【海利尔 | 2021年中报点评:安全环保检修导致业绩下滑,下半年业绩有望复苏】-国信证券

（以下内容从国信证券《【海利尔 | 2021年中报点评:安全环保检修导致业绩下滑,下半年业绩有望复苏】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980121030174 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【海利尔 | 深度报告：农化公司的“小而美”】-国信证券 【海利尔| 年报&一季报点评：成长逐步验证，新项目稳步推进】-国信证券 报告摘要 1）二季度安全环保检修导致业绩有所下滑 公司上半年实现营业收入19.59亿元，同比+2.76%；实现归属母公司净利润2.28亿元，同比-9.38%。Q2单季度实现营业收入8.33亿元，环比-25.97%；实现归属母公司净利润0.98亿元，同比-25.46%。 公司业绩整体下滑主要由于自产原药进行了安全环保检修技改提升，开工率受到一定影响。但目前公司相关产品价格走势较好，或对下半年业绩产生积极影响。 2）上半年主要产品销量增长，但价格整体有所下滑 上半年公司杀虫剂销量1.35万吨，同比+4.12%；杀菌剂销量0.63万吨，同比+25.38%；除草剂销量0.73万吨，同比+36.9%；肥料销量0.27万吨，同比+8.91%。公司原药新产品噻虫胺、丙硫菌唑以及制剂的投放均拉动了公司产品产销量的提升。 但是在价格方面，由于公司原材料成本上涨以及销售均价的下滑，导致公司增收不增利。公司产品中，除杀菌剂产品均价上涨14.03%外，杀虫剂产品均价下滑18.67%，除草剂产品均价下滑12.34%，肥料产品下滑39.36%。 3）远期成长看恒宁项目 恒宁一期预计在2021年开始进入投产期，主要产品包括：3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、2000吨溴虫腈、2000吨丁醚脲等。 恒宁二期项目也于2021年4月27日正式由董事会审批通过，主要产品包括：1500吨/年呋虫胺、2000吨/年吡蚜酮、1000吨/年氯虫苯甲酰胺(K胺）、8000吨/年丙硫菌唑、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年肟菌酯、1000吨/年啶酰菌胺等。 投资建议：维持“买入”评级 预计2021-2023年公司净利润为5.20/6.96/9.52亿，EPS为2.19/2.93/4.01元/股，对应PE为8.5x/6.3x/4.6x，维持“买入”评级。 风险提示 农药产品价格下降，在建项目投产进度不达预期。 1 公司业绩整体下滑 公司上半年实现营业收入19.59亿元，同比+2.76%；实现归属母公司净利润2.28亿元，同比-9.38%。Q2单季度实现营业收入8.33亿元，环比-25.97%；实现归属母公司净利润0.98亿元，同比-25.46%。 2 主要产品价格下滑 上半年公司主要产品价格均有所下滑。其中吡虫啉价格下滑2%，啶虫脒价格下滑13%，噻虫胺价格下滑18%，吡唑醚菌酯价格下滑20%。但是三季度以来部分产品价格有所上涨，预期下半年业绩有望转好。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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