山煤国际半年报点评:煤炭业绩高弹性,Q2扣非十年新高【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《山煤国际半年报点评:煤炭业绩高弹性,Q2扣非十年新高【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 煤炭销售以现货为主，尽享市场红利；计提减值难阻二季度业绩环比大增，单季业绩2017年以来新高；煤价持续上涨，下半年大幅增利可期。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，增持评级。2021H1营收175.4亿(-2.6%)、归母净利8.5亿(+90.0%)、扣非净利8.7亿元(+85.3%)，营收下降主因公司压缩低毛利贸易业务，受益煤价上涨净利大增。鉴于公司Q2煤炭销售均价519元/吨同比增加203元，煤价上涨弹性显著，上调2021~2023年EPS至1.02/1.17/1.26元(原为0.53/0.58/0.64元)，按行业平均21年12xPE上调目标价至12.24元(原11.02元)，维持增持评级。 煤炭销售以现货为主，尽享市场红利。受益于纯现货定价模式，公司上半年煤炭销售均价458元/吨同比大增138元，涨幅43.1%，其中Q1为415元/吨、Q2为519元/吨环比增加104元。同期商品煤产量2030万吨同比增加3.7%，销量3753万吨(-32.6%)因贸易煤下降，上半年煤炭业务毛利率24.2%同比提升7.9PCT，实现毛利41.5亿同比增12.4亿；煤炭业务主体河区露天、长春兴、霍尔辛赫、大平、经坊煤业报告期内分别实现净利润7.9(+3.6)、5.5(+4.2)、3.8(+1.1)、2.4(+1.4)、2.2(+1.2)亿，合计归母净利12.5亿(+6.9)占同期公司归母净利147%。 计提减值难阻二季度业绩环比大增，单季归母净利2017年以来新高。公司Q2计提3.6亿应收票据及账款的信用减值损失，当季实现归母净利5.3亿环比增加2.1亿，涨幅65.2%，单季扣非净利创十年新高。 煤价持续上涨，下半年大幅增利可期。据wind，山西动力煤含税均价Q2、7、8月分别为595、676、752元/吨，零长协下公司煤炭价格有望继续大幅提涨，下半年业绩有望继续大增。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
本报告导读： 煤炭销售以现货为主，尽享市场红利；计提减值难阻二季度业绩环比大增，单季业绩2017年以来新高；煤价持续上涨，下半年大幅增利可期。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，增持评级。2021H1营收175.4亿(-2.6%)、归母净利8.5亿(+90.0%)、扣非净利8.7亿元(+85.3%)，营收下降主因公司压缩低毛利贸易业务，受益煤价上涨净利大增。鉴于公司Q2煤炭销售均价519元/吨同比增加203元，煤价上涨弹性显著，上调2021~2023年EPS至1.02/1.17/1.26元(原为0.53/0.58/0.64元)，按行业平均21年12xPE上调目标价至12.24元(原11.02元)，维持增持评级。 煤炭销售以现货为主，尽享市场红利。受益于纯现货定价模式，公司上半年煤炭销售均价458元/吨同比大增138元，涨幅43.1%，其中Q1为415元/吨、Q2为519元/吨环比增加104元。同期商品煤产量2030万吨同比增加3.7%，销量3753万吨(-32.6%)因贸易煤下降，上半年煤炭业务毛利率24.2%同比提升7.9PCT，实现毛利41.5亿同比增12.4亿；煤炭业务主体河区露天、长春兴、霍尔辛赫、大平、经坊煤业报告期内分别实现净利润7.9(+3.6)、5.5(+4.2)、3.8(+1.1)、2.4(+1.4)、2.2(+1.2)亿，合计归母净利12.5亿(+6.9)占同期公司归母净利147%。 计提减值难阻二季度业绩环比大增，单季归母净利2017年以来新高。公司Q2计提3.6亿应收票据及账款的信用减值损失，当季实现归母净利5.3亿环比增加2.1亿，涨幅65.2%，单季扣非净利创十年新高。 煤价持续上涨，下半年大幅增利可期。据wind，山西动力煤含税均价Q2、7、8月分别为595、676、752元/吨，零长协下公司煤炭价格有望继续大幅提涨，下半年业绩有望继续大增。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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