【金发科技 | 2021年中报点评:主营业务增长稳健,打造一体化新材料企业】-国信证券

（以下内容从国信证券《【金发科技 | 2021年中报点评:主营业务增长稳健,打造一体化新材料企业】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980121030174 商艾华 执业证号S0980519090001 【金发科技| 年报点评：业绩符合预期，改性塑料与医疗健康板块爆发增长】-国信证券 报告摘要 1）业务扩张营收稳中有进，医疗健康产品盈利下滑 公司2021H1营收192.88亿元（YoY+13.92%），归母净利润15.64亿元（YoY-34.44%），扣非后归母净利润14.62亿元（YoY-38.70%）；毛利率为19.86%（YoY-9.42pct）；净利率为8.20%（YoY-6.05%）。公司盈利水平下滑主要原因是：2020H1公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增，2021H1随着医疗健康产品价格趋于常态化，盈利能力回归正常水平。公司2021Q2营收102.30亿元（YoY-10.21%，QoQ+12.95%）；实现归母净利润8.21亿元（YoY-64.02%，QoQ+6.82%）。 2）主营业务经营稳健，产销营收稳定增长 分板块来看，公司改性塑料产品营收120.28亿元（YoY+20.85%），销量84.53万吨（YoY+25.20%），其中车用材料销量28.60万吨（YoY+57%）、家电材料销量15.10万吨（YoY+17%）、环保高性能再生材料销量8.08万吨（YoY+44%）、电子电器材料销量7.40万吨（YoY+60%）；新材料产品营收13.65亿元，销量5.48万吨（YoY+47.92%）；绿色石化产品营收17.44亿元，销量25.14万吨（YoY-41.29%）；医疗健康板块营收8.55亿元（YoY-47.86%）。 3）在建项目有序推进，布局上下游一体化增强竞争力 公司在建120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，产能包括60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置，预计2023 年上半年投产。公司8月16日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09%股权，产能包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目，预计2022年中投产。 投资建议：下调盈利预测，给予“买入”评级。 由于公司医疗健康板块盈利有所收窄，我们下调公司2021-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99亿元（原值为47.99/48.24/50.55亿元），同比增速-24.80%/11.82%/8.85%；摊薄EPS=1.34/1.50/1.63元，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。 1 业务扩张营收稳中有进，医疗健康产品盈利下滑 公司2021H1营收192.88亿元（YoY+13.92%），归母净利润15.64亿元（YoY-34.44%），扣非后归母净利润14.62亿元（YoY-38.70%）；毛利率为19.86%（YoY-9.42pct）；净利率为8.20%（YoY-6.05%）。公司盈利水平下滑主要原因是：2020H1公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增，2021H1随着医疗健康产品价格趋于常态化，盈利能力回归正常水平。公司2021Q2营收102.30亿元（YoY-10.21%，QoQ+12.95%）；实现归母净利润8.21亿元（YoY-64.02%，QoQ+6.82%）。 2 主营业务产销、营收稳定增长，海外市场需求高增 分板块来看，公司改性塑料产品营收120.28亿元（YoY+20.85%），销量84.53万吨（YoY+25.20%），其中车用材料销量28.60万吨（YoY+57%）、家电材料销量15.10万吨（YoY+17%）、环保高性能再生材料销量8.08万吨（YoY+44%）、电子电器材料销量7.40万吨（YoY+60%）；新材料产品营收13.65亿元，销量5.48万吨（YoY+47.92%）；绿色石化产品营收17.44亿元，销量25.14万吨（YoY-41.29%）；医疗健康板块营收8.55亿元（YoY-47.86%）。 公司拥有印度金发、美国金发、欧洲金发、马来西亚金发四个海外基地，合计产能20.4万吨/年。2021年上半年，印度金发改性塑料业务实现产成品销量3.34万吨，同比增长66.85%；美国金发改性塑料业务实现产成品销量6977.34吨，同比增长195.37%；欧洲金发改性塑料业务实现产成品销量7559.77吨，同比增长310.64%；马来西亚金发改性塑料业务实现产成品销量7,422.76吨，同比增长117.30%。 3 强化中间、拓展两头，布局上下游一体化增强竞争力 子公司宁波金发在建120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，产能包括60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置，丙烷脱氢和聚丙烯装置设计工作有序合理展开，长周期设备订货已基本完成，预计2023 年上半年投产。 公司8月16日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09%股权，产能包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目，预计2022年中投产。 子公司广东金发年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目总计96条生产线，每条生产线设计日产能100万只。截至2021年6月30日，手套项目已完成两个组团32条生产线的投产，各产线运行情况良好，剩余产线处于建设中，有望于2021年底完全投产。 4 投资建议：下调盈利预测，维持 “买入”评级 由于公司医疗健康板块盈利有所收窄，我们下调公司2021-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99亿元（原值为47.99/48.24/50.55亿元），同比增速-24.80%/11.82%/8.85%；摊薄EPS=1.34/1.50/1.63元，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺

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