开源刘翔团队|江海股份:2021H1 业绩符合预期,三大业务齐头并进

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|江海股份:2021H1 业绩符合预期,三大业务齐头并进》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 2021 年中报业绩符合预期，维持“买入”评级。2021H1，公司实现归母净利润 2.04 亿元，同比增长 46.5%，实现扣非归母净利润 1.95 亿元，同比+56.6%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021~2023 年归母净利润为 4.63/6.33/8.69 亿元，EPS 为 0.56/0.77/1.05 元，当前股价对应 PE 为 34.2/25.0/18.2 倍，维持“买入”评级。 2021Q2 归母净利润同比+23.8%，毛利率同比下滑 3.2 个百分点。2021Q2 收入同比+49.8%，环比+22.6%，归母净利润同比+23.8%，环比+12.4%，收入利润同比增长主要受益铝电解电容器高景气（新能源需求拉动和东南亚疫情转单）、薄膜电容和超级电容的快速成长。二季度利润增速低于收入增速主要系毛利率下降，单季度毛利率同比下滑 3.2 个百分点，主要受电极箔、铝等原材料涨价拖累。库存水平同环比均有略降，2021Q2 存货周转天数 100.9 天，同比下降 23.6 天，环比减少 18.2 天。 铝电解电容器业务受益下游高景气和疫情转单。2021H1 铝电解电容器收入占比 78.7%，同比增长 61.9%。新能源光伏等下游需 求维持高景气，马来西亚疫情加速铝电解电容器转单到国内。公司在高行业景气度环境下，较快提升了牛角型铝电解电容器产能，二季度固定资产 13.61 亿元，同比+46.5%。需求景气下的产能扩产是实现铝电解电容器收入大幅增长的来源。MLPC、固液混合电容器等产品试产顺利，奠定了大规模技改扩产基础，车载铝电解电容器项目培土动工，为铝电解电容器业务提供了未来增量来源。 薄膜电容和超级电容业务如期放量。2021H1，薄膜电容收入占比 5.93%，同比+40.4%，毛利率 21.3%。公司利用现有工控客户，加速开拓光伏市场，并取得积极成效。超级电容上半年收入占比6.04%，同比大增 94.5%，超级电容在风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用进一步夯实，新能源公交车、大功率储能、采掘装备等领域应用成功开启。 风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 对外发布时间：2021年8月27日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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