中国建筑半年报点评:业绩发展态势稳定,盈利稳居行业龙头【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国建筑半年报点评:业绩发展态势稳定,盈利稳居行业龙头【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年半年报，点评如下： 基建订单保持高速增长 公司上半年新签订单18265亿元，同增21%。其中，基础设施业务新签订单3927亿元，同比增长50.5%，龙头优势显现；房建业务新签订单12080亿元，同比增长13.8%；地产业务新签订单2196亿元，同比增长21.5%。分区域看，境内业务新签订单15417亿元，同比增长25.2%，主因基建增速大幅上升所致；境外业务新签订单625亿元，同比下降33.5%，主受海外疫情影响。但公司紧抓“一带一路”机遇，逐步开拓海外市场，我们预计，随着国外疫情逐步得到控制，公司境外业务有望稳定推进。 基建、地产收入高增速，毛利率小幅下降 上半年实现收入9367亿元，同增28.6%，两年复合增速16.9%。分业务来看，房建业务收入5961亿元，同增24.6%；基建业务1936亿元，同增33.9%；地产业务收入1465亿元，同增33.4%，周转速度加快。与PPP投资出表相关的SPV公司约98个，较去年同期增加19个，出表PPP产生的关联交易收入约350亿元，占上半年营收的3.7%，较去年同期增长0.35个百分点。上半年整体毛利率为10.52%，同比下降0.47个百分点。其中房建业务6.7%，增加0.3个百分点；基建业务9.2%，下降0.7个百分点，或因轨交、电力等低毛利率业务占比提升所致；地产业务25.1%，下降3.9个百分点，或因本期结算的项目利润率下降所致。 期间费用率有所下降，净利润高速攀升 本期期间费用率4.11%，同比下降0.17个百分点。其中销售费用率0.33%，同比上升0.04个百分点；管理费用率1.76%，同比下降0.11个百分点，主因业务规模扩大导致费率下降；财务费用率0.54%，同比下降0.34个百分点，主要为利息收入及汇兑损失增加所致；研发费用率1.48%，同比增加0.24个百分点，主因公司加大科研投入所致。本期资产和信用减值损失合计36.11亿元，较去年同期增加0.77亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润256亿元，同增29.2%，处于预增公告上沿，两年复合增速12.4%。本期净利率2.74%，同比上升0.02个百分点。 经营现金流稳中向好，债务情况持续向好 上半年收现比1.0242，上升0.51个百分点；付现比1.0627，下降8.76个百分点。综合起来经营净现金流流出497.44亿元，较去年同期少流出209亿元，为近5年同期最好水平。上半年投资活动净流出117.01亿元，较去年同期少流出3.63亿元。资产负债率为74.44%，较去年底同比下降1.5个百分点，主因总负债增加。 投资建议。公司作为行业龙头，高订单增速、高业绩的确定优势，股权激励配合新基建技术推动高质量业绩发展。我们维持公司2021-2023年 EPS 1.18、1.32、1.49元/股，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、海外项目不及预期、PPP回款不及预期。 证券研究报告：《中国建筑（601668.SH）半年报点评——业绩发展态势稳定，盈利稳居行业龙头》 对外发布时间：2021年8月29日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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