【国君环保徐强】碧水源2021中报点评:经营稳健,协同效应逐步体现

（以下内容从国泰君安《【国君环保徐强】碧水源2021中报点评:经营稳健,协同效应逐步体现》研报附件原文摘录）
　　导读 公司整体经营稳步推进，收入同比显著增加，但受部分参股公司影响，以及合同资产计提减值，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。 投资要点 维持“增持”评级。 根据财报数据和公司最新项目建设进度及运营情况，我们下调对公司2021-2022年的预测净利润至15.6（-19%）、19.1（-14%)亿元，增加预测2023年净利润22.6亿元，对应EPS分别为0.49、0.60、0.71元。维持目标价12.80元，维持“增持”评级。 业绩基本符合预期。 1）2021H1实现收入48.43亿，同比增长49%；归属净利润1.13亿，同比增长72%；扣非归属净利润1.00亿，同比增长100%。2）公司整体经营稳步推进，收入同比显著增加，但受部分参股公司影响，以及合同资产计提减值，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。 利润率有所下降，经营现金流有所转差。 1）由于受疫情影响，部分工程原材料等价格上升导致整体成本有所提升，公司整体毛利率较去年同期下降6.66pct至26.99%。2）经营活动现金流量净额同比减少345%，主要原因是受宏观经济形势影响，收款压力加大，部分款项收款滞后，同时为了保障项目完工结算进入运营期正常支付下游款项。3）随着新增PPP项目减少及存量PPP项目逐渐进入建设后期，公司投资活动现金流净额显著减少。关注下半年公司现金流改善情况及资产负债表修复进度。 与中国城乡战略协同稳步推进。 1）公司稳步推进向中国城乡发行股票事项，同时在业务上充分发挥与中交集团和中国城乡的战略协同效应，对增量项目保持竞争活力。2）公司与中交集团系统内各单位多维度展开战略合作，实现强强联合、资源互补，为公司未来的发展和业绩打下坚实基础。 风险提示 未来随着工程板块继续收缩，财务费用对利润表侵蚀或加剧。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 备注：封面图片来自网络

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