【银河轻工陈伯儒/章鹏】公司点评丨博汇纸业 (600966):21H1量价齐升促业绩倍增,看好21H2消费旺季浆纸联动上行重启

（以下内容从中国银河《【银河轻工陈伯儒/章鹏】公司点评丨博汇纸业 (600966):21H1量价齐升促业绩倍增,看好21H2消费旺季浆纸联动上行重启》研报附件原文摘录）
　　博汇纸业 600966 ◆ 核心观点 事件：8月19日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入80.04亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%；基本每股收益1.14元。 ◆ 投资建议 公司联合控股股东金光集团已确立国内白卡纸龙头地位，看好在“碳中和”时代背景与“禁塑令”的政策环境中，公司市场地位持续提升，并依靠对产业链下游的议价能力提升熨平原料价格波动周期，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益2.31/2.58/2.80元，对应PE为5.0X、4.5X、4.1X，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 经济增长不及预期的风险；原材料价格巨幅波动的风险。 核心观点 事件 8月19日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入80.04亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%；基本每股收益1.14元。 2021H1公司净利延续21Q1高景气，浆纸联动推动纸价上行促成业绩高增 其中，21Q2单季公司实现营收39.51亿元，同比增长26.35%，实现归母净利润7.04亿元，同比增长759.70%。从量价拆分看，21H1公司共计销售机制纸142.35万吨，较去年同期增长9.10%，主要受益后疫情时代下经济顺周期对下游需求端的提振；21H1公司机制纸均价为5622.42元/吨，较去年同期增长27.95%，主要是由于自20Q3起木浆原料在全球经济复苏预期与流动性宽松的双重刺激下快速上行，进而带动各纸品价格持续上涨所致。以公司主力纸品白卡纸为例，截止21年6月，国内白卡纸平均价为7910元/吨，较去年同期上涨50%。 新品研发持续推进，坚守绿色数字化发展方向 截止21H1，公司科研立项课题多达20余项，并已成功开发出高档食品卡、纸杯原纸、涂布纸杯纸等新产品。面对环保政策监管趋严且“禁塑令”已正式落地，未来“以白代灰、以纸代塑”成为行业发展主旋律，在此基础上叠加“碳中和”规划愿景目标，我们预计公司将围绕“研发创新”与“绿色数字化”方向进行密集布局。2021年1月，公司发布的非公开发行方案中便包含：1）绿色环保能源综合利用项目；2）数字化转型项目，拟投入资金合计占此次定增方案募集资金总额的38%，可见公司对绿色数字化生产战略高度重视。 毛利率得益浆纸价差扩大同比骤增，费用管控得当致净利率大幅提升 截止21H1，公司综合毛利率34.02%，较去年同期大幅提升个16.48百分点，主要得益浆纸联动上行背景下公司凭借龙头的强议价能力获取高价差所致。费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47% /2.87% /3.54% /1.86%，较去年同期变动-2.80 /0.25/3.50/-3.41个百分点，研发投入显著增加的同时财务杠杆优化明显。净利率方面，21H1公司销售净利率为18.92%，同比增加14.26个百分点，其中21Q2销售净利率为17.81%，同比提高15.19个百分点，环比21Q1下降2.19个百分点，主要受二季度研发投入显著提升所致。 投资建议 公司联合控股股东金光集团已确立国内白卡纸龙头地位，看好在“碳中和”时代背景与“禁塑令”的政策环境中，公司市场地位持续提升，并依靠对产业链下游的议价能力提升熨平原料价格波动周期，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益2.31/2.58/2.80元，对应PE为5.0X、4.5X、4.1X，维持“推荐”评级。 表1：《说唱新世代》热门作品的主题 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2021年8月19日收盘价） 风险提示 经济增长不及预期的风险；原材料价格巨幅波动的风险。 /// 相关报告 /// 【银河轻工陈柏儒】公司点评丨公牛集团 (603195)：21H1营收业绩同步高增，品类双轮驱动与B端渠道拓展表现亮眼 【银河轻工陈伯儒/章鹏】公司点评丨江山欧派 (603208)：21H1营收业绩同步高增，看好品类扩充与渠道拓展战略效能持续释放 【银河轻工陈柏儒/章鹏】行业周报丨关注家居板块业绩修复及成品纸涨价带来的投资机会 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河轻工】公司2021半年报点评_博汇纸业(600966)_21H1量价齐升促业绩倍增，看好21H2消费旺季浆纸联动上行重启_2021819》 报告发布日期：2021年8月20日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陈伯儒 执业证书编号：S0130521080001 章 鹏 执业证书编号：S0130521050001 陈伯儒 轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 章鹏 轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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