【国君互联网传媒】2021年33期:走出疫情阴霾业绩触底反弹,线下娱乐强势复苏

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】2021年33期:走出疫情阴霾业绩触底反弹,线下娱乐强势复苏》研报附件原文摘录）
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观影需求恢复院线表现优秀，长期仍需关注电影内容供给，游戏销售费用提升拖累利润增速。受益于观影需求恢复，院线板块整体业绩明显回暖，但因上映影片内容质量不及往年，2021年上半年票房成绩为275.68亿元，不及2019年同期。影片从拍摄到上映需要较长周期，疫情影响内容拍摄，从而导致2021年上半年国内外均缺乏优质影片上映，随着疫情缓解，上映电影在质和量上均有望得到提升。游戏板块已发2021年中报的公司营业收入同比增长8%，在高基数情况下仍表现不俗，但销售费用达32.92亿元，销售费用率近20%，从2017年至今呈现持续提升趋势，拖累净利润同比下降。 梯媒回暖带动广告营销板块业绩提升，影视制作和出版行业恢复正增长。梯媒龙头分众传媒同比增长强势，推动广告营销板块整体实现较快增长。而线上广告公司中，龙头蓝色光标表现优秀，出海业务毛利率明显提高，亦反应疫情后广告主营销需求增强。影视制作和出版行业2021年中报营业收入均实现同比正增长，其中影视制作行业在政策监管引导下，有望逐渐实现健康发展，出版行业重回稳健增长趋势，相关公司业绩相比2019年实现正增长。 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。 报告目录 正文部分 01 互联网传媒行业驱散疫情阴霾，线下娱乐引领板块强势反弹 本周传媒（申万）指数上涨1.76%，位居28个行业第17名。强于深证成指（上涨1.29%），弱于创业板指（下跌2.01%）、上证指数（上涨2.77%）、中小板指（上涨2.81%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望保持高速成长的投资机会，推荐标的完美世界、三七互娱、紫天科技、芒果超媒、极米科技、华立科技、三人行等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等。 1.1. 疫情后业绩触底反弹，院线增长最为强势 截止2021年8月28日，以申万行业分类计算，板块178家上市公司中，已有127家公司披露2021年中报业绩。127家传媒上市公司合计实现营业收入2,267亿元，同比增长25%，实现归母净利润188亿元，同比增长53%，其中院线增长最为强势，反应疫情后观影需求恢复良好，相关上市公司明显受益。游戏板块受销售费用率提升拖累，2021年中报扣非归母净利润同比下降。广告营销、影视制作和出版板块业绩均实现同比较快增长，疫情后触底反弹势头明显。 1.2. 院线：观影需求恢复，板块蓄势待发 院线板块中上海电影、中国电影、幸福蓝海和横店影视已公布2021年中报，四家公司合计实现营业收入53.23亿元，同比增长653%，实现归母净利润5.03亿元，同比扭亏为盈。我们认为，受益于观影需求恢复，院线板块整体业绩明显回暖，但长期看影片供给数量和质量仍需提升。根据猫眼专业版的数据，2021年上半年票房成绩为275.68亿元，不及2019年同期。影片从拍摄到上映需要较长周期，疫情影响内容拍摄，从而导致2021年上半年国内外均缺乏优质影片上映，随着疫情缓解，上映电影在质和量上均有望得到提升。 1.3. 游戏：2021H1 营业收入仍维持正增长，销售费用提高拖累利润增速 游戏板块已发2021年中报的公司合计实现营业收入169.76亿元，同比增长8%，实现归母净利润37.44亿元，同比下降。2020年上半年因疫情带来游戏板块短期红利，虽有较高基数，但2021年上半年游戏板块营业收入仍实现同比正增长。归母净利润负增长主要因2020年上半年昆仑万维近30亿非经常性损益拉高基数，叠加销售费用率提升所致。已发2021年中报的游戏公司销售费用已达32.92亿元，销售费用率近20%，2017年至今呈现持续提升趋势。 1.4. 广告营销：梯媒强势复苏推动板块整体恢复 广告营销板块已发2021年中报的公司合计实现营业收入775.73亿元，同比增长20%，实现归母净利润53.08亿元，同比增长234%。其中，梯媒龙头分众传媒同比增长强势，推动板块整体实现较快增长。而线上广告公司中，龙头蓝色光标表现优秀，出海业务毛利率明显提高，亦反应疫情后广告主营销需求增强。 1.5. 电影制作：走出疫情阴霾，发展渐入佳境 影视制作板块已发2021年中报的公司合计实现营业收入64.21亿元同比增长83%，实现归母净利润7.76亿元，同比扭亏为盈，其中光线传媒和华策影视表现最为优秀。我们认为，随着疫情得到有效控制，影视内容产出恢复正常，但市场对影视内容要求逐渐提高，对艺人的管理趋于规范，有助于引导行业长期健康发展。 1.6. 出版：疫情后恢复稳健增长 出版行业已发2021年中报的公司合计实现营业收入448.57亿元，同比增长14%，实现归母净利润56.07亿元，同比增长22%。总体来看，出版行业已恢复至稳健增长趋势，营业收入和归母净利润相比2019年均保持正增长态势。 02 一周行业及公司要闻 2.1 互联网 微信公众号推出“我的商店”新功能 8月28日消息，腾讯控股旗下微信公众号推出“我的商店”新功能，公众号运营者添加该功能后，可在文章中插入商品卡片，未开通商店则可免费开店，方便引导粉丝购买下单。根据官方介绍，将商店和公众号关联后支持在编辑器添加关联商店中的商品，满足带货需求，公众号运营者发表文章后，用户将可访问文章中所添加的商品。而没有开通商店公众号则可选择开设微店、有赞小商店、微信小商店、小鹅通、微盟小商店等。（新浪财经） 用户拟可选择关闭算法推荐服务 8月27日消息，国家互联网信息办公室就《互联网信息服务算法推荐管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿提出，算法推荐服务提供者应当向用户提供不针对其个人特征的选项，或者向用户提供便捷的关闭算法推荐服务的选项。用户选择关闭算法推荐服务的，算法推荐服务提供者应当立即停止提供相关服务。（新华社） 微博取消明星超话排名，抖音已下架明星榜 8月27日消息，中央网信办发布通知，进一步加强“饭圈”乱象问题治理。通知提出取消明星艺人榜单、优化调整排行规则、优化调整排行规则、严禁呈现互撕信息等措施，要求取消所有涉明星艺人个人或组合的排行榜单，严禁新增或变相上线个人榜单及相关产品或功能。微博方面回应称，目前微博正在全面领会精神，安排部署相关工作，认真落实相关要求。截至发稿时，微博不再显示明星超话的排名，抖音已下架明星榜。（界面） 腾讯入股郑渊洁“皮皮鲁总动员”公司 8月25日消息，北京皮皮鲁总动员文化科技有限公司发生工商变更，原股东博承有限公司退出，新增广西腾讯创业投资有限公司为股东。股东信息显示，郑亚旗（郑渊洁之子）持股约28.6％，为第一大股东及疑似实际控制人，广西腾讯创业投资有限公司持有约27％的股份，为第二大股东。（剁椒娱投） 阿里组织调整：俞永福担任本地生活 CEO，盒马回归集团，合伙人吴敏芝赴蚂蚁集团任职 8月23日消息，阿里董事局主席、首席执行官（CEO）张勇（花名：逍遥子）对内发布了全员信，全员信中宣布，经过本地生活公司董事会批准，俞永福（花名：永福）担任本地生活公司CEO，代表集团继续分管包括本地生活公司、高德、飞猪在内的生活服务板块。同时，俞永福还将兼任已完成重组后的同城零售事业群总裁，向张勇汇报。全员信中的另一个重要信息点是，阿里合伙人、B2B事业群、MMC事业群总裁戴珊（花名：苏荃）将不再代表集团分管盒马事业群，盒马事业群总裁侯毅（花名：老菜）直接向张勇汇报。此外，合伙人吴敏芝（花名：敏芝）将赴蚂蚁集团，但具体任职并未在全员信中透露。由刘菲接替吴敏芝，担任集团总务线负责人（包括行政部、智慧建筑部、采购部、总务线办公室等部门），向张勇汇报。（剁椒娱投） 2.2 长视频/短视频 芒果超媒：相关媒体已撤掉“钱枫事件”有关稿件，公司坚决抵制泛娱乐化等不良倾向 8月28日消息，芒果超媒就“钱枫事件”表示，钱枫不是芒果TV艺人。相关财经媒体将该事件关联上市公司并渲染引导股民猜测公司股价跌停等情况，公司已致函相关财经媒体，后媒体已撤稿。公司相信，财经媒体的专业报道将是推动资本市场高质量发展的重要力量，也是广大上市公司和投资者之福。公司把坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向放在突出位置，坚决抵制追星炒星、泛娱乐化等不良倾向和流量至上等畸形价值观。（证券时报） 快手正与NBA洽谈战略合作，涉及内容版权和商业化 8月27日消息，36氪获悉，继CBA、东京奥运会之后，快手目前正在与NBA就结为战略合作关系进行沟通，双方计划从内容及品牌商业化等方面全面合作。在内容层面，快手将持有NBA内容二创权益及过往比赛版权；而在品牌商业化方面，快手计划与NBA深度联合，从流量商业化、广告及直播电商等方面探索多种合作模式。双方预计将在2021年晚些时候公布进展。（36氪） 爱奇艺取消未来几年偶像选秀节目 8月25日消息，中国电视艺术家协会组织召开“崇德修身固本培元——中国视协电视艺术工作者职业道德和行风建设工作座谈会”。会上，中国视协理事、爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示，爱奇艺联合其他平台始终坚持与行业不正之风划清界限，抵制不合理片酬、抵制行业不正之风，抵制偷税漏税，并取消了未来几年的偶像选秀节目和任何场外投票环节。（中新网） 抖音内测社交卡片推荐、多人线上聊天功能，并加码“长视频”专区 8月23日消息，抖音推出了新的社交玩法。在新版的抖音中，用户在刷短视频的同时，会不经意间的刷到一张社交卡片，该卡片会显示“**用户关注了你”。抖音还在首页的短视频界面中增加了线上多人聊天功能。另外，在抖音App的首页中加入了“长视频”专区，加码长视频的建设。（剁椒娱投） 2.3 游戏 CNNIC：我国网络游戏用户规模达5.09亿，半年减少869万 8月27日消息，36氪获悉，中国互联网络信息中心（CNNIC）发布第48次《中国互联网络发展状况统计报告》。《报告》显示，截至2021年6月，我国网络游戏用户规模达5.09亿，较2020年12月减少869万，占网民整体的50.4%；我国网上外卖用户规模达4.69亿，较2020年12月增长4976万，在各类调查应用中增速最为明显。此外，我国50岁及以上网民占比为28.0%，较2020年6月增长5.2个百分点。（36氪） Netflix推出首款手游，已于波兰测试 美国当地时间8月26日，Netflix波兰官推发文称，即日起波兰Netflix会员可使用安卓手机体验两款游戏。它们分别是《StrangerThings 1984》、《StrangerThings 3》，均属于解谜题材游戏。公开资料显示，这两款游戏出自同一家美国研发商BonusXP。Netflix 称，公司游戏业务仍处于初期扩张阶段，它跟原创电影和动画一样，是内容子类别。在终端优先级上，Netflix会优先考虑移动端，而后扩张至PC、主机等平台。（钛媒体） 腾讯：企鹅电竞处于稳定运营中，重启及复活相关传言不属实 8月26日，有媒体报道称，腾讯互动娱乐事业群（IEG）宣布一系列部门和人员调整，成立企鹅电竞产品中心，该中心将全面负责企鹅电竞的产品研发和运营推广工作。对此，腾讯方面回应称，企鹅电竞一直处于稳定运营中，并非新成立的团队。关于重启及复活的相关传言并不属实。（澎湃） 03 传媒上市公司公告 【泡泡玛特】 8月27日午间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入17.73亿元，同比增长116.8%，实现归母净利润3.59亿元，同比增长153.8%。 【省广集团】 8月27日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入55.32亿元，同比增长8.65%；归母净利润8137.50万元，同比增长72.84%。 【金运激光】 8月27日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入1.74亿元，同比增长149.84%；归母净亏损1278.13万元，亏损同比扩大139.06%。 【汤姆猫】 8月27日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入9.17亿元，同比下降2.47%；归母净利润4.12亿元，同比下降17.58%。同时，公司发布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度净利润为6亿元至6.6亿元,增长幅度为-3.36%至6.30%。 【上海电影】 8月27日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入3.91亿元，同比增长583.81%；归母净利润3333.8万元，同比扭亏为盈，上年同期亏损2.39亿元。 【中国电影】 8月27日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入30.12亿元，同比增长553.23%；归母净利润3.05亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损5.02亿元。 【华策影视】 8月26日晚间，1）公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入22.13亿元，同比增长98.77%；归母净利润2.34亿元，同比增长58.71%。2）公司发布公告称，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，本次回购金额区间为1亿元至1.5亿元，回购价格不超过7元/股。 【紫天科技】 8月26日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长79.74%；归母净利润2亿元，同比增长344.28%。 【快手-W】 8月25日晚间，公司披露2021年第二季度报告，2021Q2公司实现营业收入191.38亿元，同比增长48.8%，其中广告收入为99.71亿元，占总收入比例环比提升1.8pct至52.1%，在此带动下毛利率环比提升2.7pct至43.8%，经调整亏损96.89亿元，同比扩大。 【分众传媒】 8月25日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入73.27亿元，同比增长58.9%；归母净利润29亿元，同比增长252.23%。同时，公司发布2021年前三季度业绩预告，预计净利润为43.80亿至45.30亿，同比变动98.89%至105.7%。 【华立科技】 8月24日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入2.5亿元，同比增长134.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长2524.3%；实现扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长246.9%。 【值得买】 8月24日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入6.32 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润8482万元，同比增长23.73%；实现扣非后归母净利润7741万元，同比增长 31.21%。 【蓝色光标】 8月24日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入221.13亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润5.76亿元，同比增长76.41%；实现扣非后归母净利润4.32亿元，同比增长54.55%。 【安克创新】 8月24日晚间，公司发布公告称，公司持股5%以上股东吴文龙持有公司股份2052万股，占公司总股本的5.05%，计划于2021年9月15日至2021年12月14日期间通过集中竞价交易减持股份合计不超过19.87万股(占公司总股本比例0.05%)。此外，公司董事、副总经理高韬持有公司股份1012.5万股，占公司总股本的2.49%，计划于2021年8月30日至2022年2月23日期间通过集中竞价或大宗交易的方式减持股份合计不超过150万股(占公司总股本比例0.37%)。 【中手游】 8月23日晚间，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入21.8亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长36.8%；经调整净利润为4.02亿元，同比增长17.6%。 【光线传媒】 8月22日盘后，公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入7.55亿元，同比增长191.37%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长2255.45%。下半年，光线传媒计划上映的电影还有11部，《十年一品温如言》和《一年之痒》已定档。 04 行业主要数据更新 05 风险提示 政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880120110005 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428/18224455896 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 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