【招商轻纺-晨光文具】二季度业绩亮眼,新五年战略值得期待

（以下内容从招商证券《【招商轻纺-晨光文具】二季度业绩亮眼,新五年战略值得期待》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收76.86亿元，同比增长61.43%；归母净利6.66亿元，同比增加43.43%；扣非净利同比增长58.32%。 评论： 1、单Q2收入同比增长45%，传统业务向好、新业务持续高增 分产品看，上半年书写工具、学生文具、办公文具分别实现收入14.55、14.06、14.60亿元，同比分别增长46.7%、37.7%、40.3%。2021上半年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.9亿元，同比增长106.77%，其中，九木杂物社实现营业收入4.4亿元，同比增长125.95%。截至6月底，公司在全国拥有463家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社403家（直营276家，加盟127家）。同时，公司注重替身线上发展质量，结合天猫数字化品类舰长项目提升线上运营能力，推进精细化会员管理。上半年晨光科技实现营业收入2.3亿元，同比增长12.65%。晨光科力普实现营业收入31.28亿元，同比增长95.51%。 2、单Q2归母净利增长44%，毛利率略降、费用管控优化 H1综合毛利率为24.01%，同比下降3.1pct，其中H1书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别同比变动-0.1pct、-1.4pct、+0.3pct，H1办公直销业务毛利率同比下降3.59pct。单Q2来看，综合毛利率为23.4%，同比下降3.0pct。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-2.33pct、-0.76pct、+0.17pct，费用管控优化。单Q2归母净利润同比增长44.3%，净利率8.7%基本稳定，扣非净利润同比增长49.2%，整体盈利依然稳健。 3、传统业务护城河深，新业务快速发展，维持“强烈推荐-A”评级 新的五年战略开局之年，公司用新发展理念提高发展质量和效益，未来发展值得期待。持续看好公司在传统核心业务稳步发展，具备较强产品和渠道力，聚焦和深耕渠道，推进渠道转型。新业务处于快速发展期，办公集采行业集中度提升，科力普业务高速增长，零售大店模式逐步成熟。预估2021年、2022年归母净利分别为15.8亿元、19.7亿元，同比分别增长26%、25%，目前股价对应2021年PE为42x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新业务推进不及预期，市场竞争加剧风险。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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