中国神华半年报点评:业绩稳,有成长,现金牛,分红高【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《中国神华半年报点评:业绩稳,有成长,现金牛,分红高【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 上半年煤炭量价齐升业绩提升，电力量升本升业绩下滑；二季度煤炭以价补量&澳洲资产处置，业绩环比提升；一体化模式下业绩稳，有成长，现金牛，分红高。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，增持评级。2021H1营收1439.8亿(+37.1%)、归母净利260.3亿(+26.0%)、扣非净利255.6亿(+25.6%)，业绩符合预期。维持2021~2023年EPS为2.51/2.59/2.63元和25.1元目标价，维持增持评级。 煤炭量价齐升业绩提升，电力量升本升业绩下滑。公司上半年商品煤产量1.5亿吨(+4.7%)、销量2.4亿吨(+7.3%)；受益于煤炭高景气，商品煤销售均价499元/吨同比多101元，涨幅为25.4%超过CCTD Q5500年度长协的10.1%，因公司将月度长协(614元/吨，同比+39.2%)比例提升6.9PCT至42.8%；受计提职工工资、社保减免取消及提前计提安全维简费等影响，自产煤吨成本136元(+8.0%)，板块经营收益209.8亿(+33.4%)，其中神东煤炭归母净利80.9亿(+44.0%)。受益经济稳定发展，公司火电平均利用2464小时(+21.3%)售电量720亿度(+22.6%)，因燃煤价格提升，板块经营收益34.2亿(-29.2%)。 煤炭以价补量&澳洲资产处置，Q2业绩环比提升。Q2归母净利144亿环比+23.9%，期间煤炭产量0.74亿吨环比-4.6%、销量1.25亿吨环比+8.7%，年度长协均价422元/吨环比+4.9%。此外，退出澳洲沃特马克项目计提4.7亿资产处置收益，叠加14.1%(环比减少6.4PCT)所得税率，Q2环比提升。 一体化模式下业绩稳，有成长，现金牛，分红高。受益黄大铁路投产，H1周转量达1500亿吨公里(+12.5%)，此外新街台格庙取得勘查证，煤炭保有储量334亿吨增37亿吨，叠加印尼爪哇机组、锦界三期开始放量，主营板块均有成长。H1货币资金1613亿较20年末增338亿，具备现金牛属性，若21年按20年92%的分红率测算，动态股息率高达12.7%，凸显长期价值。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
本报告导读： 上半年煤炭量价齐升业绩提升，电力量升本升业绩下滑；二季度煤炭以价补量&澳洲资产处置，业绩环比提升；一体化模式下业绩稳，有成长，现金牛，分红高。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，增持评级。2021H1营收1439.8亿(+37.1%)、归母净利260.3亿(+26.0%)、扣非净利255.6亿(+25.6%)，业绩符合预期。维持2021~2023年EPS为2.51/2.59/2.63元和25.1元目标价，维持增持评级。 煤炭量价齐升业绩提升，电力量升本升业绩下滑。公司上半年商品煤产量1.5亿吨(+4.7%)、销量2.4亿吨(+7.3%)；受益于煤炭高景气，商品煤销售均价499元/吨同比多101元，涨幅为25.4%超过CCTD Q5500年度长协的10.1%，因公司将月度长协(614元/吨，同比+39.2%)比例提升6.9PCT至42.8%；受计提职工工资、社保减免取消及提前计提安全维简费等影响，自产煤吨成本136元(+8.0%)，板块经营收益209.8亿(+33.4%)，其中神东煤炭归母净利80.9亿(+44.0%)。受益经济稳定发展，公司火电平均利用2464小时(+21.3%)售电量720亿度(+22.6%)，因燃煤价格提升，板块经营收益34.2亿(-29.2%)。 煤炭以价补量&澳洲资产处置，Q2业绩环比提升。Q2归母净利144亿环比+23.9%，期间煤炭产量0.74亿吨环比-4.6%、销量1.25亿吨环比+8.7%，年度长协均价422元/吨环比+4.9%。此外，退出澳洲沃特马克项目计提4.7亿资产处置收益，叠加14.1%(环比减少6.4PCT)所得税率，Q2环比提升。 一体化模式下业绩稳，有成长，现金牛，分红高。受益黄大铁路投产，H1周转量达1500亿吨公里(+12.5%)，此外新街台格庙取得勘查证，煤炭保有储量334亿吨增37亿吨，叠加印尼爪哇机组、锦界三期开始放量，主营板块均有成长。H1货币资金1613亿较20年末增338亿，具备现金牛属性，若21年按20年92%的分红率测算，动态股息率高达12.7%，凸显长期价值。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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