专题 | 千里库存一线“迁”,伦铅已过最高点

（以下内容从国泰期货《专题 | 千里库存一线“迁”,伦铅已过最高点》研报附件原文摘录）
　　#报告导读# 2021年二季度以来，沪伦比不断走低，显示出国内外基本面大相径庭，这点在国内铅锭社会库存与LME铅库存持续劈叉上得以体现。国内库存几乎是一路累增，创历史新高，而LME库存快速去化，已至历史同期低位。 海内外库存本可以由物流所联通却迟迟不见互相调节与平衡，其症结在于两个方面。一方面，国内贸易商和炼厂拓展客户及海外买家对铅锭进行质检均需要耗费时间。另一方面，集装箱“一箱难求”的局面延缓出口进程。因此，虽然出口至LME注册成仓单或直接在海外现货市场上销售均已达到获利的水平，但是预计内外供需差异仍将维持一段时间，短期内沪伦价差收窄的动能较为有限，将继续刺激出口。 国内库存将对海外库存进行补充的预期将随时间推移逐步增强，逼迫挤仓动机消失，伦铅震荡回调，难以再突破前期高位。沪铅失去前期的跟涨动力，同时国内社会库存高位施压，现货贴水拖累，近期沪铅已承压下行至成本线附近震荡。 沪铅的下行冲击了再生铅放量的积极性，国内铅锭供应压力或将有所释放。同时，8月底之后，库存的转移有可能落地，叠加国内铅消费需求正处于向旺季过渡的阶段，国内社会库存有累库减缓或去库预期，为沪伦比回升提供一定的动能。逻辑上支持铅内外反套策略，等待出口量在海外供应端的兑现及国内需求旺季步伐的临近后，沪铅和伦铅的价差才有一定的收敛动力，但是同时需关注出口节奏及国内需求回暖的情况。 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《千里库存一线“迁”，伦铅已过最高点》，发布时间：2021年8月19日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 小程序， 国君投研宝 ， 交易担保 ， 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：季先飞 联系人：莫骁雄 编辑：宜琳 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 看见大宗 我们致力于为您解读市场行情与热点信息，提供商品投研、仓单服务、场外期权、质押融资、套期保值等产融服务。 1140篇原创内容 Official Account 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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