产。此外，从扩产进度和行业指引来看，明年新能源汽车有望实现50%以上的速度增长。在电动化和智能化叠加的背景下，我们预计新能源汽车行业已经迎来了黄金十年发展期。 光伏方面，由于下游需求已开始拉动，九月整体供应链开工率处于较高水位，预期九月硅料供应较紧张，价格可能仍处于缓涨情势。硅片跟随硅料上涨，但在硅片这轮上涨后，电池片、组件其实并未出现先前大幅调降开工率的情况，因此本次高档价格预期将延续至九月，不排除短期内仍出现小幅上涨。电池片价格本周持续上扬，组件一线厂家持续对电池厂施加压力，随着供应链中上游大幅涨价、再加上辅材料价格上涨，组件厂家已不堪负荷，近期组件厂家开始酝酿涨势，试探下游接受程度，部分组件厂家商谈延长交货时间到明年Q1。当前国内市场项目重谈、新签订项目，长单延期交付的状况在海外亦开始出现。中报业绩方面，上半年硅料企业业绩表现亮眼，硅片企业及组件一体化企业表现同样不俗，说明上半年产业链利润多集中在硅料和硅片，一体化企业由于其强大的供应链管理水平也保持了良好的盈利水平。 张文臣18101083535 07 汽车团队 汽车紧平衡依然持续，高端MPV逆势增长 乘用车行业需求健康，虽然供给端由于马来西亚疫情影响导致八月份仍有缺芯困扰，并且造成了市场上一些恐慌，但是需求端终端上牌量保持稳定，整个行业处在供不应求的紧平衡状态，景气度极高。今年1-7月，国内MPV批发销量53.6万辆，去年疫情导致的低基数，致使今年累计同比增长了19.4%，在狭义乘用车中占有4.7%，是近十年里占比最低的。但是，需要注意的是20万元以上的高端MPV需求大幅上涨。在今年MPV市场上，共有45个产品在售，Top20的排名中，绝大多数是高端/大型MPV产品，它们占有MPV市场的93.7%，平均增速为32.5%；而其余25个产品则仅占6.3%，平均增速是-52.0%。如美系的别克GL8、日系的艾力绅和奥德赛、广汽传祺M8/M6等等，尤其M8在1-7月实现了181%的增长。高端MPV吸引了高端客户，成为今年乘用车细分赛道的一大亮点。疫情、缺芯的综合影响，我们看到自主车企和零部件都基于国内稳定的经济而实现了突破，市占率提升，新能源车型规划提速，加速了我国汽车产业链的发展，弯道超车，我们依然强烈看好国内整车企业，推荐双长，广汽，吉利，比亚迪。同时建议关注特斯拉主线旭升股份，拓普集团，新泉股份；科技和应用创新主线：星宇，福耀，三花，科博达等优质企业。 白宇13683665260 08 机械团队 机器视觉前景广阔，看好产业链优质企业 机器视觉是人工智能的一个分支，用机器代替人眼来做测量和判断。其上游为零部件供应商，包括光源、工业镜头、工业相机、图像采集卡、软件及算法平台；中游则由机器视觉整机制造商、系统集成商等组成，下游应用领域十分广泛，包括3C电子、半导体、汽车、医疗、食品、物流等。在工业自动化趋势下，对机器视觉的需求将进一步增长，根据GGII数据，2019年中国机器视觉市场规模为65.50亿元，2014-2019 年复合增长率为 28.36%，预计2023年将达到155.6亿元。机器视觉国际巨头为基恩士和康耐视，中国作为制造业大国，国产品牌不断发力、加大研发投入，正在逐步实现国产替代。投资方面，我们看好产业链优质企业，零部件龙头奥普特（3C为第一大应用领域，新能源行业也在不断发力，今年上半年对营业收入贡献较大，半导体、光伏等也在不断拓展）、检测设备厂商矩子科技（AOI产品已逐步导入miniLED行业；半导体光学检测设备等正在开发，客户拓展上进展良好）、天准科技等。 投资建议： 在机器视觉国产替代不断加速下，我们重点推荐产业链内优质企业奥普特、矩子科技、天准科技等！ 刘国清18601206568 09 有色团队 看好钒电池产业链 市场对于钒电池存在较大的预期差，仍然认为只是一个概念，综合需求、政策、产业发展三个方面分析，钒电池不再是概念，而是处于商业化前夕，已经从实验室走向发电侧、电网侧及用户侧。接下来的钒电池不是从0到1，而是从1到10的裂变期。 需求方面：储能大发展将带动钒电池爆发。纵观锂电池的发展轨迹，正是消费电子和新能源汽车的发展，锂电池应用市场日益扩大，导致成本在30年内持续下降，幅度高达97%。需求拉动才是电池走向成熟的关键驱动力。钒电池具备安全性好，容量大，长达20年的长使用寿命，环保等特性，天然适合做储能，尤其是大规模长时储能。由于光伏、风电等将带动储能行业高速发展，钒电池有望进入爆发期； 政策方面：推动钒电池进入商业化初期。2021年7月，国家发改委和能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件提出要坚持储能技术多元化，推动锂离子电池等相对成熟新型储能技术成本持续下降和商业化规模应用，实现钒电池等液流电池长时储能技术进入商业化发展初期； 产业方面：随着储能行业的发展，钒电池项目如雨后春笋。不完全统计2020年以来钒电池项目，装机量已经超过6GW，容量超过20GWH，而且我们已经看到大型发电企业的身影。按照《关于加快新型储能发展的指导意见》政策制定目标，2025年累计实现新型储能30GW装机量，钒电池渗透率20%+，当前渗透率刚刚1%。所以说，2021-2025有望是钒电池渗透率提升的第一阶段爆发期。 钒的格局，国内资源占半壁江山，需求依靠储能打开新天地。不同于锂，80%供应在海外，钒的供应大约50%在国内，资源不会受制于人；钒的需求结构一直相对稳定，90%来自钢铁，储能目前只占1%，但是随着储能进入爆发期，2025年占比将超过15%,2030年有望超过30%，正如2015年的锂钴和2018年的镍的发展格局，新的需求领域带来了新的成长空间。 标的：重点推荐资源端攀钢钒钛、安宁股份；钒电池推荐国网英大，其子公司武汉南瑞在钒电池领域深耕多年。 李帅华15201153458 10 社服团队 环球影城开业在即 行业中报同比大幅改善 环球影城9月1日试运行，拉动华北地区旅游经济。预计环球影城每年将带动客流1200-1500万人，创造营业额250亿至300亿元。景区直接拉动北京市旅游收入提升4-5%，撬动旅游周边产业年增量超过千亿元。首旅酒店和全聚德的控股股东首旅集团同时也是环球影城控股股东。首旅集团承诺将持有100%股权的诺金公司在2022年年底前转让给首旅酒店，诺金公司持有环球影城度假区内的诺金度假酒店和环球影城大酒店的管理公司凯燕国际的一半股权。全聚德在环球影城城市大道开设花庄店将与环球影城同步营业，同时在环球影城生活区开有环球伙伴餐厅经营团膳项目。建议关注环球影城开业带来的投资机会。 行业中报披露完毕，业绩基本符合预期。上半年国内旅游行业较去年同期大幅改善，但国内疫情仍有较多反复，春节期间的就地过年，6月的广东疫情仍对行业产生负面影响。整体来看，国内景区客流和收入基本恢复至19年同期的6-7成，但受固定成本影响，净利润仍较19年同期有较大差距，利润率高盈利能力强的的企业实现业绩转正，部分企业仍继续亏损。免税行业在离岛免税和线上业务与的带动下继续保持供需两旺，收入利润均实现高速增长。演艺上半年收入恢复利润恢复至50%左右，Q2加速修复，收入恢复至7成，利润恢复至6成。旅行社受出境游未恢复的影响仍然大额亏损。人资行业在灵活用工和技术投入的带动下保持较高增速。 王湛13521024241 11 地产团队 央行座谈会坚持信贷结构调整，地产资金面宽松可能性小 8月23日易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，部署下一步货币信贷工作，易纲在总结中强调： “要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。” 我们认为当前主要是稳信用，而非宽信用。当前经济增速有所回落，因此需要货币信贷政策适度支持，但今年全年完成6%以上的增速目标并没有太大问题，要为明年的不确定性“预留子弹”。因此9-12月信用大幅宽松的可能性不大。特别是央行表态要坚持推进信贷结构调整，因此地产领域资金面松动的可能性更小。本轮房地产金融调控跟之前不一样的地方在于，无论是三条红线还是贷款两集中，都是长效机制，是不太可能朝令夕改的。 在集中供地和三条红线背景下，弹性融资能力和独特拿地模式将成为房企间竞争的胜负手。建议关注融资成本较低的国企和有独特拿地模式的房企（如旧改、勾地等）。 徐超18311057693 12 农业团队 看好种业中长期投资机会，重点推荐行业龙头。 7-8月份，《种业振兴行动方案》等多个支持种业发展的政策文件发布，《国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修订）》和《种子法修订草案》获有关单位审议并公开征求意见，预期会陆续落地。我们认为，随着外部政策法律环境的加速完善，种业知识产权保护力度将显著增强，这有利于行业龙头发挥其研发和品种优势，提高市占率，也有利于种业竞争格局长期优化。因此，我们持续看好种业的中长期投资机会。业绩方面，登海种业、隆平高科等杂交玉米种业龙头中期业绩增长幅度较为明显，予以优先推荐。一并推荐转基因布局较早，有先发优势的大北农和荃银高科。 程晓东18614065768 13 电子团队 果链备料如火如荼，期冀下半年行业成长 自8月初以来，果链的新机生产已经如火如荼地展开，郑州富士康对外发布到9月底需要再增聘20万名工人，而且近几周都在不断提升招聘的现金奖励；整个供应链当下果链的备货都非常旺盛，今年与以往不同，下半年华为因实体名单芯片限制所让出的数千万高端机市场的空缺很明显会有相当部分流入苹果，而当下行业缺芯缺料包括供应长短脚的问题，会使苹果更加重视前端供应链的备料，甚至于部分料源会有提前或超额备料处理。上半年低迷的果链标的在此基础上下半年的持续成长值得期许，而半导体细分领域的情绪调整亦已告一段落，维持行业“推荐”评级。 核心推荐：康强电子、蓝思科技、欣旺达、兴森科技、闻泰科技、斯迪克、兴瑞科技。 王凌涛15657180605 14 医药团队 行情回顾：上周受政策影响医药板块跌幅明显，本周生物医药板块有所修复，上涨0.70%，跑输沪深300指数0.51pct，跑输创业板指数1.31pct，在30个中信一级行业中排名21。本周中信医药中药饮片、化学制剂和医药流通子板块下跌，医疗服务、中成药和医疗器械板块上涨较多，分别上涨2.51%、2.36%和2.20%。 投资建议：把握优质资产回调良机。基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的。 从生意模式角度、中长期业绩增长确定性角度，我们认为选主线的角度关注： 1、连锁医疗服务：需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖）， 2、消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，建议关注生长激素龙头企业长春高新；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗；国内舌下脱敏龙头我武生物。 3、生命科学产业链：生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，重点推荐义翘科技，关注即将上市的诺唯赞等。 4、创新药产业链：键凯科技、药明生物、药明康德和泰格医药等。 5、血制品板块：高壁垒，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。天坛生物、华兰生物、博雅生物。 6、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高，推荐一心堂、益丰药房、大参林和老百姓。 盛丽华15221905129 15 军工团队 阶梯降价为预期内，以量补价总市场规模上涨趋势不变 近期，陆军装备部发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控制让利，通过精益管理实现价格整体最优。实际上，军改后军方早已大规模引入竞争采购，阶梯降价为预期之内，对于优质军工企业需求大幅提升下降价不能改变业绩增长趋势。 主机厂大额预付款陆续到位，保障未来3-5年订单和全产业链现金流。航发动力半年度合同负债248.23亿元，是年初的8.85倍；洪都航空合同负债72.94亿，是年初的418倍；中航沈飞尚未披露中报，但在关联交易公告中预计2021年关联交易存款由100亿提升到500亿。大额预付款为军方为鼓励产业链产能扩张，保障未来3-5年大幅增长的军品需求供应，将带动所在子行业上下游现金流的改善、扩产和交付速度，从而带动整个产业链公司盈利能力的提升。 我们认为，未来一个阶段，航空（包含发动机）、飞行武器等核心装备研制速度加快，国防信息化和关键材料升级，我们看好：航空、飞行武器、军用新材料、国防信息化板块细分领域，精选需求和供给快速增长，重点推荐业绩有长期支撑的振华科技、宝钛股份等标的。 马捷18010097173 16 钢铁团队 供应长期受限，关注钢铁板块投资机会 1、需求边际回升，供给低位延续，库存拐点前移。随着高温天气消退和国内疫情逐步受控，室外建筑工程项目开工明显增加，Mysteel调研的162家施工企业项目开工率为76.89%，环比上升18.48%，带动建材市场量价齐升，近期水泥价格逐渐走强，本周全国建筑钢日均成交量也上升7.5%，钢材五大品种消费量增加12.6万吨，旺季临近，需求边际好转。而供给延续低位，五大品种产量环比下降2.7万吨，绝对量较2020年同期下降78.3万吨，比2019年低25万吨。供增需减趋势下，今年第二次库存拐点较往年前移，截止本周库存已连续3周下降，较一般年份提前3-4周（2020年拐点为9月4日），库存同比由7月9日增43万吨，转为本周下降92万吨。短期来看，预计库存去化斜率不会有明显放大。一方面从7月份工业企业利润看，相关下游行业仍面临着利润增速放缓，高成本转嫁难，价格传导机制不畅的困局；另一方面部分行业受外部因素扰动陷入阶段性低谷，如今年以来，持续的芯片短缺制约着汽车生产，未来产能释放仍取决于半导体主产区的疫情控制和芯片厂商供给的能力提升。受终端客户资金紧张影响，表征机械行业景气度指数CMI环比下滑2.16%，同比下滑18.61%，创近四年来同期新低，市场下行风险加大。不过从供需匹配的角度看，预计四季度钢价仍有较大的上行可能。当前供给水平，无论是钢联口径（五大品种周产量比20219年同期降3.7%）、中钢协口径（重点钢企8月前两旬粗钢日均微增1.9%），还是统计局口径（7月份粗钢产量比2019年同期微增1.8%）均与20219年持平，后期随着限产范围扩大，产量仍将继续收缩，在上期周报提到，今年下半年的政策内产量上限为47543万吨，较2019年下半年的50417万吨，下降2874万吨。而需求侧，即便是市场普遍悲观的房地产，在总量上仍要强于2019年。今年1-7月，房地产开放投资完成额8.48万亿元，（比20219年同期，下同）增长12.7%；累计施工面积89.18亿平方，增长12.3%；竣工面积4.17亿平方，增长11.9%；市场最为担忧的新开工面积也仅下降5.4%。作为国民经济支柱性行业，政府财政收入主要来源，现阶段房地产市场依然保持较大体量，在经济新旧动能转换之初，仍将维持较强韧性。进入8月份专项债提速（机构统计8月单月发行量将超万亿元），未来基建端发力可期，国家针对中小企业的纾困政策近期有望出台，终端在资金问题缓解后，需求将大幅改善。从季节性规律看，受日益明显的全球变暖影响（高温多雨天气持续时间延长、冬季偏暖），近几年钢市有旺季后移的迹象，传统意义上的“金九银十”更多体现为“金十银九”，而年中钢价高点往往落在11月中下旬。 2、宝钢2021H1利润达205亿元，经营业绩刷新历史纪录。8月28日，宝钢股份公告称，2021H1利润总额205亿元，同比增长253%，归属上市公司股东净利润150.79亿元，同比增长276.74%，ROE为7.9%，同比提高5.66个百分点，每股收益0.68元，同比提高2.77倍。值得注意的是，Q2利润达到创纪录130亿元，根据钢厂利润模型跟踪，Q3中7-8月份主要品种利润均值仍好于Q2，而9月份随着下游需求启动和矿价低位运行，钢企利润仍将维持较高水平。从产量看，2021H1宝钢股份的钢产量2622.5万吨，比2020H1增加276.8万吨，宝武董事长在二季度工作会议上指出“要坚决执行限产令”，预计2021H2将减产276.8万吨，同时还提出要采取多项措施“确保下半年减量不减效”。同日，宝钢股份在2021年半年度利润分配方案中，表示将每股派发现金红利0.35元（含税），合计分红7646619475.25元（含税），现金分红比例占中期合并报表归属母公司净利润的50.71%。中长期看，在碳达峰碳中和的减量发展背景下，随着行业集中度提升和产业结构优化，头部企业将充分受益，板块权益市场收益率将中枢抬升。 3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。 王介超18701680190 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 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