【华创交运*业绩点评】深高速中报点评:收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266%至6.8亿
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】深高速中报点评:收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266%至6.8亿》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年中报:Q2归母净利6.8亿元,同比+266%。 1)业绩表现:上半年实现营收42.1亿,同比+142.5%;归母净利12.2亿(去年同期为0.4亿),扣非净利11.9亿(去年同期亏损0.12亿)。其中Q2营收22.5亿,同比+78.2%,归母净利6.8亿元,同比+266%,扣非归母净利6.6亿元,同比+347%。 2)利润率:2021上半年毛利率43.5%,同比+29.1pts;归母净利率为28.9%,同比+26.4pts;扣非归母净利率为28.2%,同比+28.9pts。Q2毛利率41.2%,同比+18.7pts;归母净利率为30.2%,同比+15.8pts;扣非归母净利率为29.5%,同比+17.5pts。 3)投资收益:上半年为3.6亿,同比+154%;Q2为2.1亿,同比+96%,主要系公司所投资联营企业利润明显改善,同时确认了江中公司和广云公司股权转让收益。 4)收入构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理、委托管理营收占比66.1%、8.2%、7.1%、4.6%,同比+4.1、-4.9、-4.1、-2.7pts。 5)毛利构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理毛利润占比76.1%、10.6%、0.9%,同比+35.0、-22.1、-1.5pt。 2、收费公路:车流量与路费延续复苏,疫情反复影响部分区域出行。 上半年收费公路营收27.8亿,同比+159%,较19年同期复合增速+12%;毛利率50.1%,同比+40.5 pts。主要系去年低基数、今年来路产营运已基本恢复正常。 具体看,清连高速/机荷东段/水官高速/沿江高速/机荷西段/益常高速/武黄高速日均路费收入同比+117%/+117%/+144%/+77%/+103%/+144%/+123%/+146%,较19H1复合增速+3%/-2%/+1%/+4%/-9%/+7%/+2%/+12%。新增路产外环项目表现良好,日均收入仅次于清连高速,但公司披露的合计可比增速较19H1复合增速-0.4%,低于正常年份主要系春运就地过年以及5-6月广东疫情影响出行表现。 3、大环保业务布局不断加码,风力发电与垃圾处理同比明显增长。 1)清洁能源,营收3.5亿,同比+51.9%;毛利率56.2%,同比+20.3pts。主要系低毛利风机销售收入占比减少,同时风力发电方面木垒风电21Q1并表,上半年发电收入1.5亿;包头南风风电受益于弃风限电减少,收入与毛利率增加。 2)固废资源化管理,蓝德环保因运营项目增加,以及去年工程项目停工及餐厨垃圾收运量减少,上半年垃圾处理收入同比明显增长;新签约光明环境园项目,已完成项目方案的初步设计;乾泰公司已回收报废车辆近1500台,报废车拆解业务基本实现正常运转。 4、投资建议: 1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。 2)我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,维持“推荐”评级。 5、风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年8月26日发布的报告《深高速中报点评:收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266%至6.8亿》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年中报:Q2归母净利6.8亿元,同比+266%。 1)业绩表现:上半年实现营收42.1亿,同比+142.5%;归母净利12.2亿(去年同期为0.4亿),扣非净利11.9亿(去年同期亏损0.12亿)。其中Q2营收22.5亿,同比+78.2%,归母净利6.8亿元,同比+266%,扣非归母净利6.6亿元,同比+347%。 2)利润率:2021上半年毛利率43.5%,同比+29.1pts;归母净利率为28.9%,同比+26.4pts;扣非归母净利率为28.2%,同比+28.9pts。Q2毛利率41.2%,同比+18.7pts;归母净利率为30.2%,同比+15.8pts;扣非归母净利率为29.5%,同比+17.5pts。 3)投资收益:上半年为3.6亿,同比+154%;Q2为2.1亿,同比+96%,主要系公司所投资联营企业利润明显改善,同时确认了江中公司和广云公司股权转让收益。 4)收入构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理、委托管理营收占比66.1%、8.2%、7.1%、4.6%,同比+4.1、-4.9、-4.1、-2.7pts。 5)毛利构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理毛利润占比76.1%、10.6%、0.9%,同比+35.0、-22.1、-1.5pt。 2、收费公路:车流量与路费延续复苏,疫情反复影响部分区域出行。 上半年收费公路营收27.8亿,同比+159%,较19年同期复合增速+12%;毛利率50.1%,同比+40.5 pts。主要系去年低基数、今年来路产营运已基本恢复正常。 具体看,清连高速/机荷东段/水官高速/沿江高速/机荷西段/益常高速/武黄高速日均路费收入同比+117%/+117%/+144%/+77%/+103%/+144%/+123%/+146%,较19H1复合增速+3%/-2%/+1%/+4%/-9%/+7%/+2%/+12%。新增路产外环项目表现良好,日均收入仅次于清连高速,但公司披露的合计可比增速较19H1复合增速-0.4%,低于正常年份主要系春运就地过年以及5-6月广东疫情影响出行表现。 3、大环保业务布局不断加码,风力发电与垃圾处理同比明显增长。 1)清洁能源,营收3.5亿,同比+51.9%;毛利率56.2%,同比+20.3pts。主要系低毛利风机销售收入占比减少,同时风力发电方面木垒风电21Q1并表,上半年发电收入1.5亿;包头南风风电受益于弃风限电减少,收入与毛利率增加。 2)固废资源化管理,蓝德环保因运营项目增加,以及去年工程项目停工及餐厨垃圾收运量减少,上半年垃圾处理收入同比明显增长;新签约光明环境园项目,已完成项目方案的初步设计;乾泰公司已回收报废车辆近1500台,报废车拆解业务基本实现正常运转。 4、投资建议: 1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。 2)我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,维持“推荐”评级。 5、风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年8月26日发布的报告《深高速中报点评:收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266%至6.8亿》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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