【招商军工】振华科技(000733):盈利能力大幅提升,正式进入高增长发展通道

（以下内容从招商证券《【招商军工】振华科技(000733):盈利能力大幅提升,正式进入高增长发展通道》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年半年度报告》，期内实现收入28.17亿，同比增长39.10%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%，实现扣非后归母净利润4.93亿，同比增长155.93%。 评论 1、单季业绩创历史新高，新型电子元器件业务快速增长。 公司二季度业绩加速增长，单季实现收入15.08亿，同比增长32.73%，环比增长15.29%；实现归母净利2.69亿，同比增长115.16%，环比增长8.91%。此外由于公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，报告期内对统筹外费用采取一次性计提2.33亿，如剔除本次计提影响，公司二季度单季度实际利润在5亿左右，公司单季度营收创历史新高，实际盈利情况远超历史同期。期内公司业绩快速增长，主要得益于国内高可靠新型电子元器件应用领域提质上量刚性需求的拉动，公司主营新型电子元器件业务实现持续较快发展。经过20年的业务处理转型，公司业务聚焦于新型电子元器件产品，期内实现收入27.80亿，同比增长39.24%，占到公司收入的99.40%，同时毛利率较上年同期增长3.29个pct至56.46%，预计是公司高端产品占比提升导致。 2、实际期间费用保持稳定，规模效应带动盈利能力快速提升。 在费用方面，公司上半年发生销售费用（1.51亿，+11.88%），主要是上年度新型电子元器件板块企业销售业绩完成较好，绩效奖励增长，此外期内差旅费、业务招待费同比增加导致；发生管理费用（5.72亿，+64.39%），主要是公司一次性计提统筹外费用2.33亿导致；财务费用（0.18亿，-6.66%）；研发费用（2.14亿，+56.46%），主要是公司加大产品研发导致。如剔除期内一次性计提统筹外费用影响，公司期间费用合计6.83亿，较去年同期增长6.89%，实际期间费用率大幅下降7.31个pct。高毛利率产品占比提升，同时公司业务的规模效应凸显，期间费用率大幅下降，帮助公司实际盈利能力快速提升。 3、资产负债表显示公司订单充足，看好业绩持续增长。 在资产负债表方面，期末公司存货余额13.37亿，较去年同期增加43.30%，主要是公司产品生产规模增长，导致采购的原材料及在制品较年初增加；预付账款余额2.34亿，较去年同期增加35.26%，主要是设备采购和原材料采购预付款增加。公司资产负债表科目表明公司在积极备货备产。在现金流量表方面，公司经营性现金流净额4.59亿，同比增长184.24%，其中公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金净额同比增加6.34 亿元，表明公司下游客户需求旺盛，回款情况明显提升，反映出公司目前经营状况良好。由于军品订单具有一定延续性，预计公司正式进入高增速通道，看好公司业绩持续增长。 4、积极布局新业务，军工央企激励改革优秀代表。 近年来，公司主业经过持续的结构调整、转型升级，现已向核心业务新型电子元器件高度集中。与此同时，在轨道交通、低轨卫星通信等国家“新基建”工程的牵引下，公司核心主业处于重要战略机遇期。LTCC、MLCC介质材料等电子功能材料在满足自用的同时开始向外批量销售，IGBT、LTCC微波元件、高可靠宇航级元器件等高端电子元器件产品逐步批量应用于国家关键领域和行业重要部位，有机聚合物钽电容、高压高Q射频陶瓷电容、芯片电容等新产品逐步融入行业主流市场。公司新型电子元器件业务正朝着纵向集成、横向扩展、做强做优做大的目标加速演进、加快发展。而另一方面，公司于2019实施股权期权激励计划，是目前少数完成股权激励的军工央企，而根据公司2021年主要工作安排，公司将继续优化薪酬体系，推进中长期股权激励实施及超额利润分享激励试点工作，有助于提升员工积极性，帮助公司各项业务加速落地，看好公司发展前景。 5、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为12.95亿、16.78亿和21.02亿元，对应估值39/30/24倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：军品订单出现波动，新能源子公司持续亏损。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）