【招商轻纺-曲美家居】二季度零售业务恢复,费用优化提振盈利

（以下内容从招商证券《【招商轻纺-曲美家居】二季度零售业务恢复,费用优化提振盈利》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收25.13亿元，同比增长42.97%；归母净利1.28亿元，同比增加410.60%；扣非净利同比增长547.73%。 评论： 1、单Q2收入同比增长48.5%，零售业务恢复双位数增长 上半年随着“三新营销”销售模式转型、“时尚家居”品牌与产品升级及店面形象升级与创新开展，曲美家居零售业务恢复快速增长，剔除1Q20低基数因素，今年单二季度仍然实现双位数增长。过去12个月内，公司零售业务的坪效、客单值及单店收入有效提升，经销商渠道客单值超过3.5万元，直营门店客单值超过3.9万元，直营市场上半年同比增速超过50%。B2B工程业务实现快速增长，2021年上半年收入突破5,000万元，大宗渠道推进使上半年应收票据及应收账款余额同比增长52.67%。分产品品牌看，2021上半年，公司曲美产品、Stressless产品、IMG产品、Svane产品分别收入同比分别增长37.5%、42.6%、64.3%、42.8%。Ekornes中国市场延续高速增长，订单同比增速超过70%，其中Stressless订单增速超过90%。 2、单Q2归母净利同比增长997%，毛利率下降、费用显著优化 H1综合毛利率为41.35%，同比下降1.9pct，单Q2毛利率为39.37%，同比下降2.5pct。上半年原材料及大宗商品价格同比明显上涨，同时由于全球海运运力阶段性紧缺，造成发货不畅及海运成本大幅上涨。对此，公司通过多种方式优化营业成本，部分对冲了原材料价格上涨带来的压力。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-2.5pct、-2.3pct、-8.25pct，费用得到进一步管控。单Q2归母净利润同比增长997%，净利率4.91%同比提升5.72pct，扣非净利润同比增长646%。 3、稳扎稳打、变革创新，维持“强烈推荐-A”投资评级 1）国内业务“时尚家居”定位聚焦、“三新营销”改革深化，零售业务逐步恢复、创新业务快速推进。2）海外业务向好， Ekornes管理层调整成效显著，优化产品研发，重新激发内部活力，国内市场开拓值得期待。3）多举措积极缓解财务压力，未来财务费用改善预期有望带来利润弹性。预计2021~2022年归母净利润分别3.54亿元、5.15亿元，同比分别增长241%、45%，目前股价对应2021年PE为16x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险，财务费用优化不及预期。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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