晨报0827 | 中国电建(601669)、华电重工(601226)、攀钢钒钛(000629)

（以下内容从国泰君安《晨报0827 | 中国电建(601669)、华电重工(601226)、攀钢钒钛(000629)》研报附件原文摘录）
　　0827.mp3 音频： 进度条 00:00 / 07:26 后退15秒 倍速 快进15秒 【建筑】中国电建（601669）中报业绩超预期，储能风光水全球领先 维持增持。上半年净利增16%超预期，业务结构优化发力新能源，看好业绩持续向好，上调预测2021-23年EPS至0.6/0.68/0.78(原0.58/0.63/0.7)元增速15/14/14%；维持目标价8.77元，对应2021-23年15/14/13倍PE。 营收增速26%净利增速16%超预期。(1)工程设计收入同增29%，毛利率11.1%，同增0.57个百分点，新能源/市政等新基建快速扩张，大宗上涨但项目盈利能力提升彰显管理水平。(2) 风力能发电收入同增19.2%，毛利率58.9%，高于板块平均毛利率15.2个百分点，毛利额占电力投资与运营业务毛利54%，持续向好。(3)研发费用59亿（1.3倍净利润）同增40%，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任。 下半年拖累因素变好、向好因素优化业务发展持续向好。(1)上半年货币财政收紧导致财务费用增加、信用减值增加11亿和现金流变差，下半年经济下行财政货币趋向宽松。(2)按照项目周期安排地产上半年项目结利少导致地产毛利下降60%，项目结利主要集中在下半年。(3)电力投资运营收入增长但毛利下降因上半年电价下调/枯水期水量少/电煤价格上涨，下半年谷峰电价调整/丰水期来临/电煤价格增速放缓等有望迎来回弹。 公司新能源发展战略和管理持续优化。(1)成立“中国电建新能源规划研究领导小组”“中国电建新能源规划研究中心”，出台加快推动风光电业务新发展的实施意见、新能源投资业务指导意见，全力推动公司境内外风光电业务高质量发展。(2) 继续严格落实“现金为王”管理要求，强化资金预算约束，加强制度体系建设，加大责任追究力度，加强现金流管理。(3)继续完善三级立体营销体系，扎实做好高端营销、属地营销与项目营销，主动融入和践行区域协调发展战略，推动战略合作协议和重大项目落地。 风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国电建（601669）中报业绩超预期，储能风光水全球领先》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】华电重工（601226）推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范 维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为0.1/0.12/0.15元，增速24/21/20%。近日工信部表示将支持发展氢气发动机，配合制定氢能发展战略，公司自研氢燃料电池等关键技术未被市场充分认知，参考可比公司75倍左右PE，上调目标价至6.26元，对应 2021-23 年63/52/42倍 PE。 成立氢能事业部，推进氢燃料电池关键技术研发完成电解槽首台套示范。氢能定位技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营为一体的能源服务商。联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范。与南方科技大学围绕氢燃料电池核心材料/核心部件及装置的开发生产与应用进行合作，成立专家工作站，推进氢能与燃料电池的商业化进程。编制包头市氢能产业规划，签订2个气体扩散层供货合同。 探索海上风电+制氢模式及海上风电/光伏/波浪能潮汐能等综合能源开发。掌握海上风电工程在建设/设计/制造等环节关键技术，持续推进海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应、CO2电化学转化技术开展科技攻关和产业化示范工作，积极申报相关重大科技研发项目；结合光伏产业发展趋势，跟踪钙钛矿光伏技术发展及应用研究。 工程整体解决方案供应商业务系统完备，具核心高端装配研发制造能力。具备集系统设计/工程总承包以及核心高端装备研发/设计/制造于一体的业务体系。在物料输送系统/热能/高端钢结构/海洋与环境工程/煤炭清洁高效利用等工程提供系统解决方案。拥有核心高端装备的自主研发制造能力，掌握多项国内乃至国际领先的工艺流程和核心技术。 风险提示：宏观经济政策紧缩，全球疫情反复，技术推进不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《华电重工（601226）推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】攀钢钒钛（000629）钒电池储能大时代，腾飞的起点 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是我国钒钛产业的龙头企业，考虑到其钒电池带来公司钒业务的持续景气，我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.14/0.20/0.26元。参考同类公司，给予公司21年50倍PE估值，对应每股价值7.00元，首次覆盖给予“增持”评级。 钒电池需求即将爆发，公司业绩或超预期。市场认为钒下游需求主要为钢铁行业，“双碳”背景下钢铁行业对钒的需求增量有限。而我们认为，钒电池需求将随着储能行业的高速增长而快速上升，钒产品需求将呈现爆发式增长。钒行业供给将逐渐趋紧，产品价格将逐步走高，公司业绩或超预期。 钒电池储能或带动钒需求快速上升。“双碳”背景下与清洁能源匹配的储能行业将迎来快速发展，钒电池以其自身安全、环保、超长循环次数等特性，将成为储能行业中的重要组成部分。假设钒电池储能在2025年储能装机容量中的渗透率为15%，带来V2O5的需求增量为2.47万吨，约为20年全国钒供给的19.3%。在储能快速发展的背景下，钒电池发展空间广阔。 公司深耕钒电池领域，充分受益于需求的爆发。公司自2003年开始与中南大学合作进行钒电池的研究，已研制成功了20W、100W、500W的钒电池样机，在钒电池领域有着深厚的积累。公司钒产业链完善，成本优势明显，收购西昌钒钛后公司实力将进一步增强。我们认为随着钒电池在储能领域的稳步发展，公司业绩将稳步释放。 风险提示：收购进度不及预期、钒电池技术进步缓慢。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《攀钢钒钛（000629）钒电池储能大时代，腾飞的起点》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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