【东吴晨报0827】【个股】南微医学、国盛智科、华域汽车、信邦制药、中际旭创、固德威、分众传媒、迈瑞医疗、马钢股份、小米集团-W

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210827 音频： 进度条 00:00 / 06:46 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 南微医学（688029） 2021年中报点评 业绩符合我们预期, 国内外营收同步高增长 投资要点 事件：2021H1公司实现营业收入8.7亿元，同比增长53.3%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长25.9%，实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长27.5%。业绩符合我们预期。 股权支付费用拉低Q2业绩，经营性现金流大幅增加：分季度看，2021Q2公司实现收入4.8亿元，同比增长48.7%；实现归母净利润7644万元，同比增长15%。2021H1公司股份支付费用为4691万元，剔除该影响后公司归母净利润则为1.9亿元，同比增长66.5%。2021H1公司销售费用为1.6亿元，同比增长33.9%，销售费用率为18.39%，同比下降2.66个百分点；管理费用为1.7亿元，同比增长85.8%，管理费用率为19.65%，同比上升3.43%；研发费用为5903万元，同比增长57.2%，研发费用率为6.75%，同比上升0.17个百分点。2021H1公司实现经营性现金流1.4亿元，同比增长344.3%。 核心产品高速增长，国内外同比拓展：2020H1由于疫情，公司业务受到一定影响，今年公司对全球营销体系框架进行调整，区域化营销策略下的市场开拓和推广效能进一步增强，各产品销量增长强劲。公司主要产品止血及闭合类、EME/ESD 类、活检类及微波消融类同比增长64.5%。分地区看，国内实现收入5.3亿元，同比增长51.4%；海外实现收入3.4亿元，同比增长56.5%。 创新产品持续引入，奠定未来增长基础：公司重点加大对可视化产品研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，力争年内获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，争取年内提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交 FDA、CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交 FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。创新产品的持续引入，将为公司长期增长奠定牢固的基础。 盈利预测与投资评级：考虑到公司营销体系调整对销售的促进作用，我们将2021-2023年EPS从2.46/4.10/5.71上调至2.81/4.18/5.71元。当前市值对应2021-2023年PE分别为88倍、59倍、43倍，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价超预期风险，新品推广不及预期风险等。 （分析师 朱国广、刘闯） 国盛智科（688558） H1业绩超市场预期，盈利能力不断向好 事件： 8月25日公司发布半年报，上半年营业收入5.54亿元，同比增长69.02%；归母净利润9837.88万元，同比增长83.93%；扣非归母净利润8826万元，同比增长76.21%。 投资要点 受益于机床行业高景气，营收和利润持续快速增长 公司收入和净利润逐季增长，其中Q2单季实现营收3.22亿元，同比+39.74%，环比+38.92%，归母净利润0.63亿元，同比+57.94%，环比+80.98%，扣非归母净利润5473万元，同比+39.71%，环比+63.24%，在高基数的基础上持续快速增长。我们认为主要系机床市场需求旺盛，行业景气度持续向好，数控机床类产品订单快速上升，产能提升拉动产量稳步提高，尤其是数控机床类产品销量增长所致。截至21H1末，公司合同负债金额为0.67亿元，较2020年期末增加37.7%，在手订单持续饱满。 毛利率维持稳定，净利率稳中有升 2021H1毛利率30.5%，维持在机床行业的较高水平；净利率17.9%，同比+1.3pct，其中Q2单季净利率高达19.7%，环比Q1+4.5pct，创历史新高。排除非经常性损益因素，Q2单季扣非后的净利率水平也在17%的高水平，我们判断主要系公司精益生产效果显现，在发挥产业链协同效应的同时有效运用内部资源，成本和费用控制良好。其中销售、管理、财务费用率分别为4.24%、2.86%、-0.02%，分别同比+2.91pct/-0.5pct/+0.17pct，销售费用率提升较大，主要系去年同期销售服务费冲减了收入，今年按照去年年报口径，计入销售费用。 研发费用方面，受研发人员薪酬增加，研发项目支出影响，2021H1研发费用同比+41.6%，但由于公司营收大幅增长，研发费用率下降0.86pct。公司上半年研发成果显著，报告期内共获新专利16项。零部件制造方面，公司实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升，并将数控镗铣床的主轴自制率提升至50%。 双重周期驱动+优质公司，产能扩张下公司业绩有望加速释放 行业层面来看，双重周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。①小周期制造业回暖：自2020H2以来，制造业持续复苏，而机床作为最典型的通用设备，显著受益；②大周期十年更新需求：机床行业十年更新周期来临，未来四年每年更新需求有望达千亿级别，而国产品牌已跻身前列，有望在这一轮周期拐点中脱颖而出。 公司层面来看：①高盈利：公司毛利率维持在30%左右，净利率在16%以上，机床行业中优势明显；②全产品线：涵盖普通立式、龙门、卧式以及五轴加工中心等中高端数控机床，且随着研发投入不断加大，高端产品占比不断提升；③广渠道：采取经销为主、直销为辅的销售模式，经销网络布局完善，逐步向全国拓展。直销方面通过高性价比产品和优质的服务绑定国内外知名客户，客户粘性较高。 综合来看，公司作为国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段。随着募投项目逐步达产，产能扩张下业绩有望加速释放。同时高研发投入下，公司产品有望逐步渗透长期由外资占领的中高档数控机床市场。 盈利预测与投资评级：随着机床行业延续高景气，公司产能持续释放，我们将2021/2022/2023年的归母净利润从1.72/2.52/3.23亿元上调至2.06/2.76/3.63亿元。当前市值对应PE为32/24/18X，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 华域汽车（600741） 2021年中报点评 新势力客户放量，积极拥抱电动智能化 投资要点 投资要点：公司发布2021年H1业绩报告，符合我们预期，2021 H1实现营业收入666.11亿元，同比+24.22%，实现归母净利润27.3亿元，同比+108.95%。2021年Q2实现营业收入317.33亿元，同比+7.03%，环比-9.02%。实现归母净利润14.38亿元，同比+22.72%，环比+11.31%，扣非归母净利润9.76亿元，同比+10.58%，环比-17.36%。毛利率14.26%，同比+0.88pct，环比-0.64pct。 新势力客户持续放量对冲传统客户销量下滑，原材料+运费上涨等因素拉低毛利率：1）Q2受到行业芯片短缺影响，公司大客户大范围减产。受到芯片短缺影响，占公司营收超过50%的上汽集团，Q2实现销量90.7万辆，环比-14.85%，公司第一大客户上汽大众，Q2实现销量28.3万辆，环比-28.16%。2）新势力客户持续放量，对冲行业不利影响。公司第四大客户特斯拉，国内交付9.2万辆，同比+211%，环比+33%，实现同/环比较快增长，营收占比从2020年的1.9%提升至4.1%。3）原材料+运费上涨+研发投入增加，扣非归母净利润环比下滑。除了公司原材料+运费上涨之外，Q2公司研发投入增加，环比+17%，费用率环比+0.7pct，扣非归母净利润9.76亿元，环比-17.36%。4）资产处置收益导致业绩环比增加。Q2实现3.93亿资产处置收益，导致归母净利润环比+11.31%。 深化战略业务调整，加大市场拓展力度，推进新兴业务提速发展：1）深化战略业务调整，持续推动座椅业务整合。推进延锋安道拓座椅49.99%股权收购工作，加速座椅业务“国际化”进程。2）加大市场拓展力度，推动“中性化”进程。不断优化客户结构和产品结构，已获得自主品牌及新能源汽车品牌相关车型的部分配套定点，业外客户占比已提升至48%。3）推进新兴业务提速发展，全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域，通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S产品进行全面升级；自动驾驶领域，4D成像毫米波雷达预计四季度实现量产，77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破；智能灯光领域，第一代DLP大灯已实现量产，第二代已完成研发，正在推进量产中；智能电动领域，实现大众MEB全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求，通用BEV3全球平台电驱动产品生产现已经启动建设，混动电机获多车型定点。 盈利预测与投资评级：座椅业务整合推进+“中性化”战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023年业绩预测，预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61亿元，同比+9.7%/+7.0%/+11.4%；归母净利润65.62/74.31/85.86亿元，同比+21.4%/+13.2%/ +15.5%，对应EPS为2.08/2.36/2.72元，对应PE为10.54/9.29/8.06倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业缺芯情况超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 信邦制药（002390） 2021H1点评：业绩略超预期 股权激励计划助力医疗服务迸发活力 投资要点 事件：2021H1，公司实现营收30.98亿元（+14.64%）；归母净利润1.53亿元（+326.95%）；扣非归母净利润1.45亿元（+299.49%）。业绩略超我们预期。（注：如无特殊说明，括号内均为同比变化） 整体业绩表现稳健，经营质量继续优化：2021H1，公司业绩增长稳健，Q1季度因为上年同期低基数导致高增长。Q2季度，公司实现营收16.38亿元（+12.45%）；归母净利润0.80亿元（+64.97%）；扣非归母净利润0.76亿元（+55.21%）。2021H1，公司整体销售毛利率20.60%（+1.09pct），销售净利率5.11%，同比2020H1提升4.02pct，相较于2019H1提升1.56pct。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.9/0.05/0.15pct，四项费用率（销售/管理/研发/财务）合计相较于2019年下降1.76pct。 医疗服务收入稳健增长，毛利率稳步提升，贵州省肿瘤医院净利率达7.39%。2021H1，公司医疗服务板块实现收入10.11亿元（+13.26%）；毛利率11.98%（+2.31pct）。医疗服务板块进一步优化临床学科首席专家负责制的管理体系，在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，继续提质增效。其中，贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元，净利率7.39%，相较于2019年、2020年年度净利率水平分别提升0.9pct、3.3pct。随着集团化管理和精细化运营推进，盈利水平有望继续提升。 医药流通毛利率继续提升，医药制造板块中药饮片高增长。2021H1公司医药流通实现收入25.84亿元（+15.66%），毛利率13.14%（+1.21pct），器械品种占比提高及专业化服务公司带来盈利能力提升，同时公司也加强了下游风险管控及账期管理以提升经营质量。医药制造板块实现收入2.99亿元（+15.33%）。其中，中成药收入1.96亿元（+34.42%）；中药饮片（同德药业）收入8787.72万元（+61.66%）。 股权激励计划覆盖面广泛，助力公司医疗服务长远发展。公司发布上市以来首次股权激励计划，本次拟向激励对象授予的股票期权数量约8338万股，约占总股本的4.11%。本次股权激励对象覆盖456人，除高管7人以外，包括核心骨干人员及公司认为应当激励的其他员工共449人，我们认为此次股权激励将有利于充分激励医院体系人才、激发医院体系长远发展活力。公司层面的业绩考核要求为2021-2023年剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润分别为2.8亿、3.5亿、4.3亿元，以此计算未来三年公司经调整后的业绩目标CAGR约35%。 盈利预测与投资评级：考虑股权激励计划影响，我们将2021-2023年公司归母净利润从2.80/3.60/4.49亿元，调整至2.81/2.86/3.88亿元，对应当前市值的PE为71X/70X/52X。经调整股权激励股份支付费用的影响，则对公司归母净利润预计分别约3.0/3.6/4.5亿元，对应当前市值的估值为67X/56X44X。考虑公司聚焦发展医疗服务，股权激励助力长远发展，业绩有望稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。 （分析师 朱国广） 中际旭创（300308） 2021年半年报点评 下游需求影响Q2业绩，产品保持优势 投资要点 事件：8月25日，中际旭创发布2021上半年业绩报告，公司2021上半年实现营业总收入32.98亿元，同比+1.64%，实现归母净利润3.41亿元，同比-6.66%，符合我们预期。 营收基本与去年持平，受需求放缓影响净利润略有下滑：中际旭创2021年上半年实现营业总收入32.98亿元，同比增加1.64%；实现归属于母公司的净利润3.14亿元，同比减少6.66%。2021年上半年公司毛利率为24.40%，较第一季度(25.11%)下降0.71pp；销售净利率为10.47%，较第一季度（9.17%）下降1.3pp。由于上半年采购商支付现金减少，公司2021年上半年经营活动产生的现金净流量为0.04亿元，较第一季度增加1.35亿元。 项目建设平稳推进，研发助力公司维持高端产品优势：中际旭创募集资金建设项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”以及“400G光通信模块扩产项目”于2021年7月结项，将提升公司400G等高端产品产能，继续保持公司高端光模块的竞争优势。公司持续投入研发，2021年上半年发生研发费用2.28亿元，同比增加33.25%，研发费用率6.90%，较一季度（8.15%）下降1.25pp。受益于海外数据中心重点客户持续加大资本开支投入和加快部署400G和200G等高速光模块的机遇，公司在400G/200G等高端产品的出货量保持增长。 云商资本开支回暖，数据中心光模块需求持续提升：全球数据流量持续提升和云计算推进将带动下游光模块需求持续上升。据Lightcounting预测，受益于在高数据速率模块应用拓展、大型云服务商资本支出的持续增长以及国家电信运营商推动，光模块市场规模将从2020年的80亿美元增加到2026年的145亿美元，年复合增长率为10.42%。2021Q2北美云商资本开支同比增速达到46.97%，相比Q1提升12.04pp，随着未来云计算趋势不断加速和全球数据流量的不断提升，数通光模块下游需求有望持续向好，带动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级：由于下游需求放缓及行业竞争格局变化，我们将公司2021-2023年的EPS预测从1.51/1.81/2.06元下调至1.39/1.59/1.81元，当前市值对应2021-2023年PE为27/24/21倍，考虑到云计算大趋势下数通光模块需求仍有较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光模块市场竞争加剧的风险。 （分析师 侯宾） 固德威（688390） 2021中报点评 并网+储能出货大增，高研发提供新动能 投资要点 21Q2归属母净利润0.83亿元，同增3.23%，环增18.9%：公司发布2021年半年报，2021H1内实现营业收入10.87亿元，同比增长84.89%；实现归属母公司净利润1.53亿元，同比增长29.66%。其中2021Q2，实现营业收入6.43亿元，同比增长75.94%，环比增长44.53%；实现归属母公司净利润0.83亿元，同比增长3.23%，环比增长18.91%。公司2021Q2研发人员、研发费用大幅增长部分拖累业绩（研发费用环比增加约1200万），整体业绩符合我们预期。 出货大幅增长，物料紧缺毛利率略受影响：公司21H1并网逆变器收入约5.4-5.6亿元，环比+35-40%；出货23.85万台，按单台15kW测算约3.58GW，其中2021Q2出货约14.85万台，约2.23GW，同比上升约130-150%，环比上升65%，主要原因在于2021Q2国内海外户用均增长较快，测算平均单价约0.25元/W。2021Q2整体毛利率约32.9%，环比-4.9pct，主要原因在于：IGBT等原材料供应不足，总体逆变器成本上涨，同时公司海外逆变器未涨价自行消化了成本压力所致。结构看，公司海外出货占比高，21H公司境外逆变器出货约为15.65万台，占比约65.62%，境内逆变器出货量约为8.20万台，占比约34.38%；2021Q2公司存货5.7亿，环比增长约25%，保障Q3出货。 21年逆变器/组件出口均同比大增，海外需求旺盛出口加速：据海关总署，2021年1-7月逆变器出口金额25.48亿美元，同增55%；2021年1-7月组件出口金额136.91亿美元，同增50.4%；出口数据同比均大增，印证海外需求向好，同时逆变器出口金额增速快于组件，国内逆变器龙头加速出海逻辑持续验证，我们预计21年逆变器板块将继续受益出口高增长。公司逆变器经销为主，全球化布局，海外销售37个国家、144个销售商及489个安装实例，均为行业顶尖水平，将充分受益于国内逆变器出海的大趋势；明年看重点突破美国、日本等增量市场，同时逆变器业务向大型地面电站拓展；我们预计21年全球销量市占率有望持续提升。 储能优质赛道，公司领先抢跑：21H1公司储能逆变器出货2.1万台左右，对应收入约1.3-1.5亿元，其中2021Q2出货约1.35万台，环增约80%+，对应收入约0.8-1.0亿元，毛利率仍维持约50%，21H1储能业务收入已接近2020全年水平。公司储能业务率先布局，户用储能销量市占率15%位列世界第一，同时公司可以通过并网逆变器渠道销售储能，具备得天独厚的优势。公司储能逆变器价值量（贵约0.7-0.9元/W）和毛利率（50%+）更高，同时21年起公司的储能业务将由单一储能逆变器升级为储能系统业务，整个业务体量有很大提升，未来有望进一步提升公司盈利能力。 公司重视研发创新能力建设，为保持产品技术创新优势，持续加大研发投入以保持产品竞争力：2021年H1公司研发投入6857.60万元，同比增长100.47%，研发投入总额产生较大幅度增长。截至2021年6月30日，公司研发人员达382人，同比增长78.5%；研发人员平均薪酬达8.63万元，同比增长14.15%；累计拥有已授权知识产权122项，其中发明专利34项、实用新型专利61项、外观设计专利11项、软件著作权16项，2021年1-6月新增已授权知识产权24项。其中发明专利3项、实用新型专利13项、外观设计专利5项、软件著作权3项。 盈利预测与投资评级：基于逆变器出口需求高增，我们维持 21-23年归母净利润预测4.48亿元、6.29亿元、8.88亿元，同比+71.9%，+40.6%，+41.1%，对应21-23年EPS分别为5.09、7.15、10.09元每股，基于公司出口需求向好，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 分众传媒（002027） 2021半年报点评：业绩符合市场预期 单屏成本受益竞争趋缓显著下滑 投资要点 公司2021上半年实现收入72.27亿元，同比增长58.90%，实现归母净利润29.00亿元，同比增长252.23%。其中Q2实现收入37.34亿元，同比增长39.71%，归母净利润15.32亿元，同比增长95.04%。公司同时预计Q3实现归母净利润14.80-16.30亿元，同比增长7.32%-18.20%。业绩符合市场预期。此外，公司更改回购股份用途，将2.36亿股公司股份注销，占公司总股本的1.66%；同时宣布中期分红。股东回馈超市场预期。 公司业绩符合预期，但受益于竞争格局改善，楼宇媒体成本下降，好于市场预期。公司2021Q2收入利润同比快速增长，主要由于去年疫情导致的低基数，拆分来看，楼宇媒体实现收入34.10亿元，同比增长30.3%，影院媒体实现收入3.13亿元，同比增长626.3%。本季度虽然公司收入大涨，但楼宇媒体营业成本仅10.08亿元，同比甚至下滑4.51%，而公司当前点位数量246.4万个，同比增加5.52%，表明公司单屏成本同比下滑约10%。相对于此前市场对租金成本上涨的预期，本季度的成本下滑情况要好于市场预期。主要受益于竞争格局的改善。基于此，我们将上调公司EPS。 教育培训政策收紧对公司业绩影响有限。公司2021Q2利润没能环比大幅高于Q1，主要源于：1、2021年春节返乡人口大幅减少，导致广告主今年春节期间投放热情并未有明显减退；2、教育培训机构广告投放受政策影响出现收紧，分众在线教育广告主广告投放受到负面影响。但公司收入结构多元，在线教育类广告主虽占据一定营收比重，但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度，因此导致负面影响有限。回顾2020年，公司收入增长大超市场预期，是因为新消费、金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。 盈利预测与投资评级：由于公司成本下降受益于竞争格局改善，我们将2021-2023年EPS由0.41/0.51/0.60元上调为0.42/0.51/0.61元，当前市值对应PE分别为19.10/15.67/13.05倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。 （分析师 张良卫） 迈瑞医疗（300760） 2021年中报点评 业绩符合我们预期, 持续看好公司中长期发展 投资要点 事件：2021H1公司实现营业收入127.8亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润43.4亿元，同比增长25.8%；实现扣非后归母净利润43.1亿元，同比增长28.0%。业绩符合我们预期。 抗疫产品疫情高需求后依旧表现亮眼，常规业务快速恢复：分板块看，生命信息业务收入60.2亿元（+12.7%，同比，下同），体外诊断收入39.6亿元（+30.8%），医学影像收入26.7亿元（+26.9%），其中生命信息业务在去年疫情高基数下仍实现稳定增长，我们预计下半年有望实现稳中有升的增长趋势，体外诊断受益于常规检测业务的恢复以及公司高端产品的放量，2021H1实现了恢复性的高增长，另外，随着医疗机构对彩超等医学影像产品采购的常态化恢复，上半年也实现了25%以上的稳健增长，随着高端彩超的突破以及海外市场的拓展，我们预计彩超有望继续维持20%以上的增长趋势。 持续加大研发费用，产品高端化进一步夯实公司全球竞争力：2015年以来，公司持续加大研发投入，研发费用率长期保持10%左右，公司高端化产品+新产品成绩显著，2021年上半年公司进一步加大研发投入，达到10.6亿元，同比增长17.5%，加大布局超高端彩超、IVD核心技术如原材料等，为公司继续提升全球竞争力夯实了基础，全球TOP20的目标有望加快实现。 推出大规模股份回购方案，彰显管理层对公司坚定的发展信心：公司拟以10亿元、价格不超400元/股回购股份（较当期318.8元/股有25%的涨幅空间），全部用于实施股权激励计划或员工持股计划；公司前期因为集采政策干扰，股价回调较多，此次公司大规模回购股份，彰显了公司对公司中长发展的信心。 盈利预测与投资评级：考虑到公司加大布局超高端彩超、IVD核心技术如原材料等，为未来增长奠定基础，我们将公司2021-2023年EPS从6.66/8.04/9.66上调至6.74/8.15/9.79元，当前市值对应2021-2023年PE分别为47倍、39倍、33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；全球新冠疫情反复；带量采购执行超预期等。 （分析师 朱国广、刘闯） 马钢股份（600808） 2021年半年度报告 高弹性且限产比例低的优质钢企，继续首推 事件： 公司发布2021年半年度报告：2021H1公司实现营业收入为568.6亿元，同比增加 52%；归属于上市公司股东的净利润为46.4 亿元，同比增加 472%。 投资要点 二季度业绩超预期。我们测算二季度归母净利润31.3亿元，超出市场预期的28-30亿元。二季度净利润环比Q1增长超过100%，是主流钢铁公司中最高的；公司二季度单季度年化PE仅为3.2倍，是钢铁股中最低。 多项措施提升经营。2021 年上半年，公司上下聚焦精益高效，聚力奋勇争先，全面落实中国宝武及公司各项工作部署，经营业绩创新高，在宝武系内站稳第一方阵。集团生产生铁 941 万吨、粗钢 1121 万吨、钢材 1075 万吨，同比分别增加 1.62%、9.90%、11.05% （其中公司生产生铁 747 万吨、粗钢 888 万吨、钢材 830 万吨，同比分别增加 2.75%、11.41%和 13.70%）。公司新品开发量效突破，能源用钢进入国内第一梯队，风电用钢累计销售 9.87 万吨；硅钢品种结构调整效果显著，W400 以上高牌号硅钢新产品，产销量达到 5.87 万吨。铝硅镀层家电板产量占国内市场份额的 40%以上。 吨钢市值最小、弹性最大的主流钢铁股之一。公司产能接近2000万吨，在主流公司中位居行业第4，但是公司市值仅为400亿元左右，吨钢市值仅为2073元，主流公司中仅高于八一钢铁、柳钢股份、鞍钢股份三家，这决定了公司长期盈利弹性更大，特别是在高景气环境下。此外，公司是宝武集团一员，本身质地不错，宝武收购后在采购、辅材、财务等方面进一步赋能，管理及效率继续改善，竞争力继续提升。 纯冶炼、限产比例低。1）公司作为铁矿石自给率较低的公司，我们认为三季度业绩表现相对行业会更好（7月份铁矿石暴跌，二季度很多公司利润来自铁矿）。2）根据上半年产量折算，下半年限产幅度环比7.5%，但是考虑到集团内可调剂，我们预计实际限产幅度会更低些。 业绩好于我们预期，上调盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营收分别为1004/1054/1080亿元，增速分别为23.0%/5.0%/2.5%。基于公司中报业绩好于我们预期，我们将上调公司2021-2023年归母净利从76/80/70亿元上调至112/120/105亿元，对应增速分别为463%/8%/-13%；对应PE分别为4.0x/3.7x/4.3x，低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升，公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益，故维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料上涨超预期。 （分析师 杨件） 小米集团-W（01810） 智能手机首次晋升全球第二 高端化进展顺利，营收净利再创新高 投资要点 小米集团2021Q2实现收入878亿元，同比增长64%，经调整净利润63.2亿元，同比增长87.4%。公司收入和利润持续超市场预期。 手机份额持续攀升，高端化效果显著。2021Q2，智能手机业务收入同比增长87%至590.9亿元，全球出货量同比增长86.8%，首次位列全球第二，国内手机出货量同比增长35.1%。公司产品高端化效果显著，2021Q2高端机型（单价高于3000元及300欧元）出货量超过1200万部，其中，在大陆3000-4000元产品份额同比增长8.4%，4000-5000元产品份额同比增长4.1%，5000元以上产品份额同比增长3.6%。 互联网服务业务广告表现亮眼，整体多元化趋势明显。2021Q2，互联网服务业务营收70.3亿元，同比增长19%。全球MIUI用户数创历史新高，2021年6月达到4.54亿。同时，公司互联网广告业务营收创单季历史新高，同比增长46.2%，毛利率达到新高的74.1%。公司在智能手机市场份额的增长及高端机比例的提升，有助于推动互联网服务收入规模增长。同时，公司2021Q2境外互联网营收达人民币11亿元，收入占比提升至15.6%，显示出公司服务的多元化。 IoT业务持续高增长，小爱同学月活首次突破1亿。2021Q2，IoT业务营收207.4亿元，同比增长36%。公司AIoT平台连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）为3.74亿台，拥有五件及以上连接至小米AIoT平台设备（不包括智能手机及笔记本电脑）用户数740万，同比增长44.5%。智能产品开启高端化，发布会上推出的仿生四足机器人CyberDog代表了公司对前沿技术的探索。 境外业务高速增长。2021Q2，公司境外营收达到人民币436亿元，同比增长81.6%，占总收入49.7%。根据Canalys统计，按智能手机出货量计，2021Q2小米在全球65个国家和地区市占率排名前五，在22个国家和地区的智能手机市场排名第一。其中，欧洲市场智能手机市占率第一，达到28.5%，排名登顶。 盈利预测与投资评级：由于硬件业务收入和利润率继续超预期，我们将公司2021-2023年EPS由0.8/1.0/1.2元调高为0.9/1.0/1.2元，对应PE分别为22.6/19.7/16.8倍（港币/人民币=0.83）。公司手机份额不断提升，高端化进展顺利，境外业务表现亮眼。考虑到小米集团具有独特的业务模式和高效的流通体系，建立了较难超越的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险。 （分析师 张良卫、王平阳） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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