【军工投行】军工市场观点汇总(0823-0829)

（以下内容从长江证券《【军工投行】军工市场观点汇总(0823-0829)》研报附件原文摘录）
　　目 录 一、券商军工行业观点 1、安信军工——民船订单持续向好，船企业绩迎来转机 2、申万军工——如何看待军工行业的盈利能力及实现路径？ 3、招商军工——“三高一低”是正常发展趋势，坚定看好行业成长前景 4、海通军工——重视军工上游龙头公司的价值 5、银河军工——军工行业评陆军装备部《倡议书》：短期板块调整或成为中期布局良机 6、浙商军工——陆军装备部倡议“三高一低发展”；持续力推国防主机厂 7、中信建投军工——服务备战打仗，“三高一低”构建新业态新格局 8、华金军工——《加快陆军装备高质量低成本发展倡议书》有利于行业健康稳定发展 9、德邦军工——降价倡议不改行业投资逻辑，细分赛道龙头当下值得重点布局 10、西部军工——军工批量采购唱响需求号角，促产业多维发展 11、方正军工——陆军装备需求放量明确，规模效应下价格降利润率或不降 12、安信军工——推动装备“三高一低”发展，不改军工企业盈利增长态势 13、国信军工——军工阶梯价格合理可控，不改业绩增长趋势 14、方正军工——上半年业绩高增长，规模效应或将有效对冲降价压力 二、上市公司点评 1、东吴证券——景嘉微-300474-军转民前“景”广阔，GPU“芯”辰大海 2、本周军工行业上市公司点评汇总 正 文 一 券商军工行业观点 各家券商推荐的上市公司按照出现频率和次数的关键词云图入下： 20210823-安信证券-国防军工行业：民船订单持续向好，船企业绩迎来转机 分析师：马良、温肇东 要点： ◎美国家供应链受疫情影响，但消费需求旺盛，导致船运需求和价格持续走高。 ◎船运公司利润增长，新船订单持续增加。 ◎国内船企订单及业绩持续向好。 ◎汇率及钢铁价格对资产减值影响减小，船企业绩将逐步释放。 推荐方向： 建议关注船厂企业、船舶配套企业。 20210823-申万宏源-国防军工行业军工策略系列问题之二：如何看待军工行业的盈利能力及实现路径？ 分析师：韩强、武雨桐 要点： 得益于管理改善和军民融合，过去几年军工行业盈利能力有所提高，随着短中期内规模效应显现和中长期定价改革推动，以及股权激励的配合和军民融合的深入，未来行业盈利能力还将持续提升，且实现路径清晰。 ◎短中期看，规模效应明显，行业盈利能力有望持续改善。 ◎中长期看，定价改革有望打开军工企业盈利天花板。 ◎行业管理能力正在改善，股权激励+降本增效还将持续。 ◎军民融合既能有效提高产业链效率，还能赋予军工企业盈利新动能。 推荐方向：军工盈利能力进入爬升期，推荐盈利提升空间广阔的龙头标的。规模效应与定价改革有效提高军工行业盈利能力且可持续，叠加管理优化降本增效，看好未来业绩提升。 20210823-招商证券-军工行业事件影响点评：“三高一低”是正常发展趋势，坚定看好行业成长前景 分析师：王超、岑晓翔、杨雨南 要点： 近日，陆军装备部发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》。 ◎“三高一低”是产业正常发展趋势。 ◎行业中下游利润率有望稳步提升。 ◎行业议价能力将出现分化，关注企业所处环节的竞争情况。 ◎行业终端价格不具备大幅降价基础，建议关注布局买入的机会。 推荐方向： ◎长期看好航空装备产业链龙头，产业定价权将持续提升； ◎具备竞争优势、业绩高增长的个股如； ◎估值处于低位且竞争格局稳定的个股； ◎航空发动机上游产业链，受益于军民融合开放。 20210824-海通证券-航空航天与国防行业周报：重视军工上游龙头公司的价值 分析师：张恒晅、张高艳 要点： ◎航空板块市场回顾：表现方面，截至上周五收盘，航空板块上市公司整体上涨2.46%估值方面，截至上周五所有公司对应PE(ttm)=82.02X（剔除估值为负的航发科技），对应PE(2021E)=68.78X（剔除无数据的宝胜股份和估值过高的航发科技）（Wind一致预期，下同）。 ◎船舶板块市场回顾：表现方面，上周船舶板块上市公司整体下跌0.55%估值方面，整体PE(ttm)=74.56X（剔除估值为负的中国重工与估值过高的中国船舶）。 ◎信息化板块市场回顾：表现方面，上周信息化板块上市公司整体下跌1.35%，估值方面，整体PE(ttm)=71.98X（剔除估值为负的金信诺、船新科技与估值过高的亚光科技），PE(2021E)=57.37X（剔除无数据的精准信息、亚光科技、金信诺、银河电子、晨曦航空、天和防务、船新科技、杰赛科技）。 ◎航天板块市场表现回顾：表现方面，上周航天板块上市公司整体下跌0.69%，估值方面，整体PE(ttm)=66.15X（剔除估值为负的航天科技），PE(2021E)=40.96X（剔除无数据的标的航天晨光、航天科技、奥普光电、欧比特和估值过高的振芯科技、中国卫星）。 ◎兵器板块市场表现回顾：表现方面，上周兵器板块上市公司整体上涨0.85%。估值方面，整体PE(ttm)=43.27X（剔除估值过高的北方导航），PE(2021E)=47.34X（剔除无数据的北方导航）。 推荐方向： 当前中报业绩正陆续披露，上游领域，包括军工电子、材料、红外等方向表现靓丽，三季度收入仍有望提速，建议重点关注。 20210824-银河证券-军工行业评陆军装备部《倡议书》：短期板块调整或成为中期布局良机 分析师：李良 要点： 陆军装备部发布《加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》。 ◎出台背景：需求端，备战打仗对装备的需求快速增长；供给端，疫情背景下，财政收入增速大幅放缓。 ◎核心诉求：“提质增效、降本赋能”。 ◎客户端，应强调供应链管理和生产成本控制。企业端，应强调研制生产全维度管控。 ◎对军工行业影响：首先，短期来看，目前文件还仅局限于《倡议书》，后期是否有操作细则出台还需要跟踪；其次，原材料竞价采购、分系统竞争择优并不新颖，在我军装备采购实践中正逐步走向成熟，而大批量阶梯降价（集采）、列装统筹降价等举措也已在我军部分重点型号上得到应用，未来可能向更多型号拓展；再次，历史经验表明不同领域差异较大。 推荐方向： 短期板块调整或成为中期布局良机。《倡议书》一定程度表明了军方的态度和倾向，短期对投资情绪会有扰动，但长期影响的评估还需要配套操作细则的出台。恰逢中报窗口，业绩兑现依然是主要投资逻辑主线，8月中下旬尤其需要关注主机厂业绩情况。军工板块短期因政策的震荡不改行业景气提升趋势，行业高景气或将引领板块逐步企稳走高，建议逢低加仓。关注技术壁垒和议价能力较高且中报业绩符合预期或超预期的个股。 20210823-浙商证券-国防装备行业点评：陆军装备部倡议“三高一低发展”；持续力推国防主机厂 分析师：王华君 要点： 8月20日，陆军装备部发布《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。 ◎“十四五”装备放量，对于大批量采购的陆军装备要阶梯降价、提高军费使用效率，主要通过（1）军民融合、开放竞争；（2）多点挖潜、控价让利两点举措来实现，从而倒逼产业链提高技术、改进管理，最终实现全产业链的提质增效。 ◎本倡议针对陆军装备，航空领域的“小核心大协作”战略与此有一定相似之处，或反映国防工业体系整体发展思路。但航空航天领域产业链目前多个环节存在产能不足，即便降价也幅度有限。 ◎对于中上游，具有核心技术壁垒/先进管理水平的企业将优胜劣汰、在这一进程中快速发展，“十四五”前所未有的装备放量规模效应有助于抵消降价压力，并给具有竞争力的企业带来前所未有的黄金发展期。 ◎对于下游主机，当前利润率在产业链中处于相对低位，降价压力或小于中上游，而配套成本有望下降，从而盈利能力向上概率大。 推荐方向： 持续推荐国防主机：（1)“营收增长+利润率提升”，航空主机业绩弹性大：产品放量规模效应/大额预付款/定价机制改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本有望逐年下降，多因素助推主机厂盈利能力趋势向上。（2）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节产业格局具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。 20210824-中信建投-国防军工行业：服务备战打仗，“三高一低”构建新业态新格局 分析师：黎韬扬、王春阳 要点： 近日，陆军装备部发布关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书。 ◎三高一低”的目的是服务备战打仗，牢固树立战斗力这一根本标准。 ◎实现“三高一低”的主要方式是要坚持科技创新、淘汰落后产能，坚持军民融合、开放竞争，加强科学管理，降低过程耗费，有利于高效率、具有核心技术的优秀企业发展，也为优质民营企业带来更大的发展空间。 ◎实现“三高一低”的主要方式是强化研发、生产、列装使用等过程的全生命周期管理，多点挖潜，探索推开“研产供修管”一体化维修保障模式。 本轮军工板块的上涨依靠的是行业景气度的持续提升、相关公司业绩的持续释放，而不是某个短期的事件催化。上述政策从长期看有利于军工行业的市场化，有助于凸显技术创新、管理高效企业的优势地位，进一步奠定了未来中长期业绩持续增长的基础。 推荐方向： 受益于“供需拐点“的整机厂公司和核心分系统公司，相关公司产业链长，具备唯一性。 受益于“成长起点”的中上游具备核心竞争力的龙头公司，相关公司将在市场化竞争中凭借体系化能力获得更多的市场份额，具有更强的降价消化能力。 20210824-华金证券-国防军工行业：《加快陆军装备高质量低成本发展倡议书》有利于行业健康稳定发展 分析师：刘荆 要点： 陆军装备部发布《加快陆军装备高质量低成本发展的倡议书》，提出大力推进原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。 推荐方向： 建议关注处于产业链核心地位的企业：首推港股国防军工标的中航科工，中航科工代表了航空产业链的优质资产。1）航空整机以直升机、教练机为主。直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2）航空配套以航电系统、高端连接器为主。公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展，存在估值修复的空间。其次建议关注优质整机厂。 20210824-德邦证券-国防军工行业：降价倡议不改行业投资逻辑，细分赛道龙头当下值得重点布局 分析师：倪正洋 要点： 据全军武器装备采购信息网，陆军装备部2021年8月20日发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖掘、控价让利、通过精益管理实现价格整体最优。 ◎军工行业已发生部分变化，生产技术及工艺有了一定提升。 ◎不同于其他行业的“集采”，军工产品定制化程度较高，降价幅度可能相对有限。 ◎军工的核心投资逻辑是装备上量和装备提质带来的投资机会，行业内壁垒较高以及成本管控较好的公司有望深度受益。 推荐方向： 重点推荐上游军工电子及新材料核心标的，同时建议关注等中游企业。 20210824-西部证券-国防军工行业事件点评：军工批量采购唱响需求号角，促产业多维发展 分析师：雒雅梅 要点： 8月21日，陆军装备部发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》。 ◎印证行业需求增长，上中下游齐开花。 ◎以量补价，下游需求长期拉动上游优质企业发展。 ◎“竞价采购，分系统竞争择优”，军采市场化促进行业生态发展。 推荐方向： 首先，由于上游压价带来的直接受益群体为下游企业，因此，建议持续关注板块内具备稀缺性与议价权的整机装备企业；其次，建议关注供需缺口巨大的高资本投入、高壁垒性上游企业，如兼具生产研发能力的高温合金公司。 20210824-方正证券-国防军工行业：陆军装备需求放量明确，规模效应下价格降利润率或不降 分析师：鲍学博 要点： 2021年8月20日，陆军在全军武器装备采购信息网上发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，倡议书提出瞄准第二个百年奋斗目标，支撑陆军现代化建设转型，迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展，构建陆军装备建设新业态新格局。 ◎备战打仗要求下，陆军装备需求放量已经明确。 ◎军工企业要提质增效、开放竞争，淘汰落后产能。 ◎竞价采购与竞争择优已经实施多年，大批量阶梯降价或不会影响企业利润率。 推荐方向： 装备低成本首要在设计环节，避免冗余设计是低成本的基础；生产环节的竞价采购与竞争择优已经实施多年，大批量阶梯降价是刚明确的新提法，阶梯降价是建立在大批量基础上的，大批量生产模式下军工企业规模效应或将有效对冲降价的影响，利润率或不会下降，军工企业维持合理利润率才能实现倡议书提到的“强企兴企和强军兴国有机统一”。 20210825-安信证券-国防军工行业：推动装备“三高一低”发展，不改军工企业盈利增长态势 分析师：马良、温肇东 要点： 近日，陆军装备部发布了《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，对如何实现装备低成本发展进行了系统阐述。 ◎装备性能质量是第一位的，低成本不是最终目的。 ◎主要通过三方面控制成本：采购环节、企业内部、装备论证部门对装备提出性能指标时。 ◎受益于规模效益，大批量阶梯降价对企业净利率影响有限，不会改变企业业绩增长趋势。 推荐方向： 建议关注行业定价权较高的航空主机厂，行业壁垒高，竞争对手少的航发产业链，国产替代空间大，行业渗透率有望逐步提升的自主可控型公司。 20210824-国信证券-国防军工行业快评：军工阶梯价格合理可控，不改业绩增长趋势 分析师：花超 要点： 8月20日，全军武器装备采购信息网，陆军装备部发布了《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》一文，文中提到：提出生产采购环节要管好链条，强化供应链管理和生产成本控制，大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。 ◎军工阶梯降价是科学合理的，幅度是可控的，不等同于医药行业的集中采购。 ◎军工更多的是需要强化供应链管理和生产成本控制，提质增效是关键，规模效应体现显著。 ◎军工不改中长期业绩预期，无需过度解读，仍重点关注主机厂、核心环节头部公司。 推荐方向： ◎主机厂处于产业链垄断或者唯一环节，其一般是单一来源采购，产品价格将从成本加成走向目标成本激励约束。 ◎中游分系统、零部件开始走向市场化，一般是通过多流水方式引入竞争。 ◎上游元器件等本身已经是产品竞争相对充分，更贴近市场化定价，受影响反而较小。 20210828-方正证券-国防军工行业周报：上半年业绩高增长，规模效应或将有效对冲降价压力 分析师：鲍学博 要点： ◎94家军工企业披露半年报，业绩高增长规模效应显现。 ◎陆军装备需求放量明确，规模效应下价格降利润率或不降。 推荐方向： 看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：装备放量、渗透率/单机价值量提升、实战化训练。 二 上市公司点评 20210827-东吴证券-景嘉微-300474-军转民前“景”广阔，GPU“芯”辰大海 分析师：王紫敬、王平阳 要点： ◎GPU前景广阔，行业持续高景气度。 ◎从军用定制GPU走向通用GPU，升级迭代速度逐步赶上国际领先水平。 ◎GPU芯片国内领跑，业绩增长空间明确。 ◎基本盘军工业务稳定快速增长。 推荐方向： 军品业务增长较为稳定，按可比公司平均PE分别给予图形显控和小型专用化雷达业务2021年105/39倍PE，对应军工业务200亿元估值；民品芯片业务2021年开始大规模放量，研发投入较大，按可比公司平均给予41倍PS，对应245亿元估值。不考虑9系芯片后续贡献，公司2021年总估值445亿元，对应目标价148元。采用远期稳态PE法测算，9系芯片量产后，或可增厚100亿元估值，兼具业绩支撑和股价弹性。首次覆盖给予“买入”评级。 本周军工行业上市公司点评汇总 编辑声明：本平台发布部分内容来自公开资料或网络，版权归原作者所有，转载目的在于传递信息及用于网络分享，不代表本号赞同其观点和对其真实性负责，如涉版权问题，请联系我们删除！ 军工投行，立足军工，辐射高端制造 欢迎通过公众号后台留言与我们联系! 欢迎点击关注↓↓↓↓ 军工投行 卓越 担当 效率 信任 50篇原创内容 Official Account 喜欢本篇内容请给我们点个在看

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）