【光大固收】中国财政支出进度将加快,鲍威尔表述如期鸽派——利率债周报20210829
（以下内容从光大证券《【光大固收】中国财政支出进度将加快,鲍威尔表述如期鸽派——利率债周报20210829》研报附件原文摘录）
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：中国财政支出进度将加快，鲍威尔表述如期鸽派——利率债周报20210829 报告发布日期：2021年8月21日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 监管层对六家国有大行及其理财公司做出指导。央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。韩国央行宣布加息25个基点至0.75%，成为疫情以来第一个加息的主要亚洲经济体。美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话，表述如期鸽派。财政部发布上半年财政政策执行报告称，下一步要加快财政支出进度，强化重点领域支出保障，切实提高资金使用效益。 ◆重要数据 美国8月Markit制造业PMI初值为61.2%，服务业PMI初值为55.2%，创去年12月以来新低，综合PMI初值为55.4%，放缓至八个月低点。欧元区8月制造业PMI初值为61.5%，创今年2月来新低；服务业PMI初值为59.7%。7月中国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。美国7月核心PCE物价指数同比升3.6%，并续创30年新高，前值为升3.5%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了1700亿元逆回购，进行了700亿元国库现金管理定存，本周累计净投放资金1900亿元。下周公开市场将有1700亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4221.8亿元，发行量较上周有所减少。同业存单发行利率方面，本周国股行涨跌互现，中小行全线上行。资金面方面，银行间资金趋于收敛，回购加权利率以上升为主。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.35万亿元，日均量较上周有所下降。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4521.9亿元（较上周减少2331.32亿元），到期1370.9亿元，净融资3151.1亿元（较上周减少2266.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为148.0、2392.3和610.8亿元，政府债券供给有所放缓。后续一级市场等待发行利率债40只，计划发行金额2309.9亿元。二级市场方面，本周资金面收敛，国债期货涨跌互现，国债收益率以反弹为主。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）监管层对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值；已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。 2）央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力；要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。央行行长易纲表示，要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降；要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。 3）全球央行会议前夕，韩国央行宣布加息25个基点至0.75%，成为疫情爆发以来第一个加息的主要亚洲经济体，同时也成为继俄罗斯、墨西哥、智利、巴西、土耳其、阿根廷、斯里兰卡、匈牙利、捷克之后，又一个选择加息的国家。 4）美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话，指出美国经济正处在复苏阶段，美联储可以减少部分政策支持，可能会在今年年底前缩减购债规模，但缩减购债并不意味着为利率提升发出信号；由于当前尚未达到充分就业，短期内不会加息。鲍威尔同时强调，当前的高通胀是暂时的，长期通胀预期与2%的通胀目标相吻合。 5）财政部发布上半年财政政策执行报告称，下一步将进一步实施好常态化财政资金直达机制，加强监控分析研判，确保常态化直达机制平稳运行、精准高效，加快财政支出进度，强化重点领域支出保障，切实提高资金使用效益；适度提速地方政府专项债券发行，用好地方政府专项债券资金，指导地方加强项目储备，推动今年底明年初形成实物工作量。 重要数据 1）美国8月Markit制造业PMI初值为61.2%，前值63.4%；服务业PMI初值为55.2%，创去年12月以来新低，前值59.9%；综合PMI初值为55.4%，放缓至八个月低点，前值59.9%。 2）欧元区8月制造业PMI初值为61.5%，创今年2月来新低，前值62.8%；服务业PMI初值为59.7%，前值59.8%；综合PMI初值为59.5%，前值60.2%。 3）国家统计局发布数据，7月全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。 4）美国7月核心PCE物价指数同比升3.6%，与市场预期持平，并续创30年新高，前值为升3.5%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（8月23日至8月29日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了1700亿元逆回购，进行了700亿元国库现金管理定存，本周累计净投放资金1900亿元。下周（8月30日至9月5日）公开市场将有1700亿元逆回购到期，因此到期资金合计为1700亿元。 本周商业银行共发行同业存单4221.8亿元，发行量较上周有所减少。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行655.9亿、729.7亿、575.2亿、254.0亿和2007.0亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行440.5亿、1967.4亿和1813.9亿元。净融资方面，本周同业存单到期3617.9亿元，净融资603.9亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期248.2亿、1253.3亿和2116.4亿元，净融资分别为192.3亿、714.1亿和-302.5亿元。 同业存单发行利率方面，本周国股行涨跌互现，中小行全线上行。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.18%、2.31%、2.57%、2.58%、2.67%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.28%、2.49%和2.68%、2.85%、2.91%。 资金面方面，银行间资金趋于收敛，回购加权利率以上升为主。截至8月27日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.06%、2.33%、2.31%和2.30%，较上周收盘分别变动0.52bp、24.42bp、8.3bp和-6.58bp。 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.35万亿元，日均量较上周有所下降（上周为4.40万亿元），其中隔夜为3.67万亿元（上周为3.86万亿元），7天为0.55万亿元（上周为0.43万亿元）。 债市运行 1、一级市场：本周总发行量和净融资额分别比上周变化-2331.32、-2266.6亿元，政府债券供给有所放缓；后续等待发行40只 本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4521.9亿元（较上周减少2331.32亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为300.0亿元、3211.1亿元和1010.8亿元。本周利率债到期1370.9亿元，净融资3151.1亿元（较上周减少2266.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为148.0、2392.3和610.8亿元，与上周相比，分别变动-1102.1、-735.3、-429.2亿元，政府债券供给有所放缓。后续一级市场等待发行利率债40只，计划发行金额2309.9亿元。 2、二级市场：本周资金面收敛，国债期货涨跌互现，国债收益率以反弹为主 本周国债期货价格涨跌互现，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨0.04%、0.05%和-0.09%。截至8月27日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较8月20日收盘变动5.53bp、-0.76bp、0.66bp、1.78bp、1.25bp、1.27bp、1bp至2.32%、2.56%、2.71%、2.87%、3.28%、3.41%、3.56%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：中国财政支出进度将加快，鲍威尔表述如期鸽派——利率债周报20210829 报告发布日期：2021年8月21日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 监管层对六家国有大行及其理财公司做出指导。央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。韩国央行宣布加息25个基点至0.75%，成为疫情以来第一个加息的主要亚洲经济体。美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话，表述如期鸽派。财政部发布上半年财政政策执行报告称，下一步要加快财政支出进度，强化重点领域支出保障，切实提高资金使用效益。 ◆重要数据 美国8月Markit制造业PMI初值为61.2%，服务业PMI初值为55.2%，创去年12月以来新低，综合PMI初值为55.4%，放缓至八个月低点。欧元区8月制造业PMI初值为61.5%，创今年2月来新低；服务业PMI初值为59.7%。7月中国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。美国7月核心PCE物价指数同比升3.6%，并续创30年新高，前值为升3.5%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了1700亿元逆回购，进行了700亿元国库现金管理定存，本周累计净投放资金1900亿元。下周公开市场将有1700亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4221.8亿元，发行量较上周有所减少。同业存单发行利率方面，本周国股行涨跌互现，中小行全线上行。资金面方面，银行间资金趋于收敛，回购加权利率以上升为主。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.35万亿元，日均量较上周有所下降。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4521.9亿元（较上周减少2331.32亿元），到期1370.9亿元，净融资3151.1亿元（较上周减少2266.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为148.0、2392.3和610.8亿元，政府债券供给有所放缓。后续一级市场等待发行利率债40只，计划发行金额2309.9亿元。二级市场方面，本周资金面收敛，国债期货涨跌互现，国债收益率以反弹为主。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）监管层对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值；已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。 2）央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力；要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。央行行长易纲表示，要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降；要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。 3）全球央行会议前夕，韩国央行宣布加息25个基点至0.75%，成为疫情爆发以来第一个加息的主要亚洲经济体，同时也成为继俄罗斯、墨西哥、智利、巴西、土耳其、阿根廷、斯里兰卡、匈牙利、捷克之后，又一个选择加息的国家。 4）美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话，指出美国经济正处在复苏阶段，美联储可以减少部分政策支持，可能会在今年年底前缩减购债规模，但缩减购债并不意味着为利率提升发出信号；由于当前尚未达到充分就业，短期内不会加息。鲍威尔同时强调，当前的高通胀是暂时的，长期通胀预期与2%的通胀目标相吻合。 5）财政部发布上半年财政政策执行报告称，下一步将进一步实施好常态化财政资金直达机制，加强监控分析研判，确保常态化直达机制平稳运行、精准高效，加快财政支出进度，强化重点领域支出保障，切实提高资金使用效益；适度提速地方政府专项债券发行，用好地方政府专项债券资金，指导地方加强项目储备，推动今年底明年初形成实物工作量。 重要数据 1）美国8月Markit制造业PMI初值为61.2%，前值63.4%；服务业PMI初值为55.2%，创去年12月以来新低，前值59.9%；综合PMI初值为55.4%，放缓至八个月低点，前值59.9%。 2）欧元区8月制造业PMI初值为61.5%，创今年2月来新低，前值62.8%；服务业PMI初值为59.7%，前值59.8%；综合PMI初值为59.5%，前值60.2%。 3）国家统计局发布数据，7月全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。 4）美国7月核心PCE物价指数同比升3.6%，与市场预期持平，并续创30年新高，前值为升3.5%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（8月23日至8月29日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了1700亿元逆回购，进行了700亿元国库现金管理定存，本周累计净投放资金1900亿元。下周（8月30日至9月5日）公开市场将有1700亿元逆回购到期，因此到期资金合计为1700亿元。 本周商业银行共发行同业存单4221.8亿元，发行量较上周有所减少。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行655.9亿、729.7亿、575.2亿、254.0亿和2007.0亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行440.5亿、1967.4亿和1813.9亿元。净融资方面，本周同业存单到期3617.9亿元，净融资603.9亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期248.2亿、1253.3亿和2116.4亿元，净融资分别为192.3亿、714.1亿和-302.5亿元。 同业存单发行利率方面，本周国股行涨跌互现，中小行全线上行。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.18%、2.31%、2.57%、2.58%、2.67%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.28%、2.49%和2.68%、2.85%、2.91%。 资金面方面，银行间资金趋于收敛，回购加权利率以上升为主。截至8月27日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.06%、2.33%、2.31%和2.30%，较上周收盘分别变动0.52bp、24.42bp、8.3bp和-6.58bp。 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.35万亿元，日均量较上周有所下降（上周为4.40万亿元），其中隔夜为3.67万亿元（上周为3.86万亿元），7天为0.55万亿元（上周为0.43万亿元）。 债市运行 1、一级市场：本周总发行量和净融资额分别比上周变化-2331.32、-2266.6亿元，政府债券供给有所放缓；后续等待发行40只 本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4521.9亿元（较上周减少2331.32亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为300.0亿元、3211.1亿元和1010.8亿元。本周利率债到期1370.9亿元，净融资3151.1亿元（较上周减少2266.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为148.0、2392.3和610.8亿元，与上周相比，分别变动-1102.1、-735.3、-429.2亿元，政府债券供给有所放缓。后续一级市场等待发行利率债40只，计划发行金额2309.9亿元。 2、二级市场：本周资金面收敛，国债期货涨跌互现，国债收益率以反弹为主 本周国债期货价格涨跌互现，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨0.04%、0.05%和-0.09%。截至8月27日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较8月20日收盘变动5.53bp、-0.76bp、0.66bp、1.78bp、1.25bp、1.27bp、1bp至2.32%、2.56%、2.71%、2.87%、3.28%、3.41%、3.56%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报
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