煤炭周观点:煤炭行业基本面再超预期【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:煤炭行业基本面再超预期【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 市场预期煤炭旺季结束后供需将明显宽松，安全大检查开启将使供给重回紧张，煤价预期重回偏强，煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续，9月焦煤预期将进一步向上。 摘要： 国内动力煤价止跌回升。前期动力煤价有所调整，但本周产地价格开始止跌回升，价格韧性较强。市场前期主要担忧内蒙产能增量及旺淡季切换对库存带来的压力，但根据数据，CCTD沿海八省电厂库存截至8.26日下降至2237万吨创新低，但日供煤维持在220万吨左右并无太大增长，可用天数维持在10日左右较低水平。考虑到淡季时间较短，预计下游在旺季结束后仍将维持较强补库水平，对价格将形成明显支撑。 钢厂开工率回升、库存持续下降，9月焦煤预期将进一步向上。1）焦煤价格上涨持续提速，在7~8月钢铁淡季产量环比下降的背景下焦煤价格大幅超预期上涨，核心的原因在于国内难能释放困难以及进口限制带来的供给不足，且铁矿下跌带来钢厂盈利回升，上游价格传导机制顺畅，国内安全大检查再起，紧供给预计仍将持续。2）政治局会议提出纠正运动式“减碳”，钢铁淡季即将结束，本周观测到的最重要数据在于钢厂开工率触底回升、焦煤库存继续下降，预计随着9月份到来，市场未来将对于钢铁大幅减产的预期有所恢复，上游预期将大幅好转，股票涨幅弱于期货的局面将得到明显改观，市场化调价企业将享受涨价带来的利润弹性。 海外煤价再度新高，总需求底部初现。海外动力煤价再度大幅上涨逼近180美元/吨，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。 煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续：1）中报披露将结束，煤价维持高位且超预期，市场将开启上修三季报盈利预期；2）行业景气高涨、并购频现，二级市场较一级市场折价明显，鄂尔多斯的煤矿并购让市场认识到煤炭资源价值；3）宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑，助力估值提升。 投资建议，推荐：1）中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，山西焦化、兰花科创、盘江股份、昊华能源；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年8月27日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨（0.0%）。秦皇岛港库存435.0万吨（-6.0%）。京唐港主焦煤库提价3500元/吨（7.5%），港口一级焦3493元/吨（3.6%），炼焦煤库存三港合计360.0万吨（1.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.33%（-0.99PTC），全国主要钢厂螺纹开工率64.26%（0.98PCT），110家样本钢厂炼焦煤库存680.30万吨（-2.4%）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：煤价维持高位，钢厂焦煤库存持续下行 1.1. 煤电：坑口价格再度上涨，海外煤价持续新高 秦港煤价与上周持平。截至2021年8月27日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。 8月长协综合交易价格885元/吨。2021年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为648元/吨，较上月上涨25元/吨（4.0%）；截至2021年8月27日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为885元/吨，较上月上涨40元/吨（4.7%）。 坑口煤价有所调整。截至2021年8月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为905元/吨，较上周上涨15元/吨（1.7%）；截至2021年8月20日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866元/吨，较上周下跌19元/吨（-2.1%）；截至2021年8月20日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为816元/吨，较上周下跌4元/吨（-0.5%）。 海外煤价维持高位。截至2021年8月26日，ARA港动力煤155.00美元/吨，理查德RB动力煤149.25美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤175.75美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨8.80美元/吨（6.27%）、下跌0.22美元/吨（-0.13%）。 南方主流港口库存减少、北方主流港口库存减少。截至2021年8月23日，CCTD南方主流港口库存为2621.00万吨，较上周减少79.80万吨（-2.95%）；CCTD北方主流港口库存为2802.7万吨，较上周减少11.9万吨（-0.4%）。 国内、国际运价均上涨。截至2021年8月27日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为63.9元/吨、44.0元/吨，较上周变化分别为：上涨6.0元/吨（10.4%）、上涨1.0元/吨（2.3%）；截至2021年8月27日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为19.79美元/吨、15.42美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.29美元/吨（1.47%）、上涨0.80美元/吨（5.47%）。 秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量增加、锚地船舶数增加。截至2021年8月27日，秦皇岛港铁路调入量41.5万吨，较上周增加2.2万吨（5.6%）；港口吞吐量51.5万吨，较上周增加14.2万吨（38.1%）；截至2021年8月27日，秦皇岛港锚地船舶数48艘，较上周增加4艘（9.1%）；预到船舶数8艘，较上周增加2艘（33.3%）。 1.2. 煤焦：焦煤涨价加速，钢厂开工率回升、焦煤库存继续下降 京唐港焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周上涨。截至2021年8月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）3500元/吨，较上周上涨450元/吨（14.8%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2880元/吨，较上周上涨200元/吨（7.5%）；截至2021年8月27日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）3060元/吨，较上周上涨350元/吨（12.9%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）2400元/吨，较上周上涨200元/吨（9.1%）。 山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年8月27日，山西古交肥煤车板价3300元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价2500元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价272美元/吨，较上周上涨20美元/吨（8.0%）。 焦煤三港库存增加、六港库存减少。截至2021年8月27日，炼焦煤库存三港合计360.0万吨，较上周增加4.0万吨（1.1%）；炼焦煤库存六港合计414.0万吨，较上周减少5.0万吨（-1.2%）。 焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存减少。截至2021年8月27日，100家独立焦化厂炼焦煤库存678.77万吨，较上周减少7.0万吨（-1.0%）；110家样本钢厂炼焦煤库存680.30万吨，较上周减少16.9万吨（-2.4%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周上涨。截至2021年8月27日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3493元/吨，较上周上涨120.0元/吨（3.6%）；二级冶金焦平仓价3345元/吨，较上周上涨120.0元/吨（3.7%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年8月27日，110家样本钢厂喷吹煤库存为355.46万吨，较上周增加2.67万吨（0.8%）；110家样本钢厂焦炭库存为410.51万吨，较上周减少2.12万吨（-0.5%）。 螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2021年8月27日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5266元/吨，较上周上涨28.0元/吨（0.5%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5747元/吨，较上周上涨14.0元/吨（0.2%）；截至2021年8月27日，螺纹钢产量327.38万吨，较上周增加2.70万吨（0.8%）。 焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2021年8月27日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为48.71%、73.21%、79.33%，较上周绝对值变化分别为0.59、-0.86、-0.99个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为64.26%、66.92%，较上周绝对值变化分别为0.98、0.65个百分点。 1.3. 无烟煤：价格上涨，尿素价格下跌 阳泉煤价上涨、晋城煤价持平。截至2021年8月27日，阳泉小块出矿价为1590元/吨，较上周上涨50.00元/吨（3.2%）；截至2021年8月27日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1070元/吨，与上周持平。 尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021年8月27日，山西兰花的尿素价格为2340元/吨，较上周下跌185.0元/吨（-7.3%）；截至2021年8月27日，山西焦化的甲醇价格为2440元/吨，较上周上涨60.0元/吨（2.5%）。 水泥价格较上周上涨。截至2021年8月27日，华东PO42.5水泥平均价517.43元/吨，较上周上涨7.3元/吨（1.4%）。 本周行情回顾：大幅跑赢大盘 上证综指上涨2.77%、煤炭板块上涨13.11%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨11.31%、上涨13.94%、上涨13.87%。 涨幅前五名：山西焦化（33.58%）、华阳股份（27.75%）、兖州煤业（27.51%）、山煤国际（20.70%）、山西焦煤（20.34%） 跌幅前五名：中国神华（5.21%）、靖远煤电（5.19%）、金能科技（4.58%）、陕西黑猫（4.51%）、辽宁能源（1.59%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【宁夏清水营煤矿冒顶事故被困4人全救出】 8月19日23时50分许，清水营煤矿110207工作面机巷掘进工作面迎头向外约37米处发生一起顶板事故，导致4人被困。8月22日20时50分许，宁夏清水营煤矿冒顶事故被困4人安全升井。至此，4名被困人员在矿井下被困近69小时。经现场医疗专家组评估，被困人员身体状态良好，情绪稳定，已被送往医院接受进一步医学观察。 http://www.coalresource.com/news/4633613/info 【鄂尔多斯同时开展煤炭资源领域违规违法问题专项整治和煤炭增产增供】 8月21日，鄂尔多斯市委副书记、代市长杜汇良主持召开专题会议，调度全市煤炭资源领域违规违法问题专项整治及煤炭增产增供等工作，安排部署下一步工作。 杜汇良指出，开展煤炭资源领域违规违法问题专项整治和煤炭增产增供，是当前非常重要的工作，是重大政治任务。全市各级各部门要强化“要事看站位、难事看担当、关键看行动”的大局意识、责任意识和实干意识，扎扎实实推进各项工作，以实际行动和成效践行“两个维护”。 杜汇良强调，煤炭资源领域违规违法问题专项整治时间紧、任务重，各级各部门要切实增强紧迫感，全面吹响总攻号角，坚决打好打赢这场硬仗。要坚持目标导向、问题导向、结果导向，紧盯关键环节和突出问题，深入研判、靶向发力、全力破阻。要对照整治任务清单，倒排工期、挂图作战、限时整改，确保按时间节点完成目标任务。要凝聚整治合力，强化统筹协调，坚持定期调度通报，及时发现问题、解决问题，切实提升整治质效。 http://www.coalresource.com/news/4633629/info 【8月18日河南电煤库存419万吨，较历史最低水平提高127万吨】 河南省发展改革委党组高度重视“万人助万企”工作，针对帮扶企业过程中发现的共性问题，结合企业受灾受疫情影响的切实需要，河南省发展改革委积极研究谋划，出台了助企长效机制与惠企政策。 在电煤方面，河南省发展改革委表示，要充分发挥煤电油气运厅际联席会议牵头作用，提请河南省政府组织召开全省电力电煤保供工作电视电话会议；发放电煤等能源保供应急物资运输车辆通行证2700张；研究制定提升电煤库存的6条政策措施；致函各发电集团公司，督促在豫企业提高电煤库存；衔接国家发展改革委和铁总，连续为河南省抢运省外电煤。 随着多项措施的实施，电煤、电力、电量三缺局面得到有效改善，8月15日起全省范围不再限电。截至8月18日，河南全省电煤库存达到419万吨，较8月6日的历史最低水平提高127万吨。 http://www.coalresource.com/news/4633650/info 【山东：到2025年煤炭产量稳定在1亿吨，消费占比低于60%】 山东省人民政府日前正式发布《山东省能源发展“十四五”规划》。规划提出，到2025年，山东省煤炭消费比重下降到60%以内。规划指出，坚决落实山东省委、省政府“三个坚决”部署要求，严格利用环保、安全、技术、能耗、效益标准，依法依规退出煤炭煤电低质低效产能，持续优化产能结构。到2025年，煤炭产量稳定在1亿吨左右，煤电装机容量控制在1亿千瓦左右。为稳定煤炭供应保障，规划从四方面入手： 优化省内开发布局。实施“退出东部、收缩中部、稳定西部、储备北部”煤炭开发战略。 加强煤炭对外合作。鼓励山东省煤炭企业扩大省外项目开发规模，鼓励企业推进煤制油、煤制气、煤炭深加工等就地转化项目，积极推动煤炭、煤制品回输；围绕保障“外电入鲁”通道配套煤电项目用煤，加快甘肃陇东、内蒙古鄂尔多斯等地区煤炭资源开发。到2025年，省外 (国外)办矿煤炭产量达到2.5亿吨。 完善煤炭输送网络。发挥山东省沿海港口和交通枢纽优势，推进“铁路＋”多式联运体系建设，提升“外煤入鲁”通道能力。实施大莱龙铁路等扩能改造，提升黄大铁路、瓦日铁路等通道运力。加快岚山港、潍坊港疏港铁路建设，提高海运接卸能力。建设华能济宁热电等铁路专用线，满足大型电厂用煤需求。 提高煤炭储备能力。按照市场化原则，推进社会煤炭储备能力建设和运营，支持在消费集中地、主要铁路运输节点和主要接卸港口等区域新建或改扩建煤炭储备项目。利用3至5年时间，全省煤炭储备能力确保达到5400万吨，力争达到6000万吨，其中，政府可调度储备能力确保达到1800万吨，力争达到2000万吨；社会储备能力确保达到3600万吨，力争达到4000万吨。 http://www.coalresource.com/news/4633707/info 【统计局：8月中旬炼焦煤价格持续大幅上涨，动力煤走稳】 8月24日公布的数据显示，8月中旬全国煤炭价格稳中有涨。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1521.3元/吨，较上期上涨74.2元/吨，涨幅5.1%；普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格775元/吨，与上期持平；山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为865元/吨，与上期持平；山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为945元/吨，与上期持平；大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为970元/吨，与上期持平；焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为2525元/吨，较上期上涨225元/吨，涨幅9.8%。 上述数据显示，8月中旬全国炼焦煤、无烟煤价格持续大幅上涨，动力煤价格走稳。此外，8月中旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2880.1元/吨，较上期上涨232.5元/吨，涨幅8.8%。 http://www.coalresource.com/news/4633751/info 【内蒙古土默特右旗曼巧沟煤矿发生1起顶板事故，死亡1人】 2021年8月21日，内蒙古土默特右旗曼巧沟矿业有限责任公司曼巧沟煤矿发生顶板事故1起，死亡1人。 http://www.mkaq.org/html/2021/08/23/579193.shtml 【黑龙江省出台煤矿安全生产分级监管办法】 黑龙江省安全生产委员会办公室于8月20日印发了《黑龙江省煤矿安全生产分级监管办法（试行）》，进一步落实落细煤矿安全监管责任，确保监管到位。 《办法》规定，全省煤矿安全监管工作遵循“属地管理、分级负责”的原则，对煤矿及煤矿上级公司实行分级监管。《办法》要求，加强地方政府对煤矿安全生产工作的领导，积极推行地方政府领导联系包保工作机制。《办法》强调，各级煤矿安全监管部门要落实煤矿联系盯守、驻矿盯守、定期巡查、驻矿监管责任，明确主要工作内容，健全完善工作记录、交接班等相关制度措施。 http://www.coalresource.com/news/4633720/info 【发改委：又有16座鄂尔多斯露天煤矿取得用地批复】 随着用煤高峰的结束，叠加全国煤炭生产保持高位稳定，电煤供应稳中有升，电厂存煤回升较快，港口存煤稳步提升。发改委称，为加快释放煤炭先进产能，国家有关部门和内蒙古自治区积极推动露天煤矿接续用地办理，尽快恢复正常生产。 继上月20多座露天煤矿取得接续用地批复后，近日又有16座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批复，涉及产能2500万吨/年左右，还有产能近5000万吨/年露天煤矿将于9月中旬陆续取得接续用地批复。全部正常生产后，月可增加产量700万吨以上。 而且，8月中旬以来，全国煤炭生产保持高位稳定，电煤供应稳中有升，电厂供煤总体大于耗煤，存煤明显回升。调度数据显示，8月10日以来，全国统调电厂日均供煤663万吨，比7月份日均供煤增加近40万吨，日均耗煤640万吨，比7月份日均耗煤减少近40万吨，存煤快速回升近300万吨。下一步，随着日耗继续回落，预计电厂存煤会进一步增加。 消耗方面，8月上旬用煤高峰过后，全国电煤消费逐步回落。8月23日全国统调电厂煤炭消耗630万吨，比7月15日峰值回落110万吨以上，降幅15%。随着消费回落，煤炭供需宽松，港口存煤开始累积，截至8月24日，秦皇岛港存煤468万吨，比7月末增加60万吨。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1709077615970671162&wfr=spider&for=pc 【上半年各省份核准的煤电项目装机总量5.2吉瓦，同比下降78.8%】 8月25日，国际环保组织绿色和平发布的简报《2021年上半年中国煤电项目最新进展研究》统计，严格管控下，今年上半年各省份核准了24个煤电项目，装机总量共计5.2吉瓦，同比下降78.8%。 根据简报数据，上半年24个核准项目中，有21个项目为热电联产项目，大多集中在湖北、重庆和福建，主要用于满足供热需求，服务工业园区的统一集中供热和民生供暖。简报指出，与燃煤相比，使用其他燃料供热发电面临缺少合理的价格驱动、燃料匮乏或供应不稳定的问题。例如，使用天然气供热的价格过高，而生物质供热的燃料供应不稳定。 另外3个非热电联产项目全部集中在陕西、安徽两个煤炭资源富裕的省份，并以超百万千瓦级别的大型机组为主。这3个项目的装机总量就占到了上半年核准装机总量的64.0%，陕西和安徽也成为今年上半年煤电核准容量排在前二的省份。其中，除“大唐陕西西王寨煤电一体化电厂项目”服务于“西电东送”国家战略外，其他2个项目主要目的为利用省内资源优势发展地方经济。 http://www.coalresource.com/news/4633864/info 【贵州省能源局印发《贵州煤矿建设项目管理办法》】 为进一步加强贵州省煤矿建设项目工程质量与工程进度的监督管理，加速推进煤矿项目建设步伐,规范建设秩序，提高煤矿建设项目质量，促进全省煤炭行业健康有序发展。贵州省能源局根据《建设工程质量管理条例》《煤炭工业建设工程质量监督管理规定等相关规定及煤矿工程建设施工、工程质量验收等相关规范标准要求，制定了《贵州煤矿建设项目管理方法》。 https://www.cctd.com.cn/show-176-216997-1.html 【昊华能源控股的内蒙古红庆梁矿及选煤厂项目开始联合试运转】 内蒙古能源局消息，根据鄂尔多斯市能源局《关于杭锦旗西部能源开发有限公司红庆梁矿井及选煤厂建设项目联合试运转延期的请示》，内蒙古红庆梁矿及选煤厂联合试运转符合要求，予以备案，试运转期限2021年8月25日至2022年8月24日。西部能源为昊华能源公司重要的控股子公司，昊华能源对其直接持股比例为60%。 鄂尔多斯市昊华红庆梁矿业有限公司，即红庆梁煤矿，是大型国有控股企业，公司股东分别是北京昊华能源股份有限公司和山西中博房地产开发有限公司。北京昊华能源股份有限公司占60%股份，山西中博房地产开发有限公司占40%股份。 红庆梁煤矿矿权面积48.58平方千米；矿井地质资源量为7.4168亿吨，可采储量4.8507亿吨；设计生产能力为600万吨/年，预计生产产量400万吨/年，服务年限54.84年。采区内共有6层可采煤层，平均厚5.32m。煤质为低灰≤8%、特低硫≤0.5%、特低磷≤0.010%的不粘煤和长焰煤。是理想的民用及动力用煤。红庆梁煤矿项目配套建设6.0Mt/a选煤厂。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1709141266615122621&wfr=spider&for=pc 【郑州商品交易所发布调整动力煤期货部分合约交易举措的两则公告】 根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第二十九条和第三十一条规定，经研究决定，自2021年8月27日当晚夜盘交易时起，非期货公司会员或者客户在动力煤期货2109、2110、2111、2112、2201、2202及2203合约上单日开仓交易的最大数量为200手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。 对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，郑州商品交易所（以下简称郑商所）要求报告相关情况并采取暂停开仓不低于5个交易日的监管措施。累计2个交易日超过交易限额的，郑商所将采取暂停开仓不低于1个月的监管措施。情节严重的，按照《郑州商品交易所违规处理办法》有关规定处理。 http://www.coalresource.com/news/4634098/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
本报告导读： 市场预期煤炭旺季结束后供需将明显宽松，安全大检查开启将使供给重回紧张，煤价预期重回偏强，煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续，9月焦煤预期将进一步向上。 摘要： 国内动力煤价止跌回升。前期动力煤价有所调整，但本周产地价格开始止跌回升，价格韧性较强。市场前期主要担忧内蒙产能增量及旺淡季切换对库存带来的压力，但根据数据，CCTD沿海八省电厂库存截至8.26日下降至2237万吨创新低，但日供煤维持在220万吨左右并无太大增长，可用天数维持在10日左右较低水平。考虑到淡季时间较短，预计下游在旺季结束后仍将维持较强补库水平，对价格将形成明显支撑。 钢厂开工率回升、库存持续下降，9月焦煤预期将进一步向上。1）焦煤价格上涨持续提速，在7~8月钢铁淡季产量环比下降的背景下焦煤价格大幅超预期上涨，核心的原因在于国内难能释放困难以及进口限制带来的供给不足，且铁矿下跌带来钢厂盈利回升，上游价格传导机制顺畅，国内安全大检查再起，紧供给预计仍将持续。2）政治局会议提出纠正运动式“减碳”，钢铁淡季即将结束，本周观测到的最重要数据在于钢厂开工率触底回升、焦煤库存继续下降，预计随着9月份到来，市场未来将对于钢铁大幅减产的预期有所恢复，上游预期将大幅好转，股票涨幅弱于期货的局面将得到明显改观，市场化调价企业将享受涨价带来的利润弹性。 海外煤价再度新高，总需求底部初现。海外动力煤价再度大幅上涨逼近180美元/吨，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。 煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续：1）中报披露将结束，煤价维持高位且超预期，市场将开启上修三季报盈利预期；2）行业景气高涨、并购频现，二级市场较一级市场折价明显，鄂尔多斯的煤矿并购让市场认识到煤炭资源价值；3）宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑，助力估值提升。 投资建议，推荐：1）中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，山西焦化、兰花科创、盘江股份、昊华能源；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年8月27日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨（0.0%）。秦皇岛港库存435.0万吨（-6.0%）。京唐港主焦煤库提价3500元/吨（7.5%），港口一级焦3493元/吨（3.6%），炼焦煤库存三港合计360.0万吨（1.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.33%（-0.99PTC），全国主要钢厂螺纹开工率64.26%（0.98PCT），110家样本钢厂炼焦煤库存680.30万吨（-2.4%）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：煤价维持高位，钢厂焦煤库存持续下行 1.1. 煤电：坑口价格再度上涨，海外煤价持续新高 秦港煤价与上周持平。截至2021年8月27日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。 8月长协综合交易价格885元/吨。2021年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为648元/吨，较上月上涨25元/吨（4.0%）；截至2021年8月27日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为885元/吨，较上月上涨40元/吨（4.7%）。 坑口煤价有所调整。截至2021年8月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为905元/吨，较上周上涨15元/吨（1.7%）；截至2021年8月20日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866元/吨，较上周下跌19元/吨（-2.1%）；截至2021年8月20日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为816元/吨，较上周下跌4元/吨（-0.5%）。 海外煤价维持高位。截至2021年8月26日，ARA港动力煤155.00美元/吨，理查德RB动力煤149.25美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤175.75美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨8.80美元/吨（6.27%）、下跌0.22美元/吨（-0.13%）。 南方主流港口库存减少、北方主流港口库存减少。截至2021年8月23日，CCTD南方主流港口库存为2621.00万吨，较上周减少79.80万吨（-2.95%）；CCTD北方主流港口库存为2802.7万吨，较上周减少11.9万吨（-0.4%）。 国内、国际运价均上涨。截至2021年8月27日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为63.9元/吨、44.0元/吨，较上周变化分别为：上涨6.0元/吨（10.4%）、上涨1.0元/吨（2.3%）；截至2021年8月27日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为19.79美元/吨、15.42美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.29美元/吨（1.47%）、上涨0.80美元/吨（5.47%）。 秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量增加、锚地船舶数增加。截至2021年8月27日，秦皇岛港铁路调入量41.5万吨，较上周增加2.2万吨（5.6%）；港口吞吐量51.5万吨，较上周增加14.2万吨（38.1%）；截至2021年8月27日，秦皇岛港锚地船舶数48艘，较上周增加4艘（9.1%）；预到船舶数8艘，较上周增加2艘（33.3%）。 1.2. 煤焦：焦煤涨价加速，钢厂开工率回升、焦煤库存继续下降 京唐港焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周上涨。截至2021年8月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）3500元/吨，较上周上涨450元/吨（14.8%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2880元/吨，较上周上涨200元/吨（7.5%）；截至2021年8月27日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）3060元/吨，较上周上涨350元/吨（12.9%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）2400元/吨，较上周上涨200元/吨（9.1%）。 山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年8月27日，山西古交肥煤车板价3300元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价2500元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价272美元/吨，较上周上涨20美元/吨（8.0%）。 焦煤三港库存增加、六港库存减少。截至2021年8月27日，炼焦煤库存三港合计360.0万吨，较上周增加4.0万吨（1.1%）；炼焦煤库存六港合计414.0万吨，较上周减少5.0万吨（-1.2%）。 焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存减少。截至2021年8月27日，100家独立焦化厂炼焦煤库存678.77万吨，较上周减少7.0万吨（-1.0%）；110家样本钢厂炼焦煤库存680.30万吨，较上周减少16.9万吨（-2.4%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周上涨。截至2021年8月27日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3493元/吨，较上周上涨120.0元/吨（3.6%）；二级冶金焦平仓价3345元/吨，较上周上涨120.0元/吨（3.7%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年8月27日，110家样本钢厂喷吹煤库存为355.46万吨，较上周增加2.67万吨（0.8%）；110家样本钢厂焦炭库存为410.51万吨，较上周减少2.12万吨（-0.5%）。 螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2021年8月27日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5266元/吨，较上周上涨28.0元/吨（0.5%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5747元/吨，较上周上涨14.0元/吨（0.2%）；截至2021年8月27日，螺纹钢产量327.38万吨，较上周增加2.70万吨（0.8%）。 焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2021年8月27日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为48.71%、73.21%、79.33%，较上周绝对值变化分别为0.59、-0.86、-0.99个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为64.26%、66.92%，较上周绝对值变化分别为0.98、0.65个百分点。 1.3. 无烟煤：价格上涨，尿素价格下跌 阳泉煤价上涨、晋城煤价持平。截至2021年8月27日，阳泉小块出矿价为1590元/吨，较上周上涨50.00元/吨（3.2%）；截至2021年8月27日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1070元/吨，与上周持平。 尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021年8月27日，山西兰花的尿素价格为2340元/吨，较上周下跌185.0元/吨（-7.3%）；截至2021年8月27日，山西焦化的甲醇价格为2440元/吨，较上周上涨60.0元/吨（2.5%）。 水泥价格较上周上涨。截至2021年8月27日，华东PO42.5水泥平均价517.43元/吨，较上周上涨7.3元/吨（1.4%）。 本周行情回顾：大幅跑赢大盘 上证综指上涨2.77%、煤炭板块上涨13.11%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨11.31%、上涨13.94%、上涨13.87%。 涨幅前五名：山西焦化（33.58%）、华阳股份（27.75%）、兖州煤业（27.51%）、山煤国际（20.70%）、山西焦煤（20.34%） 跌幅前五名：中国神华（5.21%）、靖远煤电（5.19%）、金能科技（4.58%）、陕西黑猫（4.51%）、辽宁能源（1.59%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【宁夏清水营煤矿冒顶事故被困4人全救出】 8月19日23时50分许，清水营煤矿110207工作面机巷掘进工作面迎头向外约37米处发生一起顶板事故，导致4人被困。8月22日20时50分许，宁夏清水营煤矿冒顶事故被困4人安全升井。至此，4名被困人员在矿井下被困近69小时。经现场医疗专家组评估，被困人员身体状态良好，情绪稳定，已被送往医院接受进一步医学观察。 http://www.coalresource.com/news/4633613/info 【鄂尔多斯同时开展煤炭资源领域违规违法问题专项整治和煤炭增产增供】 8月21日，鄂尔多斯市委副书记、代市长杜汇良主持召开专题会议，调度全市煤炭资源领域违规违法问题专项整治及煤炭增产增供等工作，安排部署下一步工作。 杜汇良指出，开展煤炭资源领域违规违法问题专项整治和煤炭增产增供，是当前非常重要的工作，是重大政治任务。全市各级各部门要强化“要事看站位、难事看担当、关键看行动”的大局意识、责任意识和实干意识，扎扎实实推进各项工作，以实际行动和成效践行“两个维护”。 杜汇良强调，煤炭资源领域违规违法问题专项整治时间紧、任务重，各级各部门要切实增强紧迫感，全面吹响总攻号角，坚决打好打赢这场硬仗。要坚持目标导向、问题导向、结果导向，紧盯关键环节和突出问题，深入研判、靶向发力、全力破阻。要对照整治任务清单，倒排工期、挂图作战、限时整改，确保按时间节点完成目标任务。要凝聚整治合力，强化统筹协调，坚持定期调度通报，及时发现问题、解决问题，切实提升整治质效。 http://www.coalresource.com/news/4633629/info 【8月18日河南电煤库存419万吨，较历史最低水平提高127万吨】 河南省发展改革委党组高度重视“万人助万企”工作，针对帮扶企业过程中发现的共性问题，结合企业受灾受疫情影响的切实需要，河南省发展改革委积极研究谋划，出台了助企长效机制与惠企政策。 在电煤方面，河南省发展改革委表示，要充分发挥煤电油气运厅际联席会议牵头作用，提请河南省政府组织召开全省电力电煤保供工作电视电话会议；发放电煤等能源保供应急物资运输车辆通行证2700张；研究制定提升电煤库存的6条政策措施；致函各发电集团公司，督促在豫企业提高电煤库存；衔接国家发展改革委和铁总，连续为河南省抢运省外电煤。 随着多项措施的实施，电煤、电力、电量三缺局面得到有效改善，8月15日起全省范围不再限电。截至8月18日，河南全省电煤库存达到419万吨，较8月6日的历史最低水平提高127万吨。 http://www.coalresource.com/news/4633650/info 【山东：到2025年煤炭产量稳定在1亿吨，消费占比低于60%】 山东省人民政府日前正式发布《山东省能源发展“十四五”规划》。规划提出，到2025年，山东省煤炭消费比重下降到60%以内。规划指出，坚决落实山东省委、省政府“三个坚决”部署要求，严格利用环保、安全、技术、能耗、效益标准，依法依规退出煤炭煤电低质低效产能，持续优化产能结构。到2025年，煤炭产量稳定在1亿吨左右，煤电装机容量控制在1亿千瓦左右。为稳定煤炭供应保障，规划从四方面入手： 优化省内开发布局。实施“退出东部、收缩中部、稳定西部、储备北部”煤炭开发战略。 加强煤炭对外合作。鼓励山东省煤炭企业扩大省外项目开发规模，鼓励企业推进煤制油、煤制气、煤炭深加工等就地转化项目，积极推动煤炭、煤制品回输；围绕保障“外电入鲁”通道配套煤电项目用煤，加快甘肃陇东、内蒙古鄂尔多斯等地区煤炭资源开发。到2025年，省外 (国外)办矿煤炭产量达到2.5亿吨。 完善煤炭输送网络。发挥山东省沿海港口和交通枢纽优势，推进“铁路＋”多式联运体系建设，提升“外煤入鲁”通道能力。实施大莱龙铁路等扩能改造，提升黄大铁路、瓦日铁路等通道运力。加快岚山港、潍坊港疏港铁路建设，提高海运接卸能力。建设华能济宁热电等铁路专用线，满足大型电厂用煤需求。 提高煤炭储备能力。按照市场化原则，推进社会煤炭储备能力建设和运营，支持在消费集中地、主要铁路运输节点和主要接卸港口等区域新建或改扩建煤炭储备项目。利用3至5年时间，全省煤炭储备能力确保达到5400万吨，力争达到6000万吨，其中，政府可调度储备能力确保达到1800万吨，力争达到2000万吨；社会储备能力确保达到3600万吨，力争达到4000万吨。 http://www.coalresource.com/news/4633707/info 【统计局：8月中旬炼焦煤价格持续大幅上涨，动力煤走稳】 8月24日公布的数据显示，8月中旬全国煤炭价格稳中有涨。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1521.3元/吨，较上期上涨74.2元/吨，涨幅5.1%；普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格775元/吨，与上期持平；山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为865元/吨，与上期持平；山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为945元/吨，与上期持平；大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为970元/吨，与上期持平；焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为2525元/吨，较上期上涨225元/吨，涨幅9.8%。 上述数据显示，8月中旬全国炼焦煤、无烟煤价格持续大幅上涨，动力煤价格走稳。此外，8月中旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2880.1元/吨，较上期上涨232.5元/吨，涨幅8.8%。 http://www.coalresource.com/news/4633751/info 【内蒙古土默特右旗曼巧沟煤矿发生1起顶板事故，死亡1人】 2021年8月21日，内蒙古土默特右旗曼巧沟矿业有限责任公司曼巧沟煤矿发生顶板事故1起，死亡1人。 http://www.mkaq.org/html/2021/08/23/579193.shtml 【黑龙江省出台煤矿安全生产分级监管办法】 黑龙江省安全生产委员会办公室于8月20日印发了《黑龙江省煤矿安全生产分级监管办法（试行）》，进一步落实落细煤矿安全监管责任，确保监管到位。 《办法》规定，全省煤矿安全监管工作遵循“属地管理、分级负责”的原则，对煤矿及煤矿上级公司实行分级监管。《办法》要求，加强地方政府对煤矿安全生产工作的领导，积极推行地方政府领导联系包保工作机制。《办法》强调，各级煤矿安全监管部门要落实煤矿联系盯守、驻矿盯守、定期巡查、驻矿监管责任，明确主要工作内容，健全完善工作记录、交接班等相关制度措施。 http://www.coalresource.com/news/4633720/info 【发改委：又有16座鄂尔多斯露天煤矿取得用地批复】 随着用煤高峰的结束，叠加全国煤炭生产保持高位稳定，电煤供应稳中有升，电厂存煤回升较快，港口存煤稳步提升。发改委称，为加快释放煤炭先进产能，国家有关部门和内蒙古自治区积极推动露天煤矿接续用地办理，尽快恢复正常生产。 继上月20多座露天煤矿取得接续用地批复后，近日又有16座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批复，涉及产能2500万吨/年左右，还有产能近5000万吨/年露天煤矿将于9月中旬陆续取得接续用地批复。全部正常生产后，月可增加产量700万吨以上。 而且，8月中旬以来，全国煤炭生产保持高位稳定，电煤供应稳中有升，电厂供煤总体大于耗煤，存煤明显回升。调度数据显示，8月10日以来，全国统调电厂日均供煤663万吨，比7月份日均供煤增加近40万吨，日均耗煤640万吨，比7月份日均耗煤减少近40万吨，存煤快速回升近300万吨。下一步，随着日耗继续回落，预计电厂存煤会进一步增加。 消耗方面，8月上旬用煤高峰过后，全国电煤消费逐步回落。8月23日全国统调电厂煤炭消耗630万吨，比7月15日峰值回落110万吨以上，降幅15%。随着消费回落，煤炭供需宽松，港口存煤开始累积，截至8月24日，秦皇岛港存煤468万吨，比7月末增加60万吨。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1709077615970671162&wfr=spider&for=pc 【上半年各省份核准的煤电项目装机总量5.2吉瓦，同比下降78.8%】 8月25日，国际环保组织绿色和平发布的简报《2021年上半年中国煤电项目最新进展研究》统计，严格管控下，今年上半年各省份核准了24个煤电项目，装机总量共计5.2吉瓦，同比下降78.8%。 根据简报数据，上半年24个核准项目中，有21个项目为热电联产项目，大多集中在湖北、重庆和福建，主要用于满足供热需求，服务工业园区的统一集中供热和民生供暖。简报指出，与燃煤相比，使用其他燃料供热发电面临缺少合理的价格驱动、燃料匮乏或供应不稳定的问题。例如，使用天然气供热的价格过高，而生物质供热的燃料供应不稳定。 另外3个非热电联产项目全部集中在陕西、安徽两个煤炭资源富裕的省份，并以超百万千瓦级别的大型机组为主。这3个项目的装机总量就占到了上半年核准装机总量的64.0%，陕西和安徽也成为今年上半年煤电核准容量排在前二的省份。其中，除“大唐陕西西王寨煤电一体化电厂项目”服务于“西电东送”国家战略外，其他2个项目主要目的为利用省内资源优势发展地方经济。 http://www.coalresource.com/news/4633864/info 【贵州省能源局印发《贵州煤矿建设项目管理办法》】 为进一步加强贵州省煤矿建设项目工程质量与工程进度的监督管理，加速推进煤矿项目建设步伐,规范建设秩序，提高煤矿建设项目质量，促进全省煤炭行业健康有序发展。贵州省能源局根据《建设工程质量管理条例》《煤炭工业建设工程质量监督管理规定等相关规定及煤矿工程建设施工、工程质量验收等相关规范标准要求，制定了《贵州煤矿建设项目管理方法》。 https://www.cctd.com.cn/show-176-216997-1.html 【昊华能源控股的内蒙古红庆梁矿及选煤厂项目开始联合试运转】 内蒙古能源局消息，根据鄂尔多斯市能源局《关于杭锦旗西部能源开发有限公司红庆梁矿井及选煤厂建设项目联合试运转延期的请示》，内蒙古红庆梁矿及选煤厂联合试运转符合要求，予以备案，试运转期限2021年8月25日至2022年8月24日。西部能源为昊华能源公司重要的控股子公司，昊华能源对其直接持股比例为60%。 鄂尔多斯市昊华红庆梁矿业有限公司，即红庆梁煤矿，是大型国有控股企业，公司股东分别是北京昊华能源股份有限公司和山西中博房地产开发有限公司。北京昊华能源股份有限公司占60%股份，山西中博房地产开发有限公司占40%股份。 红庆梁煤矿矿权面积48.58平方千米；矿井地质资源量为7.4168亿吨，可采储量4.8507亿吨；设计生产能力为600万吨/年，预计生产产量400万吨/年，服务年限54.84年。采区内共有6层可采煤层，平均厚5.32m。煤质为低灰≤8%、特低硫≤0.5%、特低磷≤0.010%的不粘煤和长焰煤。是理想的民用及动力用煤。红庆梁煤矿项目配套建设6.0Mt/a选煤厂。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1709141266615122621&wfr=spider&for=pc 【郑州商品交易所发布调整动力煤期货部分合约交易举措的两则公告】 根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第二十九条和第三十一条规定，经研究决定，自2021年8月27日当晚夜盘交易时起，非期货公司会员或者客户在动力煤期货2109、2110、2111、2112、2201、2202及2203合约上单日开仓交易的最大数量为200手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。 对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，郑州商品交易所（以下简称郑商所）要求报告相关情况并采取暂停开仓不低于5个交易日的监管措施。累计2个交易日超过交易限额的，郑商所将采取暂停开仓不低于1个月的监管措施。情节严重的，按照《郑州商品交易所违规处理办法》有关规定处理。 http://www.coalresource.com/news/4634098/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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