“观往知来”系列报告精选 | 传统Alpha因子失效,如何挽救?

（以下内容从招商证券《“观往知来”系列报告精选 | 传统Alpha因子失效,如何挽救?》研报附件原文摘录）
　　招商定量任瞳团队 研究成果回顾（第二期） 首 席 寄 语 在过去的一年里，招商证券量化与基金评价团队与您共同见证了我国资本市场的飞速发展，在跌宕起伏的市场中我们一起成长。我们的团队成员在北京、上海和广深数百次穿行，路演1000+场，完成深度研究报告100+篇，覆盖130+家公募基金和各大银行理财子和保险机构，组织了十余期基金经理联合调研活动，邀请数百位优秀基金经理分享投资理念，挖掘投资精英，助力FOF投资。在此，我们再次为您呈现团队诸多研究成果。回顾往昔，继往开来，我们将不忘初心，再攀高峰！ 传统Alpha因子失效，如何挽救？ “青出于蓝”系列研究 “青出于蓝”系列研究之一：短期反转效应起源及其改进研究 作者：任瞳、周靖明（2019-9-4） ？ 通过研究我们发现，A股市场个股的反转效应本质上来源于行业内个股的反转效应，是行业内个股反转效应和行业动量效应的综合结果。 ？ 由于A股行业层面短期动量效应的存在，削弱了行业内个股的反转效应，导致A股市场个股的短期反转效应要明显弱于行业内个股的短期反转效应。因此，一种短期反转效应的增强方法就是构建行业内的短期反转效应。 ？ 进一步地，我们个股收益进行了分解，将其分解为预期收益、与现金流信息相关收益和与贴现率信息相关收益。与贴现率信息相关的收益作为对原始短期反转因子的改进，其整体表现有了显著提升。 “青出于蓝”系列研究之二：基于HP滤波的改进价值因子研究 作者：任瞳、周靖明（2019-12-11） ？ 近年以来价值因子的表现不尽如人意。原因在于，随着外资流入以及A股市场机构投资者话语权的提升，今年以来主要行业的龙头个股都处在估值重估的进程中。在这样的背景下依靠传统的估值指标当然很难选出所谓的核心资产。 ？ 我们并基于HP滤波的方法对价值因子进行了分解，将分解得到的价值因子的周期项作为我们对传统价值因子的改进。改进之后的价值因子相对于原价值因子的表现有了明显提升，同时也解决了今年以来传统价值因子失效的问题。 ？ 我们进一步测试了基于简单移动平均法改进的价值因子的选股效果。整体来看，基于简单移动平均法改进的价值因子同样能提升传统价值因子的表现。但对比来看，基于HP滤波改进的价值因子整体表现更为稳健，组合的收益波动和最大回撤都更小。 “青出于蓝”系列研究之三：基于上市公司财报披露日的选股策略研究 作者：任瞳、麦元勋（2021-3-10） 本报告主要围绕我国上市公司的预计财报披露日展开研究，主要结论包括: ？ 相对于业绩预告或业绩快报，预计财报披露日具有更大的时间领先优势，可以作为判断公司基本面变化一个新角度； ？ 财报披露时间较早的公司，基本面指标的平均水平及排名普遍更高; ？ 对于财报披露日期比去年同期提前的公司，基本面指标的均值和排名往往趋于上升; ？ 根据预期财报披露日设计的pRdate因子和dReport因子在不同股票池里均具有一定选股能力，季度调仓多头策略在小盘股和全体A股里的策略表现相对较好。 详情请戳：越早披露财报，公司基本面越好？ “青出于蓝”系列研究之四：基于分析师羊群效应的改进情绪因子 作者：任瞳、周靖明 ？ 虽然，传统分析师情绪指标依旧是相对比较有效的指标，但是近年来整体波动性较大，阶段性失效的情况也时有发生。我们基于分析师羊群效应，通过改变分析师预期的加权方式，提出了改进的分析师情绪指标。 ？ 从整体效果来看，改进后的分析师情绪指标在全A、沪深300和中证500中的选股能力及稳定性都得到了有效提升。进一步地，我们构建了不同股票池的主动量化选股策略，后续将进行持续跟踪！ # 往期回顾 # 第一期：“观往知来”系列报告精选 | “碳中和”大时代下的ESG投资 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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